社区

主要归因：

1. 市场对科技股不偏爱，缺少潜在的增持多头。
2. 投资者对微软云服务收入的判断难以一下子达成共识。
3. 此前高度Price-in的增长预期到了“获利了结”的时候。
4. 公司的指引说明放在了电话会。
5. 对收购暴雪一事只字未提，对此期待甚高的投资者预期落空。

$微软(MSFT)$ 公布了截止2021年12月31日的2022财年Q4财报，营收和利润水平再次双超预期。

其中单季营收达到了517亿美元，连续三个季度同比增幅超过20%，也超过此前华尔街预期的508.7亿美元；EBITDA达到257亿美元，同比增长24.6%，超过预期的247亿美元。

GAAP下每股收益2.48美元，同比增速22%，超过预期的2.31美元。

和过去的几个季度一样，这是一份优秀的财报。

云业务

最大收入源智能云的营业收入同比增长26%，倍受市场关注Azure和其他云服务收入增长46%，超过市场预期的43%，也是公司主要增长来源。Azure Arc 客户群同比增长了两倍，各个行业的用户采用度也在提高，比如，$CVS健康(CVS)$ 、$强生(JNJ)$ 医疗器械、$Kyndryl(KD)$ 和$富国银行(WFC)$ 等公司都选择了Azure作为首选供应商。

在数据栈方面，Cosmos DB云数据库解决方案的交易量同比增长逾100%，通过Azure Synapse正在消除企业数据仓库和大数据分析之间的传统障碍，组织也越来越多地转向Visual Studio和PaaS服务。

而Dynamics 365也继续在扩张中占有一席之地，微软正在创建一个新的软件类别，以帮助组织管理从房地产到零售、工厂和建筑等不同行业的实体运营。

此外，办公协作工具Teams的月活用户突破2.7亿，越来越多的公司正在使用Teams将业务流程数据直接带入工作流程的协作应用程序来运行业务。三方应用程序公司包括$Atlassian Corporation PLC(TEAM)$ 、$Monday.com Ltd.(MNDY)$ 、$SAP SE(SAP)$ 和$Workday(WDAY)$ 等公司都加入了进来。

个人电脑

Windows OEM收入同比增长了25%，而在新操作系统Windows 11下，CEO Nadella称，“PC复兴”已经站稳脚跟，运行Windows 10或11的设备目前超过14亿。

此外，游戏业Xbox和个人电脑设备Surface也在本季度取得不错业绩。Xbox内容和服务收入同比增长10%，超过市场预期的8%，并且占公司总收入的11%。其中Xbox和硬件需求继续超过供应，而在成本方面，微软的议价能力也让其对利润的影响降到最低。Surface的增速达到8%，从前两个季度的同比下降中恢复，也一定程度上显示了供应链问题的好转。

LinkedIn

疫情时代，劳动力市场的大洗牌给了LinkedIn业务天赐的发展机会，越来越多的人在更多的地方重新思考他们的工作方式、地点和原因，LinkedIn已成为连接创作者与社区、求职者与雇主、学习者与技能以及卖家与买家的关键。

LinkedIn已成为世界上最大的职业活动平台之一，每周有超过24000个活动和150万条回复。

本季度LinkedIn收入达到35亿美元，超过预期的33亿美元，同比增长37%，也使得过去12个月中收入首次超过10亿美元。

运营效率提升，只挑得出一个毛病

本季度的毛利率增长20.4%，与营收增速几乎持平，成本的提升也体现了“高芯成本”时代的开支增大，但对微软来说还相对可控，并且接下来几个季度的预期会转好，有望毛利率继续提升。

研发费用增速17.5%；销售费率增速8.7%，均低于营收增速。

唯独美中不足的是管理成本增速达到21.5%，明显高于上个季度，这也是通胀时代的缩影。同时，微软计划在2025年之前继续增加25万个岗位。

此外，自由现金流的下降，更多的是因为因为在云计算方面的资本投入。

公司的递延收入也在本季度末继续保持185亿美元。

最后，我们来谈谈微软财报发布的盘后剧震

第一、市场对科技股不偏爱，缺少潜在的增持多头，以致于本身力量薄弱的现有多头股东也像是惊弓之鸟。而二级市场的“抢跑”在量化时代又被体现得淋漓尽致，因此股价在一瞬间可能出现买卖势力的不平衡。而随后的电话会详细补充了说明，投资者也有更多时间仔细了解这份优秀的季报。

第二、投资者对微软云服务收入的判断难以达成共识。同比46%的增幅在行业内对比和华尔街预期对比中都算是表现优异，但与微软此前的超过50%同比增幅还是开始出现了下降（加速度下降），投资者可能会认为这是个稍差的信号。而电话会中公布的云业务指引偏好，同时也暗示了更多的资本支出是用在了云业务方面，重燃投资者信心。

第三、此前高度Price-in的增长预期到了“获利了结”的时候。微软的整体市盈率超过32倍，公司整体营收增幅在20%左右，利润增幅在24%，估值在权重股中并不算低。而市场风格转变，前期盈利的投资者开始了结。

第四、公司财报的新闻稿中并没有直接给出随后季度的指引，而是放在了电话会中详细说明。这也让部分投资者小心翼翼。

第五、公司对收购暴雪一事只字未提，对此期待甚高的投资者预期落空。

可以肯定的是，目前一家公司的季报，若没有出现极其让投资者兴奋的预期，在目前的市场环境中，可能难以像此前那样获得大涨的回报了。