作者：三晋财经汇 继向香港子公司增资10亿港元后，近日，山西证券又大手笔增资旗下另一核心子公司。 3月13日，山西证券发布公告，拟以自有资金向全资子公司山证(上海)资产管理有限公司（以下简称“山证资管”）增资2亿元人民币，以提升其跨境投资和客户服务实力，助力公司国际化发展战略落地。 来源：山西证券公告 01 2亿输血核心子公司 资料显示，山证资管成立于2021年11月，注册资本5亿元，业务涵盖证券资产管理和公募基金管理。作为山西证券的全资子公司，其近年来在专业化团队建设、产品矩阵完善和特色化资管品牌打造方面稳步推进。 财务数据上，山证资管经营稳健。2025年，公司实现营业收入2.26亿元，净利润6902.89万元；2026年延续向好态势，1-2月实现营业收入3607.13万元，净利润1305.75万元。 截至2026年2月末，山证资管资产总额达7.34亿元，净资产7.21亿元，为后续业务拓展提供了资本基础。 来源：山西证券公告 据山证资管总经理李宏宇透露，2025年公司资产管理业务存量管理规模创历史新高，增速超30%，存续产品数量超250只，规模与质量实现同步提升。 此外，公司确立了“以固收为基、公募绝对收益与多资产多策略为重点突破、特色权益与海外资产配置为两翼”的发展战略，2025年产品迭代与发行节奏持续加快。此次增资也将为该战略提供充足资金保障。 增资完成后，山证资管注册资本将由5亿元增至7亿元，山西证券仍持有其100%股权。 山西证券表示，此次增资旨在提升山证资管的资本实力，满足客户多元化、全球化配置需求，提升山西证券和山证资管综合竞争力，加快实现公司差异化发展战略布局。 值得注意的是，这也并非山西证券近期唯一的资本运作。 02 10亿港元加码香港平台 2025年11月，山西证券就曾宣布拟向旗下香港子公司山证国际增资10亿港元。 来源：山西证券公告 山证国际成立于20

事件描述：1月12日，公司发布2025年第四季度经营数据。2025Q4，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，361度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361度电商平台零售流水同比增长高双位数。 事件点评：2025Q4线下流水保持双位数增长，电商渠道增长快于线下。2025Q4，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，361度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361度电商平台零售流水同比增长高双位数。分品类看，本季度，公司新品密集发布，在跑步领域，全新竞速家族“飞燃5”“飞燃5FUTURE”上市；速湃家族3代全面升级。在篮球领域，尼古拉约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发，阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”上市。 2025Q4运营指标保持稳定，2025年超品店拓店速度超预期。2025Q4，公司当季新品平均零售折扣约7-7.1折，库销比保持在4.5-5个月区间，运营情况保持稳定。线上渠道方面，电商布局再提速，千家门店入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略。线下渠道方面，截至2025年12月31日，公司在全国超品门店数量达126家，首家海外超品店于柬埔寨盛大开业，标志着品牌海外市场布局迈出新步伐，零售网络国际化与本地化运营能力持续深化。公司旗下芬兰户外运动品牌ONEWAY门店目前为6家，集中在东北、华北等户外需求旺盛区域。 投资建议：维持盈利预测，预计公司2025-2027年EPS为0.62、0.69、0.76元，1月12日收盘价对应公司2025-2027年PE约8.4、7.5、6.9倍，我们预计公司凭借高质价比产品、超品店布局，零售流水有望持续稳健增长，维持“买入-B”评级。 风险提示：大众运动市场竞争加剧；电商渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。

作者：三晋财经汇 10月29日，山西证券（002500.SZ）发布2025年三季报。 在交出营收、利润双增亮眼业绩答卷的同时，还抛出10亿港元增资全资子公司山证国际的重磅举措。 作为山西唯一上市券商，山西证券在巩固盈利韧性的基础上，加速推进跨境一体化战略的布局。 10月31日，山西证券报收6.4元/股，跌0.78%，总市值229.75亿元。 01 前三季度净利大增37% 三季报数据显示，山西证券前三季度经营业绩延续自2024年以来的增长态势。 前三季度实现营收24.59亿元，同比增长13.53%；归母净利润7.32亿元，同比增长37.34%，这一净利润规模已超2024年全年水平。 来源：山西证券三季报 业绩增长主要源于业务结构的优化与升级。山西证券主要有五大业务板块，分别是财富管理、企业金融、资产管理、FICC、权益投资五大板块，并下设国际业务与金融科技子公司，形成多元协同的业务生态。 其中，财富管理板块的经纪业务表现亮眼，前三季度手续费净收入达6.31亿元，同比激增51.34%，增速远超营收整体水平。 此外，前三季度公司确认政府补助4547.66万元，同比增长 148.74%，也对利润形成有效补充。 单季度业绩呈现小幅波动。山西证券三季度实现营业收入8.18亿元，同比增长6.77%；归母净利润2.08亿元，同比微降3.01%， 02 10亿港元增资香港子公司 在发布三季报的同日，山西证券还宣布了一项战略决策：拟向全资子公司山证国际增资10亿港元。 来源：山西证券公告 资料显示，山西证券成立于1988年7月，于2010年11月在深圳证券交易所挂牌上市，是全国首批证券公司之一，同时也是山西唯一上市证券公司，控股股东为山西金控。 山证国际是山西证券在中国香港设立的全资子公司，成立于2016年2月。作为山西证券的国际化业务平台，业务范围涵盖证券经纪、期货经纪、资产管理、投资银行、

事件描述： 10月13日，公司发布2025年第三季度经营数据。2025Q3，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，361度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361度电商平台零售流水同比增长20%。 事件点评： 2025Q3线下流水保持双位数增长，电商渠道增长快于线下。2025Q3，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，361度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361度电商平台零售流水同比增长20%。2025年国庆中秋假期期间，预计线下零售流水实现稳健增长。分品类看，预计跑步品类继续引领流水增长，公司持续加码马拉松领域，2025柏林马拉松赛道上，“飞燃5”、“飞燃5FUTURE”首秀登场。2025Q3，公司正式成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴以及2025泰山马拉松荣耀赞助商，助力中国跑步事业发展。 2025Q3运营指标保持稳定，坚持“线上线下协同发展”。2025Q3，公司当季新品平均零售折扣约7折，库销比保持在4.5-5个月区间。线上渠道方面，在消费者对购物效率与便捷性需求日益提升的当下，公司官宣合作美团闪购与美团团购双业务，可以实现平均30分钟极速送达，并且构建了“线上引流+线下核销”的完整闭环。线下渠道方面，截至2025年9月30日，公司在全国超品门店数量达93家，带动连带率、客单价有所提升，我们预计全年超品门店有望突破百家。公司旗下芬兰户外运动品牌ONEWAY门店落地郑州及济南，构建个性化户外场景体验；公司首家女子运动概念店在石家庄落地，打造专属女子健身的社群空间。 投资建议： 2025年第三季度，在竞争激烈的国内运动服饰市场中，公司依托高质价比产品、超品店快速推进，取得线下、线上零售流水的健康增长。维持盈利预测，预计公司2025-2027年EPS为0.62、0.69、0.76元，10月13日收盘价对应公司2025-2027年PE约8.7、7.8、7.1倍

作者：三晋财经汇 9月18日晚间，山西A股上市公司山西证券（002500.SZ）发布公告，决定撤销北京国贸证券营业部。 这并非山西证券今年的首次网点调整。据不完全统计，近五年来山西证券通过公告明确撤销的营业部数量达31家。 这一系列裁撤动作，也正是券商行业整体战略调整的缩影。 来源：山西证券公告 01 近五年已裁撤31家营业部 山西证券在公告中表示，此次撤销北京国贸证券营业部，将会按照相关规定要求，妥善处理分支机构客户资产，结清分支机构业务并终止经营活动，办理工商注销等相关手续，并向证券营业部所在地中国证券监督管理委员会派出机构备案。 据不完全统计，2020年下半年至今，山西证券通过公告宣布撤销的营业部数量达31家。其中，2025年2家，2024年3家，2023年8家，2022年3家，2021年12家，2020年10月还裁撤了2家。 这一系列调整也反映在山西证券的财务数据中。 资料显示，山西证券股份有限公司最早成立于1988年7月，2010年11月在深圳证券交易所挂牌上市，是全国首批证券公司之一，同时也是山西唯一上市证券公司。经营范围涵盖所有证券领域。 2025年上半年，山西证券实现营收16.41亿元，同比增长17.22%；归母净利润为5.24亿元，同比增长64.47%；扣非归母净利润为4.94亿元，同比增长57.19%。 来源：山西证券2025年半年报 净利润大幅增长的背后，是公司正在进行的战略调整和资源配置优化。撤销北京国贸营业部正是这一战略的延续。 2025年上半年，山西证券营业总支出同比增长3.03%，显著低于17.22%的营收增速，推动归母净利润同比大增64.47%至5.24亿元，创近三年同期新高。 来源：wind 02 券商迎来“瘦身”潮 山西证券的网点收缩是行业大趋势的缩影。 早年随着市场快速增长和政策的放宽，券商经历了一段“跑马圈地”的快速扩张期，大量设立营

事件描述 8 月 12 日，公司公布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收57.05亿元，同比增长 11.0%，实现归母净利润 8.58 亿元，同比增长8.6%。公司拟派发中期股息 20.4 港仙/股，派息率为 45%。 事件点评 2025H1 电商渠道增长亮眼，上半年末超品店达49 家。分渠道看，我们将公司业务拆分为三部分，分别为电商渠道、国内线下门店、海外市场。1）电商渠道，2025H1，实现营收 18.2 亿元，同比增长45.0%，占公司收入比重31.8%。2）国内线下门店，2025H1，实现营收 38.0 亿元，同比基本持平，截至2025H1末，361 度主品牌国内门店较年初净减少 81 家至5669 家。公司聚焦线下门店的升级优化及“超品店”新店态的布局，2025H1 平均单店面积较年初提升7平米至 156 平米，截至 2025H1 末，361 度超品店共计49 家，其中4 家为儿童超品店。361 度童装品牌门店较年初净减少 54 家至 2494 家，平均单店面积较年初提升5平米至 117 平米，2024 年上半年公司推出童装最新五代形象门店，截至2025H1末，五代形象门店数量为 222 家。3）海外市场，2025H1，实现营收8760万元，同比增长 19.7%，占公司收入比重 1.5%，截至2025H1 末，公司在海外市场拥有1357 个销售网点，较年初净减少 8 个。 2025H1 销售毛利率小幅提升，经营活动现金流显著改善。盈利能力方面，2025H1，公司毛利率同比提升 0.2pct 至 41.5%，费用率方面，2025H1，公司销售费用率同比提升 0.4pct 至 18.2%，其中广告及宣传费用率同比下滑0.4pct至10.1%。管理费用率（含研发）同比下滑 0.2pct 至5.8%，其中研发费用率2.8%/同比持平。叠加其它收益下降、应收账款

事件描述 3月12日，公司公布2024年业绩。2024年，公司实现营收100.7亿元，同比增长19.6%，实现归母净利润11.5亿元，同比增长19.5%。公司拟派发末期股息10.0港仙/股，全年派息率为45%。 事件点评 2024年公司业绩符合预期，下半年业绩增长提速。营收端，2024年，公司实现营收100.7亿元，同比增长19.6%；2024H2，公司实现营收49.33亿元，同比增长20.0%。业绩端，2024年，公司实现归母净利润11.5亿元，同比增长19.5%，业绩增速与营收增速匹配。2024H2，公司实现归母净利润3.59亿元，同比增长39.7%。 线下渠道门店面积持续增加，电商渠道收入稳健增长。分渠道看，我们将公司业务拆分为三部分，分别为电商渠道、国内线下门店、海外市场。1）电商渠道，2024年，实现营收26.09亿元，同比增长12.2%，占公司收入比重25.9%。 线上专供品占比达83.6%，与线下门店产品形成有效区隔。2）国内线下门店，2024年，实现营收72.79亿元，同比增长23.1%，截至2024年末，361度主品牌国内门店净开16家至5750家，平均单店面积同比提升11平米至149平米，2024年，公司推进361度超品门店落地，品牌形象强势渗透，预计2025年超品门店加快开设；361度童装品牌门店净开3家至2548家，平均单店面积同比提升9平米至112平米，2024年上半年公司推出童装最新五代形象门店，截至2024年末，五代形象门店数量为82家。3）海外市场，2024年，实现营收1.85亿元，同比持平，占公司收入比重1.8%，截至2024年末，公司在海外市场拥有1365个销售网点，较年初净增加105个。2025年1月，于马来西亚吉隆坡开设海外首家直营门店。 2024年销售毛利率小幅提升，费用持续强化管控。盈利能力方面，2024年，公司毛利率同比提升0.

本文来源：时代财经 作者：刘子琪 来源：图虫 同一日，山西证券（002500.SZ）两名高管离职。 9月18日晚间，山西证券发布公告称，副总经理、执行委员会委员刘润照因工作调整而辞职。 据悉，刘润照辞职后，将前往山西证券控股股东山西金融投资控股集团有限公司旗下的其他子公司任职。 此外，因工作调整，李江雷辞去山西证券执行委员会委员职务，辞职后，他继续担任子公司山证国际金融控股有限公司副董事长、副行政总裁、首席风险官和合规总监职务。 同时，山西证券聘任谢卫担任公司副总经理，聘任赵雪担任公司副总经理、执行委员会委员。 关于本次人事变动，时代财经联系山西证券并发送采访提纲，截至发稿对方未就相关问题进行答复。 31年老臣接任副总经理 此次离职的副总经理刘润照，为山西证券24年老员工。 刘润照出生于1974年，2000年8月加入山西证券，至今已有24年。2020年12月，刘润照担任公司执行委员会委员，2022年5月起担任公司党委委员，同年8月起担任公司副总经理。 年报显示，刘润照自2021年8月起兼任山证创新投资有限公司执行董事、山证投资有限责任公司执行董事；2022年11 月起兼任山证投资有限责任公司总经理；2021年11月起兼任山证（上海）资产管理有限公司副总经理；2022年1月起兼任中国证券业协会股权与另类投资业务专业委员会委员。 据时代财经了解，山证创新投资有限公司、山证投资有限责任公司、山证（上海）资产管理有限公司均为山西证券全资子公司。按照9月18日公告，辞职后，刘润照将不在山西证券及下属控股子公司担任任何职务。 另一位辞职高管李江雷，于2021年4月加入山西证券，自2021年8月起担任公司执行委员会委员。另外，李江雷自2021年8月起兼任山西证券境外全资子公司山证国际金融控股有限公司专职副董事长，自2024年3月起兼任山证国际金融控股有限公司风险管理负责人。 年报显示，2