社区

一、收入 收入还好，同比增长 20%。增速最快的业务是金融科技和企业服务，同比 40%。社交广告保持了 25% 以上的增速（Q3 看看压力测试的结果）。手游增速 13%，没毛病。端游和媒体广告继续拉垮，习惯了。 现在 网络游戏/社交网络/金融科技企业服务/广告的比例是 31%/21%/30%/17%。 我个人希望早日把金融科技和企业服务两个项目分开。现在这太模糊了。 二、利润 主营业务成本比收入增速快，所以收入增速 20%，毛利润增速是 18%。行政开支的费用率上升了 2 个百分点，导致运营利润增速只有 4% 了。这季度少交了点税，扣非净利润增速3.8%。Non-GAAP 同比增速 13%，但是注意这个 Non-GAAP 是没有扣掉支付给员工的股份酬金的。所以我个人觉得扣非净利润增速更接近真实情况。 这个增速数值比较低，但是不意外吧。去年基数高，今年还要低姿态，以后也要低姿态。我觉得对未来几年复合增速的预期不要超过 20%，否则可能会失望。能保持 10%-15% 我就满意了。 利润率还好，比较稳定。 三、用户数据和递延收入 微信 MAU 环比增长 0.8%，QQ MAU 环比下跌 2.6%，增值服务注册会员环比增长 1.7%，递延收入同比增长 9%，环比小幅下跌，都符合预期。 四、投资 上市公司公允价值环比增长 6%，非上市投资公允价值环比下跌 0.3%，总计 1.7 万亿，环比增长 5%。 五、其他 小程序 GMV 同比翻倍： 好，但能不能公布一下具体 GMV 数字？ “二零二一年第二季，16 歲以下玩家對我們在中國遊戲流水的佔比為 2.6%，其中 12 歲以下玩家的流水佔比為 0.3%。” “二零二零年東京奧運會舉行期間……我們在播放量及用戶分享方面超越其他網絡平台” ：个人观察，微信视频号的奥运会活动做得确实还不错。 “我們的視頻雲解決方案收入在中國排名第一。我們進一

因为工作和个人的原因，最近很忙，没怎么看股票。今天看了一眼，有点惨。两个电子烟公司被锤哭就算了，平安竟然今年也跌了24%。本来它去年就错过了整个牛市，今年又是招谁惹谁了…… 最近电子烟的新闻比较多。这周烟草专卖局和市监总局发了一个联合通知，要全面从严监管电子烟经营行为。我看了下文件的细节，说实话没有什么超出预期的东西。通知的主旨是保护未成年人，这一直都是行业的禁区。悦刻已经有行动了，但是渠道太庞杂，必然会有执行不到位的地方。我在悦刻上市的时候，对悦刻今年的期待是：把店铺全面地、下沉地铺下去。等到一年左右，店铺铺得差不多了，就要回过头来认真梳理渠道，加强品牌的控制力，处理串价，顺便打击泛滥的通配。现在过去半年，铺店的速度超出预期，打击通配的行动也开始了。政策监管强度的提升，也是品牌方加强渠道管理的一个契机，可以顺势多做些。 前两天看到有人说，悦刻的产品没什么特色。这其实是一个有意思的话题。事实上，如果一个品牌在品类里占到了50%的份额，那么这个产品注定是没有特色的，因为它本身就是那个参照物。我想如果有人说“微信是最没有特色的app”，可能很多网友可能都会同意。 市场对思摩尔的看法突然变得很悲观，但这与我无关。思摩尔现在市值不到2200亿人民币，今年利润很大概率在60亿以上，市盈率不过36倍，我拿着非常踏实。在陶瓷雾化芯这个行业里，思摩尔跟比亚迪电子相比，技术积累更充足，科研人员待遇、企业治理水平不差，客户关系更牢，资源投入更大，更专注。我现在还没有看到什么迹象，显示思摩尔会被比亚迪电子干翻在地。长盈精密也同理。 无论从政策、监管还是市场角度而言，电子烟最重要的事件，都是PMTA。至少我是这么认为的。据我观察，思摩尔所图甚大，燕雀安知鸿鹄之志。 今年我投资的收益不太好，但这很正常，去年的收益是不可持续的。站在2020年末那个牛市的高点，很多经验不深的投资者，都会或多或少高估自己

周末扫了下滴滴提交的赴美上市招股书，分享一下自己发现的信息。 滴滴自称全球最大的出行平台，用户5亿，司机1500万，每天完成4千万笔订单。我看了一眼，Uber用户不到1亿，司机350万。不过Uber这个数据是月用户，而滴滴的是年用户。 滴滴的平台上有280万女司机，占比19%。根据搜狐网的数据，中国女性驾驶人占比23%，其中可能有一些是只考本、不开车的。 程维和柳青两位老板说，滴滴的至暗时刻是2018年夏天的两起命案。从那以后，滴滴把公司的重心从追求高增长转向安全服务。 招股书里有一句话很有意思“我们认识到，司机想要赚更多的钱，而乘客则希望支付更少的钱，这是一个持久的挑战。”这暴露了共享出行的硬伤——难以提价。而且外卖平台似乎也有这个特征。当然，滴滴也给出了自己的解决方案，那就是——造车。 看上去，滴滴对造车非常重视，把“电动智能汽车”和“共享出行平台”并称为公司的两大飞轮。他们预计，到2040年，全球共享出行的渗透率会从2%提高到24%，而电动汽车的渗透率会从1%提高到29%。其中，中国电动汽车的渗透率会提高到50%。 滴滴做电动车的动力很强，因为电更便宜。根据他们测算，电动车每公里成本是0.8元，而燃油车成本是1.1元，降幅27%。也就是说，如果把所有车都换成电动，理论上滴滴的提价空间可以抬高30%多。当然这只是理论上，因为他们还不得不给司机和乘客让利。 真正game changing的故事是自动驾驶。如果自动驾驶不需要司机的话，会不会把现在的司机都吓跑？滴滴说别慌，其实你们已经从我们对自动驾驶的投资中受益了，而且自动驾驶也不会意味着司机就会被取代。不过滴滴没有承诺，司机的收益不会因为自动驾驶的成熟而减少。这段话的原文我放在这里，我感觉写得有些牵强： In fact, drivers are already benefiting from the early imple

教育和培训，其实是两回事；教育使人充盈、达观，培训使人训练有素。 中国的教培机构，一向是赚钱的利器。公认的头部公司好未来（学而思），自2010年底登陆美股，到2020年底，创造了10年40倍涨幅的佳话。然而到了2021年6月5日，这个数字变成了10年18倍——好未来在2021年跌去了58%的市值。 这一年里，决策层对于教培机构的态度有如泰山压顶。打击范围涵盖线上线下，年龄段包括学龄和学龄前，手段不限于空前严厉的罚款、授课时间的控制和预收款的管理。一夜之间，教培巨头纷纷撤下各大平台的广告。2020年炙手可热的公司股权，瞬间不香了。 以学而思为代表的教培机构，一直以来有一个强大到让投资人无法抗拒的商业逻辑——做多内卷。（K12）教培有一个天然的特性：客户和用户不重合。买单的是家长，消费的是学生。家长报班，并不是因为孩子需要，而是家长觉得孩子需要；打动家长的不是名师，而是焦虑。 在经济学里，价格是由需求和供给决定的。然而为教培课程定价的，并不是学生对知识的需求，而是家长对缓解焦虑的渴望。这种渴望是一种典型的精神消费，而精神消费有两大特点： 1， 价格没有上限； 2， 永远无法满足。 没有上限，没有尽头——这是一个多么漂亮的赛道，多么完美的逻辑。 看到这一点的，不止学而思和新东方。资本是逐利的。中国不乏市场，不乏远见卓识，不乏有执行力的团队，更不乏长袖善舞的资本。就在线下教培如火如荼的时候，线上教育又给大火添了一把柴。除了上市的三巨头：新东方、好未来、高途（跟谁学），还有新晋玩家猿辅导、作业帮、火花思维等等，以及无处不在、无所不做的字节跳动。其中光猿辅导一家，就累计融资几百亿。 做多内卷的生意人们，自己也开始内卷了。 然而，这并不是最可怕的故事。毕竟中国资本市场的玩家们，对于内卷和烧钱早已司空见惯了。真正致命的风险，往往都是来自视野之外的暴击。 2021年还有一件波澜不惊却牵动人心