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1月份以来，A股大盘再度开启向下探底模式，一度跌倒2020年疫情创下的低点附近。受大盘拖累，中证军工指数也持续在低位徘徊。然而与散户们的恐慌割肉形成鲜明对比的是，军工行业内却有多家上市公司陆续发布股票回购计划。

截至目前，已发布股份回购计划的军工企业约有数十家。其中鸿远电子、中国长城、中科海讯等股份回购期限自2023年12月开始；中科星图、应流股份等股份回购期限自2023年11月开始；新雷能、睿创微纳等股份回购期限自2023年10月开始。此外，2024年1月，光威复材、天秦装备和火炬电子分别公告其股份回购计划。

市场分析人士指出，回顾中外历次熊市，不难看出，上市公司集中回购股份一般都是市场见底的重要信号，投资者据此进场未来大概率都会有不错的价差收益。在当前偏空的市场环境下，多家上市公司逆势进行股份回购，一方面充分说明了企业对自身发展和行业未来的增长充满信心；另一方面也显示企业对自身基本面和估值性价比的认可，并且账面现金流充足。

首先，从军工行业发展趋势来看，当今世界正面临“百年未有之大变局”的加速演变期，大国博弈进入深水区，外部环境急剧变化，俄乌冲突、巴以冲突、红海危机等热点，加速地缘政治新格局演进。在众多不确定因素的威胁下，世界各国或将继续维持军费高增长态势。2024年，美国国防预算总额为8420亿美元，增长3.2%，日本国防预算达7.7万亿日元，均为历史最高水平。

“十四五”规划中明确指出“促进国防实力和经济实力同步提升”，展望“十四五”时期甚至到2027年“实现建军百年奋斗目标”的节点上，我国国防支出增速或将长期高于GDP增速，国防支出占GDP比重有望进一步提升。2023年我国军费预算同比增速为7.2%，增速同比增长0.1个百分点，增速已连续3年保持环比增长。在国防需求的支撑下，军工行业未来几年将处于补偿式发展阶段。

2023年作为“十四五”规划中期调整年，为了军工作战效能提升以及成本不断优化，军工行业订单下达出现延后，导致军工行业的营收和归母净利润同比分别增加7.37%和6.91%，一定程度低于市场预期，但2024年是“十四五”规划的后半程，随着中期调整逐步落地，行业边际改善趋势明确，市场需求有望加速释放。

除了要满足国内国防建设的需求，面对国际局势的变化，我国军贸在国际市场的市占率也在不断提升，这也为我国军工行业开拓了新的成长空间。

从估值角度分析，2023年初以来，中证军工指数下跌17.45%，板块估值得到了充分消化。目前，中证军工板块PE为55倍，处于过去10年内底部区域，并接近2020年6月的最低点，高性价比更加凸显，向上修复空间较大。

一些投资机构认为，目前军工板块正处于2020年以来第四个底部区间，2024年新一轮产业增长周期或将重启，军工板块有望重回升势，加配军工板块正当时。预计随着中期调整落地、新型号放量、新技术产业化应用，航空、航天、导弹等核心赛道有望迎来订单好转、业绩提速。军工白马与核心赛道龙头将有望率先迎来业绩与估值双重修复。建议聚焦三大主线：

1、航空发动机。在国产替代需求的驱动下，新装备放量列装+老旧装备更新换代将加速订单释放，当前时点从上游高温合金、钛合金、隐身新材料到中游锻铸造再到航发主机厂，全产业链都具备较高的投资性价比。建议关注中航重机、中航沈飞、航发动力、光启技术等。

2、军机产业链。随着“20 系列”军机加速列装，以及C919国产大飞机陆续上量，我国军机和民用客机将进入批产交付阶段，有望带动相关产业链收益。其中新材料作为决定军机隐身性能最关键的环节，成为战场优势的决定性因素。得益于我国在超材料领域独步全球的技术优势，我国的“20系列”军机在西太平洋才有了抵御强敌的实力。未来随着我国对隐身战机的需求提升和技术升级，将为相关企业带来天量订单。建议关注：中航电测、光启技术等。

3、导弹+远火。俄乌冲突、巴以冲突重新定义了现代战争的规则，导弹和远火是战场的“杀手锏”，也是最昂贵的常用耗材。2024年在我军常态化备战和实战化演训的需求下，导弹和远火将迎来旺盛的装备需求。建议关注：航天电器、菲利华、国科军工、长盈通等。

$光启技术(002625)$