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2019 年的时候，我关注到了 $蔚来(NIO)$ ， $蔚来-SW(09866)$ 这家公司，并经过学习了超过 8 个月有关电动车的知识，以及观看相关蔚来视频、阅读财报招股书、潜入车主群和蔚来 App 等方式了解该公司，最终选择了购买蔚来公司的股票，并从股价 4 块多美元跌至 1 快多美元，一直再加仓，至今我家里的展柜上还有包括蔚来车模、勋章等多件纪念品。

2019 年，蔚来的李斌被评为了最惨的人，然而事情很快出现了反转，2020 年，蔚来股价突破 60 美元，短短一年股价翻了 60 倍。仿佛之间最惨的人变成了笑的最开心的人，而众多蔚来股东也在这一年沸腾起来了。

2023 年 8 月 29 日- NIO Inc.(纽约证券交易所代码:NIO;港交所:9866;作为高端智能电动汽车市场的先驱和领先公司，蔚来汽车 (“蔚来” 或 “公司”) 今天公布了截至 2023 年 6 月 30 日的第二季度未经审计的财务业绩。

时间来到北京时间 2023 年 8 月 30 日，在蔚来给出 2023 年第二季度财报后，股价一度下跌超过 13%，最低跌至 9.46 美元，收盘时候被整体美国汽车板块强势拽起，守住了 10 美元关卡。

自从我 2020 年后清仓掉蔚来以后，我再也没关注过这家公司。那种清仓掉的感觉就像是失恋。经过了 3 年时间的沉寂，不知道今天这位 “前女友” 过得还好不好，希望 “她” 发展一切顺利。

于是我重新阅读起蔚来的财报，看看在这份季度财报中，又能看到哪些内容呢？

01 风险提示

“石头的投资笔记” 中所有内容均不构成投资建议。

① 文中出现的交易、看法、策略、解读等内容均为个人观点，有概率出现重大失误或个人偏见引起的投资失败，以及未经过验证的错误信息引起误判。

② 财报解读主要来源于公司在证交会网站上的财务报表，文中会出现如摘录、节选、翻译、引用等内容。

③ 文中出现的任何公司股票、基金、期权、期货等所有金融产品，存在风险和安全隐患，包括不限于：股票退市、公司破产、收购失败、财务报表异常等等引起的股价波动。

④“石头的投资笔记” 不推荐股票、不鉴定股票，文中记录均为个人记录所用，请勿他用。

⑤ 本文存在较多专业术语和个人观点，仅供希望学习如何阅读财报的朋友们参考。如果看着头疼或者只是想看实盘操作部分的朋友，可以关注 “石头的投资笔记”。

大家需独立思考进行判断进行二级市场买卖，切勿以文章内容为依据进行任何金融产品买卖，盈亏自负。

注：本文主要信息来源于互联网，包括券商的调研报告，以及公司自行发布的财务报告等汇总而来。

02 公司介绍  

蔚来汽车（英语：NIO、港交所：9866、SGX：NIO），是 2014 年于开曼群岛注册，2018 年于纽约证券交易所上市的中国电动汽车品牌，李斌担任董事长兼 CEO。

蔚来汽车是一家 2014 年 11 月成立的全球化智能电动汽车公司，主要在中国境内销售高端智能电动汽车。蔚来旗下的主要产品包括蔚来 ES6、蔚来 ES8、蔚来 EC6 等。2018 年 9 月，蔚来在纽约证券交易所上市，股票代码为 NIO。

2020 年 2 月 25 日，蔚来汽车宣布在安徽省合肥市建立中国大陆总部，此前蔚来汽车的没有 “传统整车生产资质”，整车交由位于安徽合肥的江淮汽车代工。

2022 年 3 月 10 日，蔚来汽车以介绍形式来港作为第二上市，并不涉及发行新股和集资。

2022 年 4 月 28 日，蔚来汽车第二十万辆量产车下线交付。

2022 年 10 月，蔚来宣布进入欧洲，将 ET5、ET7 和 EL7（即 ES7）三款车型引入德国、荷兰、丹麦和瑞典四国。与中国市场不同，蔚来在上述市场仅提供订阅制的租赁模式，并不售卖车辆。

2023 年 6 月 12 日，蔚来汽车宣布全系车型起售价减 3 万元，同时减少首任车主的相关用车权益

03.主营业务

根据财报显示，蔚来主营业务是电动车，占比公司营收的 92%，其次为 “其他”，占比总营收的 4.81%，诸如充电桩、保险、打包服务、自动驾驶、电池升级等，占比不超过 3%，例如其行业领先的电池交换技术，电池即服务 (BaaS)，以及其专有的自动驾驶技术和自动驾驶即服务 (ADaaS)。

蔚来汽车的产品组合包括:6 座智能电动旗舰 SUV ES8、中型 5 座智能电动 SUV ES7(或 EL7)、5 座全能智能电动 SUV ES6、5 座智能电动旗舰 SUV EC7、5 座智能电动轿跑车 SUV EC6、智能电动旗舰轿车 ET7、中型智能电动轿车 ET5、智能电动旅行车 ET5。

04.2023Q2 财务分析

2023 年第二季度总收入为 87.717 亿元人民币 (合 12.097 亿美元)，比 2022 年第二季度下降 14.8%，比 2023 年第一季度下降 17.8%。

2023 年第二季度汽车销售额为人民币 71.852 亿元 (9.909 亿美元)，比 2022 年第二季度下降 24.9%，比 2023 年第一季度下降22.1%。

2023 年第二季度汽车利润率为 6.2%，而 2022 年第二季度为 16.7%，2023 年第一季度为 5.1%。

2023 年第二季度毛利润为人民币 8700 万元 (合 1200 万美元)，较 2022 年第二季度下降93.5%，较 2023 年第一季度下降46.4%。

2023 年第二季度毛利率为 1.0%，而 2022 年第二季度为 13.0%，2023 年第一季度为 1.5%。

2023 年第二季度运营亏损为人民币 60.74 亿元 (合 8.377 亿美元)，较 2022 年第二季度增长 113.5%，较 2023 年第一季度增长 18.8%。

不包括基于股票的薪酬费用，2023 年第二季度调整后的经营亏损 (非公认会计准则) 为 54.641 亿元人民币 (7.535 亿美元)，比 2022 年第二季度增长 132.0%，比 2023 年第一季度增长 20.8%。

2023 年第二季度净亏损为人民币 60.558 亿元 (合 8.351 亿美元)，较 2022 年第二季度增长 119.6%，较 2023 年第一季度增长 27.8%。

不包括基于股票的薪酬费用，2023 年第二季度调整后净亏损 (非 gaap) 为 54.457 亿元人民币 (7.5100 亿美元)，比 2022 年第二季度增长 140.2%，比 2023 年第一季度增长 31.2%。

截至 2023 年 6 月 30 日，现金及现金等价物、限制性现金、短期投资和长期定期存款为人民币 315 亿元 (合 43 亿美元)。

2023 年第二季度汽车交付量为 23520 辆，其中高端智能电动 suv 10,492 辆，高端智能电动轿车 13,028 辆，比 2022 年第二季度下降 6.1%，比 2023 年第一季度下降 24.2%。

本季度的财务报表基本处于下滑状态，无论是销售额、总营收、毛利率等，这让本来就烧钱的蔚来汽车的报表又出现了 “无底洞烧钱”，而且单季度财报亏损直接高达 60.5 亿人民币，同比亏损增长超过接近 120%​；

这让我想起来了​2019 年的蔚来，那时候造一辆车平均亏 10 万，3 年亏损 400 亿人民币。而这次，单季度净亏损达到了​60.5 亿人民币！！

4.1 营业费用

2023 年第二季度的研发费用为人民币 33.446 亿元 (4.612 亿美元)，较 2022 年第二季度增长 55.6%，较 2023 年第一季度增长 8.7%。

不包括基于股票的薪酬费用，研发费用 (非 gaap) 为人民币 29.429 亿元 (4.058 亿美元)，比 2022 年第二季度增长 57.1%，比 2023 年第一季度增长 8.5%。

研发费用较 2022 年第二季度和 2023 年第一季度增加的主要原因是研发职能人员成本增加和 2023 年第二季度确认的基于股份的薪酬费用增加，以及新产品和新技术的增量设计和开发成本。

4.2 亏损

2023 年第二季度经营亏损为人民币 60.74 亿元 (8.377 亿美元)，较 2022 年第二季度增长 113.5%，较 2023 年第一季度增长 18.8%。

不包括基于股票的薪酬费用，2023 年第二季度调整后的经营亏损 (非公认会计准则) 为 54.641 亿元人民币 (7.535 亿美元)，比 2022 年第二季度增长 132.0%，比 2023 年第一季度增长 20.8%。

2022 年第二季度毛利率下降的主要原因是车辆利润率下降。毛利率较 2023 年第一季度下降的主要原因是利润率较低的二手车销量增加。

2023 年第二季度汽车利润率为 6.2%，而 2022 年第二季度为 16.7%，2023 年第一季度为 5.1%。

与 2022 年第二季度相比，汽车利润率的下降主要归因于产品结构的变化，部分被单位电池成本的下降所抵消。与 2023 年第一季度相比，整车利润率的增长主要是由于上一代 ES8、ES6 和 EC6 的促销折扣减少。

05.高层讲话 & 电话会议

“蔚来汽车在 2023 年第二季度交付了 23520 辆汽车。蔚来汽车创始人、董事长兼首席执行官李斌表示：

“2023 年 7 月，蔚来交付了 20,462 辆汽车，同比大幅增长 103.6%，这推动了蔚来汽车在中国 30 万元以上高端电动汽车市场的领先地位。”

“由于基于 NT2.0 平台的产品转型，加上我们的电力网络的扩张和我们销售能力的加强，我们预计 2023 年下半年汽车交付量将稳步增长，” 李先生补充道。

“2023 年 7 月，蔚来完成了来自 CYVN 实体的 7.385 亿美元战略股权投资，这表明了蔚来在智能电动汽车行业的独特价值。此次交易进一步加强了我们的资产负债表，为我们在加速业务增长、推动技术创新和建立长期竞争力方面的持续努力提供了动力，”

蔚来汽车首席财务官冯伟峰补充道，“与此同时，我们将继续致力于提高运营效率，同时追求持续增长。”

06.推演未来

对于 2023 年第三季度，公司预计：

车辆交付量将在 55,000 至 57,000 辆之间，比 2022 年同期增长约 74.0% 至 80.3%。

总收入将在 188.98 亿元人民币 (26.06 亿美元) 至 195.20 亿元人民币 (26.92 亿美元) 之间，较 2022 年同期增长约 45.3% 至 50.1%。

根据公司提供的指引，预计 2023Q3 季度总营收在 180 亿人民币左右，净利润为亏损 45 亿人民币，我个人不认为​下季度销售可以超过 190 亿人民币，且可以扭亏为盈。

07. 股价分析

目前蔚来.US 为每股 10.89 美元，蔚来-SW.HK 为每股 82 港币，总市值约为 193 亿美元，​1460 亿港币。以香港市场计算，预估 2023Q3 股价，约为 55-70 港币，或美国市场的 7​-8 美元。

目前来看，我不认为蔚来有太多的价值投资，按照本季度财报计算，本季度蔚来公司属于慈善机构，卖一辆车赔25万人民。长线投资风险比较大，按照账面现金计算，蔚来还能支撑5个季度，至2025年会烧光所有的钱，除非这期间继续融资​或者发行新股。

即便2023年7月买车数据一个季度的出货量达到了2万多台，相当于2023Q2整个季度，但是未来的持续力还有待观察，在财报中公布了一些第三季度数据，我认为是为了给投资者们一些期待，而不会被这份2023Q2的财报糟糕数据影响太多。

可惜的是，在其他车商正在努力实现扭亏为盈的情况下，蔚来仍然在烧钱，经历了这么多年头，我觉得投资人给了很大的容忍度了，本季度给出的财报是雷到​无语，甚至销售额比封锁时代的 2022 年还要差。

作为曾经看好的公司，希望蔚来可以早日解决财务上的问题，投资者的钱也不是大风刮来的，希望蔚来的未来可以珍惜​众多投资人，并且可以早日实现财务上的扭亏为盈。​