社区

图片  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  资本市场的残酷往往不在于否定一家公司的价值，而在于它会在你最需要掌声的时候，出人意料地给你泼下一盆冷水。 6月3日，就在市场期待影石创新凭借新品周期再攀高峰之际，JP摩根却逆势出手，首次覆盖给予“中性”评级，目标价定格在150元，较当时174.60元的股价折让约14%。这次评级像是一份对市场的严厉预警：这是一家营收三年翻五倍、全球市占率65%的独角兽，但是投资者需要权衡大疆的炮火、存储芯片的暴涨与原始股东的套现洪峰同时袭来。 实际上，暴风雨远比想象来的更为猛烈。近日，大疆在美国起诉影石 Luna Ultra 侵犯其多项专利，又在深圳主张其部分专利属于大疆前员工的职务发明，打了一套"海外侵权+国内权属"的组合拳。 随后的市场走势似乎印证了这一判断。尽管影石在6月10日解禁前夜紧急发布了重磅新品Luna Ultra，试图以技术利好对冲筹码压力，但效果并不显著，6月11日当天，随着56.5%的巨额限售股解禁，股价微跌0.04%至163.39元。6月12日补跌4.22%至156.49，截止6月15日收盘，股价日内振幅超4%，收盘价为156.42，短线仍不明朗。长远来看，这并非一次简单的多空博弈，而是一场关于“定价锚”的重构。 图片 JP摩根报告原图 一、被戳破的“成长童话”：影石值多少钱？ 要理解JP摩根的“中性”，首先要看懂150元目标价背后的逻辑推演。 投行给出的30倍FY27E（2027财年预期）市盈率，给予了影石极大的尊重——这比日本传统成像硬件同业的估值高出约50%。溢价理由充分：影石不仅是全球360相机的绝对霸主，更是少有的具备“软件/算法护城河”的硬件公司。创始人刘靖康作为科创板最年轻的掌舵者之一，其工程师思维与全球化视野，支撑了公司从2022年20亿营收到2025

图片  撰文丨一视财经  李玲  编辑 | 高山  6月10，阿里合伙人委员会，在内网发布联名帖文《有情有义有成长，才是阿里文化》。这篇由蔡崇信、吴泳铭等核心合伙人共同背书的文章，对持续发酵一周的钉钉“小作文事件” 做出直接定性。 文中措辞严厉：“无论什么情况下，无论任务多么紧迫，都不应该出现帖子中所提到的钉钉团队这种管理方式。这种方式从来都不是阿里文化倡导的方向，不是阿里文化该有的样子。”这是阿里成立 27 年来，合伙人历史上罕见就单一业务线的内部管理问题公开发声，其分量，远超任何外部批评和舆论压力。 对于刚刚回归钉钉一年零两个月、肩负“带领钉钉打赢 AI 时代战役” 重任的创始人陈航（花名 “无招”）而言，这份来自最高层的明确否定，无异于一道沉甸甸的 “黄牌警告”。 两篇长文，撕开钉钉组织伤疤 此次风波，始于 6月4 日的一篇离职长文。 钉钉悟空事业部 AI 产品经理滕雅辛（花名 “幽素”），在阿里内网发布了长达 7.5 万字的《置身钉内》。这不是一篇普通的情绪吐槽帖，而是一篇结构完整、逻辑严密的组织批判报告。 文章以战略级 AI 项目 “ONE” 从立项到仓促收缩的全过程为线索，系统揭露了钉钉内部恶性内卷、决策一言堂、无意义加班、机械式考核等深层问题。 文中描述的“望舒行动” 尤为刺眼，也最具代表性。 为了“看飞书那栋楼几点熄灯”，管理层要求全员 12 点前不许下班。工时被精确到分钟监控，午休超过一小时会被扣分，请假直接影响绩效评级，甚至出现了 “凌晨 12 点查岗” 的极端情况。

撰文丨一视财经 李玲 编辑 | 高山 日前，拼多多发布了2026年一季度的公司财报，在国内电商行业同行表现普遍出现改善的情况下，拼多多的增长却逆势走弱，公司营收利润均低于市场预期，当日美股收盘跌幅超过10%。 可事实上，只要将时钟拨回两年前，2024年5月22日，因为一季度财报大超市场预期，拼多多市值一度超越阿里巴巴，整个市场都在讨论拼多多对比淘宝主站的优势何在。 而今，仅短短两年过去，就从电商“优等生”变为增速不及大盘的“后进生”，拼多多增长掉队的主因是什么？作为中国AI含量最低的互联网巨头，手握天量现金，却选择重仓品牌自营业务新拼姆，誓要“再造一个拼多多”，看起来不走寻常路的拼多多高层究竟打着怎样的算盘？ 01 广告滑铁卢 财报显示，一季度拼多多总营收1062.29亿元，同比增长11%；归属于普通股股东的净利润为125亿元，同比下降15%。造成营收增长不及市场预期，利润出现下滑的最主要因素是广告业务的疲软，一季度拼多多在线营销服务及其他收入为499亿元，同比仅增2.5%，远低于市场预期的8%和上季度的5%。 考虑到统计局发布的26年一季度网上商品零售额31614亿元，同比增长7.5%，整个行业的GMV也据此估计将达到高个位数的同比增幅，而拼多多总体的交易佣金性收入的同比增速更是达到20%，在此背景下，拼多多2.5%的广告增速就更显刺眼。指向一个事实：商家在拼多多投广告的意愿似乎出现了明显的下滑，更进一步说，对商家来说拼多多的平台广告变现率并不诱人。 造成广告收入增速下滑的最直接原因，应该离不开电商纳税规范化对中小商家的盈利和广告投放能力冲击的影响。监管要求，电商商家的税收由平台统一申报，这对中小商家影响较大，影响他们的利润空间，从而缩小其广告预算。 考虑到《互联网平台企业涉税信息报送规定》自2025年6月实施后，市场对拼多多这类中小商家居多的平台利润表现不佳有所预期，更

图片  撰文丨一视财经  李哲     编辑 | 高山  5月29日，霸王茶姬发布了市场广为关注的2026年第一季度财报，财报发布后市场反应强烈，霸王茶姬股价一天内大涨超过25%。 从披露的信息来看，在当下新茶饮行业整体从规模扩张转向价值深耕的背景下，这份财报或许可以说是为观察行业头部品牌的战略转型成效提供了关键样本。 我们来看具体数据，财报期内公司总营收35.46亿元人民币，同比增长4.5%；总GMV达79.18亿元，环比提升8.1%；经调整净利润5.07亿元，全球门店规模拓展至7531家，可谓亮点满满。 和前几年跑马圈地大举扩张相比，2025年以后的中国新茶饮行业明显进入了一个新阶段。比如霸王茶姬，通过过去一年的主动战略调整，这家企业正在进一步从本土国民茶饮品牌向国际化消费品牌迈进。 一、行业周期切换：从跑马圈地到存量深耕 解读企业财报，首先需要置于行业大周期的框架下。 2026年3月，中国新茶饮产业联盟发布的《2026新茶饮行业白皮书》显示，中国新茶饮已彻底告别高速扩张的野蛮生长期，正式迈入规模化深耕、全产业链竞争的新阶段。 数据显示，2025年中国现制茶饮市场规模约3600亿元，预计2029年将攀升至6500亿元。但行业增长逻辑已发生根本转变：2019-2025年现制茶饮保持17.8%的年均复合增速，2025-2029年增速将放缓至15.8%，与现磨咖啡赛道增速基本持平。 这一变化意味着，过去依靠门店数量快速扩张就能获得增长的时代已经结束。行业竞争的核心，从"比谁跑得更快"转向"比谁运营更稳、盈利能力更强"。 2025年爆发的外卖价格战，进一步加速了行业洗牌。价格战虽然在短期内推高了部分品牌的订单量，但也导致加盟商利润被大幅压缩，不少品牌陷入"增收不增利"的困境。 在行业普遍卷入低价竞争时，霸王茶姬选择了差

image.png  撰文丨一视财经  李文   编辑 | 高山  2026 年 5 月，一则时长仅 59 秒的 AI 投教视频，将国内老牌公募博时基金推上了舆论的风口浪尖。在这则名为《蜘蛛精聊指数投资优势》的视频中，AI 生成的 "盘丝洞七仙女" 围绕 "唐僧" 讲解投资知识，诡异的画风、扭曲的人物形象与金融行业应有的专业稳健形象形成强烈反差，引发全网 "生理不适" 的吐槽。 更令人尴尬的是，这则视频恰好撞上了广电总局正在开展的 "AI 魔改四大名著" 专项治理行动。博时基金不得不于 5 月 15 日紧急下架全平台相关内容，但负面影响已经扩散。这场看似偶然的营销翻车，实则是这家万亿公募长期积累的业务、人才与治理危机的爆发。对于上任仅半年多的董事长张东而言，这无疑是一场突如其来的大考。 一、蜘蛛精事件：增长焦虑的失控外溢 如果只是一次单纯的创意失误，或许舆论很快就会平息。但当这场风波与博时基金近年来持续下滑的业绩、不断缩水的规模以及居高不下的清盘率叠加在一起时，人们看到的是一家曾经的行业巨头在增长压力下的慌不择路。 博时基金成立于 1998 年，是国内首批 "老五家" 公募基金公司之一。凭借在固收领域的深厚积淀，博时曾被誉为 "债基之王"，并长期稳居行业第一梯队。然而，这一昔日荣光正在快速褪色。截至 2026 年一季度末，博时基金公募管理规模为 1.15 万亿元，较 2025 年末的 1.17 万亿元进一步下滑，行业排名从第六位滑落至第八位，非货币公募规模更是跌至第十位。 更严峻的是盈利增长的停滞。2025 年，博时基金实现净利润 15.31 亿元，同比仅微增 0.21%。这一增速与同行形成鲜明对比：同期工银瑞信净利润同比增长 42.51%，广发基金增长 37.70%。对于一家万亿级头部机构而言，这样的业绩表现显然难以令人满

图片  撰文丨一视财经  李玲  编辑 | 高山  AI赋能，智护安全！5月22日，红豆AI防摔服发布会在无锡隆重举行，发布会全面展示了红豆在服装科技创新与人工智能融合领域的最新成果，专为老年群体打造的智能防摔穿戴产品——红豆AI防摔服，以硬核科技破解老年人跌倒防护难题，彰显红豆前瞻布局“AI+服装+机器人应用”的战略决心与产业实力。继今年2月推出“红豆AI穿戴机器人”后，此次是红豆在智能穿戴领域的又一次创新突破。 image.png 老年人跌倒是全球公认的公共健康问题，也是家庭与社会关注的民生痛点。数据显示，截至2025年底，全国65岁以上老年人口达2.24亿，占总人口的15.9%，跌倒已经成为我国65岁以上老人伤害死亡的首位原因。 红豆深耕服装产业，始终以用户需求为导向，聚焦银发经济赛道，精准捕捉老年群体日常出行、居家活动中的安全防护刚需。此次发布的红豆AI防摔服，是企业将服装舒适属性与人工智能防护技术深度结合的标杆产品，兼具实用性、安全性与穿戴体验，为老年群体提供全天候、轻量化、高效率的跌倒防护解决方案，用科技温度守护银发人群生活品质。 image.png 红豆AI防摔服以“舒适穿戴+智能防护”为设计理念，外观简约大方，适配家庭日常、户外散步、社区活动等多元场景，既是一件轻便舒适的日常衣物，也是老年人贴身的“安全守护符”。 产品甄选高弹力、耐磨、透气的优质户外面料，手感柔软、轻便贴身，长期穿戴无负重感，同时具备优异的结构稳定性，在气囊启动状态下可高效吸收与分散冲击力，显著降低跌倒造成的骨折、磕碰等伤害风险。 image.png 外在是匠心服饰，内核是硬核科技。在核心技术层面，红豆AI防摔服搭载联合研发8年的跌倒算法模型，依托海量老年人体态与动作数据打磨优化，可精准区分正常行走、弯腰、坐下等日常行为与跌倒动作，实现高可靠识别与持续

0f8dfd671efe5620a2066cf8a18f6a96.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  2025年，阿里巴巴经历了一系列的反思与纠偏，集团董事会主席蔡崇信在一场公开发言中罕见定调：过去五年，阿里巴巴经历了无数挫折，但已通过组织变革重回正轨。字里行间透露着对张勇时代战略滞后的不满，这场迟来的复盘，为张勇的卸任做了一定注脚，也将所有期待与压力，压在了接任者吴泳铭的肩上。 一年之后，阿里巴巴交出了史上首份万亿营收成绩单。2026年5月13日，阿里披露财报显示，2026年财年阿里总营收达10236.70亿元，同比增长3%，首次站上万亿关口；但全年净利润仅1021.27亿元，同比下滑19%，第四季度经调整EBITA更是同比骤降84%至51.02亿元。 很多人将利润羸弱简单归咎于吴泳铭的激进投入，却忽略了一个更深层的事实：这位阿里十八罗汉之一的CEO，此刻正面临着比张勇时代任何时期都更复杂、更沉重的压力，这也进一步考验着蔡崇信为首的元老派们的耐心。 一、万亿营收背后 万亿营收是阿里规模的新顶点，却也是增长质量的分水岭。若剔除已处置的高鑫零售、银泰等业务影响，2026财年阿里同口径收入同比增长11%，核心业务仍有韧性，但整体3%的增速已跌至历史低位。 对比张勇时代2018财年51%的营收增速，这种断崖式下滑清晰地折射出中国互联网流量红利彻底终结的残酷现实，也印证了蔡崇信此前对“过去五年挫折无数”的判断。 利润端的“腰斩式”下滑，是市场焦虑的核心，但也是最容易被误读的部分。2026财年阿里归母净利润1059.04亿元，同比下降18.7%；第四季度Non-GAAP净利润仅0.86亿元，同比暴跌99.7%。但这并非经营恶化导致的被动亏损，而是战略选择下的主动承压——阿里将几乎所有AI研发、算力基础设施投入全部计

a1f6ce94735cb680d055b2a9702f1a72.jpg  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  近几年，全球AI行业陷入了一场集体焦虑：大模型军备竞赛如火如荼，算力成本居高不下，云厂商赔本赚吆喝抢占市场，应用层空有概念难寻变现路径，“卖1块赔10块”成为行业常态。然而，百度刚刚发布的2026年Q1财报，终于揭开了AI商业化的神秘面纱。 财报显示，百度季度总营收321亿元，百度一般性业务收入260亿元，同比增长2%。其中，AI业务收入高达136亿元，占据百度一般性业务收入的52%。 图片 这绝不仅仅是一个百分比的游戏，而是一个清晰的路径印证：百度AI从烧钱、造钱再到占营收过半，堪称中国AI商业化的标志性分水岭。AI已变成了百度名副其实的“基本盘”，其AI云、AI应用、AI营销三条业务线同步打通商业化闭环，迭代为未来的增长引擎。这也给李彦宏在Create2026上提出的DAA（日活智能体数）新度量衡，提供了首个规模化的商业验证。 临界点已至：AI告别烧钱竞赛 笔者的直观感受是，全球AI产业的前半程，本质是一场不计成本的投入军备竞赛。行业陷入参数内卷、算力军备、Token消耗的单一评价陷阱，将海量资源倾注于模型训练与技术堆砌，却偏离了商业价值的核心——产出与盈利。 2025年Q3的财报显示，OpenAI单季亏损超过120亿美元，相当于每天烧掉1.3亿美金，谷歌母公司Alphabet刚把全年的AI资本支出上调到930亿美元，三个月内第三次加码。国内多数AI企业仍停留在摸索试点阶段，未形成可持续现金流，整个行业在技术狂欢与盈利焦虑的夹缝中艰难前行。 在此背景下，百度52%的AI收入占比无疑具有里程碑意义。这一数据的背后，是百度用十余年全栈布局，走出了一条技术与商业并行的差异化路线，率先打破了“AI只能烧钱”的

image.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  短短两年前，Sora首段演示视频中“女士漫步东京街头”的流畅光影犹在眼前，两年后的2026年3月25日凌晨，Sora官方账号在X平台发出一条简短的告别声明，宣布关停。令人唏嘘之余，AI生成视频行业的发展却不会止步。 5月12日，快手首次公开承认：正在评估对可灵AI相关资产和业务进行重组，其中可能包括引入外部融资。据悉，快手旗下视频生成大模型可灵AI目标估值达到200亿美元，正与腾讯等投资方商谈。 拆分可灵、独立融资、甚至寻求独立上市，将自己在AI时代最重要的资产剥离，快手究竟打了怎样的算盘？ 01 养个孩子不容易 之所以选择拆分可灵，最重要的原因就是快手自身的日子过的并不好。 对于资本市场而言，快手主营的短视频平台业务，主打一个食之无味、弃之可惜。2025年财报显示：公司全年营收1428亿元，同比增长12.5%；经调整净利润206亿元，同比增长16.5%。 虽说，营收和利润双双创下历史新高，但依照互联网的增长逻辑来看，快手身上实在找不到亮眼的增长潜力。2025年，快手平均日活跃用户4.1亿、月活跃用户7.25亿，同比增速分别只有2.7%和2.1%，流量红利逐渐干涸，继续触达大量新用户几乎不再可能。 构成快手主要收入的广告、直播、电商三大业务板块，不但模式本身在AI的投资浪潮中不再性感，具体增速也纷纷出现下滑。25年四季度，快手的直播业务收入开始出现下滑。对26年的指引也较为惨淡，作为营收主力，传统业务的预期增速仅有5%，相比今年 11.7% 增速再有明显放缓，显示公司预计26年直播打赏将继续承压，广告、电商受投流税影响后也难交出亮眼增长。 而在成本端，在25年四季度的财报电话会上，快手管理层预计2026年集团总资本开支将达到260亿元，较 2025年增加约1

f7cfe74da3f62a15b0b2a5fb0f87f6f8_322.jpg  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  2026年5月，多家媒体报道称，建行信用卡中心客户服务处（消费者权益保护处）处长虞炯被查，距离其高调荣获“上海市劳动模范”仅仅过去一年。这位曾带队创下分期业绩神话的“标兵”还是栽了！。 虞炯的个人浮沉，或许某种程度上映射了建行信用卡狂奔后的代价。财报数据显示，建行信用卡在冲上万亿规模巅峰后，陷入交易额缩水、不良率攀升的窘境。 一、“劳模”的黄昏 2026年5月，一则金融反腐通报在银行业内激起千层浪。 中国建设银行信用卡中心客户服务处（消费者权益保护处）处长虞炯，涉嫌严重违纪违法被查。颇具戏剧性的是，就在一年前的2025年5月，他刚刚接过了“上海市劳动模范”的奖章。 这种极速的角色转换，不仅是个人的悲剧，更是建行信用卡乃至大行零售业务的一面照妖镜。 回顾虞炯的履历，可谓是一部浓缩的建行信用卡扩张史。在被查前，他长期执掌建行信用卡中心消费信贷处，是推动该行汽车分期、家装分期等大宗消费信贷业务的一大“操盘手”。在其主导下，建行信用卡分期核心指标一度领跑同业，成为业内心照不宣的“现金奶牛”。 然而，这样一位“业务干将”被查，绝非偶然个案。大宗消费信贷往往是金融寻租的重灾区，其背后暴露出的，是建行信用卡在疯狂冲刺规模后，面临的权力寻租灰色地带与资产质量承压局面。 更值得玩味的是虞炯最后的岗位——从四处出击、大力推销信贷的“开疆拓土者”，变成了一个负责收拾烂摊子、应对海量客诉的“灭火队长”。这个岗位的转变，一定程度上映射了建行信用卡当下的尴尬境况。 二、狂奔后的真实代价 如果我们撕开建行2025年财报的华丽外衣，一组数据直观地揭示了这场“劳模神话”背后的真实代价。 表面上看，建行信用卡依然维持着1.01万亿元