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作者 林中行 四、超材料市场天然具备易垄断特征 仔细考察，超材料应用有市场如下三个明显特征： 1、超材料有着极高的技术壁垒，先行者尽占领先优势 超材料有着极高的技术壁垒，光启在该领域有着极强的核心竞争优势，前面已经介绍过。这其中除了反向设计技术不容易掌控外，超材料工业化生产的关键点，也就是独特的工业化路径，除了光启外外界更是摸不着头脑。 现在我国学术界和科技界已经普遍意识到超材料技术的重要性，许多大学和研究机构已经开始从原理和应用方向上探讨超材料技术，我国极少数的企业也参与其中。但从全国第2届超材料大会上所发表的主题演讲和论文看，基本上还停留在理论探索阶段，更无一家企业涉及到产业化。此时光启不但已经掌握了反向设计技术，能够按照客户的需求设计出所需的产品，而且还实现工业化大规模量产，还掌控了从基本材料、基本工艺到检测方法大量的专利，占全球与超材料相关专利的80%以上。 在一个有着极高技术壁垒的颠覆性创新领域，从一开始就占据那么大的优势地位的企业，在历史上并不多。这必然对光启未来的发展带来极大的领先优势。 2、超材料具备“烧钱又烧时间技术”特征，后来者很难追赶 有些创新发明虽然从原理上是很简单的，但要使产品即有高性能指标，又在商业上具备可行性，却是非常难的。即需要在不同的技术途径上进行探索，又需要在生产工艺上不断迭代进步。期间不但需要长期的资本投入，还需要长时间的耐心等待，还面临着不确定的结果，失败的企业往往会被淘汰，成功的企业往往会成为平台型企业。具有这种特征的行业被称为“烧钱又烧时间技术”的行业。这种行业最大的特征就是后来者很难追赶，很难一步到位。 芯片就是典型的“烧钱又烧时间技术”的行业。芯片的科学原理非常简单，都是公开的，但要做到现在这样在技术上高度集成，商业上又具备可盈利性，是经过了长达60年时间的途径探索和工艺迭代的最终结果，期间多少企业烟消云散，多少资金灰

作者 林中行 超材料技术可以赋能全行业发展 从超材料的技术特征来看，它并不是为某个行业或某项需求而发明的技术，其应用面是非常广泛的，可以说几乎所有与实体物质生产相关的产业当遇到由于自然界材料性能有限的瓶颈时都可以尝试用超材料技术去解决。因此超材料是一个能为众多行业赋能的技术，有着巨大的应用空间。 下面说几例光启的超材料技术包括光启的极具创新的超材料端到端生产线所形成的独特的技术（即光启所说的七大能力平台）在民用领域已经做到的或者能够做到的案例。   1、飞行汽车和新能源汽车的天线OTA性能检测 超材料技术的精髓就是根据特定需求逆向推算满足这一需求的材料所应有的微结构，而超材料产品生产出来以后产品的性能是否达到预定的功能，需要做一系列复杂而又严格的电磁性能检测，光启据此打造了全国甚至全球最大的电磁性能检测中心。 光启的紧缩场设备数量和规模均位居全国首位，是国内第一套电磁测试领域专业大型综合体实验室，可对外提供服务的频率低至0.1GHz的低频远场天线测试系统；拥有亚洲最大、全球最先进多探头球面近场测试系统，待测目标尺寸可达8米；拥有多个超高精度散射特性测试紧缩场，频率范围最低0.3GHz。 2023年12月，光启与中汽研签署《汽车天线OTA性能紧缩场测试研究战略合作协议》，将合作建设行业首个适用于汽车整车天线OTA性能测试的紧缩场实验室，共同开展汽车整车天线OTA性能测试技术研究与标准验证试验，联合开展汽车整车天线OTA性能测试的对外检测委托业务。自动驾驶是智能汽车的最核心部分，作为决定汽车驾乘体验和智能化程度的基础，保证整车天线性能检测是智能网联汽车最基础最关键的测试项目，以往的天线测试基本都是采用近场的方式测试，没有基站和毫米波认证类测试的紧缩场方案。但是近场测试只能测试整车的通信发射能力，无法准确评估通信接收能力，因此不能实现管理整车最终状态的性能的目标。 自

2023年12月11日，光启发布与中汽研签署《汽车天线OTA性能紧缩场测试研究战略合作协议》及双方成立超材料电磁调制技术国家重点实验室-汽车紧缩场联合创新实验室的公告，标志着光启开始正式携超材料技术迈入无限广阔的民用市场，企业的估值也将有根本性的改变。 一、证券投资估值体系简述 证券市场投资有很多方法，但坚持以企业的内在价值投资为理念，根据企业处于不同生命周期采用相应的估值方法对企业进行估值，以指导实际操作，无疑是市场主流的且比较可靠的方法。 1、清算企业的剩余价值法 对股票形成系统的投资体系产生于美国，其鼻祖为本杰明·格雷厄姆。他的投资体系建立在三大基石基础上：股权是企业价值的一部分、市场先生、安全边际。 格雷厄姆先生认为，股票是有其内在价值的，市场波动总有其潜在的运行规律，那就是价格围绕内在价值上下波动。而作为投资者，就需要找到企业的内在价值，当价格远低于股票价值时买入，远高于股票价值时卖出。 但在格雷厄姆所处的上世纪二三十年代还是美国证券市场比较混乱的时代，投资人很难了解企业的真实运营情况，因此，格雷厄姆认为企业的投资价值由它进行破产清算时的厂房、设备、现金等资产组成。由于此时所剩的资产不多，相当于抽烟剩下的烟屁股，因此也被称为“烟屁股理论”。 2、成熟型企业的自由现金流折现法 巴菲特是格雷厄姆的学生，他在继承其导师价值投资理念的同时还特别强调企业的生意模型、经济护城河、管理团队、长期持有等因素在投资中的重要性。 对企业价值的估算，巴菲特提倡“自由现金流折现法（DCF）”。 巴菲特认为，一家企业的内在价值等于其未来自由现金流的折现值。自由现金流是指公司经营活动产生的现金流量减去必要的资本支出后剩余的现金，即公司可以用来分红、偿还债务或再投资的现金。DCF 绝对估值模型如下： 但该模型中有两个数据很难把握：一是如何根据前面几年的自由现金流推算后面年限的自由现金

 最近，在深交所的投资者论坛上，不少投资者对光启技术在民用市场的发展和前景表现出浓厚兴趣。从当前热火的低空经济，到智能汽车检测服务，从前沿的peek材料、信息超表面到5.5G通感一体系统，光启技术凭借自身在超材料领域的技术优势和积累，在诸多民用领域积极探索应用场景，目前已经呈现出四面开花的大好局面。  服务尖端装备升级，超材料历经实战检验 所谓“超材料”(Metamaterial)，是21世纪以来出现的特种复合材料或结构，通过对材料关键物理尺寸上进行有序结构设计，使其获得常规材料不具备的超常物理性质。超材料涉及众多学科领域，如物理、化学、光电子学、材料科学、半导体科学以及装备制造等，是全球最前沿、最具有战略性意义的研究课题。被美国《科学》杂志列入本世纪前10年的10项重要科学进展之一，同时《Materials Today》杂志也称其为材料科学50年中的10项重要突破之一。 由于超材料具有“按需定制”的特点，因此其设计的灵活度极大，应用单位也极其广阔，在新型物理器件、天线系统、隐身材料、通讯等领域具有巨大的潜在应用价值。在我国超材料企业取得产业化突破后，目前超材料技术已经广泛应用于我国海陆空各类型尖端装备领域，并已经取得实战检验。随着第四代超材料技术量产的脚步渐进，我国尖端装备无疑有望获得更大的性能优势。 与此同时，去年下半年以来，国家把发展新质生产力和科技创新提到了前所未有的战略高度。这就要求掌握核心技术的民营企业，必须充分发挥技术的潜在优势，探索更多可能的应用场景，在广阔的民用市场实现成果转化。我国超材料作为当今世界最前沿的材料科学，目前正逐渐加速在民用市场实现落地。 领先技术“打底”，民用场景百花齐放  1、低空经济（飞行汽车） 最近一段时间，低空经济和飞行汽车概念成为A股资本市场最受追捧的热点。光启技术作为我国超材料产业的领军企业，如何在

近日，国资委在其官网首页以专题报道的形式介绍了中汽中心“2024新质创效年”的行动进展。报道中提到，一批重点项目进入建设投运关键期，为全年目标任务打下坚实基础，助力汽车强国建设。其中，去年年底宣布建设的全球首个汽车紧缩场测试项目，当前已经进入系统调试阶段。业内人士预计，汽车紧缩场测试项目的率先建成，有望让我国智能网联汽车产业领先全球一大步。 全球首个汽车紧缩场，填补行业空白 据中汽中心天津检验中心技术专家介绍，紧缩场是应用近场聚焦原理，采用精密反射面将馈源产生的球面波经过反射变换为平面波，从而在近距离上实现天线参数远场测量的技术。目前，紧缩场测试技术主要应用于通信与航空航天，暂无面向汽车的紧缩场测试系统。 为什么天线性能的检测对于当今的汽车行业如此重要？  根据工业和信息化部数据显示，截至2022年，我国搭载辅助自动驾驶系统的智能网联乘用车新车销售已达700万辆，同比增长45.6%，市场占比提升至34.9%。2023年上半年，具备组合驾驶辅助功能的乘用车新车销量占比达到42.4%，比上年同期增长近10个百分点。  随着智能网联汽车的市场占有率越来越高，其对网络的依赖程度也愈加凸显。智能网联汽车绝大部分功能的实现，都离不开由天线性能决定的信号质量。很显然，作为决定智能网联汽车驾乘体验和智能化水平的基础保障，整车天线 的性能是智能网联汽车最基础、最关键的测试项目。然而，目前通信行业还没有成熟的方案直接应用于汽车行业，而且全球汽车行业对于整车天线测试的ISO/IIEC标准还处于空白阶段。 目前在全球范围内，汽车领域的天线测试基本都是采用近场的方法测试，没有基站和毫米波认证类测试的紧缩场方案。但是近场测试只能测试整车的通信发射能力，无法准确评估通信接收能力，因此不能实现管理整车最终状态性能的目标。这成为阻碍全球新能源汽车技术迭代的主要瓶颈。 2023年12月，

在最近的A股市场，低空经济概念引发了投资者的广泛关注。飞行汽车和低空经济相关企业的股票表现活跃，多支概念股连续多日实现涨停，并呈现上涨趋势。市场分析人士指出，随着技术进步和政策支持，未来飞行汽车和低空经济的发展潜力巨大，相关产业链公司或将迎来新的发展机遇。 汽车行业变革加速，天线性能检测成万亿级市场标配 飞行汽车作为一种创新的交通工具，其市场前景备受关注。根据摩根士丹利的预测，到2030年，飞行汽车市场规模将达到3000亿美元，而到2040年，这一数字预计将增长到1.5万亿美元。这一预测表明，飞行汽车有望在未来几十年内成为交通领域的重要组成部分，甚至可能对城市交通产生深远影响，并能有效解决城市交通拥堵、道路建设、交通安全和环保等问题。 尽管飞行汽车的市场前景无比广阔，但其在真正落地过程中还面临诸多挑战。其中，自动驾驶技术被认为是飞行汽车普及的关键。由于飞行汽车的驾驶难度较普通汽车要高很多，因此自动驾驶技术的普及，是飞行汽车正常“上路”的必要前提。而飞行汽车稳定可靠的通信收发性能，不仅是自动驾驶技术得以实现的关键，也关系到空中交通体系的运行安全。未来，天线“信号”的优劣，将成为评判一款飞行汽车竞争力的核心指标。而天线也将成为飞行汽车最重要的基础硬件。 就像手机产业曾经走过的道路一样，从功能机到智能机，网络对于硬件性能的发挥和用户体验的贡献度越来越大。如今，汽车产业也正在经历类似的变革。如同手机信号之于手机的重要性一样，无论是当下的智能网联汽车，还是即将到来的飞行汽车，其绝大部分功能的实现都离不开天线通讯。从新能源汽车到飞行汽车，通信性能也是未来汽车的关键基础设施。天线性能检测也必然成为飞行汽车行业的标配。 作为决定汽车驾乘体验和智能化程度的基础保障，整车天线性能测试是智能网联汽车最基础、最关键的测试项目。以往的天线测试基本都是采用近场的方法测试，没有基站和毫米波认证类测试的紧

2024年的全国两会召开在即，围绕高质量发展这一主导方向，科技创新、发展新质生产力等议题成为今年两会的核心热点。新材料等一批战略性新兴产业，不仅是国家工业和科技发展的基石，也是发展新质生产力的主阵地。超材料作为这一赛道中的创新先锋，近年来，紧抓科技革命和产业变革的新方向、新趋势，在新领域新赛道上积极开拓、攻坚克难，不仅实现了国内技术领先，也在国际竞争中把握先机，充分显示了新质生产力的巨大动能。纵观我国超材料产业的发展路径，不难发现，其与新质生产力的内在要求不谋而合。 前所未有的颠覆式创新技术 新材料是新型工业化的重要支撑，素有“一代材料，一代技术”的说法。超材料在底层技术上的颠覆式创新，让我国材料技术跃上了新台阶。 所谓“超材料”(Metamaterial)，是21世纪以来出现的特种复合材料或结构，通过对材料关键物理尺寸上进行有序结构设计，使其获得常规材料不具备的超常物理性质。超材料涉及众多学科领域，如物理、化学、光电子学、材料科学、半导体科学以及装备制造等，是全球最前沿、最具有战略性意义的研究课题。被美国《科学》杂志列入本世纪前10年的10项重要科学进展之一，同时《Materials Today》杂志也称其为材料科学50年中的10项重要突破之一。 超材料突破了传统的材料设计思想，直接通过材料物理尺度上的有序结构的设计来获得等效的表观性能，而这些性能往往是传统材料望尘莫及的，如左手特性、逆Doppler效应、逆Snell效应、逆Cherenkov效应、完美透镜效应等。 超材料的概念最早由苏联物理学家菲斯拉格（Veselago）于1968年提出，但之后一直没有取得实质性突破。直到2006年，在杜克大学攻读博士的刘若鹏、季春霖等中国留学生设计、制造了世界上第一件“隐身衣”，2009年两人以第一作者的身份将此研究成果发表在《科学》杂志上，在全球科学界引发轩然大波。2010年，刘若

从去年9月，网络上关于“新质生产力”的讨论持续升温，众多专家、学者和业界人士纷纷发表看法，探讨其在当前经济社会发展中的作用与影响，很多地方政府陆续开始制定相关政策，支持新质生产力的发展。 所谓“新质生产力”，是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径、具有高科技、高效能、高质量特征、符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生；以劳动者、劳动资料、劳动对象、及其优化组合的跃升为基本内涵；以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。与传统以物质资源为主的生产力形成鲜明对比。 想要发展新质生产力，必须依赖科技创新催生新产业、新模式、新动能；必须加强科技创新，特别是原创性、颠覆性科技创新，加快实现高水平科技自立自强，打好关键核心技术攻坚战，使原创性、颠覆性科技创新成果竞相涌现，培育发展新质生产力的新动能。 新质生产力的发展，对于推动我国经济增长模式转变、促进产业结构升级具有重要意义，是当前及未来经济社会发展的关键动力。同时，它还将带动就业结构和人才培养模式的升级，对生态文明建设也将产生积极影响，有助于实现经济发展与生态保护的双赢。 当前，已经有31个省份地方两会全部召开，各省政府工作报告提出了2024年的经济指标预期目标增速以及主要任务。其中，共有26个省份的政府工作报告在相对靠前的位置重点提及了“新质生产力”，从各省政府工作报告的内容来看，“新质生产力”所涉及的行业广泛，但关键还是创新和技术突破。围绕发展新质生产力，各省份将着力布局产业链，壮大新兴产业、培育未来产业、提升传统产业，完善现代化产业体系。 回到A股市场，多家机构认为，新质生产力有望成为高质量发展的破局点，科技创新仍是今年政策的主旋律，预计2024年的投资机会在于从传统生产力到新质生产力。 浙商证券认为，新质生产力是代表新技

1月份以来，A股大盘再度开启向下探底模式，一度跌倒2020年疫情创下的低点附近。受大盘拖累，中证军工指数也持续在低位徘徊。然而与散户们的恐慌割肉形成鲜明对比的是，军工行业内却有多家上市公司陆续发布股票回购计划。 截至目前，已发布股份回购计划的军工企业约有数十家。其中鸿远电子、中国长城、中科海讯等股份回购期限自2023年12月开始；中科星图、应流股份等股份回购期限自2023年11月开始；新雷能、睿创微纳等股份回购期限自2023年10月开始。此外，2024年1月，光威复材、天秦装备和火炬电子分别公告其股份回购计划。 市场分析人士指出，回顾中外历次熊市，不难看出，上市公司集中回购股份一般都是市场见底的重要信号，投资者据此进场未来大概率都会有不错的价差收益。在当前偏空的市场环境下，多家上市公司逆势进行股份回购，一方面充分说明了企业对自身发展和行业未来的增长充满信心；另一方面也显示企业对自身基本面和估值性价比的认可，并且账面现金流充足。 首先，从军工行业发展趋势来看，当今世界正面临“百年未有之大变局”的加速演变期，大国博弈进入深水区，外部环境急剧变化，俄乌冲突、巴以冲突、红海危机等热点，加速地缘政治新格局演进。在众多不确定因素的威胁下，世界各国或将继续维持军费高增长态势。2024年，美国国防预算总额为8420亿美元，增长3.2%，日本国防预算达7.7万亿日元，均为历史最高水平。 “十四五”规划中明确指出“促进国防实力和经济实力同步提升”，展望“十四五”时期甚至到2027年“实现建军百年奋斗目标”的节点上，我国国防支出增速或将长期高于GDP增速，国防支出占GDP比重有望进一步提升。2023年我国军费预算同比增速为7.2%，增速同比增长0.1个百分点，增速已连续3年保持环比增长。在国防需求的支撑下，军工行业未来几年将处于补偿式发展阶段。 2023年作为“十四五”规划中期调整年，为了军工作

截至1月22日，军工行业有44家公司公布了2023年业绩预告。其中，预增和预盈的公司占比为79.55%，净利润增幅在50%-100%之间的仅有17家。国内超材料龙头光启技术2023年度全年预计实现净利润5.15亿元-6.3亿元，同比增长36.74%-67.27%。得益于主机厂需求扩大，超材料尖端装备产品收入同比增长超过50%，占总收入的比重预计达到80%，带动整体盈利水平较大幅度提升。 据了解，超材料作为新一代装备结构功能一体化的主流技术，对我国在前沿技术领域尤其是新材料、尖端装备领域抢占科技制高点具有重要意义。随着我国“十四五”规划对新一代尖端装备需求量的大幅增加，装备升级换代频率越来越快，特别是近年来周边局势紧张，国防战斗力建设的紧迫性进一步提升，公司各类超材料产品的战略地位不断提升，市场需求持续增加，超材料尖端装备行业步入高速成长期。 在日益增长的市场需求驱动下，报告期内，公司以装备发展需求为牵引，坚持科技创新驱动战略，持续聚焦新一代超材料尖端装备产品的研发和批产交付，使得超材料产品竞争优势进一步凸显，批产收入大幅度增长。 在技术上，光启技术作为领先的新一代尖端装备的核心供应商，目前已经掌握新一代超材料技术产品的深度计算、智能制造以及专业检测等核心技术，在世界范围内，率先完成了从0到1的超材料工业体系构建，打通了超材料从源头创新到产业化的全链条，成为集“设计、制造、测试、批产”一体化的全球超材料龙头企业。 报告期内，公司坚持技术创新，持续巩固自身在超材料领域的技术优势。2023年全年，公司及控股子公司合计申报超材料业务相关专利8项（其中：发明专利7项），获得授权33项（其中：发明专利28项），累计持有3项国家标准。公司及关联主体在超材料领域的专利申请量及授权量持续排名第一，建立起了强大的专利壁垒优势。公司通过技术上的持续突破和专利布局，以及国家标准的制定，不断巩固技术