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1月25日盘前，$微软(MSFT)$ 发布Q4财报。

先提前声明一下，本人乃利益相关者，一直持有微软。

微软Office产品和云业务，有强大的续约能力，这是微软股价的坚实支撑。本季度微软财报最大的2个风险是，1）Azure云计算业务收入增速继续放缓；2）商业预定量增长下滑。财报一般般。不过科技股跌了一年多，最近市场趋暖，这次财报后，微软股价先跌后涨。投资者，还是继续看好经济低迷之下，微软业务的弹性。

Q4微软收入527.47亿，增长2%（管理层预期523-533亿）；净利润164.25亿，下降-12%。

微软业务分3大块，生产力和业务流程业务，也就是office产品；第二块是智能云业务；第三块个人计算机业务。Office产品和智能云业务，都有强大的续约能力。在高通胀环境下，还能继续增长，这是我当初乐意买入微软的主要原因。从商业模式上看，微软的个人计算机业务，就弱一些。

——生产力和流程业务170亿（预期166-169亿），增长7%/14%，符合预期。

——智能云业务收入215亿（预期212-215亿），增长18%/24%，整体符合预期。其中服务器产品和云服务增长20%/26%，Azure和其他云服务收入增长分别是31%和38%，本季度增长持续放缓。

——个人计算机业务收入142亿（预期145-149亿），-19%/-16%负增长。个人业务一共分为5块：

1）Windows OEM收入，下降39%；

2）Windows商业产品和云服务下降3%/3%；

3）Xbox内容和服务收入下降12%/-8%;

4）剔除流量成本后的搜索和新闻广告收入增长10%/15%，数据低于预期；

5）设备收入下降39%/-34%;

从“固定汇率”角度看微软业务，更接近真相。

看微软的财报一定要懂“固定汇率”这个口径，这是微软剔除货币因素前提下，看业务本身实际的增长。比如，Q4生产力和流程业务增长7%/14%，前者是以美元口径计算的收入增长，后者是剔除汇率影响，展示了微软实际上在各地区的收入增长情况。最近一年都是强势美元，微软有40%以上收入来自海外，因此以美元口径计算的增长会低估。看微软实际业务增长，就可以以固定汇率角度看。

当然，牛逼的苹果，海外收入占比更高，但是人家完全不用这个指标。原因是苹果做了一定的汇率对冲，另外，我推测实际增长好于数据。

下个季度重点关注“商业预定量”，看看是否有反弹。

除了收入数据，“商业预定量”是衡量未来营收的指标。

Q4增长7%/4%，商业剩余履约1890亿。Q3增长是-3%/16%，要知道，最近五年微软商业预定增长一直保持2位数。只有在2017年Q4，是7%/4%的增长。期望22年的Q4，如同17年的Q4，给我们这些在底部坚持的投资者一些惊喜。

游戏继续低迷，广告开始复苏。

微软是较早发布季报的科技公司，它的“个人计算机业务”里面，有广告和游戏业务。对后续其他游戏和广告公司的财报数据有一定参考性。$腾讯控股(00700)$