白银期货期权的成交分布泄密白银未来走势？闪崩后如何改变策略？
昨晚白银出现了大幅下跌，行情的爆发就在CME调高了白银期货的保证金要求之后，很像是CME这个全球交易规模最大的交易所给了“白银目前已经超买观点”的一个官方背书，在流动性突然收紧后，白银期货出现了10个多点的下跌，并带动美股的圣诞上行行情出现了小幅回撤。很多人都在担心，白银的上行走势是否已经结束了，白银继续出现大幅下跌的可能性会有多大？会不会带动美股的圣诞行情也一起结束？
其实白银的下跌我们在上篇的解读内容里有过提醒，当时我明确点出了白银期货主连合约5日线的重要性，因为技术理论上说，逼空行情一般是以5日线作为分水岭的，5日线以上，我们可以继续看涨白银，跌破5日线以下白银的逼空行情就大概率告一段落了。
当时我就提醒大家，白银在跌破5日线后，我们的策略应该如何改变，很简单，我们从之前5日线以上单边赌多，就需要转变为5日线以下的跨期套利的思路，就是卖出近月合约的同时，买远月合约，吃近远月期货价差收敛的利润，这样的对冲套利策略，能够在5日线以下白银出现震荡的时候，很好的对冲突然的单边脉冲风险，同时也能够在白银逼空阶段性的结束的时候，收取近远月合约价差收敛的利润。
唯一的风险在于，你要保证对冲结构的两口合约都能够成交，而且不会因为到期平仓而导致的瘸腿情况。当然，在这个套利策略有一定的利润后，我们也要有及时的止盈和止损的准备。我们接下来就聊一下，未来白银的波动趋势到底会如何变动。
首先第一个参考维度，我选择的是CME的期货期权的成交分布情况
我们都知道CME的黄金白银期货的成交量几乎是全球最大的，那么他推出的白银期货期权的成交分布也可以很有效的看出来机构热钱对未来白银走势的押注是如何的。
而从最新的成交数据看，也就是本周一的白银期货期权的成交，环比上周五，12月26日相比的情况来看，put和Call的成交量比有小幅抬升，从1个月前的0.63，到上周五的0.58再到昨天的0.66，虽然put成交量有增长但整体期权市场情绪并不悲观，仍然还是以偏看多为主。同时在put成交维度上，增加了大量的价外期权的成交，价内和平价期权成交量非常小，而call的成交维度上，平价期权成交少，价内和价外期权成交量都相似。
说明白银期货的put期权的深度价外期权的成交分布很广，这很可能是做深度价外的卖put保护，或者轻度价外的投机空头头寸的布局，而call期权的持仓分布均匀，则说明在看涨方面，昨天的市场并没有太明显看空变化，价外call期权的成交很可能是卖call造成，很多交易者再用call来博弈可能的白银期货的顶部。
那么我们看成交变动量最大的前15位的期货期权的成交分布情况
本周一，环比上周五，put期权成交上增量最大的是SOH6期货期权合约，也就是距离到期日还有57天的期货期权合约，这些成交都分布在深度价外put期权上，60，66和70，也就是说从最新的数据上看，如果这些成交都发生在卖put做保护上，那么大量的交易员认为中期两个月内，60，66，70，这三个价位阻力比较强，触底反弹的概率比较大。
那么在call的成交上，持仓量较大的5大期货期权合约都是距离到期日一个月和两个月的期货期权合约SOG6和SOH6，价位分布均匀，两个价内，三个价外，价外持仓量明显大约价内，那么合理假设，这些价外期权就是交易员们对上行顶点的押注，分别是90和85，随着周一的闪跌，这些卖出call的期权阶段盈利止盈，持仓量降低。
从视觉分布上看，期货期权的分布是这样
分水岭刚好在73.5，也就是白银期货主连价格的5日线上，往下走则put成交量增大，看空氛围增加，往上走就是call成交量增加，看多氛围增加。如果我们把上述交易员们在期货期权价格上的押注做技术拟合的话，未来一周白银的波动范围可能在60到85之间，仍然有少量概率会飙升到90，这是从期货期权的分布图上得出的预估看法。
另外，我们再看另一个维度，就是历史上类似情况下白银的未来走势概率
白银之所以出现之前的逼仓行情，其实从库存上看，白银的库存并不能说极度稀缺，白银的逼仓很大程度上是由于金银比的塌陷导致了交易者的跟风造成的。从伦敦白银租赁利率走势看，白银的实物不能说明显的稀缺，稀缺的时候已经过去了
而且从中国国内的白银基差走势可以看出，国内白银的现货紧俏程度其实也在降低，而且从历年来的基差走势看，未来中国白银期货基差还是有可能逐步走弱。
那么这种脱离了基本面的白银飙涨，其实反应了市场的一种逼仓投机行为，一旦反转则回落幅度往往较大，同时我们也要注意，这种的逼仓行情是不会简单的一次闪崩就给结束的。大家看下每次白银期货的rsi14天线飙涨到70以上之后，阶段性见顶后，市场会出现大幅波动，但之后往往也会有大幅的反弹出现。
那么我们看一下历史数据的回测，每到白银期货飙涨到一年来的最高点后，暴跌6%之后的情况下，未来涨跌概率上看，一周后白银反弹的概率接近100%，最大汇报达到了8个多百分点，但注意，这是个少量抽样的样品池得出的结论参考价值不是很大，大家就知道未来一周后，白银反弹的概率比较大就可以了。
那么以上，我们就可以知道止盈止损的闭环逻辑了，当白银跌破5日线后，我们可以卖近期期货合约，买远期期货合约做跨期套利，一周后，我们就要观察白银的再度反弹是否开启，并及时的止盈，并以5日线作为分水岭，一旦白银冲上5日线，并保持三个交易日在5日线之上时，我们就需要转而继续看涨，止损掉卖出的合约的那根腿就可以。
$NQ100指数主连 2603(NQmain)$ $SP500指数主连 2603(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2603(YMmain)$ $白银主连 2603(SImain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$
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