4月14日，港股三大指数集体收涨。其中，恒生指数涨0.82%，国企指数涨0.81%，恒生科技指数涨0.62%。 分板块看，内房股、物管股领涨。 $绿城中国(03900)$ 涨6.99%， $中国金茂(00817)$ 涨7.09%， $龙湖集团(00960)$ 涨5.74%，华润置地（01109.HK）涨5.02%，华润万象生活（01209.HK）涨4.61%，越秀地产（00123.HK）涨3.61%，万科企业（02202.HK）涨3.42%，融创中国（01918.HK）涨2.88%。 消息面上，今年以来，北上深等多地房地产市场成交量出现较大幅度提升。据上海市房地产交易中心数据显示，4月6日至4月12日，上海二手房网签成交量达到7342套。其中，4月11日网签成交量为1632套，创近5年上海二手房单日网签成交量新高。 AI医疗、脑机接口、医药外包概念、生物医药等板块也表现活跃。云知声（09678.HK）涨32.81%，微创机器人-B（02252.HK）涨8.76%，泰格医药（03347.HK）涨5.9%，昭衍新药（06127.HK）涨5.55%，药明生物（02269.HK）涨5.5%，讯飞医疗科技（02506.HK）涨4.11%，阿里健康（00241.HK）涨2.73%。 光大证券表示，随着国内外宏观和政策形势的变化，认为未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，我们看好创新药产业链、创新医疗器械。

2025年的房地产行业，亏损已经不算新闻，盈利才是。 在这个几乎所有房企都艰难度日的年份，中国金茂（00817.HK）发布的年度业绩像是一股清流：营业收入593.71亿元，同比增长1%；归属于母公司所有者溢利12.53亿元，同比增长18%。 没有大额亏损，没有债务爆雷，没有流动性危机。这份业绩看似平淡，却在行业寒冬里，成为最扎实的安全感。 金茂是怎么做到的？这个问题值得追问。 ■ 守住营收：1%增长背后的艰难选择 593.71亿元——这是金茂2025年的营收数字。 1%——这是它的同比增长率。 这两个数字看起来并不起眼，但如果把它们放进2025年的行业背景里，意义就完全不同了。 2025年全国新建商品房销售额同比下降12.6%，头部房企销售额普遍下滑，大量项目以价换量。在这样的环境下，金茂不仅没有收缩营收，反而实现逆势微增。 这不是偶然，而是主动取舍的结果。 年报显示，金茂没有盲目追求规模扩张，而是收缩非核心战线、聚焦核心城市与现金流项目，加快存量盘活与增量周转，把资源集中在能快速回款、稳健盈利的项目上。短期看似牺牲规模排名，却牢牢守住了营收基本盘。 毛利数据印证了经营质量的提升：2025年金茂毛利92.21亿元，同比增长7%，整体毛利率16%，较2024年提升1个百分点。在行业普遍“赔本赚吆喝”的阶段，金茂守住毛利，意味着产品力、成本管控与项目结构均在持续优化。 ■ 盈利逻辑：12.53亿元从哪里来？ 12.53亿元——这是金茂2025年归属于母公司所有者溢利。 同比增长18%——这是它的盈利韧性。 地产盈利，往往在拿地时就已注定。金茂这12.53亿元盈利，主要来自三大支撑： 第一，核心城市+高端产品的盈利底盘。金茂土储与在售项目集中于一二线核心板块，抗跌性更强；叠加 “金玉满堂”高端产品体系，府、璞、满、棠四大产品线在市场中保持溢价能力，为

2026年开年以来，港股涨势喜人，已连续两个交易日录得上涨。其中，内房股板块迎来触底反弹，截至发稿前，近两个交易日该板块累涨超5%。 1月5日，港股内房股板块涨势最为犀利，截至发稿前，该板块涨幅达4.13%。其中， $融信中国(03301)$ 涨7.52%, $世茂集团(00813)$ 涨6.81%， $中国金茂(00817)$ 涨7.32%，绿城中国（03900.HK）涨6.92%，华润置地（01109.HK）涨5.63%，龙湖集团（00960.HK）涨4.92%，中国海外宏洋集团（00081.HK）涨4.1%，万科企业（02202.HK）、新城发展（01030.HK）等股均加入这波上涨浪潮。 政策托底预期升温 消息面，近日《求是》杂志刊发《改善和稳定房地产市场预期》文章，明确房地产在国民经济发展中的地位举足轻重，明确要正确认清当前形势，积极主动作为，尽可能缩短调整时间，熨平市场波动，明确要保持政策力度，政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，不能采取添油战术，导致市场与政策陷入博弈状态。 这一表述，引发市场高度关注。摩根大通研报指出，最新一期中共官方刊物《求是》杂志的评论文章提振了投资者的希望，认为在去年缺乏任何实质政策之后，该评论呼吁政策应「一次性给足，不能采取添油战术」，认为官方今年对房地产市场的论述/基调或终于有所转变。鉴于自去年下半年以来，房价和销售持续恶化，摩通认为政策制定者考虑新的论述/方向是合乎逻辑的。但认为仅凭该文章尚未足以表明官方立场的改变，而下一个政策时间窗口是3月的「两会」和4月的政治局会议。 摩根大通进

12月9日，港股三大指数集体走弱。 截至收盘，恒生指数跌1.29%，国企指数跌1.62%，恒生科技指数跌1.9%。 分板块看，地产股普跌。 $雅居乐集团(03383)$ 跌18.42%， $中国金茂(00817)$ 跌14.6%， $龙湖集团(00960)$ 跌5.97%，越秀地产（00123.HK）跌5.68%，绿城中国（03900.HK）跌4.43%，融创中国（01918.HK）跌3.88%。与地产板块相关性较强的物管股、建材水泥股应声下跌。中国建材（03323.HK）跌4.23%，海螺水泥（00914.HK）跌4.05%，西部水泥（02233.HK）跌3.58%。 摩根大通指出，房地产市场“止跌回稳”未在2025年实现，销售和投资持续下滑。万科寻求境内债券展期导致离岸和在岸债券价格大幅下跌，加剧了市场对私营开发商融资环境的担忧。政策宽松效果有限，库存压力依然巨大。 有色金属股、黄金股受压。江西铜业股份（00358.HK）跌6.51%，洛阳钼业（03993.HK）跌6.42%，中国铝业（02600.HK）跌5.69%，中国黄金国际（02099.HK）跌4.52%，紫金矿业（02899.HK）跌4.24%，招金矿业（01818.HK）跌3.51%，紫金黄金国际（02259.HK）跌3.18%，山东黄金（01787.HK）跌2.55%。 高盛表示，铜价飙升至每吨11,000美元以上将是短暂的，因为全球仍有充足的供应来满足需求，为当前围绕铜前景的乐观讨论注入了一丝谨慎情绪。奥蕾莉亚·沃尔瑟姆等分析师也认为：近期铜价的大部分上涨是基于对

10月8日，港股三大指数集体回调。截至收盘，恒生指数跌0.48%，国企指数跌0.52%，恒生科技指数跌0.55%。 分板块看，地产股表现低迷。 $世茂服务(00873)$ 跌5.71%， $龙湖集团(00960)$ 跌4.44%， $中国金茂(00817)$ 跌2.72%，富力地产（02777.HK）跌2.9%，新城发展（01030.HK）跌2.47%，万科企业（02202.HK）跌2.01%。 果链概念股普跌，蓝思科技（06613.HK）跌4.06%，丘钛科技（01478.HK）跌3.1%，瑞声科技（02018.HK）跌1.7%，瑞声科技（02018.HK）跌1.7%。 大消费板块中，汽车经销商、奢侈品股、香港零售股、体育用品、航空股、影视股、奶制品股、教育股、节假日概念等板块均承压走弱。其中，普拉达（01913.HK）跌4.75%，美东汽车（01268.HK）跌5.26%，中国南方航空股份（01055.HK）跌4.03%，中国东方航空股份（00670.HK）跌3.82%，猫眼娱乐（01896.HK）跌4.69%。 其它方面，短视频概念、云办公、云计算、芯片股等板块亦纷纷下行。其中，微盟集团（02013.HK）跌2.41%，快手-W（01024.HK）跌2.22%，金蝶国际（00268.HK）跌2.17%，金山软件（03888.HK）跌2.01%，阿里巴巴-W（09988.HK）跌1.61%。 涨幅榜上，核电、风电、电力设备等电力相关板块逆市走强。其中，核电概念股涨势领先，中核国际（02302.HK）大涨22.04%，中广核矿业（

7月31日，大悦城地产公告将以0.62港元/股的对价回购大悦城地产股权以便启动私有化程序。 本次私有化前，大悦城控股直接持有大悦城地产91.33亿股普通股，占普通股总数的64.18%。得茂作为中粮集团全资子公司，持有3.68亿股普通股及10.95亿股优先股。若此次私有化顺利实施，大悦城控股持股大悦城地产比例将升至96.13%（得茂持股3.87%）。 尽管私有化提案需要法院通过/获得相关豁免才能具体实施，不过据我分析，私有化是对大悦城、中小投资者双赢之举，获通过的可能性较大。 01 大悦城地产私有化符合经济规律，为普通投资者提供了不错的退出机会 $大悦城地产(00207)$ 于1991年在港上市，彼时地产行业处于成长前期，多个上市平台意味着能够低成本融到更多资金，并实施“规模优先”战略，快速抢占地产行业发展机遇。 但2018年以来， 地产转为弱周期，地产公司“暴雷”数量开始增加，以至于金融机构收紧授信，地产公司逐渐从融资扩张转为提升自身造血能力的高周转、高质量发展模式。 况且2013年以来，大悦城地产股价连续12年震荡走低，股价长期处于破净状态，既无法满足大悦城“多平台低成本融资”的初衷，也无法让投资者获得理想的投资收益，维持上市地位已显得有些鸡肋。 2021-2024年，大悦城地产换手率分别只有12.69%、7.66%、5.95%和12.43%，换算成日换手率，近四年大悦城地产平均日换手率甚至低于0.05%。如此低的换手率难言估值修复。 2021年以来，已有多家港股地产公司摘牌。而近来年地产公司私有化的案例除2022年 $中国金茂(00817)$ 私有化中国宏泰发展那次之外寥寥无几。大多地产公司还在为偿债发愁，没

7月3日，在港股普跌行情中，内房股却逆市走高。 截至发稿前， $中梁控股(02772)$ 涨3.75%， $雅居乐集团(03383)$ 涨2.38%， $中国金茂(00817)$ 涨1.63%， $世茂集团(00813)$ 、 $华润置地(01109)$ 、新城发展（01030.HK）等均纷纷飘红。 消息面，为进一步提振楼市、促进社会消费，广州、海南也拟实施“商转公贷款”政策。 7月2日，广州市住房公积金管理中心公布《广州商业性个人住房贷款转住房公积金个人住房贷款实施办法（暂行）》（征求意见稿）。 该征求意见稿提出，当住房公积金个人住房贷款率低于75%时启动商转公贷款；当个贷率达到85%及以上时可采取防控措施，包括但不限于实行商转公贷款额度管控、预约申请等措施；当个贷率达到90%及以上时暂停。 值得注意的是，只有纯商贷的自住房、唯一住房才能满足商转公贷款的条件，申请时原商业贷款已放款5年以上可转为纯公积金贷款。 与此同时，海南省住房公积金管理局也于近日发布《海南省个人住房商业贷款转住房公积金贷款管理办法（征求意见稿）》，拟新增个人住房贷款“商转公”业务模式。 全国范围看，近期多地密集优化住房公积金政策，其中“商转公”业务成为调整重点。据不完全统计，沈阳、郑州、福州、许昌等超20个城市已落地实施该业务。 业内分析指出，对于各地实施“商转公贷款”的举措，这或与楼市持续承压有关