社区

全球知名对冲基金老虎基金管理公司（Tiger Management）创始人、亿万富翁投资者朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）于美国时间周二（23日）去世，享年90岁。

据罗伯逊的发言人Fraser Seitel称，罗伯逊因心脏并发症在纽约家中去世。数据显示，罗伯逊所拥有的净资产为48亿美元。发言人还表示，他一生中捐出了大约20亿美元，捐赠领域从教育到医学研究。

朱利安‧罗伯逊是金融投资大师，避险基金界的教父级人物。1980年朱利安·罗伯逊以800万美元创立了老虎基金，到1998年迅速膨胀至220亿美元，并有年均盈利25%的业绩，老虎基金是最著名的宏观对冲基金之一，与索罗斯的量子基金可谓并驾齐驱。

罗伯逊以擅长选股出名，他旗下的老虎基金曾跻身全球最大、最成功的对冲基金之列，他还培养了一代又一代被称为“虎崽（Tiger Cubs）”的杰出基金经理。有专家称他为“现代对冲基金行业真正的创始人之一”。

罗伯逊的投资策略以“价值投资”为主，也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。

老虎基金的兴衰历程

罗伯逊曾任韦伯斯特管理公司（Webster Management）的CEO，并于1978年离职，开始创建自己的商业帝国。

罗伯逊和朋友于1980年以800万美元共同创立了老虎基金管理公司，老虎这个名字是罗伯逊七岁的儿子建议的，之前他们为了取个好听的名字费尽了心思。

罗伯逊是一个爱交际的人（他的名片盒里有几千张名片），朋友很多，加上生意关系广泛，预计能募集到1亿美元，结果是大失所望，只实现了8%的募集目标！这其中包括琼斯的基金，琼斯的基金在女婿博奇接管后，从自营转变到了FOF的形式。

好在1980年这个时机很好，恰逢美股20年大牛市的开端。老虎基金当年就实现了54.9%的费后回报，旗开得胜，此后的6年也实现了平均32.7%的高回报。

罗伯逊将价值投资和股票多空策略完美结合，通过招募大量聪明的且具有运动特长的年轻人来深挖基本面，在内部人才培养与管理、外部市场营销方面都做得不错，规模得以快速扩大。

到了1991年，老虎基金成为第三家管理规模过10亿美元的对冲基金，到了1993年底就达到了70亿美元，比斯坦哈特还多，仅比索罗斯少一点点（要知道老虎基金起步比索罗斯晚了11年）。

老虎基金曾在上世纪90年代末将公司发展到约220亿美元的管理规模，期间年平均回报率为32%。不过，在规模膨胀到百亿美元以后，受制于股市流动性，罗伯逊不得不将投资领域从股票扩大到了债券、外汇与商品等市场，即所谓全球宏观市场。

罗伯逊的价值投资风格，不太适应全球宏观投资，虽然一开始也赚了很多钱，在债券、外汇、钯金、铜上面都赚了不少，但是最终于1998年因做空日元兑美元上栽了跟头，在日元兑美元汇率大幅下跌后，他宣布大量卖空日元，但随后日元出现大涨。老虎基金因此而大亏40多亿，基金遭受重创由盛转衰。此次在日元上的投机让老虎基金累计亏损近50亿美元，也让许多投资者从老虎基金撤资。

1999年，老虎基金重仓的美航公司股票出现持续下跌，老虎基金再次被重创。

2000年3月末，在老虎基金管理的资产从220亿美元跌落到65亿美元的情况下，他不得已关闭了旗下六只对冲基金的全部业务，将所有外部资本返还给投资者。

2000年，罗伯逊承认，他的选股模式——即选择收益前景良好的廉价股，不再有效了。

罗伯逊还表示他确信众多科技股最终会走向萧条。纳斯达克指数曾在2000年3月10日创出5048.62历史新高，在老虎基金宣布关闭之时，纳指已从高点出现回落。2000年4月，纳斯达克开始一路狂泻，出现大崩盘。

虽然最后三年持续下跌，但是老虎基金创立以来的21年复合收益率还是高达23.37%，当初投入的1美元增值到了82.32美元。他曾在写给投资者的信中表示，“让（他们）在一个我都不理解的市场中冒险是没有意义的”。

与罗伯逊共事的人称赞道，他在交易方面有着良好的直觉，清楚何时退出。

对冲基金行业的教父

在关闭对冲基金后，罗伯逊将老虎基金公司转变为一家培育更多年轻经理人的公司，为他们提供资本并换取一部分利润。这些基金经理被人称为“虎崽”。

塞巴斯蒂安·马拉比在《富可敌国》（More Money Than God）一书中写道，到2008年，老虎基金大约36名前雇员成立了自己的基金，管理着1000亿美元的资产。维京全球投资公司的Andreas Halvorsen、Lone Pine Capital的Stephen Mandel、马弗里克资本的Lee Ainslie、老虎环球管理公司的Chase Coleman都是师从罗伯逊。

2021年Archegos Capital Management爆仓事件的主角Bill Hwang也是罗伯逊的学员之一。Archegos在2021年3月的两天时间内损失了约200亿美元，对瑞士信贷等银行造成了约100亿美元的亏损。

老虎环球的Chase Coleman表示，“朱利安是我们这个行业的先驱和巨头，他作为投资者的能力和他作为领导者所表现出的正直、诚实、忠诚和竞争力一样受到尊敬。”

杜拉基资本管理公司创始人、曾在1996年至2000年期间担任老虎基金商品部门基金经理的保罗·杜拉基表示，罗伯逊教会自己三件事，首先就是不断地深入发掘自己的想法，因为你很快就会发现，在所有的想法中只有20%是有用的；第二点就是建立全球的信息网络，在这方面“罗伯逊简直就称得上一个超级名片夹”；第三点是注重公司管理层，即便拥有不错的资产，但管理层不够优秀，也会慢慢侵蚀公司的价值。

知名对冲基金经理Jim Chanos在接受采访时表示，“很难想象还有谁能比朱利安对今日股市参与者的影响更大。”

老虎基金的成功秘诀

纵横全球金融市场的老虎管理基金以选股精准著称，但掌门人罗伯逊的投资策略并不独到。作为一名价值投资者，罗伯逊主要根据上市公司取得盈利的能力推算其合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。

广泛的研究的对于老虎基金来说是至关重要的。他们不只是阅读材料和做大量的数据分析，而是花更多的精力去了解他们正在研究的论文的细节。

详尽的定量分析，严谨的财务报表。定性上，老虎让他的分析师超越了行业报告和对行业的基本理解。分析师应该从所有其他来源获得信息，包括顶级客户、供应商和竞争对手。这是他们在挑选公司的行业中处于领先地位的唯一途径。当然管理层会议和愿景对朱利安·罗伯逊来说也非常重要。

“我对风险与回报有着不错的直觉。这正是成功投资的基本要素。”罗伯逊在回忆自己的投资生涯时曾表示，最开始时自己是个专门寻找低价股票的“小气鬼”，但逐步认识到寻找更有增长前景的股票才是更好的选择，“如果一家公司拥有很高的确定性增长，市盈率就不会成为你‘冒险’的阻碍。”(股价不是越低越好，而是越火越好，确定性增长很重要)

罗伯逊认为，自己并非改变了投资风格，而是更多地意识到并非价格创造价值。“如果你能够以25倍的市盈率购买一只股票，但你有信心这家公司在很长一段时间都能保持20%以上的增长，这样的公司相比于只有7倍市盈率但未来增速可能只有3%-5%的公司更有价值。投资者应该综合公司市盈率和增长前景来判断能否赚钱。”

对罗伯逊来说，一个故事的存在对所有投资理念都至关重要。这个故事(论题)必须简单、合乎逻辑，并且要有深入的研究。他总是要求他的分析师们把他们几个月来对一个想法的研究简化成容易理解的句子。如果这些想法听起来不错，他才会继续前进，直到故事没有改变的那一刻，他才会不厌其烦地坚持这个想法。

在一项关于投入多少资金的辩论中，朱利安·罗伯逊没有丝毫迟疑。如果这个故事站得住脚，而且研究也很深入，那么这个想法就是尽可能大的押注。他已经多次证实了这一点。当有人问他投资的想法时，罗伯逊说，“聪明的想法，基于详尽的研究，然后下大赌注。”

大家也会困惑，认为公司业务没有问题，而且有信念的话，为什么会有人不愿押大赌注。通常情况下，人们对自己想法的信念往往没有得到他们对想法承诺的支持。这就是如何区分优秀的投资者和优秀的分析师的地方。

作为一名优秀的分析师没有什么错，但当一个人在寻找投资技巧的灵感时，他必须理解扣动扳机的能力的重要性。罗伯逊明白这一点，也知道这是他的一大优势。他说：“扣动扳机的人并不多，而我通常是这里的引爆器。"

朱利安·罗伯逊对市场时机没有绝对的信心。他认为，市场不与任何人交谈，他无法与那些说他们通过把握市场时机赚钱的人建立联系。他说，没有市场，只有很多上市公司，价格行动是个人的，持续赚钱的唯一途径是以更低的价格收购公司，并在估值超过基本面时出售。