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三家结果算是全出来了，思格成功翻倍，群核+173%，长光+72%，都是肉，甚至这几家你光速捞货都是赚的。 策略如下：都能参与，但群核还是超了不少预期。 思格：暗盘+85%/首日+103% 思格还是算是比较符合预期的，策略里明确讲了思格的PE范围在40~50倍，上市后暗盘43倍，首日49倍，按其黑马程度和中长线价值，超预期上限85%也是给看参考的。 中一手+3w，难中但是很香！ 长光：暗盘+72% 长光这家就是中科院长春光机所、奥普光电、凌云光设立的高端CIS中国企业，做各种技术苛刻的航空航天需求，而最大占比的工业里半导体设备订单新增强劲，而且设备卖铲人算这三四个季度最吃香的行业了，商业前沿两不误，我只按26年40%增长算涨幅范围50~60%，长光的开盘50%收盘72%也算符合预期！ 长光的货量算是最多的，是思格6倍，群核的2倍，孖展不是最高也有800+，算是中签比较友好的，不知道长光以后入通表现如何，可能还有不少叙事空间。 群核：暗盘+170% 群核的暗盘走势是：开盘本身是翻倍110+%左右的水准，一路爆拉至200%，市值直接上400亿了，之后立马回落到160%附近，这是开盘8分钟的行情，后面基本上纯横盘震荡了。 这个肉度比我预期高很多... 这家转型ing的六小龙，虽然我bala了一堆估值，实际上也不能确定肉度在什么范围！ 不过群核国配是围了的，和后面马上要上是曦智科技比较像，基石锚定直接一起，想要纯锚定？见不着！ 之所以是这样，从题材上都可以看出原因，都是未兑现较为前沿的题材，但是其价值也没有怎么被开发，有未来的叙事潜力，这样的标的公司都是不希望你在他上市时砸他的，希望更加长的资金参与。 如果参考锚定基石捆绑包的话，实际流通的锚定很少，涨幅这么夸张也算合理！那么难题来了，曦智科技你觉得能涨多少？

先上新股日历： Image 胜宏科技招股从周一至周四，下周二上市，实际上只招三天，招股期非常短，资金方面思格的钱是肯定不冲突的，长光、群核的资金大券s融资不冲突，小券s的可能只能现金玩。 【胜宏科技】 保荐：摩根大通、中信建投、广发 绿鞋：摩根大通 发行：机制B/A+H 发行价：≤209.88 一手：20988 手数：83348手 总市值：2006.25亿 流通H：174.93 胜宏科技是英伟达AI服务器和GPU供应链中的核心Tier-1供应商，主要提供高阶HDI（高密度互连板）和高多层PCB产品，深度配套英伟达全系AI加速卡及服务器平台。根据 Prismark 数据，公司位列全球 PCB 供应商第 6 名，中国大陆内资 PCB 厂商第 3 名。 ①英伟达之于胜宏：胜宏收入高度挂钩英伟达，去年25Q1的业界消息是英伟达占胜宏70%收入，整体上胜宏AI占比显著提升，25年占比直接从6.6%飞跃至43.2%，这也是他在25年跃升T1的原因。 Image ②胜宏之于英伟达：胜宏是通过富士康、广达电脑、英业达等OEM/ODM切入英伟达链，直接采购只有3.9%，胜宏科技在GB200/GB300服务器PCB中的全球份额超过50%，主要供应HDI、多层板。 Image 而在Rubin系列中从GB300的普通背板/铜缆升级为正交背板，胜宏的30层HDI是正交背板的高精密互联部分，整个大板的78层高多层（26层*3）是沪电股份做的。 Image 目前胜宏公司具备100层以上高多层PCB、10阶30层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI的技术能力，积极推进M9/M10级材料认证和下一代14阶36层HDI的研发认证。 总之胜宏的看是HDI的能力已经得到验证，高多层PCB在技术已具备100+能力！ Image 可以看到HDI的单价变化幅度，从2351到13475，销量没啥变动单售价直

【群核科技Manycore】 保荐：摩根大通、建银 绿鞋：摩根大通 发行：机制B 发行价：6.72~7.62 一手：3360~3810 手数：32124手 总市值：114.25~129.55亿 流通H：全流通 群核科技（Manycore）作为首家上市的“杭州六小龙”，是中国领先的云原生空间设计软件提供商，核心产品为“酷家乐”和“Coohom”。按2024年收入计，群核科技是中国最大的空间设计软件提供商，市场份额约为 23.2%。 酷家乐+Coohom：空间设计软件，酷面向国内，coo面向国外。你上传CAD图纸就能变成3D模型，总之能为用户提供从住宅、办公楼到零售店、商业项目的快速3D设计、即时逼真渲染、广泛模型库及建筑信息建模（BIM）能力。个人用户高级版一年订阅费就几千，占比不过20%，主要来源还是企业客户（常年80+%），留存率还算偏稳。 总之，这就是个建筑/设计的SaaS，建筑环境下国内走下坡路大家都知道，而SaaS软件呢，国外一直都是避之不及，参考见下，而且支持3D生成的企业在AGIC泛滥的这几年太多了。 Autodesk：今年开始抛售，CAD本家也有转3D的生态支持，属于业绩强者+高估值+遭遇软件板块重估+宏观+销售重组。 Adobe：抛售两年了，AI转型困境+AGIC工具竞争，同样是护城河的担忧，业绩稳增但是指引一直怂，担忧一直在。 这种环境下注定了外资吸引力弱（看基石），国内软件倒是没有这么夸张的担忧，走的跟大盘逻辑差不多，总之群核科技的关注点不在于酷家乐/Coohom，没有那么多想象力，而在于其他： SpatialVerse：2024年群核推出的空间智能平台，能够创建高度逼真且物理正确的合成3D虚拟数据集，模仿真实世界的物理特性和空间关系，为具身智能、AIGC、XR等前沿领域的智能体提供无限、合规、高质量的“虚拟训练场”。2025年拓展产品组合至Spatia

【长光辰芯】 保荐：中信，国泰海通 绿鞋：中信 发行：机制B 发行价：39.88 一手：3988 手数：65295手 总市值：173.6亿 流通H：116.11亿 长光辰芯是一家专注于CMOS图像传感器（CIS） 设计、研发与销售的无晶圆厂半导体公司。自2012年成立以来，公司深耕于工业成像、科学成像、专业影像和医疗成像等高端技术领域，提供九大产品系列的传感器解决方案。 这是干啥的：我随便列些交付项目就懂了，主要的需求来源就是两大块，75%工业+24%科学。 航天航天（“天问三号”火星车表面成分分析仪器定制的抗辐射、低噪声 CMOS 图像传感器，“吉林一号” 遥感卫星星座定制新型高分辨率遥感卫星开发的高速成像芯片，中国空间站空间天文观测仪器定制的背照式 sCMOS 传感器）+科学仪器（国家天文台为 LAMOST 望远镜升级项目定制的高灵敏度成像芯片，中科院物理所为量子纠缠观测系统定制的极低噪声 sCMOS 传感器）+医疗 （国内头部医疗设备厂商开发的自主可控医疗 X 射线 CIS）+半导体（为某国际半导体设备巨头定制的 InGaAs 线阵传感器） 查一查25年的前两大客户，都涉及物流+移动机器人，最大的就是真龙头海康威视（占16.6%），相比于24年多下单了40%吧，而老二不知名。23年最大客户是长光辰芯的第二大股东，中科院控的奥普光电，现在关联度不高了，五大客户之外不到4%。 总之技术实力绝对是拔尖，只是这种需求以往较小，不过增速并没有拉下汽车CIS（+20%）多少，豪威现在不就是想从消费级往汽车CIS那钻吗。 业绩：考虑到2022年业绩（营收6.04亿+亏损0.82亿）的话，公司营收是在23年平稳+扭亏，24年小增，25年大增，起步比较明显，而过往回落的毛毛理论也在25年大幅度上行，核心原因就是线阵传感器毛利率起飞（54%-66.3%）+2个高毛利定制传感器项

思格不聊太多，只聊几个点： 【思格新能源】 保荐：中信、法巴 绿鞋：中信 发行：机制B 发行价：324 一手：32400 手数：13574手 总市值：800亿 流通H：453亿 思格新能源是一家以海外为主，且处于高速成长期的全球分布式光储（DESS）一体机龙头。 关于业务：之前文章也清楚讲过了，思格新能源是户储，非大储非工商储，没有AI叙事纯粹的户用需求。 旗舰产品SigenStor（五合一光储充一体机）采用模块化、可堆叠设计，集成了光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器、储能电池和能源管理系统。用户可通过堆叠或替换模块灵活定制容量，满足从户用到工商业的一系列能源需求。To C这块，多功能+全面就是王道，客户想要的我都有！ 关于海外：思格是99%海外，亚太地区25年放巨量，主要就是攻陷了澳大利亚，是最主要的放量（翻15.8倍+38.68亿），占比42.6%，比另一个放量地区欧洲整体（翻5倍+32.12亿）还要多一些。 整体来看，攻克澳大利亚的放量是偏突发性的，真正持续的主题则是欧洲，不过欧洲竞争也确实激烈，能杀出血路印证了产品竞争力，论放缓还不至于。 关于高速成长：这就是这只票牛逼的地方了，给大家看看思格三份招股书的基本面增长。 且不说24全年营收13亿+成功扭亏，纯看最新的25年数据，前4月12亿营收，前9月56亿营收，全年90亿营收，最后Q4一个季度直接拿下34亿，三年商业化从0干到全年90亿营收，就论这增长，还有谁？？？ 关于基石：占比拉满49.82%，21家，知名的包括淡马锡、上海陆家嘴、高盛、瑞银、日本欧力士、法国巴黎银行、CPE源峰、HHLR高瓴资本、3W、霸菱资本、博裕资本、高毅资产、工银理财、景林资产、中国太保、富国基金等，还有谁？？？ 【行业/概念】8+分，欧洲户储一直是强增长，见特斯拉的储能业务 【市场地位】6~8分，户储赛道上已经有不小的地位了 【基本面

思格新能源3月底过的聆讯，明天4月8号可能就要上了，不过聆讯这一兜子票看点也不少。 思格新能源：公司做光储一体机的，属于户储范畴，这种赛道大家也知道欧美那边需求挺旺盛的，不熟的可以看看特斯拉储能业务： 特斯拉主要包括Powerwall和Megapack，而储能按应用场景和规模等级分为大储（大型储能/源网侧储能）、工商储（工商业储能/C&I储能）和户储（户用储能/家用储能），思格的光储一体机和特斯拉的Powerwall就是户储。 虽然整体需求上，大储是核心叙事（AI数据中心），也是市场真正的主体，但是思格的户储做的确实很出色，五合一可堆叠光储一体机，将光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器、储能电池和能源管理系统五大功能融合于一体。 思格主要是基本面太强了，商业化开始到现在也就三年吧，25年前9月56亿营收，增长比我去年看时还要离谱，绝对的显著放量，至于竞争方面思格的五合一模块化定位独特，担忧不大，顶多是扩张到一定程度增速放缓罢了。（听说已经全球第五，特斯拉、**、比亚迪之后） 长光辰芯：工业CIS，核心应用于机器视觉、自动化检测等工业生产场景，全球工业成像 CIS 市场份额15.2%，全球第三国内第一，业绩有增长，但几个亿营收实际体量并不算大，还是偏中小公司，估值上可能是偏贵的那一波，投机的必须结合流通多少H看了。 华擎技术：国内领先的智能硬件 ODM 企业，移动终端业务是传统核心业务占比 46.8%，构成包括智能手机、功能手机等移动设备的 ODM 业务，当然主要看点还是在计算及数据业务上，2025 年收入 754.75 亿元，占比 44.0%，同比增长 51.93%，包括笔记本电脑、AI 服务器、数据中心设备等产品的研发与制造，目前已成为阿里、腾讯等互联网巨头 AI 服务器的核心供应商，有自研的液冷方案，这层AI叙事算是核心看点，同行中庸折价是35%~40%，但是有

新一波新股上市表现出来了，这一波除了瀚天暗盘从0拉起来了外，上市表现没有特别多的意外，主要是赌票全成了！ 【先晾策略】 ①双“确定性”：极视角+150%、华沿+8%，肉度明确说了极视角可能最大，华沿不算特别大！极视角VS华沿，极视角杠杠的！ ②二“赌票”：两只明确说赌的票德适+112%、傅里叶+106%这次都成了，集体全部翻倍出头，没有loser！ ③三“不参与”：没推的瀚天天成确实很意外，暗盘从0%到50%，首日+35%。剩下两家同仁堂跑路（坑你资金占用的）、铜师傅大破-25%！ 接下来是详细分析： 【极视角】 极视角按理来讲属于赌票，但是我给其归类到确定性上，直接上了积极参与的评级，而且肉度高看，最主要的原因就是公司的估值和市值水平，以前跟大家聊过40~60亿市值水平算是机制B时代以来很多公司想入通时的发行市值水平。有的公司是强行拉的这个水平，有的公司是合理或者良心价就这个水平！两者的区别很简单，前者可能失败，后者就算失败了，盘中说不定都冲了入通线的位置，而且还是赚的！极视角我给的就是估值一点都不贵！那这个结论也给的非常自然，没啥下行风险+AI炒作+入通预期，那不就只能梭哈了，首推！ 【华沿机器人】 华沿的肉度我预估也就10~20%的肉度，不算大肉，暗盘能有30%首日最高25%，但收盘都不怎么样只有个位数5~10%，没办法毕竟是纯市场化的！啥估值空间就是啥肉度！只不过是肉是高度确定性！ 【德适-B】 虽然我已明确把它归类赌票，但这家涨幅是真的妖！估值纯按AI医疗模型的卖，主要是发行价99在95.6~112.5里偏下限发行88亿HK，属于线下发行，但这幅度确实无法估量！ 【傅里叶】 这家也是我明确归类的赌票，不过他跟德适完全不同，除了纯消费电子叙事上不如别人AI模型外，他的特点在于估值定价，一家基本面比较差的芯片公司，估值却是正常同行的2倍？而H流通上到了44~55亿这个

各位周五快乐，由于有渠道给我们报了群核的额度，所以今天先提前看看公司情况，看完感觉，虽然受到房地产和SaaS两头挨打，但其核心价值，依然够硬。 公司是全球领先的空间智能服务提供商，中国云原生空间设计软件赛道的龙头企业，从一款家居设计工具 “酷家乐” 起家，群核科技走出了一条 “工具筑基-数据沉淀-模型破圈-场景延伸” 的独特成长路径。 2024年，公司凭借7.5亿收入，超越Autodesk成为中国空间设计软件龙头，市占率23.2%（Autodesk占比21.3%）。 2022-24年，公司营收从6.6亿上升至8.2亿，年化增速11.4%，毛利率持续上升，从76.8%升至82.2%。2024年经营性现金流为-1922万，虽然仍不具备造血能力，却是报告期内净流出最低的一年，而其经调整净利润更是在2025年扭亏为盈，录得5712万。 不过，这份财务数据还是存在一些隐忧，首先是收入增速趋缓，2024增速13.8%，2025年仅8.6%，与前者相比下滑5.2个百分点。 另外，我们不难发现，作为一个科技驱动的公司，公司的研发开支却在不断下滑，2025年同比下滑约4700万，公司的5700万经调整净利润貌似都是从研发预算里“扣”出来的。 同时，销售开支也下滑明显，占营收的比重下降了9.2个百分点。 从客户留存率来看，总客户数量2025年不增反降，主要因为个人客户的数量下滑2.6%，而大客户和企业客户数量增长，前者11.6%，后者3%，且增速超过2024年。 但从订阅收入来看，个人客户增长15.9%，大客户增长16.6%，企业客户增长6.6%，且基数最大的个人客户单客收入增长18.9%。 由此推断，公司减少销售开支使得个人客户数量下滑，可能是对客户结构的一种优化，舍弃部分低价值个人客户，降低服务及销售成本，重点放在大客户的开发及维护上，而个人客户单客收入由于“去尾”效果

先看看分配结果 华沿机器人：甲组抽签0~1手，乙头1~2手 极视角：甲组抽签0-1手，乙头2~3手！ 其他几家： 德适：甲组+乙头抽签0-1手，中乙1~2手！ 同仁堂：9手稳中1手，甲尾中97手！ 瀚天天成：40手稳中1手，甲尾13手！ 近期上市IPO上市走势！ AH两地上市： 目前除了兆易创新、澜起科技两家在上市后持续上行外，还有一家国恩科技表现不错也很不错，虽然AH上市后任务就已经完成了，但如果按折价来看，国恩目前折价只有-1.35%，非常离谱，公司是化工赛道做改性材料的，整体行业确实增长不错。澜起溢价17%，兆易溢价27%，存储还是神！ 初婚股（港IPO）： 初婚股这边就比较靠资金面了，整体表现偏稳定，该强强，该拉拉！ 强的像鸣鸣很忙、乐欣户外、海致科技（回吐部分）、凯乐士这些上市什么位置就基本什么水平。 弱的像爱芯元智、优乐赛，本身下行维持不住，逐步走低。 比较反转的有卓正医疗涨转跌、飞速创新清空涨幅、泽景股份大破发修复，前两挺常见，后者真能维持吗！