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距离上一次并购终止不到一年时间，2026年5月，金利华电又开展并购了。 10多年来，公司数次想要跨界转型，却屡遭失败。本次想要通过发行股份及支付现金相结合的方式收购中科西光82.50%股权，切入当下热度极高的商业航天赛道。结合公司数次失败的并购历史以及当前孱弱的财务状况和实控人家族的债务压力，这场跨界并购不知是长期转型焦虑下的又一次自救尝试还是单纯依托热门赛道开展的“市值管理”？ 【六次并购，五次折戟】 金利华电目前主营玻璃绝缘子制造与戏剧演出业务，除了玻璃绝缘子是传统业务外，戏剧演出业务是2017年斥资7650万元收购央华时代51%股权后所得。而目前这两大主业的增长空间都十分有限，且竞争巨大。 绝缘子作为电力系统中不可或缺的组成部分，主要起到电气绝缘和机械支撑的双重作用。产品分为陶瓷绝缘子、玻璃绝缘子和复合材料绝缘子，其中玻璃绝缘子由于具有零值自破、寿命长等特性，在特高压中广泛使用。 根据智研咨询数据，2024年中国玻璃绝缘子行业市场规模达到26.41亿元，与2023年相比增长2.56%，整体进入存量替换、稳增速、低弹性的成熟周期。金利华电是其中的头部公司，按收入推算，市占在10%上下，不过市场总容量不大，增长性不强。不仅如此，在2025年这块业务营收甚至还下降了10.48%。 ▲中国玻璃绝缘子规模及增速情况，来源：智研咨询 ▲中国玻璃绝缘子规模及增速情况，来源：智研咨询 而在戏剧演出这块业务上，2025年收入2386万元，营收较2024年同比下降35.51%。作为无头部IP垄断能力的中小型民营演艺机构，这块业务逐渐失去了市场竞争力，成为历史遗留存量业务。 ▲分产品营收情况，来源：2025年年报 ▲分产品营收情况，来源：2025年年报 主营业务的羸弱与股价低迷问题困扰着金利华电，跨界并购成为公司转型的一条不错途径。近十年间已经先后推进六次重大并购，除了2017年央华时代收

来源：（经济之声 《天天3·15》）有声书、短视频兴起后，“靠声音赚钱”被包装成低门槛副业，引得不少中老年人跃跃欲试。 多名中老年消费者向《天天3·15》栏目组反映，一家名为“梨花教育”培训机构，以“零基础声音变现”“退休在家也能赚钱”为卖点，吸引中老年人报名配音、朗诵培训。殊不知，所谓的“声音变现”其实是消费陷阱。 60多岁的刘女士想提升表达能力，在短视频平台刷到了“梨花教育”的广告。抱着试试看的心态，她报名参加了免费试听课程，还加入了学习群。 试听课上，“老师”反复夸赞她“声音独特有天赋”“潜质无限”。一番糖衣炮弹，让她逐渐放松了警惕。想着“试试也无妨”，她先交了3000元首期学费，按要求下载了梨花声音研修院APP开始上课。 然而，这不过是套路的开始。此后，APP上的直播课变成了链接跳转观看，“老师”开始不断诱导她升级更高价的课程，还推销起了所谓的“版权书”，声称“买了版权才能录书上架，公司有上百人的团队负责运营，躺着就能赚持久的收益”。 紧接着，她又被要求购买专业录音设备、搭建录音棚，甚至深夜还接到推销电话催促下单。层层诱导之下，刘女士先后买下三本“版权书”，加上升级课程和设备费用，前后花费数万元——这些费用都是她通过贷款支付的。 更令人揪心的是，等到刘女士被掏空钱包，“老师”承诺的“后期制作”“平台上传”“收益分成”，全都成了空谈。 记者调查发现，和刘女士有同样遭遇的人不在少数。有的学员家属甚至反映，家里的老人只会说方言，竟然也被“老师”天天夸赞“表达好、有天赋”！ 这类机构的用户画像十分清晰：年龄50岁至80岁、热爱朗诵、渴望社交认同的人。 接受记者采访的业内人士直言，此类机构卖的首先是“情绪价值”，其次才是课程。他们的销售模式更具煽动性——“限量抢购”“名额有限”的叫卖声充斥直播间，营造出机不可失的紧迫感之后，又以“接单必备设备”为由，向学员推销高价录音器材。

生育率下滑，婴配粉不好卖了吗？从龙头中国飞鹤业绩来看，确实是这样，2025年营收下降，净利润腰斩都在印证这一现实。 但同行却有一个扎眼的存在，今年一季度，健合集团旗下合生元以超过70%的婴配粉增速狂飙突进，在超高端市场的份额猛增至22.1%，创下历史新高。 同样是做奶粉，同样是服务中国宝宝，为何一家卖不动，一家却卖断货？ 当我们将飞鹤和合生元放在一起对比，渠道与营销模式的代际落差、是决定两家企业命运走向的根本分野。这种模式更像是传统的“地面部队”遇到了以“空中打击”为主的无人机部队。 而更让飞鹤如鲠在喉的是，即便放下身段去抄合生元的作业，可能也难以复制对方的成功。 飞鹤的失速 先看飞鹤2025年的成绩单，看看飞鹤到底出了什么问题。 2025年，飞鹤营收181.13亿元，同比下滑12.7%；归母净利润仅19.39亿元，同比暴跌45.68%，净利润水平甚至倒退至2018年。 核心主业婴配粉实现收益158.68亿元，占总收益的87.6%，但同比下滑16.8%，这是该业务占比首次跌破九成。 飞鹤将业绩下滑归因于行业竞争加剧和出生率下降，这两点固然成立，2025年新生儿仅792万，0至3岁儿童数量从2020年超4700万下降至约2648万。 但问题是合生元一季度婴配奶粉，还实现了71.8%的增长，同样的市场环境下，合生元凭什么逆势狂飙？ 答案藏在一个关键词里：渠道。 飞鹤2025年举办的线下活动超70万场，平均每天1917场，涵盖妈妈研讨会、嘉年华及路演等形式。2023年至2025年，线下活动场次已累计达257万场。 营销大军遍布全国，2025年全年销售费用高达71.62亿元。然而，每场成本约1万元的高密度活动，并未换来同等增长，营收反在萎缩，净利润被深度侵蚀，销售费用率从34.6%攀升至39.5%，为近年新高。 如果说飞鹤代表了地面部队压境的传统打法，合生元则走了一条截然不同的路。

媒体报道，字节跳动旗下抖音集团（香港）已通过Stellar Credit（HK）Ltd持有香港放债人牌照，正研究在港开展线上个人私贷及小微企业贷款业务。Stellar Credit拟加入香港个人信贷资料服务机构“信资通”平台，以查阅借款人信贷报告、上载数据。目前相关研究仍处初阶，以集团最终决定为准。 Stellar Credit并非凭空出现。公司注册处资料显示，该公司于2024年9月在港成立，由抖音集团（香港）透过旗下Peak Folio HK Ltd持有。其英文名Stellar Credit，与字节跳动旗下香港券商恒星证券（Stellar Securities）高度相似，两家公司均以中环国金中心一期37楼为注册办事处。目前该楼层集中了字节跳动香港办事处、集团跨境业务部门、恒星证券、抖音集团（香港）及Stellar Credit等业务。 据公司注册处信息，Stellar Credit的放债人牌照已于今年2月届满，续期工作正在进行。这意味着，牌照获批已有一段时间，但抖音集团至今未正式在港开展放贷业务。 一转眼，字节系的金融版图布局从最早的公开否认至今已经第十年，也搭建出了支付、证券、保险、网络小贷等多牌照金融业态。 2017年9月，今日头条被曝在招聘网站发布消费金融产品经理、风控等岗位，媒体追问之下，今日头条方面回复称“我们从事金融业务的传言不实”。不到一年后的2018年7月，今日头条APP低调上线现金贷产品“放心借”。 此后，字节系牌照收购提速：2018年6月拿下保险经纪牌照，2019年8月获证券投顾牌照，2020年8月收购合众易宝拿到支付牌照，2021年10月全资收购中融小贷获得网络小贷牌照。其中，中融小贷成为字节信贷业务的核心引擎。2023年12月，注册资本从90亿元猛增至190亿元，成为国内注册资本最高的小贷公司。2025年6月，中融小贷首次获批发行ABS，两笔合计1

作为国内首家独立法人直销银行，由中信银行与百度联手打造的百信银行，在2025年交出了一份“喜忧参半”的成绩单。营收创下59.29亿元的历史峰值，同比增幅达28.15%，看似势头强劲，却难掩盈利端的持续承压——净利润同比下滑30.58%至4.53亿元，这已是该行连续第二年出现净利润大幅缩水。 光鲜营收的背后，是翻倍激增的宣传投入、高企的资产减值支出，以及科技投入与获客投入的严重失衡，折射出这家互联网银行在转型关键期的生存焦虑与发展迷局。 01 营收登顶与盈利下滑的双重反差 百信银行2025年的业绩表现，呈现出鲜明的“增收不增利”特征，成为行业内极具代表性的样本。财报数据显示，该行全年营业收入同比增长28.15%，顺利突破59亿元关口，创下成立以来的最高纪录，这一成绩背后，离不开其在市场推广上的“重金投入”。 但盈利端的表现却与之形成强烈反差：净利润从2024年的6.53亿元缩水至4.53亿元，同比降幅超三成，连续两年陷入下滑通道。破浪资本梳理发现，拖累净利润的核心因素有二：一是信贷资产减值支出的大幅攀升，二是非利息净收入的显著萎缩。其中，信用及其他资产减值损失高达35.83亿元，同比激增65.88%，仅这一项支出就较上年增加14.23亿元，几乎吞噬了大部分新增营收，百信银行在年报中将其归因于“市场环境冲击下，信贷资产质量阶段性承压”。 非利息净收入的下滑则进一步加剧了盈利压力。2025年，该行非利息净收入降至2.76亿元，同比下降29.51%，核心拖累项为手续费及佣金净收入，从2024年的1.35亿元骤降至0.86亿元，降幅接近37%，反映出其中间业务发展的乏力。 02 宣传费翻倍超研发，科技标签“褪色” 在百信银行的成本支出结构中，一项数据的剧烈波动尤为引人关注——业务宣传费的翻倍增长，与研发费用的逆势下滑形成鲜明对比，凸显出该行发展战略的明显倾斜。 2025年，百信银行的

曾叱咤风云的日韩家电巨头，纷纷选择退出中国市场，给中国的高端家电市场留下了一个巨大的真空。 这是一次影响深远的格局重塑。在这片真空中，一个中国品牌正在以惊人的速度成长——它就是来自海尔集团的卡萨帝。 根据海尔智家2026年一季报披露的数据，卡萨帝冰箱、滚筒洗衣机、空调柜机、干衣机、电热水器、燃气热水器、净水等品类都实现了高端市场份额第一。 经过20年的深耕，从技术、渠道到用户心智，卡萨帝可以说已经全面锁定了中国中产家庭家电升级换代的钱包。在外资品牌影响力退潮的红利期，这是一个颇有价值的市场定位。 然而，在光鲜亮丽的数据、高调的品牌背后，一个不容忽视的信号正在变得越来越强烈：卡萨帝正在以一种急功近利的姿态透支品牌，“收割”中产。 这种收割不仅体现在价格上，更体现在技术平权、品牌内耗和AI叙事的泡沫中。 全村的希望 2006年，当海尔集团在青岛宣布创立卡萨帝品牌时，很少有人能想到，这个有着浓郁欧陆风情的品牌，会在二十年后成为中国高端家电市场的统治者。 在国内家电市场陷入惨烈价格战的背景下，卡萨帝作为海尔家电系列中“全村的希望”，承载起海尔智家结构升级、盈利能力提升的双重使命，为海尔智家开辟了一条全新的高溢价赛道。 卡萨帝冰箱、洗衣机的平均单价已经达到行业的2.2倍，整体平均单价更是全行业的2.4倍。家电利润率不断下滑的今天，卡萨帝的高溢价能力，成为海尔智家利润增长的核心引擎。 历经十年爬坡，卡萨帝的销售规模实现了从22亿+到380亿+的超17倍增长，用户规模从1000万翻番增长到2000万，并在2016年首次登上中国高端家电市场份额第一的宝座，此后更是连续9年稳居高端第一。 2025年，卡萨帝收入同比双位数增长，核心品类高端市场份额持续引领：冰箱高端市场（1 万元以上）份额达44%，洗衣机高端市场份额75%，热水器高端市场（1 万元以上）份额30%，空调1.5万元以上份额53%

4月22日，据国家金融监督管理总局发布的行政处罚信息公开表，兴业银行股份有限公司杭州分行及其相关责任人被浙江金融监管局处罚。 罚单显示，兴业银行杭州分行因流动资金贷款管理不审慎和个人贷款管理不审慎等违反行为，被处罚款480万元。同时，相关责任人贾仕宝、王井韶、陈金平、曹淑芹、周浩、周天成、余晓瑶、赵颎、夏秋冬、林岩社、张原希、陈潇剑、郭雨浓、袁明辉、张伟娣、陈鹏磊和高丽珍，均受到警告。 巧合的是，今年3月，南京银行杭州分行也因“流动资金贷款管理不审慎、个人贷款用途管控缺失”，被浙江金融监管局罚款185万元，相关责任人被警告。 此次兴业银行杭州分行罚款金额如此之大，显然并非单一问题的处罚，而是多项合并才得以实现，而且所涉贷款金额乃至相关人员的职级也非比寻常。 根据罚单显示的相关责任人姓名，财经野武士搜索发现，贾仕宝曾在2020年在兴业银行义乌分行营业部担任总经理，王井韶则至少2020-2022年之间，任职义乌分行党委委员、副行长。浙江地区兴业银行所有分支行都由杭州分行统管，由此来看，此次信贷审慎问题义乌分行首当其冲。 经过检索上市公司公告，与兴业银行义乌银行相关的上市公司起步股份虚假贸易开具商票事件也发生在此期间。 早在2017年，兴业银行金华永康支行就与起步股份产生了业务合作。2019年度，起步与兴业银行金华永康支行签署了《最高额质押合同》，为公司及全资子公司青田起步向兴业银行申请最高额人民币2亿元银行票据池额度提供担保。 另外，起步股份与兴业银行金华永康支行还签订了《商票融资业务合作协议》、起步股份及子公司向供应商开具商业承兑汇票，并由供应商在银行进行质押借款、贴现。截至2019年12月31日，上述商业承兑汇票的余额为24350万元。截至2020年12月31日，上述商业承兑汇票的余额为21051万元。 2021年3月，上交所就对起步股份多个财务科目的异动产生了疑问，发出了

OPPO系隆携小贷近期披露2025年财务数据显示，全年实现营业收入2.83亿元，利润总额达7941.66万元，净利润5502.93万元。 隆携小贷的前身是一家成立于2009年的重庆本地小贷公司，注册资本最初仅2亿元。2020年，OPPO与vivo两家手机厂商通过一系列股权运作悄然入主——重庆隆合科技有限公司持股93.4%，东莞市腾盛软件科技有限公司持股6.6%，穿透后由OPPO和vivo别持股，两家手机厂商共用同一张网络小贷牌照。 就在近日，OPPO关联的欢太金融宣布App停止受理一切新增借款申请，仅保留还款和记录查询功能。这意味着公司主动压缩了高成本的自营放贷规模，转向轻资产的导流模式。 2018年，OPPO组建金融业务线。2019年6月，原小米金融CRO兼信贷负责人陈曦加入，出任OPPO金融CEO。OPPO钱包随即上线，逐步叠加支付、贷款、理财、联名信用卡等服务。2020年隆携小贷股权变更后仅数月，陈曦便离职。接任者徐立夫来自**，曾推动将"秋贝金融"更名为"欢太金融"，并逐步演变为如今的OPPO系金融业务核心平台。 OPPO系金融的整体布局包括：欢太金融App提供自营贷款（欢太分期、欢太花钱），OPPO钱包保留贷款导流入口，导流至小辉付、易鑫车来财等第三方平台。此外，隆合科技持股5%的重庆千礼科技有限公司持有一张支付牌照，可在重庆市开展预付卡发行与受理业务。 2026年手机厂商系助贷面临的监管环境正在显著收紧。4月出台、9月30日实施的《金融产品网络营销管理办法》明确规定：非银行支付机构不得将贷款产品列入支付工具选项，OPPO钱包作为手机内置支付工具，其"借钱"入口与新规相关要求存在不符。新规同时禁止"套娃式"多级导流，要求必须跳转至持牌机构自营页面。此外，4月中央网信办、工信部、公安部联合部署的个人信息保护专项行动，已将"金融领域违法违规收集使用个人信息"列为重点治

今年3月2日，北京的陈先生收到一条来自抖音的还款提醒，显示3月待还170.71元。这让他一头雾水——他完全不记得自己什么时候开通了月付功能，更不记得有过任何借款行为。据新京报贝壳财经报道，点开订单详情仔细回忆后才想起来：今年2月购买商品时，他无意点了页面上的某个按钮，当时以为是自己常用的信用卡支付，没多想。 查看订单记录后，陈先生发现了一连串蹊跷。据新京报贝壳财经报道，2月2日及之前的订单，支付方式均为"抖音支付"或"抖音支付（招商银行信用卡）"，从2月3日23:18开始，一笔46元的订单之后，所有订单的支付方式都悄然变成了"月付"。这意味着，在某个他毫无察觉的时刻，平台已经将他的默认支付方式从信用卡切换成了分期贷款产品，而他自己从头到尾都不知情。 陈先生说，整个过程没有任何强制阅读条款的环节，没有上传身份证等身份核验步骤，甚至没有一个清晰的"开通"确认页面。"可能平台有过提示，但这种所谓的提示让人毫无印象。"他因担心个人信用受到影响，还是先将欠款还清了。 无独有偶。据新京报贝壳财经报道，家住上海的彭女士也有类似遭遇。她此前使用滴滴软件打车时，结算页面突然弹出一个优惠提示，着急下车的她没多想，以为还是用平时的支付方式，直接点击了确认。直到几天后收到滴滴信用购发来的短信，要求她按时还款，她才意识到这笔钱不是常规扣款支付，而是变成了一笔小额贷款。虽然分期产生的利息金额不大，但彭女士总觉得哪里不对："虽然钱不多，但总觉得自己被欺骗了。" 这两个案例勾勒出当前消费信贷捆绑支付的核心问题：消费者以为自己花的是自己的钱，实际却不知不觉背负了借贷关系。更值得警惕的是，这种"无感借贷"并非个别平台的偶发行为，而是覆盖电商、外卖、出行、生活服务等全场景的行业普遍现象。 新京报贝壳财经记者实测发现，滴滴信用购、京东白条、抖音月付等平台的诱导开通套路高度相似——支付页面默认勾选或突出显示信贷选项

2026年5月7日起，天津京东消费金融有限公司（以下简称“京东消金”）旗下两款产品正式改名：受托支付商品贷更名为京东消金信用购，自主支付消费贷更名为京东消金信用贷。这是天津京东消费金融有限公司自2025年7月正式启幕后最大规模的产品品牌化动作，意味着京东消金在品牌层面完成从捷信到京东的切换，两个产品线的定位也将更加清晰。 图一 年报数据显示，截至2025年末，京东消金资产总额121.58亿元，负债总额88.76亿元。资本充足率在内的各项指标满足监管规定。注册资本50亿元，排名行业第6位，仅次于蚂蚁消金230亿元、招联消费金融100亿元、建信消费金融72亿元、兴业消费金融53.2亿元、南银法巴消费金融52.15亿元。 京东消金首份年报未披露营收和利润数据，这在持牌消费金融行业中较为罕见。 资本充足率的季度变化轨迹折射出业务快速起量的过程。2025年第一季度，核心一级资本充足率与资本充足率均为113.70%，风险加权资产18.9亿元，业务处于起步阶段。第二季度，两项指标双双攀升至131.32%，此时业务几乎未开展，风险加权资产仅17.1亿元，资本充足率处于高位运行状态。第三季度，风险加权资产跃升至96.8亿元，核心一级资本充足率骤降至21.65%，资本充足率降至22.76%，降幅超过100个百分点。业务放量的拐点出现在这一时期。第四季度，风险加权资产进一步攀升至109.6亿元，核心一级资本充足率降至17.73%，资本充足率降至18.92%。2026年第一季度，风险加权资产继续保持增长态势，核心一级资本充足率回升至18.42%，资本充足率升至19.61%。 图二 2025年，京东消金立下余额破百亿目标。年底实际贷款余额达到101亿元，达成年初设定目标。这一数字较行业头部机构仍有较大差距。蚂蚁消金贷款余额3136亿元，招联消费金融1716亿元，京东消金101亿元的余额规模在持牌消费