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大家晚上好，我是刀哥。自从我做了会员以后，特别是还做了组合以后。我发现，这神奇的规律，真的没办法改变。什么规律呢？就是绝大部分普通投资者参与到市场的时间，其实都是市场比较热的点位。比如，最近市场其实慢慢冷却下来了。我的直播间，我卖的会员数，都有很大的下滑，似乎跟成交额一样下滑。同时就是参与市场的投资者越来越少了，特别是竟然一些前阵子参与市场的投资者，最近会持续的恐慌竟然会割肉。我发现，即使我懂得这个规律，即使不少投资者也懂得这个规律，但是这个规律没办法被打破。从来还真就是少数投资者能赚钱，这个改变不了。其实我一直说，投资如种地。你就得在春天把种子种到地里面，然后开始施肥、浇水、拔草、呵护，等到了秋天，开始收获。这才是正确的投资。但是很多人的方式是：只想收获，不想种地，不愿意等待，没有耐心。一般他们的做法是，等果子成熟了，他们买进来，但是买进来以后，发现好家伙，自己的成本太高了。想期待更高的价格转手卖给别人，如果有人接还好，比如市场很热，但是如果没人接，稍微价格跌一跌，自己心态就崩了，就割肉了。这个市场这么多年，似乎这个事情从来都是这么发生的。想改变也改变不了。就是这么神奇。还有就是，今天我在2群，看鱼哥转发了下之前的文章：我还真找了这个文章：这次的3500跟以往不一样了这其实只是4-5个月之前的文章，当时大家只想着能有个3600-3700点就已经很好了。但实际上，今天上证已经3900左右了。如果你还不满意，如果你还没赚到钱，这只能证明一件事情：你确实不适合做投资。你要做的有几件事情：1）要么你就离开这个市场，老老实实买点理财好了；2）你就把自己当成个机器人，慢慢配置我们会员内部讲的全球10大指数，然后通过权益+债的倒金字塔的模式去配置，别管短期收益；3）要么你就直接买几个行业龙头，但是这个你需要持续去追踪到底谁是龙头。但很多人很难走出自己的固有思维。我举个例子，很多加入我们

大家晚上好，我是刀哥。白酒这几天破位了：连续3天，跌幅累计已经有5%左右了。从11月至今的跌幅其实已经有10%了。11月份的上涨是因为10月份的CPI，大家当时还记得不。我放个11月上旬的文章大家看看：俩利好，大暴涨10月的CPI数据分行业是这个：当时我就说很奇怪，为什么白酒涨。我还做了分析，但是现在看白酒又跌下来了。当然，最近白酒下来，其实还跟另外一个事儿有很大的关系。就是万科的债出了问题，进而联动出来白酒下跌。【会员周报21】外卖补贴结束，坚定看好中概互联周报我也跟大家提到万科的债的问题了。各位，万科未来有3个方式的解决债务问题的问题，但每一个都有巨大的问题，每一个都是跟内循环、跟我们的地产行业都有很大的关系。甚至牵动着整体国内的消费，特别是对白酒。很多同学说，地产跟白酒没关系。这就不对了。关系大了去了。昨晚我们会员内部直播也提到了：房价下跌带来财富缩水，同时LPR不调整，大家还要继续还贷款。以及大家因为经济不好，收入下跌，就业不太好，导致大家更不敢消费。各位去看看街边的一些餐饮店就知道了，确实很不好。这是当前的现状。所以白酒作为消费，大家肯定都不太敢消费了。拼多多上1399的茅台，大家感受下。电商平台已经干到1399了。所以白酒你可以按月定投，这个没问题，毕竟是底部区域了（往下估计也就10%空间）。但是你不能重仓梭哈。定投个1-2年，基本上买个大底部，未来肯定还是能盈利的。其他：1. 今天还有个事儿是30年国债ETF大跌：今年这个已经跌幅近6%了：长久期的国债大家一定要稳着点，确实不值得投资。买点短久期，相对还好点，10年内其实今年整体也没亏钱。10年国债ETF今年还是正收益的。10年以内也没啥问题。但是长久期的国债受到利率的影响、杠杆比较大，大家还是要慎重。我是不建议投长久期的。国债下跌我认为有2个原因。1个是作为超长期国债传统买家的保险机构和银行，近期的配置意愿有

大家晚上好，我是刀哥。先说下哈，今晚内部直播还是比较欢乐的。有一些会员朋友们没有看内部直播的一定要去看下，大概时间是在1.5个小时的时候，开始聊一些投资心理学方面的话题了。其实投资到最后跟心理学，跟心态，都有很大的关系。投资做的好的人，不可能心态是那种不稳定的。其实晚上内部直播，包括我也经常跟大家聊一些投资的基本没的问题。各位想下，当前我们的基本面是什么。其实为什么最近怎么A股又跌了，又回到了熟悉的节奏，到底是为什么。有一些话题为什么大家也不敢讨论了，但事实又在这里：这里其实都有千丝万缕的关系。让我说，现在跟口罩全部放开前的几个月是有类似之处的。比较考验各位对宏观的把握，对政策出台预期的思考，以及对宏观环境的思考。我其实相对乐观。毕竟M2资金这么多，但乐观归乐观，A股是政策市，也是资金市。投资，你得忍耐，你忍不住。80%的时间，市场都是平庸甚至不赚钱的，但是20%的时间市场会相对比较热，以及澎湃。你得确保这80%在市场的时间段，你心态不崩，你有信念，你懂逻辑，你知道如何仓位管理，方可在20%的时间里赚到钱。说的也很好，当闪电劈下来的时候你得在场，但是在场得学习。你不学习，你也扛不住。这其实才哪跟哪。看我这号的同学，哪个不是5年、8年的投资经验。最近这种下跌都是小场面。如果这你都真的熬不住，你可能真的错误了评估自己对风险偏好的认识了。这个时候我建议你尽量不要碰股票，还是买点人民币货币理财，相对好点，虽然不高，但是稳。其他：1. 最近黄金、有色金属等等都涨的不错。其实有内在逻辑。这个我们之前也多次提醒了。我刚刚看了下黄金现在的价格，黄金4200多了。铜、铝其实都在涨。商品其实在未来1年都是顺周期。中金上个月底也出了个研报，也提到了商品周期的一些配置逻辑，我分享给大家：2. 汇总了一些外资行的宏观策略（中国）：我看了下，整体上还是相对低于之前的预期的。大部分认为明年我们只能涨个5

大家晚上好，我是刀哥。先说下昨天的会员周报，大家可以直接这里打开即可：【会员周报21】外卖补贴结束，坚定看好中概互联昨天特别提到了关于万科的事儿。实际上，万科至今面临的困境非常复杂，而且接下来的困境也非常艰难。万科其实是中国地产的一个缩影，未来几年地产的问题还会更棘手，万科其实是一个风向标，大家需要多观察下万科的一些动态变化。说今天的事儿。今天最大的事儿，是日本央行要加息的事儿。12月1日，植田和男在名古屋发表讲话释放明显鹰派信号。“我们将在下次货币政策会议上考虑提高政策利率的利弊。”他进一步强调，日本央行“将在12月会议上就利率问题做出正确决定”，“如果经济展望实现，将加息。”同时，他表示，“希望在我们将利率提高至0.75%后，再进一步阐述未来加息路径。很难说离中性利率还有多远。”这一表态被投资者解读为结束超宽松货币政策的强烈暗示。受到这个消息的影响，今天日经指数大跌1.89%，注意，这是最近罕见的大跌，且这个大跌我认为可能只是开始。上一次日本央行加息是发生在2024年7月底到8月1号，那个时候。日本央行首次加息，直接干蹦了日经，日经最高调整幅度达到了27%，直接带崩了很多投资日经的投资者。所以投资者非常忌惮日本央行加息的事儿。为什么这么忌惮，其实可以简单给各位分析下。核心的问题是很多人在日元套息交易。在过去几十年里，由于日本整体的利率极低，甚至一度是负利率，日元成了全球成本最低的融资货币。很多海外的投资者，还有日本的本地投资者，都习惯于借入低息的日元，然后兑换成美元或其他高收益货币，去投资美国国债、新兴市场股票等更高回报的资产。有点类似是说，日本放水，大家都去日本借钱，然后给全球资本市场注入流动性。特别是，很多宏观研究员戏称：日本就是美股的血包。现在，日本央行的鹰派信号，直接动摇了这个游戏的基础：低息的日元没有了。从上面可以发现，一旦日本央行加息，将对全球主要的资产形成

大家晚上好，我是刀哥。本篇文章为会员周报21，欢迎各位会员同学以及读者朋友们阅读。1. 美债最近有调整，是否还能投资2. 俄罗斯卖黄金，黄金价格到顶了？3. 全球市场重要指数投资机会更新4. 美股科技2026年三高行情展望5. 外卖战火熄灭，阿里美团明年如何布局6. AI泡沫处在什么时间段7. A股年末行情如何，26年如何展望8. 总结2025年万科重大事件，推演万科如何自救9. 我个人本周的一些投资思考以及投资操作1. 美债最近有调整，是否还能投资?会员内部反复跟大家提到的美债，是可以做对应的国内的理财产品的替代的。事实上， 国内的理财产品目前大概率的收益是在1.5%左右，能超过这个都不错了。但是上半年我们跟大家提到的007360，这个大家可以看看：今年1月至今，收益率是4.34%，年化收益率在4.81%左右。这个收益是很稳的，上图这个曲线大家也看到了。偶尔有调整，但考虑到因为是债，所以回撤也很低。年初我们一直提这个，但提到年中的时候，开始限额了。现在更离谱，一天50元。不过我们有做了其他的19只替代，文末我还会再贴下最新给大家推荐的一些美债的投资机会，我做了一些五星推荐，大家可以看看。还有其他的比如博时亚洲，中银美元债等，一共有19只。我认为都还是值得投资的。很多同学说美元债收益率，但你要注意，这是作为人民币理财的替代，并不是权益的替代。这比余额宝以及人民币理财的收益高很多了。而且最近美元债有一些调整，是因为前段时间对12月降息的概率预期降低了，导致美债出现了一些回调。但这都是暂时的。展望2026年我认为美债还是值得投资的。虽然人民币可能会有一波升值，带来一定的压力，但我不认为会有大幅的升值。否则我们的经济还是会遇到问题，特别是内循环、地产表现不太好的情况下，2026年我们还要看出口。如果人民币大幅升值是不利于出口的。我认为汇率会稳定在7.1上下。如此，明年美债也有个4

大家晚上好，我是刀哥。晚上带着我们家，以及妹妹家的小朋友，一起去看了疯狂动物城2：我先说个结论：略感失望。我想有2个原因。1个或许是第一部太惊艳了，以至于第二部这个在我看来确实平庸了很多。第一部之所以成为经典，其实是探讨了很多现实世界中的偏见、种族歧视、标签化和身份认同等深刻社会话题，而且很有自己的态度，包括大家看我的头像其实一直都是尼克狐的头像，是因为第一部确实太好看，我太喜欢这只狐狸了。但是第二个显然已经是普通的合家欢的电影了。可以说，第二部内核降低了很多。而且，第二部试图把朱迪拍的太英雄主义，把尼克狐拍的太舔了，以及把猞狸家族拍的太弱了。我中途其实都有点睡着了，确实剧情完全不如第一部。甚至我怀疑是不是第一部太完美，导致第二部黔驴技穷了。总之，第二部确实不如第一部，有点失望。另外1个原因，也有可能是年纪大了。看第一部的时候我还没满30岁，第二部都快10年后了。感触可能也不一样了。不知道大家看了是啥感受。总之我的感受一般。但我感受一般，也不妨碍迪士尼2的票房爆了。粉丝对IP的喜爱真的就是愿意买单。顺带说下迪士尼的商业模式。迪士尼其实还是比较现象级的，以前类似的电影公司的巨大的问题都是电影明星拿走大部分的收益，导致很多电影公司不赚钱，比如大家看华谊兄弟：10年跌成这个样子了。我们也反复说，这样的公司无任何投资价值。而迪士尼显然就不需要付这些费用，且所有的IP是自己的。这样它就可以一直赚钱。所以如果简单总结迪士尼的商业模式，我认为应该是这样的：迪士尼通过打造精品IP，再通过多元化的渠道（如电影、主题乐园、衍生品、流媒体等）进行多层次、长周期的价值变现，持续的给公司带来收入。很多IP的变现周期非常长。我举个例子，疯狂动物城上映9年了，我儿子2020年出生的，但是他现在去了迪士尼，几百块钱的朱迪他就是要买，所有的周边几乎都要买，而且我们还必须得买。这就是迪士尼的强大的能力。这也是

大家晚上好，我是刀哥。晚上，美团的财报出来了。至此，外卖三傻的三季报都出完了。我给大家稍微总结下美团这个三季报的具体数据。重要的几个数据标注出来了。美团亏了160亿，但是去年同期赚了128亿，正常情况下，今年稍微增长点到140亿的话是没问题的。结果现在，好家伙，现在倒亏了160亿。有淘宝造血的阿里，三季度经营利润从 352 亿元跌到 54 亿元，少了 85%。京东也没好到哪里去，也在亏。只不过京东后面发现自己玩不起，不玩了，所以亏得少。我看雪球上都吵翻了。看多的说是美团其实没亏多少钱，毕竟核心本地商业亏了140亿，而到店估计是40亿利润，算起来就是美团外卖亏了大概180亿左右。看空的觉得这个季度美团也贴了300亿进去。我其实是认为，美团正儿半径真的补贴了300亿的。很简单，去年赚100亿，今年亏200亿。本来今年应该赚100亿的，结果亏了200亿，这算起来就是亏300亿。不要因为买了美团就屁股决定脑袋，自欺欺人。我也是有美团的，但还是要客观。成年人不要自己骗自己，骗多了就真信了。说起来，我这几个都有持仓。腾讯最大持仓，拼多多第二，美团跟阿里我也有。后面这俩我都亏钱呢，美团亏的最多。我刚看了眼美股的美团ADR:这个跌幅还行，不算大。毕竟前面已经跌了很久了，这个财报出来也不意外。重要的是看未来。还有一点是，为什么美团的效率高，成本低，结果美团亏的快赶上阿里了。阿里亏了350亿，美团也亏了300亿，这怎么回事。其实核心是因为美团的订单多。比如，阿里一旦亏3块，美团一单亏1.5快的话，但阿里的订单是美团的一半甚至更少，美团为了跟进价格战就都要补，不可能是局部补贴。这就使得美团的亏损其实也不会小。而且，按照晚点的说法，淘宝闪购接下来会在关键时段补贴餐饮外卖，以耗住美团，并计划在明年春天再次发起即时零售大战，重点补贴非餐货品，但不会像今年夏天一样发起全面大战。简单说，还得打。这两个季度

大家晚上好，我是刀哥。客观说，我一直说，阿里巴巴跟美团打架，利好拼多多。今天阿里的财报出来了，比预期其实我认为是要好的。但是美股的阿里，我写文章这会儿已经跌了1%多了，倒是拼多多还是涨的（不过拼多多财报出来以后也是跌的）。阿里现在是中概互联以及恒生科技最强的龙头。因为作为对比，阿里有芯片、大模型、云服务，是唯一可以对标谷歌的东大的票子。谷歌涨成这样，阿里不应该不涨。所以市场都还是比较期待的。财报的数据我简单说下：营收稳健增长：总收入为2477亿元人民币，在剔除已出售业务影响后，可比口径同比增长约10%。利润大幅收缩：调整后EBITA同比下降80%，主要由于公司主动进行大规模战略投入所致。现金流短期承压：自由现金流为-188亿元，因资本开支大增，但现金储备雄厚（5738亿元），支撑长期投资。营收还行。但是现在整个市场最为诟病的是：用户在点了阿里外卖的同时，怎么没顺带买包抽纸呢。这个可能是最大的问题。就是现在投资者最大的质疑是：阿里的外卖到底能有多少转化为电商。数据上这个很难算，但客观说，转化率不算高。好在阿里说后面会减少投入了。阿里巴巴集团首席财务官徐宏表示，三季度是闪购业务投入高点，随着整体效率的显著改善和规模稳定，预计闪购业务的整体投入会在下个季度显著收缩。当然，阿里也会根据整个市场的竞争状态，动态调整投资策略。这个对美团以及阿里来说都是利好。或者说对中概也是好事。同时，AI方面，蒋凡：AI服务器上架的速度，还远远跟不上客户需求提升的速度；我们团队通过各种方式增加服务器的投入，但这样的情况下如果还不能满足的话，我们可能会考虑继续增投，总体是积极的态度去投资。大方向来说，我们之前提的3800亿的AI Capex投入是偏低了。这算是好事。阿里终于开始全部转向去干芯片、大模型、云服务了。美团就继续全面干外卖。倒是拼多多，不声不响闷声发大财。我做个表格，你们看下：多多现在的经营现

大家晚上好，我是刀哥。这几天一直在云南。有个外贸的分享会，我过来跟大家聊聊稳定币、资产配置方面的一些分享。正好因为好久没出来，也带家人来这里逛了下。过来以后，这里的分享会里面有200多人，大部分都是老朋友，所以每天都聊的很晚。有2天跟家人又一起出去玩了下，所以这几天都没更新，包括周报都没更新（上周周报预计周二中午之前更新完成），感谢各位理解。我现在刚到登机口（写的时候没写完，实际上现在已经落地快到家了），就简单聊聊几点。1个是云南这里真是不错。西双版纳的天气很好，旅游也很好，到处都是天然氧吧，对我们这种常年在上海待着的人来说，来这里的感觉太好了。我玩了雨林徒步，还有原始森林，里面都很不错。我儿子跟我老婆玩的更多，他们玩的很high。稍微放几张照片，大家感受下。另外，西双版纳的景点还是蛮多的。比如中国科学院西双版纳热带植物园、野象谷、望天树景区、原始森林公园、曼听公园（曼听御花园）、傣族园、基诺山雨林徒步、勐景来景区、景洪大金塔、西双版纳总佛寺、告庄西双景、星光夜市等等。我去的比较少，我老婆跟我儿子去了大部分，他们还是非常开心的。如果冬天有假期，我是建议来的。这里旅游的旺季是11月份到次年的4月份。这个时候天气特别好。另外，这里其实外来人口很多，我感觉东北人有很多。真的如段子说的，东北人除了在东北不多，在哪里都挺多。对了，这里最近是短袖+薄外套就可以，中午短袖也可以。天气非常舒服。冬天都是这个温度2个是雷军加仓了。可以可以。雷总硬啊。小米集团于港交所发布公告表示，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军个人斥资超1亿港元增持小米集团260万股，雷军持股比例增加至23.26%。最近小米跌成了狗。三季度业绩上来，汽车非常强劲，但汽车这个行业竞争压力很大，相关的理想、比亚迪等等都是在大幅下跌。手机业务因为见顶，已经负增长了。而大家电业务则下滑了。但不管怎样，小米今年的业绩是明牌的，还是比

大家晚上好，我是刀哥。谷歌，谷歌，还是谷歌！谷歌一个暴力拉升，让纳指今天夜里大幅反弹。终于开始反弹了。实际上，大家都在关注的是英伟达的财报，但是谷歌的确定性太强，加上前几天的调整，谷歌压根没有跟着调整，今天稍微一反弹，谷歌直接就发威了。关于谷歌，过去1-2个月，会员内部多次谈过，甚至上周我们还单独在会员内部直播提过谷歌的TPU+Gemini大模型+谷歌云服务，都是顶级的。能够跟谷歌媲美的估计也就微软了吧。meta是瘸腿的，甲骨文跟meta一样，也是发了很多债。谷歌大涨，其实跟很多顶级投资人开始不断买入谷歌也有很大的关系。之前会员内部跟大家提过李录其实重仓了谷歌以及拼多多，后来是段永平说买了谷歌，而且说是看懂了谷歌，然后是巴菲特把谷歌买入前十大持仓。好家伙，大家都买，一起抬轿子。谷歌就起来了。作为对标，其实中文这里是阿里巴巴。阿里巴巴有自己的芯片、大模型、云服务，理应应该一起涨的，毕竟逻辑一样啊。但是奈何就是不涨啊。美股的阿里涨了这么点。中概互联还是跌的。MD，你说不羡慕嫉妒，是不可能的。中概咱仓位还是比较重的。特别是这两天拼多多这财报出来给砸的，砸的我心碎（老传统了，特别是高管，一如既往的自己唱空自己：“本季度利润不能作为未来业绩指引，未来几个季度业绩可能出现反复波动。”）。还好，手中还是有不少纳指100，可以平复心情。但是纳指100总体涨幅肯定不如谷歌个股涨的多。不过这也很正常，指数就这样。甘蔗没有两头甜，大家不要因为涨了就说自己买少了，也别因为跌了就说自己不该买。盈亏同源，很公平。所以大家要充分做好自己的策略，这很重要。中概什么时候能起来？我感觉要等三季报全部出来以后才可以。而且这里面重点还是看阿里。客观说，阿里能起来，中概、恒生科技才能起来。阿里是总龙头，不要怀疑这个事儿。因为整个中国的互联网公司里，所有的公司都没有阿里的产品完整，又有芯片，又有大模型，又有云服务，而