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达美乐披萨是全球最大的披萨公司，其在中国的特许经营商——达势股份于3月8日通过港交所聆讯，即将上市。

达势股份的经营数据较为亮眼，其门店数量从2020年时的363家增加至604家，其中北上广深436家，占店铺总数的比例高达72%，这意味着达美乐披萨仍有极大的开店空间：

招股书中披露，公司欲在2023年新开店铺180家、2024年新增240家，2025及2026年开设约200-300家新店。

达势股份的这份开店计划可谓野心勃勃。

从店铺经营效果来看，达势股份确实有底气，比如同店销售额在疫情三年间连年增长，2020年至2022年同店销售增长率分别为9%、18.7%和14.4%：

每笔订单的金额也从2020年时的85.1元提升至93.2元，门店层面的经营利润率由14.3%提升致癌18.3%：

在餐饮行业，店铺扩张并不难，只要有钱就可以做到，但难的是随着店铺数量的扩张，老店的订单是否会分流，如果以蚕食老店的利益获得总店铺数量的增长，那这种扩张策略就难以持续。

如餐饮界的王者海底捞，在2020年疫情之后，采取了快速扩张的策略，2019年时，店铺数量为768家，2021年底增长至1443家。

店铺数量的急速扩张虽然带来了总收入的增长，但大量新增店铺蚕食了老店的收入，造成经营效率的下降，同店翻台率由2019年时的4.8降至2021年时的3次。

盲目扩张造成海底捞2021年巨亏42亿，管理层痛定思痛后，2022年上半年开始关店，店铺数量较2021年底减少了8家，一改此前快速扩张的态势。

优秀的经营能力保证了达美乐在中国的扩张空间，从市场规模来看，根据弗若斯特沙利文的资料，2027年时，中国的披萨市场规模将达到771亿，2022年至2027年的年均复合增速在15.5%：

从每百万人拥有的披萨门店数量来看，我国至有11.7家，远低于韩国和日本的30家，有巨大的提升空间。

由此来看，达势股份激进的扩张策略并非只是画饼。

虽然达势股份的前景一片美好，但也不是没有缺点，比如达美乐在全球拥有19800家门店，而中国只有604家，要知道，达美乐在1997年就进入了中国市场，可见，这些年的扩张不算顺利。

而且，相比对手必胜客，达美乐的收入和市场份额皆不及：

同时，达美乐的员工成本压力较大。

在运营策略上，达美乐是国内唯一一家承诺30分钟送达的披萨品牌，为此，达势股份建立了自己的外送团队，2022年，达势股份的员工数量高达14532人：

于2020年、2021年及2022年，达势股份的员工薪酬开支分别为人民币469.2百万元、人民币703.5百万元及人民币785.0百万元，分别占同期总收入的42.5%、43.7%及38.8%。

巨大的运营成本造成达势股份目前的净利润为亏损的局面，2022年的亏损金额达到了2.23亿，公司预计随着2023年大量开设新店，总的亏损金额将较2022年大幅增加：

除此之外，达势股份只拥有达美乐披萨的特许经营权，双方的合作将在2027年到期，虽然业内认为大概率将续约，但未必不会有变数。

总的来说，达势股份是一家值得关注的餐饮龙头，虽然有缺点，但只要发行估值较海底捞、九毛九、百胜中国等餐饮同行较低，或仍有投资价值！ $海底捞(06862)$ $九毛九(09922)$ $百胜中国(09987)$ $呷哺呷哺(00520)$