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美团今天出财报了。 如果你们还记得，美团发布Q2财报时我也用了「美团爆了」来做锐评。 Q2其实还没完全打起来，阿里真正入场是在7月之后，所以和Q3的预期值相比，Q2根本不能算惨。 本季度集团经营巨亏 198 亿，去年Q3是赚了137 亿，，比彭博一致预期的亏损 162 亿更多。 原因不必多说了，外卖大战太伤了。 美团的核心业务（外卖+到店），美团Q3是674亿，本地商业板块本季收入同比减少了近 3%，主要原因是给骑手兄弟的运费补贴，导致配送收入也就是外卖收入同比负增长了 17%。 营收没太大变化，955亿，2%的增长在互联网行业几乎等于停滞了，相当于美团掏光了家底，只能勉强守住自己的一亩三分地，维持住同样的市场规模，以前需要的成本和现在需要的成本，已是天人永隔。 其他的没啥好分析的了。 说得更细一点，就是UE（每单经济模型）的结构性恶化，一通补贴大战的操作下来，单量越多，亏损越大，有点坟头蹦迪的味道。 美团的股东们也是真够意思，一整个夏天都请大家喝奶茶恰啤酒。 除了外卖，到店业务不容乐观。 本地商业板块的佣金和广告收入增速本季继续大幅放缓，同样仅分别增长了 1.1% 和 5.7%。应当也主要因外卖大战，连带对商家的抽拥和广告收费也有减免。 阿里真是要把美团往死里干，要吃美团的外卖，阿里的高德扫街榜，还要吃美团的团购业务。 当然，团购业务不是阿里干翻的，是抖音。抖音这老头子是真坏得很，趁美团在外卖业务上抗压的功夫，把到店团购吃得干干净净。 美团就像路边的狗，每个路过它的人都想踹它一脚，着实有点惨了。 每家公司都想抢它的生意，几乎每天都活在和竞争对手血拼的日子里。 美团说白了，就是没有护城河。 这样的公司，我当然下不了手。

当然不能。 这个公司我写过很多次文章了，400的时候我就开始看空了，你们可以搜一下我的历史记录，B哥是从不马后炮的。 今晚微策略 $Strategy(MSTR)$ 又宣布了，它上周买入 BTC 的数量，创过去 9 周总和之多，不过这个消息并没有让它家股价缓和，盘前 MSTR，在这条消息发布后，直接往下插针了 3%。 美股的老乡们担心，微策略在子弹不多的情况下，一下子收那么多，后续的融资持续性存疑。 换句话说，虽然老哥又一下子加速买入 BTC，但大家还是本能地担心，老哥是不是要没钱了。 微策略公司MSTR，本来是非常具有稀缺性的，发行可转债买BTC的公司就它一家，但是现在你拍一砖头下去，能砸死一堆这种融资买币的公司。 这种公司，我们一般称之为Digital Asset Treasury（DAT，数字资产财库）公司，比如  $BitMine Immersion Technologies Inc.(BMNR)$ BMNR和 $SharpLink Gaming(SBET)$ SBET是买eth的，再比如TRON是孙哥的马甲，专门买trx作为储备资产的。 现在的问题就是，这种公司实在是太多了，微策略已经不具有稀缺性，换句话说，就是没有了护城河。 没有护城河，在资本市场，就会成为被抛弃的对象。 这些DAT公司，基本上都没啥其他业务，核心目的就是融资买币，币价提升以后，公司的资产就增加了从而推升股价，然后再融更多的钱买币，以此循环下去。 至于融资的方法，那更是五花八门，大部

最近两周， “AI 泡沫”成了最热门的话题。 英伟达、Meta、Oracle 集体被砸到怀疑人生，纳指整体回调 5%。 每一轮大周期走到这里，都会出现这种“全行业话题被绑架”的阶段——越吵，越焦虑；越争论，越反而看不清楚。 大模型是不是 AGI、GPU 有没有一半在吃灰、科技巨头到底有没有虚增利润、华尔街是不是要撤资金……这些问题当然对于特朗普、黄仁勋、马斯克、奥特曼来说是很重要。 但对你我这样的普通人来说呢？ 不是必须搞懂世界所有不确定性，才能抓住属于自己的机会。 现代媒体环境的最大问题，就是把一小撮精英的问题包装成全民焦虑。 精英们一个皱眉，普通人就开始通宵研究；他们一句担忧，散户们就开始切换方向。 整个社会被议题操控，而不是被事实驱动。 把注意力放在那些“与我们无直接关系”的吵闹当中，结果往往只有一个：错过属于普通人的确定性机会。 2000年代初，互联网的成功，其实是一场事先张扬的胜利：网民数量迅速增长，上网时长一再增加，信息获取和商业交易快速搬家……还有什么比这更确定、更清晰的趋势信号吗？ 为什么当时很多人没有全力投身其中？ 因为大部分人当时都在争论：互联网有没有盈利模式？互联网广告能不能赚钱？电商会不会被退货打死？游戏会不会毁掉青少年？社交媒体会不会被封？ 很多人就在这种无休止的争论中，被时代的列车摔下来了，错过了近30年全世界最确定性的投资机会。 别人的问题未必是你的问题，别人的信号可能是你的噪音。 精英们掌握了话题设定权，劫持大众的注意力，让普通人去操心那些关乎他们权力与财富的问题。 而这些问题，对普通人来说，无关痛痒。 AI 到底是不是泡沫，不需要你去解决。 你该关心的是另一件事： AI 的能力已经强得惊人，但把它真正当“生产力武器”的人还不多。 现在AI的能力已经非常强大，但还没有被充分应用和调动起来。瓶颈主要是在人。 改变已经在发生了。 一些“AI超级用

图像 什么是好的资产？黄金和纳斯达克已经在今年的雄辩中给出了答案。 黄金抗贬值是人类几千年来的共识，纳斯达克是人类希望之光，是科技智慧的结晶。 那币圈的共识是什么？ 至少现在来看，所谓的 build，本质上还是在找下一个人接盘。 这轮行情走到这里，问题越来越明显：最底层的叙事有点支撑不住了。 所有项目方想搞一个链上合约交易所，而且是不受地域限制的所谓的链上交易所，本质上还是开赌场，哪里有什么创新可言。 新叙事的匮乏，导致大家就又去炒隐私币，这是回到币圈最原始的需求：洗一些见不得光的钱。 这一轮加密市场的上涨，根本原因就是从美股这个超级流动性池子里，抽走了几百亿亿美元。什么微策略买币、什么现货ETF，本质都是一样的：抽一点美股的水。 而证伪是双向的。 美国资本市场对区块链这一套说辞，真的不感冒了。 故事老了，自然没有溢价；没有溢价，资本也不会继续冲。你看资金流就知道，买 ETF 的钱不再进来，机构对于 crypto 的兴趣明显下降，连新基金都很少再提 Web3 了。 另一方面，既然整个币圈都要靠美股输血，那为什么不直接买美股？ 你如果是想高增长，纳斯达克给得比你稳多了； 你想冒风险，美股里面也有的是妖股。 现在反而是币圈的人开始去搞美股上链，本质上是在承认：加密行业自身已经没有什么新东西可以继续扩展，只能去抄美股的作业。 连接盘能力最强的韩国人，都不买币改炒股了。 微策略 $Strategy(MSTR)$ 公司们确实让上半年的行情异常火热。 但是接下来呢？ 随着行情越来越差，那些账上抱着大量加密资产的美股公司，会意识到它们从资产变成了拖累。只要财务压力一来，他们肯定要出清。这个出清不会温柔，能砸多深就砸多深，甚至会砸到你怀疑整个行业。 然后链上会爆发各种次生灾害：清算、爆仓、项目暴雷、流动性枯竭、

茅台全线降价了，拼多多百亿补贴飞天茅台跌到了1499，飞天典当价格都跌破1000了。这有几重影响： 1. 高端白酒绝对定价中枢向下系统压迫大型酒企利润； 2. 所有茅台代理商都要亏损； 3. 社会库存仍需出清； 不要看最近白酒股价尚稳定，主要还是牛市氛围下，市场流动性非常充裕，有大量“价投”接盘。 茅台仍20倍，从过去的历史来看，估值并不是特别离谱，甚至可以说是低估。 但是炒股只看历史是不行的，未来的预期更为重要，我自己是90后，不知是否圈子的原因，我感觉同龄人的饭桌上酒出现的频率已经越来越低了，00后就更别提了。 如果有不同意见的，可以在评论区告诉我。 所以在我看来，茅台的过去以及现在当然是辉煌的现金奶牛，但是它失去的是未来。投资是对一个企业未来价值的判断，所有酒企，在我这里都不具备长期投资价值。 关于茅台，我的观点就和段永平不一样，他一直都在喊单茅台。段永平过往的投资眼光当然很牛，但是这跟当下以及未来的投资业绩也没啥关系。我认为他没有充分认识到年轻人不爱喝酒这一根本性的逻辑。 同样，巴菲特的 $伯克希尔(BRK.A)$ 伯克希尔哈撒韦公布了它最新的财报。 95岁的巴菲特准备卸任交棒之际，伯克希尔·哈撒韦的现金储备正在创下新历史新高——3820亿美元。比上一季度增加了376亿美元，相当于每天增加4.2亿美元现金，每小时1700万美元现金。 而这一数字的背后是公司的持续抛售。过去三年，伯克希尔已累计净卖出约1840亿美元的股票，仅在第三季度就再度抛售了价值61亿美元的普通股。 最大的抛售是苹果公司，由于持续的减持 $苹果(AAPL)$ ，目前伯克希尔的第一大重仓股已经变为美国运通。 巴

读了高盛最新的研报，我觉得写的很好。 事实也确实如此。 这篇报告是基于对 105 名投资银行合作伙伴、董事总经理及副总裁的调查(按美国行业就业份额重新加权后)得出来的。 目前已有37%的美国企业客户将AI用于常规生产。其中，科技、媒体和电信（TMT）行业的采用率最高，达到63%；其次是金融机构（49%）和工业领域（59%）。 高盛预测，这一比例将在明年升至50%，未来三年有望达到74%。当前，AI的主要落地场景集中在**数据分析与预测（65%）以及流程自动化（56%）**等方面。 更值得关注的是，企业使用AI的目标正逐步从降本转向增效：47%的企业将AI视为提升生产力的核心工具；仅有20%仍以削减成本为主要目的。 从行业分布来看，AI应用的推进速度呈现明显分化： 图片 可以看到，TMT与金融行业仍是AI应用的先行者，而医疗与消费行业虽起步较慢，但预计三年内将迎来显著提升。 这篇报告还指出了，现在尽管企业普遍看好AI的中长期价值，但在实际落地中仍面临多重挑战。高盛报告指出，技术成熟度与内部能力不足是最大的两道障碍： 61%的受访者认为：AI技术尚处于早期阶段，暂不适合当前使用环境；    47%表示：缺乏内部专业知识以开发AI应用工具；    此外，还有部分企业担忧成本过高（21%）、法律限制（17%）以及隐私安全问题（3%）。 从高盛的调研结果来看，AI的应用正在经历“从探索到规模化”的关键拐点。企业对AI的态度正从观望转为主动部署，特别是在提升生产力与优化决策方面，AI正逐步成为推动美国企业结构性变革的底层动力。 不过，技术落地仍需时间。正如报告所示，AI革命的潜力巨大，但真正的红利还未完全兑现。未来三年，将是AI渗透率爆发的关键时期，也是企业分化、创新加速的窗口期。 图片

黄金是今年表现最亮眼的品种，没想到吧？ 年初的时候，币圈的人在赌比特币，股民则寄希望于大A和美股。 我年初也是看好比特币、港股、美股的，都写过文章记录。 当然现在我依然看好这三样。 只是黄金从年初到现在，涨了56%，而比特币只涨了17%，二者的差距确实让我吃惊。 而且，古老的黄金市值有28.8万亿，比特币只有2.2万亿。二者市值对比，更显夸张。 为何出现这种情况？ 很简单，各国都在买黄金。 文本 AI 生成的内容可能不正确。 数据不会撒谎：2024 年全球央行净购金量达到 1045 吨，连续三年破千吨。 根据世界黄金协会公布的 2025 年Q2 数据，波兰一口气增持 18.66 吨，哈萨克斯坦紧追其后，增持 15.65 吨，中国央行稳扎稳打，增持 6.22 吨…… 图片包含 图表 AI 生成的内容可能不正确。 为何大家这么疯狂的购金？ 因为全世界都在疯狂印钱，再加上大家对美元不再信任。 长期以来，美元是各国央行的核心外汇储备，同时也承担避险功能，可如今美帝自顾不暇，现存36 万亿美元债务，与 GDP 的比例达到 124%，川子阴晴不定，拳打对手，脚踢盟友… 于是大家都意识到了：只有握在自己手里的黄金，才是真正属于自己的财富。 至于比特币为什么被称之为“数字黄金”，表现却这么差？ 因为它还太年轻，还没有被所有人接受。 因为太年轻，很多人都对它抱有怀疑态度，认为这是击鼓传花的游戏。这是比特币投机属性的根源所在。 它的总量恒定2100万枚，同时具有价值存储，但是由于现在的投机属性太强，价值存储的属性就被人忽视了。 但是，随着美帝的立法以及川子政府的推动，美国对比特币的态度从“非法邪教”变成了“欢迎加入”。2024 

兄弟们，哥们先装个逼，NBIS大家都上车没？我可是写过多篇文章说了这个公司的。 今天盘后已经涨了50%，距离咱们8月6号的收盘价，也就是我第一次提它，已经涨了80%了。 8月6号那篇文章，还说了APP这家公司，也涨了将近50%了。 你就说服不服吧？ 今天NBIS暴涨的原因也不复杂，就是NBIS和微软达成了合作，又给自己找了个爹。原来就有一个非常爱它的，愿意给它提供最新款显卡的爹——英伟达。现在两个caddy daddy，这你受得了吗？ 今天盘后，Nebius直接官宣跟微软签了个“多年期长约”：基础合同金额就有174亿美元，覆盖2025到2031年的GPU云计算服务；更狠的是，微软还留了个“追加选项”，最多能再补20亿，算下来总金额最高能冲到194亿！ 这可不是小数目，要知道NBIS 25年全年营收指引才4.5-6.3亿美元，这一单就够顶它未来十几年的营收预期，也难怪市场直接用“暴涨60%”投票。 今年2季度的财报就远超市场预期，二季度营收达1.051亿美元，同比增长625%，环比增长106%。 2季度财报还上调了年收入预期：公司将2025年末年度化收入（ARR）预期上调至9-11亿美元，比2024 年底的9000万美元增加了 10 倍以上，进一步提振市场信心。 这次NBIS和微软签订的是5年期合约，这份合约相当于给NBIS增加了3倍的营收，所以股价涨50%，很合理，一点儿也不贵。 而且，有了这次微软的加持，NBIS的品牌就算是打响了，市场竞争力可以进一步提升。 各大公司的半年报都出的七七八八了，给我的印象是，无论中美的巨头，比如阿里比如英伟达，在ai上面的加码都不会停，都有加大投资的迹象。 下半年，还得干AI！

哥们从不马后炮。 关于那些微策略，我很早就说过左脚踩右脚上不了天的。 今晚美股的微策略板块，集体崩了。主要原因是纳斯达克，要加强对上市公司投资加密货币这块的审查，简单来说就是：监管来了。 根据披露，纳斯达克要求部分公司，在发行新股购买代币前，必须获得股东批准，并要及时向市场披露。 而如果不遵守规定，则要面临退市和暂停交易处理。 这些微策略公司，基本上都没啥其他业务，核心目的就是融资买币，币价提升以后，公司的资产就增加了从而推升股价，然后再融更多的钱买币，以此循环下去。 至于融资的方法，那更是五花八门，大部分是直接增发股票融资，还有一些是发一下可转换债券，比如MSTR，这种就比较复杂了，当然最终还是设计到股票和债券的转换。还有一些公司，甚至加了杠杆去买一些山寨币。 融资方式总结一下，基本上都是靠增发股票来买币。 理论上，这些公司可以控盘币价，从而做成一个币价永远上涨——股价永远上涨的永动机。 但是，币市的玩家早就不是几个人或者几家公司就能操纵的了的。 你能买币，别人也可以卖币呀。 强如川子的家族，他们9月1号的时候发了一个WLFI的币，把它装进了美股的公司ALTS里面。 现在呢？ALTS距离8月29号的收盘价跌了50%多。 要知道，WLFI可是川子家族高度控盘的币。发币之后就直接转让了一部分给ALTS公司，就这样，都不能控制住币价。 你还指望其他人能控盘吗？ 当币价下跌的时候，这些微策略公司，首先要卖币还债的。 世界上，哪有借钱不还的道理。 当币价下跌的时候，公司要倒霉，币也要倒霉。 之前万科玩的其实也是类似的游戏，高位融资收地，推升股价，再融资，再收地。只是中国地产的周期比比特币周期时间长，所以万科当年这个故事可以玩很长时间。 现在你再看房地产，你再看看万科的股票，都跌成什么样了。 现在纳斯达克的一纸公告，看来这币股雪崩的一天不远了。

今天跟兄弟们聊一下阿里 $阿里巴巴(BABA)$ 出的最新的财报。 首先是整体的财务表现。 阿里巴巴二季度营收2476.5亿元，同比增长2%。实际上，不及预期2531.7亿元，差了60亿元。如果剔除已处置业务（高鑫零售、银泰）影响， 同口径增长10%。 净利润为423.82亿元人民币，同比增长76%，超市场预期。主要因股权投资市值变动及处置Trendyol收益。 非公认会计准则净利润，335.1亿元，同比-18%，去年同期为406.91亿元。这个指标剔除了股权投资收益、资产处置收益等一次性或未实现的损益，更能反映公司主营业务的真实盈利能力和运营效率。其下降主要是因为外卖大战烧钱以及AI业务的大额投资。 再分业务来看下： 1. 中国电商集团收入达1400.72亿元，同比增长10%。 其中大家最关心的淘宝闪购（4月底推出）是本季度的亮点，带动淘宝APP在8月前三周的月活跃消费者同比增长了25%。88VIP会员数量超过5300万，继续保持双位数增长，显示出对高价值用户群体的强大吸引力，这是阿里的最忠实的客户也是阿里的基本盘。 2. 云智能集团收入333.98亿元，同比增长26%，创下三年新高，其中AI 相关产品收入已连续 8 个季度实现三位数同比增长。 本季度阿里在AI+云领域的资本性支出（Capex）高达386亿元，这是自由现金流暂时承压的主要原因，也体现了公司对未来战略的决心。上个财报后阿里股价大跌，很大一部分原因就是阿里在云业务烧钱不及预期了。 3. 国际数字商业集团（AIDC）收入347.41亿元 ，同比增长19%。亏损5900万元，同比收窄98%，接近盈亏平衡。 主要因为速卖通Choice业务物流优化和运营效率提升。管理层之前说过预计国际业务将在2026财年实现