社区

一边是股票市场经过连续数年上涨后仍处于历史高位附近，另一边是全球债券遭遇抛售，长期债券基金持续下跌。当股债两类资产朝着不同方向运行，一个看起来并不新鲜的投资策略再次被金融顾问提起——投资组合再平衡。 注册理财规划师、CNBC金融顾问委员会成员Jude Boudreaux将其称为“目前最不性感的投资理念之一”，但同时认为这可能也是最有用的投资理念之一。所谓再平衡，就是将已经偏离原有目标的资产配置重新调整回来。例如，一名投资者原本根据自身市场风险承受能力和距离退休的时间，将股票与债券按照60%和40%配置，但随着不同资产价格变化，这一比例会逐渐偏离最初设定。 股票连续走强，债券却在承压 近年来，股票作为投资组合传统上的增长引擎表现强劲。在投资者对科技公司和人工智能等因素保持较高热情的背景下，标普500指数2023年回报率达到24%，2024年为23%，2025年为16%，均明显高于约10%的长期平均水平。虽然目前标普500指数已经较8月份创下的历史高点有所回落，但2026年以来仍上涨超过11%。 债券市场则呈现另一番景象。自2月底中东战争爆发以来，债券在一轮广泛抛售中持续走弱，全球各国政府债券收益率升至多年高位，通胀和债务担忧成为政府融资成本上升的重要因素。美国10年期国债收益率周三升至2023年以来最高水平，截至周三下午，不计股息，iShares 7-10年期美国国债ETF（IEF）今年以来已经下跌超过4%，Fidelity Long-Term Treasury Bond Index Fund（FNBGX）跌幅超过5%。 股债表现的持续分化，也可能改变投资者原本设定的资产比例。Cathy Curtis表示，股票已经成为大多数投资组合中占比更高的资产，并不只是那些高度偏重科技股的组合。按照金融顾问的分析，如果原本的资产配置因为股票上涨而逐渐向股票倾斜，投资组合所承担的风险也可能

钻火圈、抖空竹、三人跳长绳、踩球向前走、协作搬箱子——这些需要人一边观察环境、一边调整身体动作的任务，如今正在成为人形机器人测试运动智能的新场景。 近日，智元发布AGILE2.0感控一体模型（AGIBOT Generative Intelligent Locomotion Engine），让机器人实现“边看边想边动”。为了展示机器人通过视觉完成动态任务的能力，智元同步发布创意短片《杂技BOT》，灵犀X2在其中完成钻火圈、抖空竹、三人跳长绳、双人跳山羊、双人协作上高台、抛三球以及协作搬箱子等多项任务。这些动作背后指向的是同一个问题：机器人如何先“看见”环境变化，再根据视觉信息实时规划并完成动作。 机器人“看见”之后，怎么让身体及时跟上？ 对于人而言，看到环境变化之后调整身体动作几乎是自然完成的。眼睛持续捕捉外部变化，大脑进行判断，身体随之调整动作。但放到机器人身上，这套过程需要由不同软硬件系统共同完成。相机首先采集画面，AI再计算目标位置，这一过程本身存在时间差，而机器人的电机运动又是毫秒级快速响应。如果直接利用已经出现滞后的视觉信号指挥运动，机器人就可能出现抖动、晃动以及动作不稳定等问题。 智元此前推出的AGILE1.0已经打通感知与运动链路，移动与操作可以并行进行，但在全身协同、动态耦合和实时规划方面仍存在进一步提升空间。与此同时，行业内不少方案仍采用“移动+操作”的组合方式，在极限平衡、高速交互以及精细操作等场景下，统一动力学表达和实时协同能力仍面临挑战。AGILE2.0此次升级的重点，正是进一步把“看”和“动”结合起来。 从视觉感知到全身控制，AGILE2.0打通一体化闭环 在AGILE1.0的基础上，AGILE2.0进一步将环境观测、地形理解、动态可通行性分析、全身运动控制、接触状态切换以及末端精细操作等环节进行深度耦合。整个运行机制不设置中间模块，也不进行人工阶段

首次试飞升空不到一分钟坠海，18个月后成功将5颗科学立方星及一项科学实验设备送入近地轨道。 北京时间9月6日凌晨，德国慕尼黑初创企业Isar Aerospace的“光谱”号（Spectrum）运载火箭从挪威北极圈内的安岛航天港成功发射升空，顺利进入近地轨道并完成有效载荷部署。 这也意味着，欧洲大陆本土首次有商业研发的火箭成功完成卫星入轨交付。 此次发射的“光谱”号全长28米、直径2米，最大运载能力约1吨，为两级运载火箭。火箭搭载来自多所大学的5颗科学立方星及一项科学实验设备，完成升空、级间分离、二级点火、整流罩抛离、圆轨化点火及载荷分离等流程。发射约4分钟后，火箭飞越海拔100公里的卡门线。 首次试飞失败后，第二次发射等待18个月 对于Isar Aerospace而言，此次成功距离第一次尝试已经过去约18个月。 2025年3月30日，“光谱”号进行首次试飞时，因排气阀意外开启导致姿态失控，升空不到一分钟便坠海。 此后的发射准备也并非一帆风顺。公司先后经历增压阀故障、渔船误入发射安全区、压力容器泄漏等情况，原定于2026年1月的发射窗口先后四次推迟。 第二次飞行最终经历了八个月等待，公司也在此期间完成了一次完整的发射运营磨合。 成功完成入轨后，Isar Aerospace下一阶段的重点开始转向扩大产能。 Isar Aerospace首席商务官斯特拉·吉伦（Stella Guillen）表示，公司目前的核心目标是扩大产能，航天行业正“极度渴求”新增发射运力。 目前，Isar Aerospace项目储备订单价值超过100亿欧元，约合116亿美元。不过，公司尚未说明其中有多少属于已经签署合同的确定订单。 这一限定非常关键：超过100亿欧元指的是项目储备订单价值，并不等同于已经签署超过100亿欧元的确定订单。 年产能目标最多40枚，第3至第7枚火箭已进入生产线 围绕发射能力扩张，Is

全球主要债券市场近期承压，新兴市场债券却表现出不同走势。 今年以来，以本币计价的新兴市场债券回报率已经超过3%，同期美国国债和欧洲同类债券则下跌0.6%。包括摩根大通资产管理和贝莱德旗下基金在内的资金，正在重新审视部分新兴市场债券的配置作用。 从美国到日本，政府债券价格纷纷下跌。能源驱动的通胀以及对财政状况的担忧，再次推高市场对于利率进一步上行的预期。 相比之下，许多发展中经济体受到的冲击相对有限。通胀相对受控、货币政策已经具有限制性，加上部分国家财政状况更加稳健，使部分新兴市场在这一轮全球债券抛售中表现出更强韧性。 摩根大通资产管理新兴市场债券首席投资官Pierre-Yves Bareau表示，近期全球债券遭遇的抛售，使新兴市场更具吸引力，因为其可以充当收益来源的分散化工具。 超3%对比-0.6%，债市出现明显分化 今年以来，本币新兴市场债券回报率已经超过3%，而美国国债和欧洲同类债券下跌0.6%。 Manulife Investment Management新兴市场债券投资组合经理Elina Theodorakopoulou认为，这体现了这一资产类别的韧性，并将近期债券抛售视为全球新兴市场债务的一个“相对机会”。 这种表现背后，新兴市场与发达市场目前所处的通胀和政策环境并不完全相同。 摩根大通数据显示，目前发展中经济体平均通胀率为3.8%，大约只有2022年通胀冲击期间水平的三分之一。该行估计，与四年前相比，目前政策制定者拥有大约多1个百分点的缓冲空间，可以用于吸收价格压力。 这种政策灵活性已经在不同市场有所体现。 8月份，巴西、土耳其和匈牙利下调借贷成本，韩国和菲律宾则收紧政策。捷克央行在6月份加息后，近期选择维持利率不变。 不同国家根据自身通胀、经济增长及其他因素选择不同政策路径，也使新兴市场内部进一步出现分化。 实际利率差异扩大，各国政策路径并不相同 从实际利率来

5万人、车型最多缩减一半、未来五年资本开支和研发预算压缩至1350亿欧元——大众汽车正在推进新一轮重组。 大众汽车集团监事会已经支持一项全面重组方案，其中包括进一步减员、减少车型数量并缩小工业制造版图。按照计划，到2035年，大众汽车车型阵容最多缩减一半；2027年至2031年，公司资本开支和研发支出计划为1350亿欧元，较此前商定的投资规划减少约16%。 如果叠加2024年底以来已经规划的缩编计划，大众汽车集团整体计划减员规模接近10万人。同时，公司计划将产品复杂度降低约75%，把资本进一步集中到高销量、高投资回报的品牌和制造平台。 这轮调整背后，大众面对的不只是成本问题。中国市场销量下滑、德国制造成本高企、欧洲工厂产能利用不足，以及中国新能源汽车企业加快进入欧洲，都成为此次重组的重要背景。 上半年利润率3.8%，大众为何再次压缩成本？ 大众汽车目前面临的经营压力，可以从今年的财务数据中看到。 2026年第一季度，公司营收757亿欧元，同比下降2%；营业利润25亿欧元，同比下降14.3%，营业利润率由3.7%降至3.3%。 第二季度营收824.44亿欧元，同比增长2%，但营业利润同比下降9.5%至34.69亿欧元，营业利润率由4.7%降至4.2%，税后利润下降32.9%至15.38亿欧元。 整个上半年，大众汽车实现营收约1581亿欧元，基本与去年同期持平；营业利润下降11.6%至59.31亿欧元，汽车销量下降8.4%至约400万辆，营业利润率为3.8%。 公司同时将2026年营收增速指引由此前的0%至3%下调至负3%至0%，但仍维持4.0%至5.5%的年度利润率指引，以及2030年营业利润率达到9%的长期指引。 与此同时，大众承认，目前其欧洲工厂每年存在相当于约50万辆汽车的过剩产能。 一边是上半年3.8%的营业利润率，一边是2030年9%的长期目标，成本削减和工业版图调

如果AI最终成为像水、电、道路和互联网一样的基础设施，那么未来各国竞争的，可能就不只是拥有多少GPU，而是谁能更稳定、更高效地“生产智能”。 当地时间9月2日，在美国北卡罗来纳州举行的G20创新部长级会议上，英伟达CEO黄仁勋再次将AI放到基础设施的维度讨论。 “最终，每个国家都必须认识到，AI是一种基础设施，就像水、道路、电力和互联网一样。”黄仁勋表示，每个国家都需要建设自己的AI基础设施，为本国研究人员、学生、产业和创业公司提供“数字智能能力”。 这也指向一个正在发生的变化：AI时代需要建设的，不只是更多数据中心、采购更多计算设备，而是一套能够持续稳定“生产智能”的基础设施体系。 传统数据中心主要承担信息存储和处理，而AI时代的数据中心开始具备新的生产职能——电力进入之后，经过计算、网络、存储和软件系统，最终生产出Token和智能服务。 这正是“AI工厂”的核心逻辑。 从拼GPU数量，到拼一整套系统能力 全球AI基础设施扩张正在变得越来越复杂。 GPU只是其中一个环节。真正建设大规模AI集群，还需要稳定电力、高密度数据中心、液冷系统、高速网络、存储，以及集群组网、调度和运维等能力。 近期全球数据中心投资持续升温，电力和冷却设备企业也成为这一轮AI资本开支的重要参与者。算力短缺的背后，实际上涉及一整套基础设施供给能力。 因此，评价AI基础设施的维度也开始发生变化。 除了“有多少算力”，这些算力放在哪里、使用什么电力、多久能够上线、能否长期稳定运行，以及单位算力最终能够产生多少有效Token，都开始成为需要考虑的问题。 从这个角度来看，“AI工厂”并非单一的硬件采购，而是一项系统工程。 两种“AI工厂”路径已经出现 系统工程的方向并不难理解，真正困难的是如何落地。 电力、土地、设备、网络、调度以及算力服务分布在产业链不同环节，过去算力企业的竞争更多集中于机房、电力或者设备等

据知情人士透露， $英伟达(NVDA)$ 正在就收购人工智能初创公司Hugging Face进行深入谈判，潜在交易规模可能达到约140亿美元。其中，收购对价约129亿美元，另可能包括约10亿美元的员工留任方案。 一名因相关细节尚未公开而要求匿名的知情人士表示，英伟达最快可能于本周达成相关协议。不过，目前双方尚未达成最终协议，交易时间及具体细节仍可能发生变化。英伟达和Hugging Face的代表均拒绝置评。 如果交易最终达成，这将成为英伟达首席执行官黄仁勋迄今为扩大人工智能应用范围及客户群采取的最大举措之一。 Hugging Face连接模型、开发者与企业客户 Hugging Face成立于2016年，运营着人工智能模型共享平台，开发者可以通过该平台展示和共享AI模型。公司同时开发人工智能软件，并为其他企业提供软件托管服务。 Hugging Face三年前完成一轮融资时估值为45亿美元。英伟达目前已经是Hugging Face的投资方之一，其他投资方还包括Alphabet旗下谷歌、亚马逊、英特尔和Salesforce等公司。 作为连接模型、数据集、开发工具、企业客户与开发者的平台，Hugging Face覆盖模型发现、共享、开发和部署等环节。若收购完成，英伟达的业务布局将进一步延伸至AI模型共享及开发者平台。 近年来，黄仁勋持续推动开放AI模型生态发展，以推动AI GPU需求及生态扩张。在大型科技公司为英伟达贡献大量收入的同时，这些企业也在积极推进自己的芯片项目。 从GPU向软件及AI生态持续拓展 英伟达目前是人工智能加速器领域的主要制造商之一，其芯片广泛用于人工智能模型的训练和运行。与此同时，公司近年来持续增加包括软件在内的其他技术布局。 过去一年，英伟达已经完成多项相关交易。8月，公司与人工

9月1日， $百度集团-W(09888)$ 在香港联交所的主要上市地位正式生效。此前，公司宣布自愿将香港联交所第二上市地位变更为主要上市地位。转换完成后，百度成为香港联交所及纳斯达克全球精选市场双重主要上市公司。 此次转换不涉及发行新股或融资。截至2026年6月底，百度现金及投资总额达2831亿元，经营性现金流连续四个季度为正。 百度首席财务官何海建9月1日接受彭博社专访时表示，参考券商与分析师的一些观点，像百度这种体量市值的公司，预计会有10%-15%的增量资金流入该股。 AI业务收入占比连续两个季度过半 在双重主要上市之外，百度近年来持续推进人工智能业务布局。 财报数据显示，百度AI业务收入已连续两个季度占一般性业务收入的一半以上。2026年第二季度，公司总营收313亿元，其中AI云基础设施收入73亿元，GPU云同比增长283%，连续四个季度实现三位数增长。 百度的AI布局覆盖AI芯片、AI云基础设施、模型以及AI应用等多个层面。 早在2016年，百度创始人李彦宏就提出“下一幕是人工智能”。此后，百度持续围绕“芯、云、模、体”构建AI全栈能力，包括布局AI芯片、推出AI云和生成式AI产品，以及发展智能体等。 在这一架构下，芯片、云平台、模型及应用形成业务协同：芯片提升训练效率，云平台承接算力需求，模型改善应用体验，应用则进一步沉淀用户和数据。 昆仑芯、AI云及AI应用持续推进 进入2026年，百度AI全栈体系中的多个业务板块继续取得进展。 芯片方面，今年1月，百度宣布拟分拆昆仑芯并推动其在香港独立上市。2025年至今，昆仑芯已交付多个万卡级P800集群，客户覆盖招商银行、南方电网、中国钢研、国家管网、吉利汽车、腾讯等上百家企业。 AI云方面，百度AI云基础设施第二季度收入达到73亿元，GP

8月31日，香港财政司司长陈茂波出席银河通用Galbot Store香港启动礼暨机器人巡礼并致辞。他表示，机器人赛道正值起步阶段，但其革命性力量正在席卷全球。在这一趋势下，香港将担当独特而重要的角色，具体体现在三个方面：一个试得通的应用场、一个接得住的研发生态，以及一条撑得起的资本链。 香港成为Galbot Store首次境外落地市场 首先是应用场景的国际化和商业化。 Galbot Store目前已在内地近50个城市落地约200家零售店，此次进入香港，是其首次在境外落地，首批共有三家机器人零售店。 香港人口密集，应用场景高效且多元，同时拥有较高的国际化程度。银河通用作为具身智能赛道上的企业之一，选择将技术带到香港进行验证和示范，也是技术与产品“走出去”、开拓国际业务的关键起步。 香港联动大湾区，承接具身智能研发与制造 第二个方面是研发生态。 创新要取得成功，需要一个能够承接技术突破、支持创新规模化的生态系统。香港联动粤港澳大湾区，有条件成为下一代具身智能研发与制造的枢纽。 具体而言，香港拥有完善的知识产权保护、扎实的上游研发能力、汇聚国际数据的便利，同时拥有多所世界百强大学培育人才；大湾区其他城市则具备先进制造能力。 他以深圳机器人产业的“半小时配套圈”为例表示，在这一生态下，一个创意可以从研发走向原型、测试、量产，直至最终推向市场。 陈茂波同时谈到人工智能与具身智能的发展。他表示，近年来人工智能进入突破性发展阶段，大语言模型迅速迭代，AI智能体快速增长。在数字世界中，人工智能已经成为写作、研究和学习的助手；而在物理世界，具身智能则让机器人成为高效的贴身助理。 机器人结合了语言大模型、机器视觉、动作控制、精密制造、数据应用等多维度前沿技术，使AI进一步从数字世界进入物理世界。 从风险投资到股票市场，香港提供全链条资金支持 第三个方面是资金支持。 创科发展离不开资金支持。香港

8月27日， $复星国际(00656)$ 公布2026年中期业绩。报告期内，集团总收入达人民币869.6亿元，归属于母公司股东的利润达人民币17.2亿元，同比增长160.3%；海外收入达人民币491.6亿元，占总收入比重升至56.5%；总债务占总资本比率降至55.7%。 从数据来看，此次业绩落在公司7月29日盈喜预告区间的中上部。此前预告显示，公司预计上半年归母净利润为人民币15亿元至18亿元，同比增长约127%至172%。 “晴天修屋顶”后，盈利增长开始兑现 过去几年，复星推进“瘦身健体、聚焦主业”。自2022年以来，面对疫情造成的市场冲击，公司累计退出资产和业务回笼资金约人民币750亿元。 2026年3月，复星依据审慎性原则，对部分地产项目及非核心业务板块的商誉、无形资产进行一次性非现金减值计提和价值重估。彼时，复星国际董事长郭广昌在2025年度业绩发布会上解释：“这次是‘晴天修屋顶’，复星可以更好地集中资源和精力，投向高增长核心赛道。” 自3月初减值计提预告发布至8月25日中期业绩发布前，复星国际股价自3.6港元涨到5.41港元，涨幅超过50%，“风险出清”逐步被认可和消化。更重要的是，业务带来的盈利增长也开始兑现。 核心产业收入638.8亿元，医药与保险表现亮眼 2026年上半年，复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险及旅游文化板块四大核心产业合计收入达人民币638.8亿元，占集团总收入的73.5%，“聚焦主业”的成果进一步显现。 其中，复星医药上半年实现营业收入人民币204.42亿元，归母扣非净利润人民币11.44亿元，同比增长19.09%。旗下复宏汉霖实现营收人民币35.882亿元，同比增长27.3%；净利润人民币4.304亿元，同比增长10.3%。报告期内，复星医药的7个创新药品共2