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在$腾讯控股(00700)$ 的南非大股东 $Naspers(腾讯南非大股东)(NPSNY)$ 6月份公布无限期减持腾讯，并开启自己的股票回购计划的时候，我就第一时间果断清仓了腾讯。比例接近30%的大股东，减持一家近3万亿市值的公司，甚至会给整个港股市场带来流动性影响。$恒生指数(HSI)$

9月8日，Naspers公告旗下Prosus减持111.5万股腾讯股份，持股比例降至27.99%。据统计，今年以来Naspers已累计减持超390万股腾讯股份。

同时，其持有的额外1.92亿股腾讯股票以凭证形式存入香港中央结算及交收系统，这部分股票的最新市值接近600亿港元

上周，我也算过，7月6日收盘Prosus的净资产为1615亿美元，而PRX二级市场给的市值只有1376亿美元，当时的折价率为14.8%，因此实际情况是，Naspers的回购并没有给二级市场带来信心，市场其实还是愿意一直保持折价。《腾讯大股东减持进展如何？》

那问题来了：

• 大股东想要消灭二级市场折价
• 市场愿意一直保持折价
• 请问大股东还要出售多久？

最坏的情况，就是大股东在二级市场把腾讯的股票全卖了。

如果按照现在的速度，每天出售115万股，而大股东总共有27.69亿股，那就要减持2400多个工作日，连续减持将近10年。

同时，腾讯还在回购。比如，9月8日通过集中竞价交易回购116万股，回购金额3.52亿港元，几乎就等于大股东出售的金额。

听起来像不像利益输送？

反正小股东已经开始怨声载道了。

我本人也是非常不支持腾讯在这个时候进行回购的。

从资产负债表的角度，股东权益（包括大股东Naspers的和其他中小股东的）等于公司资产减去公司负债。而腾讯回购拿的是现金，流动资产项目的一部分。腾讯在大股东二级市场抛售的同时进行回购，意味着将公司资产现金交给大股东一家，其他的中小股东并没有享受到这部分的利益。

有人可能会说，港股回购的股份全部都要注销，这将降低公司的总股本，增大剩余股东的价值。但这样即便把大股东的股份，和相应的现金都同时删去，意味着留给中小股东的是难以变现的非流动资产，就会有更多的折价。

因此，说腾讯回购是无形给大股东输送利益，不无道理。

当然，也有小股东给腾讯出个主意——反向收购$Prosus NV(PROSY)$ ，也就是腾讯通过它的现金来降低大股东自家股票的折价。这样的好处是，腾讯还能拿有一部分Naspers的股东权益。Naspers又持有腾讯，两者交叉持股，有点像套娃了。最终的结果就是，现金项目部分移到了股东权益，同时稀释了大股东和其他中小股东的权益。

总之，目前的腾讯，如何优雅地处理这个问题，已经成为投资者众所期盼的焦点了。$腾讯控股ADR(TCEHY)$