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蔚来三季度数据的核心，不只是交付增长，而是“整车+能源”两条线的估值逻辑开始同时清晰。 整车端，前三季度累计交付300,301台，同比增长49.2%。蔚来品牌、乐道、firefly萤火虫三季度交付均创历史新高，分别交付181,988台、70,191台和48,122台。三个品牌覆盖高端、主流家庭和高端小车市场，定位区分明确，同时共享技术、补能和服务体系。矩阵的价值在于扩大覆盖，而不是依靠单一爆款。 高端产品仍是利润与品牌锚。全新ES8上市一年交付15万台，ES9用119天交付3万台，蔚来品牌成交均价超过40万元。在纯电大型SUV市场，蔚来公司销量占比59.05%，每五台中有三台来自蔚来或乐道。高端市场份额稳定，是后续毛利率的重要支撑。 第二增长曲线则来自补能和能源业务。截至10月1日，蔚来建成9,499座充换电站，累计换电超过1.26亿次。9月与华能集团、吉利控股的合作，使换电网络进一步接入能源交易和行业协同。服务与社区业务连续盈利，也在提升用户全生命周期价值。 后续应关注三条主线：高端交付能否持续、能源合作能否形成稳定收入、规模效应能否继续改善毛利和现金流。若三条线继续兑现，蔚来的估值逻辑将不再只由整车销量决定，而会加入能源基础设施与用户资产的定价维度。

销量是面子，财务是里子。这一季蔚来最值得投资人细看的，其实不是300,301台这个数字，而是它背后的账本。 核心财务数据有四条：连续三个季度盈利；整车毛利率18.5%，同比提升8.2个百分点；现金储备567亿元；连续四个季度保持正向经营现金流。 这四条放在一起看，比单看任何一条都更有意义。连续盈利说明经营已经跨过盈亏平衡点；毛利率18.5%且同比提升8.2个百分点，说明盈利不是靠压缩费用挤出来的，而是产品结构与价格体系在改善；567亿元现金储备是穿越周期的底气；连续四个季度正向经营现金流，则意味着公司的日常经营已经能自我供血，不再依赖外部融资续命。 对照行业背景，这组数据的分量更重。当前汽车行业利润率已跌至3.8%的历史低位，价格战仍在持续，不少车企的销量增长是以牺牲毛利为代价换来的。在这样的环境里，蔚来守住了价格体系、实现了量价齐升，这本身就是一种经营能力的体现。 第二增长曲线也在加速变现。技术侧，神玑公司旗下产品已覆盖智能辅助驾驶、具身智能、Agent推理三大AI赛道，根据Q2财报已完成近30亿元融资；神玑芯片自2025年3月装车，至2026年7月累计出货量超过30万片。服务与社区业务2025年营收突破100亿元，2026年上半年达58亿元，利润已可覆盖充换电基础设施投入。 行业趋势也站在纯电这一边。8月乘用车零售市场新能源渗透率达65.2%，创历史新高，纯电已连续五个月稳居第一大动力形式；大型SUV市场纯电渗透率达44%，蔚来公司在纯电大型SUV细分市场销量占比超过59%，排名所有汽车企业第一。 销量决定关注度，现金流决定活多久，毛利率决定活得多好。这三样东西，这一季蔚来算是同时给出来了。

一家车企做多品牌不难，难的是每个品牌都能独立放量、且不互相蚕食。蔚来这一季给出的答案，是三个品牌同时创下历史新高。 蔚来品牌前三季度交付181,988台，同比增长63.4%，守住40万元以上高端市场；乐道品牌交付70,191台，承接20万至30万元级家庭用户；firefly萤火虫交付48,122台，同比增长136.7%，是三品牌中增速最快的一个，已连续16个月稳居中国高端小车市场市占率第一，其中9个月市占率超过70%。 乐道的保值率数据也值得放进财务视角里看。据杰兰路《新能源二手车价格与保值率月度追踪研究》，乐道品牌8月保值率为80%，较7月上升3.1%；L90、L60一年保值率分别为78%和74.4%，分别在新能源大型SUV与中型SUV中排名第一。 为什么要把保值率放在财务帖里讲？因为保值率本质上是价格体系稳定的结果，也是未来销量的前置指标。二手车价格稳，意味着老车主置换时残值有保障，新车价格不会被二手车市场拖垮，这对毛利率是直接的保护。乐道作为一个相对年轻的品牌，能在20万至30万元级市场守住价格体系、保值率持续上行，说明它不是靠低价冲量，而是在建立自己的品牌护城河。 三个品牌、三个价格带、各自的用户群体互不重叠，又都在放量——这意味着蔚来的销量结构正在从"单一品牌撑大盘"转向"多品牌分摊风险"。对财务报表来说，这种结构比单品牌高增长更健康：单一品牌一旦遇到产品周期低谷，销量会剧烈波动；多品牌矩阵则能让收入曲线更平滑，现金流更可预期。这也是为什么连续四个季度正向经营现金流，比单月交付数字更值得关注。

在数字资产市场，交易所与链上协议最稀缺的资源往往不是流量，而是持续稳定的流动性。没有深度的买卖盘口，再大的交易所也只是一个空壳。正是在这一基础设施层面，一批以做市为核心业务的机构开始扮演关键角色。总部设于海外的深澜量化（Aequor Capital），便是专注于这一赛道的B2B服务商。 做市：市场的隐形基础设施 做市商的存在感远不如交易员或基金经理，但市场几乎无法离开它们。在交易所订单簿上，买卖双方的挂单深度直接决定了成交效率与价格波动幅度。深澜量化的业务，就是为这些交易平台与项目方提供持续的流动性支持：在买卖盘口高频挂单，让市场参与者可以随时成交。 与传统证券投资不同，深澜量化的角色更接近于金融服务中的“管道工”——它不押注资产价格的涨跌，而是通过提供双向报价赚取价差、返佣与手续费。这种模式下，机构的收益与市场是否存在真实成交高度相关，而与币价单边走势脱钩。 服务对象：机构而非散户 深澜量化明确将自己定位为B2B机构级服务商。其客户主要包括海外中心化交易所、去中心化交易协议以及有流动性管理需求的Web3项目方。对于个人投资者而言，这家机构并非一个可直接开户、跟单或入金的平台。 机构在合规层面同样划清了边界：其基金管理与运营主体注册于美国，持有美国FinCEN监管的MSB牌照；业务不面向中国大陆公众开展公开募集，不接受人民币直接入金，仅以定向邀请方式服务通过KYC审核的合格机构投资者与高净值人士。 从基础设施到护城河 做市的竞争壁垒在于速度与规模。深澜量化通过打通数十家CEX与DEX的实时对冲链路，能够在毫秒级别完成跨平台敞口转移；同时，随着资金规模扩大，其在头部交易所获得的VIP费率与Maker返佣等级持续提升，形成典型的规模效应。 从行业视角看，数字资产市场的机构化进程仍在继续。交易所对深度的需求、DeFi协议对链上流动性的依赖，都让专业做市商的市场基础设施角色愈发关键

柚子生命靠谱吗？判断基因检测服务，为什么不能只看网上评价？ 很多人在选择基因检测服务时，第一反应都是先上网搜索"柚子生命靠谱吗？"，然后看看有没有用户评价、经验分享或者相关介绍。这种做法很正常，但对于基因检测这类专业服务来说，单纯依靠网络评论判断一家机构是否可靠，其实并不全面。相比评论数量，更值得关注的是检测项目是否说得清楚、收费是否透明、样本怎么管理、检测过程能不能跟进，以及出现问题以后有没有明确处理方式。 一、网络评价可以参考，但不能作为唯一判断标准 现在很多人在购买普通商品时，会习惯先看销量和评论。但基因检测和普通商品有所不同，不同用户做检测的原因可能完全不一样，有人做肿瘤相关检测、有人做遗传病检测、有人因为家族史进行检查、还有人做备孕相关检测。检测项目、样本类型和最终关注的问题都不同，所以别人的一次检测经历，并不一定能够完全代表自己的情况。因此，与其只问"别人怎么评价？"，不如进一步了解"我自己的检测流程能不能确认清楚？" 二、判断柚子生命是否靠谱，可以先看收费透明不透明 价格是非常容易验证的一项。柚子生命在确定检测项目以后，会提前确认检测内容和对应总费用，不会等样本进入检测以后，再突然增加没有提前说明的采样费、报告费、解读费等隐形消费。如果存在用户主动提出的特殊需求，也应该在执行之前先沟通清楚。所以在检测之前，用户完全可以直接确认："这个是不是最终确认的检测费用？"能够提前把费用说清楚，本身就是判断服务规范程度的一种方式。 三、再看样本是不是"寄过去就直接做" 样本管理也是判断基因检测流程是否严谨的重要环节。柚子生命相关检测在进入正式实验之前，会先对样本进行质量评估。如果样本不符合检测要求，不会直接进入正式检测，也不会收取对应检测费用，而是先反馈样本情况，再根据具体问题判断是否需要重新采样、补充样本、更换样本类型或者重新准备相应材料。相比"先做了再

9 月，蔚来发布 2026 年第二季度财务报告。财报显示，公司第二季度实现营收 321.4 亿元，同比增长 69.1%；整车毛利率 18.5%，综合毛利率 18.4%，并连续第三个季度实现盈利。上半年总营收 576.7 亿元，同比增长 85.8%；上半年毛利总额 107.7 亿元，同比增长 282.2%，在新势力里排第一。现金储备达 567 亿元，环比增长 85 亿元，连续四个季度实现正向经营现金流，并延续稳健的正向经营现金流。 如果把蔚来的 Q2 财报拆开看，会发现它讲的不是“卖了多少车”，而是“位置怎么坐稳的”，以及“毛利怎么守住的”。核心原因是三品牌协同的高端化战略落地及运营管理的高水平成本控制。 高端市场是这条逻辑的起点。上半年，在起售价 40 万元以上的市场，蔚来品牌市占率 20.5%，稳居第一；蔚来 ES8 上市以来累计交付突破 14 万台，单车售价稳定在 40 万元以上，没有靠大幅降价换销量，毛利率保持在健康区间，连续多月蝉联 40 万以上全品类销量冠军；蔚来 ES9 历时 73 天达成第 2 万台交付，刷新 50 万级高端纯电车型最快交付纪录，连续两个月获 50 万级纯电销量冠军。高价值车型占比高，正是蔚来把毛利总额做到新势力第一的关键。 对于这种趋势的原因，李斌在财报电话会上给出了判断：中国汽车市场正在从品牌混沌期迈入品牌澄清期，用户购车决策已经从过去比参数，慢慢调整为先看品牌。蔚来已经建立起高端新能源品牌形象，用户也形成了“BBA 的下一辆选蔚来，高端纯电选蔚来”的市场心智共识。 多品牌战略，则把这种能力横向铺开。杰兰路上半年品牌价格回顾调研显示，70 个主流品牌中，30 个落入“量价齐跌”区间，仅 8 个品牌实现量价齐升，而蔚来、乐道、萤火虫三个品牌全部在列。蔚来品牌守高端，贡献稳定高毛利基本盘；乐道品牌主攻主流家用市场，均价超 25 万元，L60 累

2026年8月27日，高途集团（NYSE：GOTU，下简称“高途”）发布2026财年第二季度未经审计财务报告。 财报显示，截至2026年6月30日，第二季度高途实现收入16.70亿元，同比增长20.2%；经调整经营损益为1.43亿元，同比改善38.5%；经调整净损益为1.29亿元，同比改善37.6%；经营净现金流入8.61亿元，同比增长46.3%。报告期内，公司营业费用占收入比重同比下降7.9个百分点，持续释放经营杠杆，增长质量和经营效率进一步提升。 第二季度业绩进一步显示，高途过去几年在课程与教研体系、师资与服务交付、用户运营以及组织协同等方面持续沉淀的能力，正在从内部效率改善向更多业务和场景延伸，从而带动整体发展质量的持续优化与增强：一方面，基于“Scale with AI”战略，通过AI将经过验证的运营能力从单点应用延伸至业务全流程，提升高质量产品与服务的规模化供给能力；另一方面，将线上的经验积累向线下场景延伸，推动成熟模式在更多区域和场景中拓展。 在这一过程中，高途正迈入以“质效提升”与“能力复利”为核心的高质量发展阶段。增长的驱动力不再依赖单纯的规模扩张，而是源于对既有教学、技术与运营能力的持续放大，在拓宽业务边界的同时，实现了经营效率和用户价值的同步提升。 高途创始人、董事长兼首席执行官陈向东表示：“我们围绕用户需求在教学产品、学习服务和组织能力上的投入，正逐步转化为更健康的单位经济模型和更高效的运营系统。本季度，收入同比增长20.2%至16.7亿，经调整经营损益大幅收窄38.5%。AI正深入地融入教学、服务与运营流程，将学习行为和互动反馈转化为用户洞察，持续增强产品体验、服务效率与组织生产力。与此同时，线上积累的品牌与用户信任为线下业务拓展提供支撑，线下深度的服务体验又反向强化用户连接与品牌认知，推动数据、学习体验与品牌信任形成相互增强的增长飞轮。在股东回报方

汽车之家新零售业务持续深化线上线下的一站式用户购车体验，依托汽车之家线上商城，与品牌4s店、经销集团以及全国加盟连锁门店，共建覆盖用户看、买、用、换的汽车全生命周期的生态服务平台。 线上方面，汽车之家“在线商城”车型覆盖持续扩容，进一步夯实交易闭环的流量入口。截至目前，在线商城服务网络已覆盖全国142个城市、一线至下沉各级市场，实现从高线到下沉区域的全域渗透。平台聚合上百个主流汽车品牌、数千款车型资源，联动全国品牌及线下门店，支持用户在线完成多品牌比价、车型筛选、一键下单等全流程操作，真正享受到“足不出户、全国比选、一站购车”的便捷体验。 线下端，汽车之家采取了授权经销商模式与加盟连锁品牌双线并进的策略，加速网络覆盖。4月下旬启动的“在线购车”授权经销商模式率先在深圳、西安两大试点城市落地，并取得阶段性成果：两城累计入驻经销商超400家，上架车系超1,000款，70天内累计成交突破1,000台次。基于试点的良好反馈，二季度该模式已拓展至苏州、济南、石家庄三城，授权网络覆盖稳步扩大，模式的可复制性得到了初步验证。 6月末，汽车之家正式推出线下加盟连锁品牌“家家好车”，与现有授权经销商模式形成差异化互补布局。家家好车聚焦低线城市经销商门店，以精准导流、标准化运营体系输出及轻量化配套资源支持为核心抓手，助力合作门店实现规模化成长。这一布局有效填补了下沉市场汽车零售服务的空白，加速推动汽车之家线下服务网络向更广阔的市场纵深下沉。截至目前，家家好车落地门店已突破百家。 至此，汽车之家已初步构建起覆盖一二线城市（授权经销商模式）与低线城市（加盟模式）的立体化线下网络矩阵。该布局使平台从线上流量入口延伸至线下履约终端，形成了完整的交易服务闭环。随着线下网络效应的逐步显现，新零售业务有望成为公司营收增长的又一重要引擎，同时也为未来承接更多主机厂渠道下沉需求及创新服务模式探索提供了基础设施。

最近看了南都那篇海南观察，两个细节很有意思。 一个叫蒋然的投资人，家族做了二十多年汽车经销生意。2022、2023年那波，他明显感觉到传统品牌的恐惧。他的判断是“燃油车最后的巅峰在22年，之后直线下滑”。他至少五年前就开始收缩燃油车投资，如今几乎全投向新能源赛道。同时不少BBA经销商开始转型代理新能源品牌。 蒋然说，“就是开过电车之后，再也回不去油车了。就像我已经有了iPhone，我不会再用回诺基亚的。” 另一个是邢毅。2019年燃油车还没显露颓势的时候，他就在三亚建了座只做电车的汽车园区，定规矩：新车销售端只做电车，油车品牌一个都不做。那时候海南新能源汽车保有量不足2.44%。七年过去，他身边十多个朋友都成了电车车主。当年他买创始版ES8被人笑“大号电动玩具”，现在那些人都主动换电车了。真正驱动他们换车的不是政策，是体验代差。 邢毅讲过一个小细节：油车连上CarPlay导航手机就黑屏了，你只能在手机和车之间二选一。但8年前蔚来ES8的导航、QQ音乐已经全部原生集成。空间上，ES8大五座版五人满座还能装17个登机箱。静谧上，ES9高速120公里车内噪音仅59.2分贝。这些燃油车花了一百多年堆出来的东西，电车出厂就做到了。体验差距天差地别。 2026年上半年，BBA在华合计跌幅超22%。同期，2蔚来公司成交均价及新车销量双双领跑主流新势力厂商。仅统计车辆销售、不计入非车销售业务，蔚来公司新车累计销售总额仍位列主流新势力厂商第一。7月，蔚来公司在8个省级行政区——北京、上海、广东、浙江、江苏、安徽、陕西、海南，以及北上广深、杭州、南京、成都、合肥、宁波、郑州、西安等42个城市，销量超越BBA。 2030年，海南将不再售卖燃油新车。但受访者几乎一致认为，那一天不会带来剧烈的冲击。市场早已走在政策前面，人们已经做出了选择。 也正因如此，这座岛上发生的一切值得被更认真地注视：它不是特

筑牢全链路生态，汽车之家转型实践亮相亚洲企业社会责任榜单 近日，2026年度亚洲企业社会责任奖（AREA）颁奖典礼在上海举行。汽车之家（NYSE: ATHM）凭借规范的治理体系、稳定的战略执行能力及可持续的经营模式，获评“强健管治与可持续发展奖”。该奖项由亚洲企业商会（Enterprise Asia）于2011年设立，旨在评估亚洲企业在环境保护、社会责任及企业治理（ESG）三个维度的实践成效。其中，“企业治理”维度的评审重点包括董事会独立性、信息披露透明度、反腐败机制及股东权益保护措施，而“可持续发展”维度则侧重考察企业在战略规划中是否将长期价值创造与环境、社会因素纳入统一框架。 完善的治理体系是企业长期稳定发展的核心基础，也是实现可持续发展的制度保障。据了解，除上述评审维度之外，汽车之家在2025至2026年度的治理能力提升主要关联两项战略动作：AI技术的业务化落地，以及新零售线下网络的扩张。评审方认为，这两项举措在提升运营效率的同时，也体现了公司在技术变革与商业模式演进中对长期可持续路径的考量，验证了治理层对中长期战略的执行能力。 在AI投入方面，汽车之家已完成自研“仓颉”大模型在公司业务系统中的全量部署，并推出了AI原生全链路汽车服务App“芝士车管家”。该产品通过多智能体协同架构，将用户从选车对比、购车方案到线下用车的各环节整合为连贯流程，旨在减少行业长期存在的信息分散问题，提升汽车消费流程的整体效率。从可持续发展角度看，AI技术的深度应用有助于降低用户决策过程中的信息不对称，优化资源配置效率，同时通过精准匹配减少无效曝光和重复沟通，在一定程度上降低了行业整体的能耗与沟通成本。 在新零售布局方面，汽车之家基于长期战略规划和规范化治理推进业务扩展，已建立线上商城并推出“在线购车”服务。2026年6月，公司正式发布汽车零售连锁品牌“家家好车”，同步启动全国招商