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据路透社消息，中国光通信设备制造商纳真科技最早将于9月14日在香港启动IPO，目标融资8亿美元（约合62.4亿港元）。 纳真科技为海信集团控股的光通信全栈供应商，主营光芯片、光模块、光网络终端，产品面向AI云计算、数据中心、电信传输、5G等场景新华网。 公司已实现800G、1.6T光模块量产，布局3.2T、6.4T前沿产品，自研DFB光芯片实现批量供货，客户覆盖全球云厂商与电信运营商，海外市场占比高。2025年营收83.5亿元，全球光模块市场份额位列第五，国内排第三。 属于中游光模块厂商，光模块贡献78.2%营收，对标中际旭创、新易盛；同时向下做自研光芯片，向上延伸，属于模块+芯片垂直一体化厂商，并非只外购芯片做组装。 纳真已批量量产DFB（含大功率CW‑DFB），对外光芯片销售收入极低（2025年仅占总营收0.3%），绝大部分DFB供给自身模块，以内部自用为主。高速EML芯片仍大量对外采购，高端高速光芯片自给率不高，依然要外购海外/国内第三方光芯片、PCB、驱动IC、结构件。 $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$

记者获悉，月之暗面(Kimi)已于本周以保密形式向港交所递交A1文件，正式启动港股IPO流程。A1是企业申请在港交所上市时提交的正式申请表之一。Kimi方面回应上述消息称：“对于市场传闻不予置评，目前暂无可以披露的信息。”同时据我们了解，Kimi也正在以500亿美元的投前估值推进新一轮融资。这很有可能是Kimi IPO前的最后一轮融资。 $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$

先问个问题：过去两年，你是不是也觉得ESG这事儿快凉了？ 美国那边政治逆风不断，欧洲监管宣布"减负"，国内不少企业把ESG报告当成不得不花的成本……听着就像个靠政治正确撑着的赔钱买卖。 但如果你看看最近资本在干什么，可能会愣一下：8月19日到24日，短短一周，全球ESG科技圈连发三笔合并，买家名单里有贝莱德、高盛投过的德国独角兽，有瑞士地产科技平台，还有一笔——主角是中国人自己的公司。 资本不会用嘴投票，只会用钱。今天就聊聊这三笔交易背后，一个正在悄悄变天的赛道。 一周三笔ESG合并，对应三种路径 先把三笔交易摆出来： 8月19日，德国AI合规独角兽osapiens宣布收购纳斯达克旗下的非财务报告与碳核算平台Metrio。osapiens年初刚完成约1亿美元C轮融资，股东名单里有贝莱德、淡马锡牵头的Decarbonization Partners，高盛也在其中，企业客户超过2500家。 8月24日，瑞士房地产决策智能平台Lookthrough收购电梯巨头迅达集团孵化的地产ESG数据平台BuildingMinds，合并后覆盖全球10万多栋建筑、64个国家，而且人家自己说——已经盈利了。 8月24日同日，妙盈科技（MioTech）宣布与中诚信的绿色金融业务战略合并；9月1日，新公司中诚信妙盈（CCX-MioTech）在香港正式亮相。 三笔交易，看起来都是"买公司"，其实是三种完全不同的打法： osapiens是横向扩张——供应链尽调、碳核算、报告，一个平台全吃掉，主打"多框架一次采集"，顺便借Metrio杀进美国市场； Lookthrough是垂直深耕——把ESG数据直接塞进地产投资的估值和配置决策里，让ESG从"报告里的章节"变成"买卖楼的依据"； 而中诚信妙盈这条路，最特殊：评级机构×科技公司。一边是有牌照、有公信力的专业机构，一边是有数据、有AI产品的技术公司。这是三笔里

【优地机器人】 发行：保荐人银丰环球，没见过的新面孔，一手3000~4000块，18C货量x4最高有4.5万手，中等货量，如果孖展太高基本还是抽签货，重点就是这家H市值（中位）也就48亿，也就是说要入通得翻个倍。 优地的业务主要分为两块，一块是服务机器人，另一块是AI视觉SaaS服务。 【服务机器人】这一块就是之前云迹那一类，云迹是酒店机器人，公司的优小妹（室内配送和宾客引导，目标场景为酒店、娱乐场所等款待服务与休闲环境）+优小弟（大载量室内配送，KTV、水疗中心等休闲娱乐场所的综合配送需求设计）就是这种，过往占服务bot的40%，现在只剩下20%了，弟+妹组合收入在25、26年均有回落，优小姑是清洁机器人，优小峰是零售机器人（应该说就是个自动零售柜，但是可以跟自家的配送机器人对接，算是个终端），这两者算是占比逐渐升高的（总计80%）。整体上看机器人业务这块增长并不明显，甚至有萎缩。 公司自己说的重点发展计划是①优小哥：在住宅社区室内及户外运行的末端端到端配送机器人，未产品化+②优小姑：室内外清洁机器人产品，已商业化，这就对接的是公司的另一项收费【机器人即服务】，从23年的3.4%增长到总收入的15%，主要还是按量付费的形式，例如配送服务按已完成配送计算，清洁服务按时间计算。 第三个业务【AI视觉解决方案】，算是持续增长，但是比较缓慢。 财务：23年经调整亏2.5亿，24、25年亏1.27、1亿，26Q1亏损略有增加。毛利率24年14.3%、25年13.9%，26Q1为11.2%，持续下滑。 总结：优地18C上市，业务增长并不怎么样，基本面指望硬件铺开后持续的按“效果/时间”计费这种收入，产能利用率尚可，几个厂开始投产，募资主要是未来出海，要素齐全开始兑现看，未来增长放量还是有一定期望，但需要注意客户集中度，入通需要翻倍，4.5万手中等货量，投机翻倍的小票。

折价44.13%，今天A股向下回探支撑。 $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$

港股打新8.31，江波龙！希音意料+梅卡曼德复盘！ 【复盘】 都破发，希音意料之内，梅卡曼德也算是和华沿、珞石这种卡入通线发行的机器人差不多，上市守线，华沿是拉了一段时间破发了，珞石是上去了，不过华沿是协作，珞石是AMR，梅卡曼德是视觉技术手这些，有一定差异，而且目前H股111，还是高于入通线的。   【中签日历】 资金方面，麦科田的钱玩不了江波龙，但可以玩优地，也就是目前的资金路线只有两条： ①江波龙 ②麦科田-优地机器人   【江波龙】 发行：一手1.2w，5W手中等货量，货量不多得看市场实际情绪（应该不低）。 江波龙1999年在深圳成立，起家于华强北存储元器件贸易，之后从贸易转向技术研发，2011年推出行业存储品牌FORESEE，2017年收购美光旗下消费品牌Lexar雷克沙形成双品牌格局，2022年创业板上市，通过并购补齐封测与海外产能，聚焦存储固件、主控与产品设计，业务覆盖嵌入式、车规、消费、企业级存储，是国内存储模组龙头企业。 财务：这方面没什么好说的，存储涨价大家都是疯狂翻倍，毛利率58.22%，和长鑫科技这种80+%没法比，毕竟长鑫是原厂而江波龙是模组厂，其他模组厂像佰维54.81%、德明利47.12%（采购量贵的新货导致下降），这样看江波龙毛利率其实算较高级别的。 经营：嵌入式的弹性在Q1看是最大的。在德+江+佰三家中，按2025H1（涨价前夕）江波龙存货绝对规模最大，红利释放的更缓。 特点：存储 总结：作为一家存储模组厂来HK还是比较重要的，在目前这种存储大幅波动后的市场看，市场可能没有早期那么积极，基石也就19%的水平，相比于存储芯片的君正也有48%的基石，质量上看江波龙供应链偏多，联想、蓝思、君正、传音、七彩虹、宏芯宇、华曦达这些，如果参考折价，对比澜起+12%、兆易+2%的水平还是比较吃力，但比君正这种-37%肯定还是好不少，江

【中签日历】 梅卡曼德和希音的资金解冻后都可以再打麦科田，不冲突，所以不需要着急，后续说不定有别的。 【麦科田】 医疗器械，一手也就1500，面值很小，总共不到4w手，中等偏下货量。 深圳麦科田生物医疗是一家全球医疗器械提供商，产品覆盖生命支持、微创介入和体外诊断三大板块，满足医院临床科室、病房、诊所、社区卫生中心及家庭护理等场景的需求。 公司三大业务 生命支持：药物输注（输注泵、输注工作站）、肠内营养（肠内营养泵）、麻醉、呼吸相关设备。 微创介入：内窥镜系统（含消化/泌尿系统专用）及配套耗材 体外诊断：血栓弹力图（凝血检测）、血型检测、化学发光（免疫检测）、分子诊断 公司财务：收入稳步增长、毛利率显著抬升、2025年刚扭亏、经营现金流已转正。 收入2025年增速 +15.7%，不能算高，处于国产医疗器械第二梯队，增长动能来自多品类放量（微创介入、药物输注等），经销商渠道收入占 83.1%。毛利率三年提升约4.7个百分点，主要靠产品结构升级（高毛利的微创介入类占比提升），而非简单提价，净利润整体有限。 公司超90种产品纳入集采，出厂价折让30%-70%（38轮集采中标率约81.6%），对后续毛利率是持续压制，好在高毛利占比提升+海外高占比。 风险：应收账款周转天数由 29 天拉长至 37 天；2023-2024 两年累计亏损约 1.6 亿元；商誉规模约 9.05-9.28 亿元（唯德康、Intermed/Penlon 并购形成），存在减值风险 总结：麦科田上市前估值88亿，上市后83亿，年初我看的时候还要100~110+亿，总体上估值萎缩，公司增长性并不突出，行业的医疗器械像迈瑞医疗往年走势也不行，只是今年年中底部反弹了，行业并不算红利期一直都是靠出海叙事的，一手面值也很小1500，不过流通股就74亿，距离入通还有20亿，无绿鞋无基石，整体还是小利+资金面偏向投机，但资金意

大盘：昨晚大盘只能说震荡下行，盘尾收稳，本质震荡。 标普这几天都是横盘震荡，但近5日只有两日试探7620-7690下方，其他三日仍是在区间上方徘徊，显示出下探情绪并不重，多头仍旧活跃。 英伟达：财报盘后走势剧烈震荡，下跌3%逆转至涨超8%。 来看看主体内容： 【Q2】 营收962亿，超预期923亿+指引910亿，同比+106%，环比+18%，为连续第四个季度增速加快。 数据中心890亿，超预期859亿，其中超大客户487亿（环比+13%、同比+102%）；ACIE板块403亿，环比+25%、同比+138%。本季有一家客户（可能是超威电脑SMCI）从ACIE重分类进超大客户Hyperscale，原因是其商业模式发生变化。 边缘计算72亿（含游戏/ProVis/车载等），超预期的66亿。 Non-GAAP毛利率75.0%持平，营业利润率66.5%；EPS 2.22美元对2.09。 中国占营收约8%，上季约6%，尽管已获H200出口许可，对华Hopper产品占数据中心收入不足1% 存货315.75亿美元、118天，Q1为258亿/114天，是在Q3的Vera Rubin上市前主动备货。 供应承诺总额达2790亿美元，若计入云服务协议、数据中心租赁和股权投资则为3660亿，多数为内存相关，以HBM为主，三年期锁价覆盖。 【Q3指引】 营收1080亿±2%，预期1046亿； 毛利率74%，低于预期的74.8%； 费用90亿，口径改为含股权激励； 隐含EPS约2.46，预期2.36。 管理层首次正式给出下一财年收入同比增长约70%的框架，对应总收入6800-7000亿量级，而且还是在供应受限情景下，未受限可能达到100%。 昨天文章“英伟达财报前瞻”其实已经很明牌了，价格位置不高+增长关键转折可见度，昨天还在说英伟达以往只给季度指引不给全年，这一次英伟达是直接破例给市场发了2028FY

英伟达将于美东时间2026年8月26日盘后（北京时间8月27日凌晨）发布2027财年第二财季业绩，虽然以往英伟达财报都是beat，没有MISS过，但业绩后经常不怎么上涨，高开低走次日转跌成常态。 但这次财报还是有一些不一样的地方，除了英伟达自身位置是2025年10月底的高点（支撑力尚且OK）外，就是Rubin产能的爬坡。   Q2财报 再本次业绩方面，市场看法高度一致，业绩超预期几乎无悬念，一是英伟达自身指引长期比较保守，市场预期要高的多，二是每次英伟达业绩长期beat，核心地位和竞争力不变，在供应仍然紧张的格局下继续超预期不是什么难事。 市场共识： 营收约920亿美元（同比约+96%），不少乐观预期能给到940~950亿，差距很大。 调整后EPS约2.09美元（同比约+99%） 数据中心收入约854亿美元 但Q2并不是本次的重点，市场更看重的是长期的增长叙事上的支撑，这也就是本次Rubin接班换代入场重要的原因。 目前Q2市场格局仍是Blackwell平台放量，Rubin有限。超预期的差距不是Rubin提取放量这种事，而是Blackwell平台本身出货可能再超预期。 首先是微软和亚马逊的云业务营收出现明显加速，同时SpaceX承诺大规模采用全NVIDIA架构，OpenAI锁定了到2030年的长期算力需求，这些信号显示AI基建需求没有降温，反而在持续加码，导致实际出货和确认收入有机会明显高于华尔街当前模型。   Q3指引（Rubin首秀） 这是目前市场最敏感的点。 首先Q3指引上修也是共识，只是具体上修幅度的判断存在明显梯度，英伟达一般只给季度指引不给全年的，因此直接决定投行对于2026/2027FY的判断，也就是上修程度直接代表了Rubin的未来爬坡和出货能力，是当下最可见的“长期增长支撑”。 市场共识： 营收1040亿，但多家上调到1100亿，整体很

【北京君正】 暗盘上市0%，国泰绿鞋狠狠发力，A股拖累严重整体还是个持续回调下探的形态，A股下跌+公式护盘，目前折价36%仍就是个保线，上市多头无力，只是好在也没亏。 【中签日历】 【Shein希音】 SHEIN是全球领先的在线时尚和生活方式零售商，核心模式LATR，大规模自动化小单快返，用极小的首单量快速测试市场，再根据实时数据追单，从而大幅降低库存风险、提升上新速度，是它区别于传统时尚零售商的核心竞争力 做到了全球最大。 2025年净收入418.47亿美元，同比增长8.0%；2023–2025年净收入CAGR为14.2%。但进入2026年一季度，收入增速骤降至1.1%（90.52亿美元），增长动能显著减弱。 2025年净利润20.64亿美元、净利率4.9%，持续下滑，但2026Q1转为净亏损9,900万美元，转亏损。 增长主要靠品类扩展（服装→家居、美妆、电子等）和商城业务驱动，服务收入占比从2023年的2.7%升至2026Q1的14.3%，这是目前最明显的第二增长曲线。 活跃客户2023–2025年CAGR达21.2%，下单频次稳定在4次左右，用户盘子还在扩大，但频次没有提升。 风险：美国小额豁免取消已对收入增长造成负面影响，欧盟关税豁免取消将于2026年7月1日生效，叠加中东地缘冲突，2026年盈利前景不确定性较大。 整体SHEIN获客成本上升、竞争加剧、时尚趋势识别（库存积压/减值）、商城第三方商家违规（如2025年11月法国监管程序）等，都是业务质量的潜在拖累。 总结：这种大盘子28W手货量极多，如果情绪一般很容易中一大堆，而公司估值上市前被腾讯/博裕/老虎这些基石杀的腰斩了，下行空间不会有特别多（但你不能觉得这是底），基本面看公司已经面临增长放缓这一大核心因素问题+其次各种政策风险侵蚀利润为常态，估值也会因此承压，没什么看头。   【梅卡曼德】 公司