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如果说2025年是属于AI大模型的元年，那么在医疗这个关乎生命的领域，喧嚣之后，真正的价值正在通过一份份沉甸甸的财报浮现。 4月30日，"医学影像大模型第一股"杭州德适生物科技股份有限公司（02526.HK，简称“德适”）发布了上市后的首份年度成绩单。这份财报我们首先看到的当然是其亮眼的数据：营收1.64亿元，同比飙升133.7%，毛利达1.18亿元；大模型牵引的技术许可业务毛利率高达87.3%，成功摆脱了传统医疗AI企业对硬件销售的依赖；以染色体核型分析为代表的医疗影像软件及医疗器械业务实现营收7276万元，同比增长78.2%，毛利率达58.8%。 财报出炉同日，德适在香港正式发布全球医疗AI评测平台DoctorBench，并揭晓首期全球医疗大模型排行榜；此外，德适近日还与香港中文大学（中大）卓越妇儿健康研究所（HOPE）签署合作备忘录，针对妇儿医学领域共同推动医疗AI影像大模型的创新研究。三大动作密集落地，清晰勾勒出一条从"验证商业化能力"到"定义行业标准"再到"深化产学研闭环"的战略跃迁路径——财报证明了其技术的商业可行性，DoctorBench标志着其向行业标准定义者升级，而牵手中大这一全球顶尖学术重镇，则证明了其技术的科研前瞻性与临床转化潜力。 它像是一份关于"医疗新质生产力"的硬核注脚，不仅带来了技术上的革新，更带来了对生产要素和生产效率的根本性突破。在医疗领域，这意味着用前沿技术重构那些低效、高负荷的传统流程，将高精尖能力转化为可大规模普惠的临床落实。德适的2025年，呈现了一场由千亿参数大模型驱动的效率革命。 效率重构：从"人海战术"到"算法工厂" 传统医疗影像分析的痛点，长期桎梏着临床效率。以唐氏综合征等出生缺陷筛查为例，涉及到的染色体核型分析曾是一个高度依赖医生肉眼和经验、流程繁琐的"手工作坊"。单一样本分析平均耗时约34.1分钟，一名医生每天平均只能处

$德适-B(02526)$ 翻了20家港股AI公司的财报，这家变现逻辑值得看 港股AI概念这两年热度居高不下，满屏都是“AI牛市来了”“AI改变世界”。 但看AI股票，除了看热度，我还有个习惯：看股价，翻财报。概念再好听，不能变现就是空中楼阁，谁知道公司是在烧我小股民的钱，还是在正儿八经给股民创造收益。 于是我花了两天时间，把港股主要的AI上市公司财报大致过了一遍。 结果挺让人感慨的。大部分公司是一样的剧情：技术很强、论文很多、奖项一堆、融了很多钱，但就是不赚钱。亏损几个亿、十几个亿，年年如此。 你说技术壁垒？有。你说商业闭环？没有。翻到快放弃的时候，看到了一家叫德适（02526.HK）的公司发布年报了。 杭州的，做医学影像AI的，2026年3月底刚上市。名气不大，关注度也不算高，但上市后公司股价一路高涨，被很多投资人关注和讨论。翻开它的年报，我连着吃了三个惊。 第一个惊讶：这公司的AI竟然真的能卖钱 我对AI公司最大的偏见就是：技术是好技术，但没人愿意掏钱买。很多AI公司的“收入”细看全是项目制的政府订单或者关联交易。 但德适不太一样。2025年总收入1.64亿，同比增长133.7%，这个增速本身就够亮眼了。 更值得看的是公司的收入结构，有一块叫“技术许可”的业务，全年做了8434万。仔细看了一下，这块业务的本质是：德适基于自己的iMedImage基座大模型，向医疗机构提供AI模型的技术能力输出。说白了就是，医院付费使用德适的AI能力。 这块业务同比增长了331.7%。毛利率87.3%。 我反复看了两遍这个数字，确认没看错。87.3%的毛利率。这个水平放在全球软件行业里也是顶级的，一家杭州的医疗AI公司，技术许可业务的毛利率可以做到这个水平，确实刷新了我对AI医疗赛道的认知。 而且这块业务的

$Robo.ai Inc(AIIO)$ 完了 你完了