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文/大叔

编辑/大白鹅

很多小伙伴在后台问特斯拉，我们恰好7月末做了一个，分享给大家。

但是要强调，这是个受益有限但风险无穷的方法，请大家理性观看！

01 特斯拉操作

特斯拉的这笔交易发生在7月中下旬。

TSLA于7/20发布Q2季报，通常季报前后call和put价格比平时要高，因为很多投资人都认为季报要么会超预期，要么会低于预期， call和put的价格会比平时要高许多。

我们既不看多也不看空TSLA，但是还想在它身上靠被人为抬高的期权价格赚点钱。

具体做法如下：

当时由于TSLA季报超预期，股价应声大涨。于是，我们在季报发布后的第二天，7/22 TSLA涨到$819时，卖出 7/29到期的905 call。7/25 TSLA降到$808时，又卖出7/29到期的725 put。

7/29到期日，TSLA于891收盘，在两个strikes之间，short strangle安全过期。我们当初卖出的期权费$6变成realized gain，一周收益0.7%，年化38%。

也就是说特斯拉的这比交易是通过卖出同时（7月29日）到期（expiration）的看涨和看跌期权完成的，而且它们的strikes不一样。

这种方法就是stort strangle。

02关于strangle

先说下strangle。Strangle即宽跨式期权，也叫勒式期权，是指以不同的执行价格（strike）同时买进或卖出同时到期（expiration）的看涨和看跌期权。

Strangle也属于混合或者组合期权策略（combination option strategy）的一种，和简单的看涨、看跌期权策略相比，组合期权是由简单的看涨、看跌期权作基础，进行不同的组合。组合期权和简单期权的底层资产（underlying asset）是同一个，都是某一支股票。

Strangle可以有两种做法：long strangle（做多宽跨式期权）和上文讲的short strangle（做空宽跨式期权）。

我们先来看看long strangle（做多宽跨式期权）的payoff。到期日的那天，如果股价在两个strikes之间，那么strangle就有亏损，亏损值是固定的，就是当初购买call和put的价钱。如果股价超出了这个区间，那么strangle就开始盈利，盈利程度也取决于远近，越远盈利越大。

Short strangle（做空宽跨式期权）的payoff和long strangle正好相反。股价原地不动的话，就盈利，股价低于put strike或者高于call strike，也就是说，不管是涨还是跌，只要股价波动超出任何一方的strike，都亏。

03什么时候时候适合操作Strangle

当你预期某支股票很快会出现波动时，可以做多宽跨式期权（long strangle）。这种波动指在交易区间外大幅波动，不管股价会走高还是走低，一般情况下strangle都能给出很好的回报。

怎么做多宽跨式期权呢？投资者同时买入到期日的价外（OTM）看涨期权和价外看跌期权，就实施了long straddle。

本质上来说，通过支付了买看涨和看跌期权的期权费，换取了大波动带来的收益。

和straddle计算breakeven point不同的是，strangle有两个breakeven points。当股价上升时，将call premium（期权费用）除以call strike（执行价格）就是上方的breakeven point，代表股价必须上涨%多少才能获利。当股价下跌时，将put premium（期权费用）除以put strike（执行价格）就是下方的breakeven point，代表股价必须下跌%多少才能获利。

举个例子，如果put成本为 10 美元，而put strike为 100 美元，那下面的breakeven point等于10 美元除以 100 美元，即 10%。股价必须从 100 美元的执行价格下跌超过 10%，你才能获利。

相反，当你预期这支股票不会出现大波动，就可以做空宽跨式期权（short strangle），静等期权到期实现收益。

本质上来说，你承受了大波动带来的潜在亏损，换取了没波动带来的收益，这种收益来自于卖看涨和看跌期权的期权费。

上面特斯拉（TSLA）的操作就是short strangle。

04 Strangle的好处和风险

但是，为什么说这是个收益有限、风险无限的操作呢？这就要看看Strangle的好处和风险。

和股票交易相似，strangle做多往往比做空风险小一些。

Long strangle的好处：

1.   亏损有限，最多就是买call和put的钱打了水漂。

2.   盈利无限，只要股价有了大波动，你都可能赚很多钱。

3.   不需要判断方向，不管往上还是往下波动，你都能盈利。

4.   这种价外期权call和put strikes不一样，离开现在的股价有距离，所以premium就比平价期权（ATM）也就是long straddle便宜。

Long strangle的风险：

1.   因为股价大概率不会偏离现在的价位，特别是短期内波动不大。

2.   更为甚者，这个strangle是价外期权，即OTM，put和call的strikes离现在的股价有一定的距离，所以大概率要亏损掉期权费，就像买了彩票一样。

Short strangle的好处和风险正好和long strangle相反。最要命的是，short strangle收益有限、风险无限。

所以，我们这次对于特斯拉（TSLA）short strangle本质上就是个收益有限、风险无限的操作。

05 Strangle大叔观点时间：

和long straddle一样，如果你不知道股价的方向，可是判断未来一定会有巨大的波动，那就适合采用long strangle，押注期权费用，去博两头；

如果你判断股价不会有大波动，那就采用short strangle，你要的赚仅仅是期权费，不希望股价短期内的大波动。

Strangle比straddle更便宜些，因为call和put的strikes和现在的股价有一定的距离，降低了long strangle的成本，或者说，降低了short strangle的收益。

Short strangle比short straddle更安全些。

看多波动性、愿意冒险的投资人，适合long strangle。看衰波动性、不愿意冒险的投资人，可能就更适合short strangle了。

青菜萝卜、各有所好。

但，投资有风险，操作请谨慎！大叔特别要请想short strangle的朋友们注意到潜在的、无限的亏损风险，short之前做好最坏打算。