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4月1日，交银国际发布研报，看好赛力斯在高端智能电动市场的定价权及长线盈利增长潜力，维持买入。 交银国际表示，展望2026年，预期赛力斯将以三条主线推进：聚焦高端智能电动汽车主业、加快海外车型研发与运营体系搭建、积极推进智能机器人等创新业务落地。新车周期方面，问界M7/M9的改款放量及全新细分市场车型M6的导入，将持续验证其爆款复制能力，支撑20-40万元级主流与豪华区间的绝对市占率；出海方面，针对中东、欧洲等高价值市场的本土化布局与销售爬坡，有望在中短期内打开高毛利的第二增长曲线。 赛力斯2025年报数据显示，实现营收1,650.5亿元，创历史新高，归属于上市公司股东的净利润59.6亿元，连续两年保持盈利；研发投入达125.1亿元，同比增长77.4%，高强度投入为产品迭代与前沿技术布局筑牢了基础。 $赛力斯(601127)$ $赛力斯(09927)$ @爱发红包的虎妞

招银国际最新研报指出，瑞声科技2025年收入与盈利均符合预期，整体业务结构在光学、散热与汽车领域的带动下持续改善，为公司在 2026–2027 年的盈利增长奠定坚实基础。2025年公司实现收入人民币318亿元（+16.4%），净利润人民币 25.1 亿元（+39.8%），光学盈利能力显著修复，散热与汽车业务成为亮点。 报告指出，在全年业务表现中，热管理（VC）与传感器/半导体业务分别录得约400%与 103% 的强劲增长，充分受益于AI手机及边缘智能设备渗透率提升；光学业务收入增长 15%，毛利率显著提升至 11.5%，主要来自 7P、WLG、潜望式及 OIS 等高端镜头及模组的份额提升。 展望2026年，公司管理层在业绩会上提供了明确且积极的增长指引：整体收入预计延续16–17% YoY 的增长节奏，毛利率保持稳定；其中光学ASP 预计提升5–10%，电磁驱动与精密结构件业务预计增长约30% YoY，汽车业务预计实现15–20% YoY 增长；MEMS业务预计增长 15–20% YoY，多个板块的毛利率均有望进一步改善。 招银国际指出，瑞声科技正处于多条新增长曲线同时扩张的阶段，特别是汽车音响系统、热管理模块、AR光学波导、XR与AI终端硬件，均将在未来两年成为公司业绩增长的重要驱动力。此外，公司通过并购Hebei First Light（车载 PSS）、Dispelix（AR波导）以及yuandi（AI服务器液冷），加速在高增长非手机赛道的布局，进一步增强中长期增长确定性。 基于业务结构升级与多元增长引擎的支撑，招银国际维持瑞声科技 BUY（买入）评级，并给予目标价HK$55.27，对应20倍 FY26E P/E。 $瑞声科技(02018)$

随着新能源汽车行业竞争从价格战转向价值战，赛力斯正以“技术+品牌”的双轮驱动模式，夯实成长动能，构建核心竞争壁垒，迎来估值体系的重构周期。 当前，高端新能源车型的渗透率快速提升，赛力斯在这一赛道已建立领先优势。问界系列已形成问界M5、M7、M8、M9四大主力车型，覆盖20-60万元价格带，在各细分市场持续领跑。刚刚开启预订的问界M6更是创下24小时小订突破6万辆的成绩，叠加问界M8、问界M7迎来焕新升级，不仅为公司业绩持续增长注入新动能，也进一步完善了产品矩阵，巩固了其在高端新能源赛道的领先地位。 爆款车型的持续涌现，推动企业规模效应不断释放，逐步形成“有溢价、可持续”的良性增长模式。这种兼具盈利能力与抗风险能力的发展特质，正是资本市场最为看重的长期价值锚点。 技术研发的持续投入，则为赛力斯估值重构筑牢根基。截至目前，公司累计研发投入超300亿元，推出了赛力斯超级增程、魔方技术平台2.0以及智能安全体系等一系列创新技术成果，形成了差异化的技术竞争优势。其中，赛力斯超级增程已与超过20家行业伙伴达成合作，赛力斯动力也以37.5%的市占率位居行业首位。多家机构陆续发布研报，随着增程技术对外输出放量、海外市场加速拓展，叠加“AI+汽车”新业务落地，公司价值将迎来重估。 在行业变革加速洗牌的关键节点，赛力斯凭借清晰的战略路径、扎实的技术积累与不断深化的产品布局，正走出一条兼具成长性与确定性的发展之路。 $赛力斯(601127)$ $赛力斯(09927)$

澳门青年陈振杰创立的人工智能企业山东极视角科技股份有限公司（下称“极视角”），30日在香港联合交易所主板挂牌上市，被市场誉为“视觉语言大模型第一股”，成为澳门青年赴内地创业并成功实现IPO的标杆企业。 图为澳门青年陈振杰港交所鸣锣。（山东极视角科技股份有限公司供图） 极视角IPO全球发售1248万股H股(占发行完成后总股份的约11.05%)，每股定价40.00港元，募集资金总额约4.99亿港元。极视角本次招股公开发售部分获4591.37倍认购，国际发售部分获3.41倍认购。 公开数据显示，截至2025年9月30日，极视角AI计算器视觉算法商城已上线逾1500种算法，覆盖逾100个行业领域，形成由数十万开发者组成的生态群落，交付各类项目逾6000个，实现技术创新与商业价值的良性循环及相互赋能。 公司财务数据显示，2022年至2024年，极视角收入保持稳健增长态势，复合年增长率达59.2%。毛利率从2022年的30.6%升至2024年的40.2%，并于2024年实现盈利，成为国内少数实现盈利的AI视觉企业之一。2025年前九个月，公司收入同比增长71.7%，毛利率进一步提升至44.9%，发展稳健。 据悉，极视角是第二家在香港上市的澳门科创企业，此前的2022年7月，博维智慧科技有限公司成为在香港联合交易所主板上市的首家澳门科创企业。 $极视角(06636)$ @爱发红包的虎妞

$赛力斯(09927)$ 前阵子和一个看汽研的朋友聊天，他问了个扎心的问题：你觉得新能源车的终局是什么？我想了想，说大概是两种：一种是特斯拉式的 “成本革命”，靠一体化压铸和规模把价格打穿地板；另一种是 BBA 式的 “品牌溢价”，守住高端利润空间但规模有限。但赛力斯似乎走出了第三条路。2025 年全年毛利率 26.88%，同比提升 3.07 个百分点，不仅碾压理想的 20%、比亚迪的 22%，甚至比肩保时捷和 BBA 等传统豪华品牌。这不仅仅是 “卖贵” 这么简单，而是 “高端定位 + 成本共摊” 的双轮驱动 ——M8 和 M9 共线生产，依托赛力斯智慧工厂 144.11% 的产能利用率，实现规模化降本，让售价 40 万 + 的车型也能享受高效成本曲线。更关键的是，其新能源汽车业务毛利率达 26.58%，同比提升 2.75 个百分点，在全行业平均毛利率承压的背景下逆势增长，赛力斯已经证明了：中国品牌不仅能做高端，还能比传统豪华品牌更会赚钱

HashKey于2025年12月1日正式通过港交所主板上市聆讯，12月17日完成挂牌上市，迈向「香港虚拟资产平台第一股」的里程碑。对一级资本市场而言，这不仅是单一企业的上市之路，更是数字资产与传统资本市场深度融合的关键试点，其布局与实践为相关企业揭示了数字化浪潮下的发展新逻辑。  根据聆讯后资料集，HashKey已构建起覆盖交易促成、链上服务及资产管理的完整数字资产生态体系。咨询机构弗若斯特沙利文的数据显示，以2024年交易量计算，HashKey是亚洲最大的区域性在岸数字资产平台，独占香港市场超过75%的份额；与此同时，其节点运营、质押等链上业务跻身全球前八行列，资产管理业务亦凭借成熟的信托与风控体系实现稳健增长，三大业务形成强大协同效应，打破了数字资产仅限于交易的狭隘认知，展现了其作为新型金融基础设施的多元价值。  HashKey能在一级市场获得众多机构认可，核心在于其以全域合规架构筑起的信任壁垒。作为香港首批获证监会发牌的虚拟资产服务提供者，旗下HashKey Exchange受Type 1（证券交易）及Type 7（自动化交易服务）规管，更前瞻性地在新加坡、日本、百慕大等多个金融枢纽取得相应许可，累计获得13项不同司法辖区的牌照及注册资格，构建起适配多区域监管的全球化网络。这为拟涉足数字资产领域的企业提供重要启示：一级市场中，投资者对数字资产的风险顾虑远超传统业务，唯有主动搭建跨区域合规矩阵，才能降低地域政策波动带来的风险，获得资本的长期青睐。从财务数据来看，HashKey的业务增长轨迹与结构优化同样成为其获得资本认可的重要支撑，其收入从2022年的1.29亿港元暴增至2024年的7.21亿港元，增幅超四倍；客户集中度显著改善，最大单一客户收入贡献从2022年的52.8%大幅下降至2025年中的12.3%，业务基础趋于多元健康，而这正是一级市场评估

3月25日，风云T9L正式开启预售，以13.99万预售价开启大五座SUV新价值时代。其中，搭载地平线HSD全场景辅助驾驶系统的230Pro与230Max版本，预售价分别为15.99万元和16.99万元，以高阶智驾为家庭出行带来越级价值体验。  作为15万级高价值智美大五座SUV，风云T9L凭借享科技、大空间、东方美、超性能四重领先优势，树立同级市场全新价值标杆。地平线HSD作为“智”的核心载体，以领先的软硬全栈技术，为风云T9L注入顶尖智能基因，将高阶智驾体验融入家用出行，让高阶智驾不再是遥不可及的豪华配置，成为万千家庭用户亦可轻松拥有的越级智能享受。  软硬协同，赋能风云T9L“智美双全” ”享科技“是风云T9L的四大核心价值标签之一，而地平线HSD正是点亮这一标签的关键所在。依托地平线全栈技术，地平线HSD全场景辅助驾驶系统与征程®6P旗舰芯片实现深度协同融合，为风云T9L赋予顶尖软硬实力，带来用户可感可知的智能出行体验，让高阶智驾真正融入家用日常。 硬件层面，风云T9L搭载地平线自主研发的征程®6P芯片，为全场景智驾体验筑牢核心算力基座。作为国内性能领先的智驾芯片，征程®6P拥有560TOPS超强算力，基于自研第三代BPU纳什架构打造，专为Transformer大模型实时推理优化，实现高性能与低功耗平衡，为大空间家庭出行提供长久稳定的智驾保障。 强悍的硬件算力为智驾筑牢根基，而领先的软件架构则决定了体验的高度。风云T9L采用的地平线HSD全场景辅助驾驶系统，依托征程®6P的强悍算力，打造出“懂路况、懂家庭、会贴心驾驶”的智能出行体验，完美契合风云T9L的家用场景定位。 作为中国首个量产的一段式端到端智能辅助驾驶系统，地平线HSD凭借一段式端到端智驾大模型与强化学习技术，打造出媲美资深驾驶者的平顺操控逻辑，大幅提升辅助驾驶的安全性、高效性和舒适性。配

上市只有不到三个月，MiniMax市值就突破了3300亿港币，超过了老牌互联网公司百度。 主流反馈几乎一致，有媒体直呼，这是权力与财富的更迭，更有人预言互联网第三次洗牌期来了。 初出茅庐的科技新贵吊打老牌巨头确实是个大众爱看的爽文叙事，但市值，更多反映的只是当下的市场情绪，长期估值的上限，其实更取决于两个问题——MiniMax的技术是否不可替代，商业模式是否跑通。毕竟接下来的大模型竞赛，是牌桌上的硬核玩家拼刺刀。 那么Minimax能否撑得起这个数字呢？ 财报怎么变好看的？ OpenClaw的风口带动了一波API热（以下简称龙虾经济），恰逢M2.5与M2.7的发布，Minimax抓紧了风口，市值扶摇直上，但在我们看来，要分析企业本身，还是得先回到财报。 先看整体表现。 2025年全年，MiniMax 营收 7903.8 万美元，同比增长 158.9%，海外收入占比超过七成。这个增速足够亮眼，也足以支撑市场对商业化与国际化的乐观情绪。 但仔细瞧，并非没有瑕疵。 第四季度收入约2600万美元，同比增速从前三季度的175%回落至130%，增长速度在放缓。 收入结构最为特殊，B端加速是最大的看点。 Minimax是少有的中国大模型公司里，C端、B端全面开花的公司，B端业务走势在增强。2025年第四季度，2B业务，即 API 收入，从 483 万美元增长到 3186 万美元，增幅达 6.6 倍，在总收入中的占比，从 15.8% 增长至 40.3%。这个收入以目前M2.5与M2.7的发布情况来来看，预计在2026年上半年还会继续走高。 2B放量也拉动整体毛利率从前三季度的12.2%升至全年的25.4%，但相对于API本身69.4%的毛利率，整体仍被C端大幅拖低——招股书显示，2C毛利在2023年为负380.2%，2025年同期才转正为4.7%。 再看费用结构。 研发费用为 2.53 亿

在餐饮行业“增收不增利”和“内卷式”竞争无稍遏减的大背景下，绿茶集团不仅实现利润增长，还逆势新开157家门店，截至2025年12月，其全球在营门店超过600家。 绿茶集团的逆势增长和净增开店，究竟做对了什么？又能为餐饮业的高质量发展提供怎样的启示？ PART 01 绿茶跳出“增收不增利”的行业怪圈 PART 02 一年逆势开店157家 PART 03 绿茶品牌三大基因提供持续增长动力 绿茶集团的逆势增长，给出了不一样的答案。其护城河并非来自低价，而是源于“融合菜普适性+第三代供应链”共同构筑的质价比优势。 绿茶集团的差异化在于，50至70元客单价带中，凭借“融合菜”的广泛口味基础，满足了最广泛消费者的“超预期体验”。2025年年报显示，绿茶集团报告期内共推出562道新菜品。 对“融合菜”、“质价比”、“新国风”三大基因的坚守，为企业发展提供了持续增长的动力。融合菜——集各地美食之大成，打造符合当地水土与口味的菜单，使绿茶品牌在京、粤、浙、川等不同菜系区域均能生根发芽，成长为真正的全国性餐饮品牌。质价比——持续优化成本结构，将资源投入顾客真正在乎之处，以极具竞争力的价格提供超乎预期的菜品与体验。新国风——从中华文化汲取品牌养分，跨越口味潮流周期，保持品牌常青，并扬帆出海。 在强劲业绩增长以及高效运营支持下，绿茶集团维持充裕的现金流，为其实施分红奠定坚实财务基础。综合来看，公司业绩高增、现金流健康、股东回报明确，后市股价向上概率较大，可继续积极持有该股。 未来，随着拓店计划的稳步推进、下沉市场的持续渗透、供应链体系的进一步优化以及菜品研发能力的不断提升，绿茶集团有望持续释放增长潜力，进一步提升市场竞争力与行业影响力，在中式餐饮赛道中实现更高质量的发展，为股东创造更大价值。 $绿茶集团(06831)$

极视角是国内领先的AI计算机视觉解决方案提供商。 招股信息 股票名称：极视角 (06636) 招股日期：3月20日-3月25日 每手股数：50股 招股价：40.00港元 市盈率： 487.80 入场费：2020.16港元 所属行业：软件服务 总市值：45.17亿港元 H股市值：44.94亿港元 中签日期：3月26日 暗盘日期：3月27日 上市日期：3月30日 保荐人：中信证券香港 稳价人：无 绿鞋：无 基石：政金国际、GKI 基石占比：9.46% 发售股份：拟发行1248.00万股，其中香港公开发售62.40万股，约占5.00%，国际发售1185.60万股，约占 95.00% ，另附15%超额配股权 分配机制：机制18C 回拨机制：超额认购10-50倍，回拨至10%；50倍以上，回拨至20% 集资用途 约60.0%预期将用于增强研发能力；约30.0%预期将用于提升商业化能力，约10.0%预期将用于营运资金及一般企业用途。 公司简介 极视角是国内领先的AI计算机视觉解决方案提供商，专注为各行业企业提供开发、部署、管理全流程的端到端企业级服务，同时推出具备商业落地价值的大模型解决方案，助力企业数字化转型。据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在国内新兴企业级计算机视觉解决方案市场收入排名第八。 公司核心业务涵盖两大板块：AI计算机视觉解决方案，提供标准、定制及软件定义一体化服务；大模型解决方案，结合客户行业与运营知识，通过多智能体优化、RAG等技术，打造定制化企业级应用。依托AI视觉语言模型、极市算法开发平台，以及极星（推理部署）、极栈（训练管理）两大交付平台，构建起完善的研发与交付体系。 截至2025年9月，公司AI视觉算法商城已上线1517种算法（含148种自研、1369种联合开发），覆盖超100个行业；汇聚数十万全球AI开发者，服务超3000家客户，累计