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3f1dda0038d635e02daaaf65c21687e9.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  近日，河北经视《今日调查》报道称，闲鱼平台内暗藏涉黄产业链，部分卖家账号的客服个人信息中标注“处宝可约”，可供预约的女孩包括未成年人，年龄最小仅14岁，单次服务标价2万至3万元，卖家甚至宣称“支持三甲医院认证”。整条交易链条分工明确：平台内用暗语引流，私聊引导跳转微信，缴纳99元意向金后进群选人选服务，最终完成线下交易 。 9月21日，闲鱼官方就此事回应称，平台禁止发布各类违规信息，正持续通过多种手段识别删除，对不良体验致歉，并表示不法分子借助各类暗语逃避监管，平台将不断提升技术能力与审核力度。 值得注意的是，公开可查的记录显示，这已是闲鱼十年间第五次被大规模曝光涉黄问题：从2016年的低俗物品售卖，到2024年的商品暗语引流，再到2026年6月的未成年人写真贩卖，争议从未间断，手段持续升级。 市场普遍将这类问题归因为黑产狡猾、审核技术跟不上，不过是否真的如此呢？笔者相信，闲鱼这样的平台有足够的理由委屈，但这不仅仅是治理漏洞，可能也有某些平台长期在流量收益与风控成本之间取舍后，“容忍式治理”结出的恶果。 比如，知乎上就有评论认为，某种程度上，闲鱼已经成为国内体量较大的“暗网”——无需加密浏览器，没有准入门槛，亿级用户在日常使用中就能触达完整的非法交易网络。 一、十年灰度史 闲鱼前身是2012年上线的“淘宝二手”，2014年更名闲鱼。2023年，吴泳铭将其与夸克、1688、钉钉并列为阿里首批战略级创新业务“四小龙”，以独立子公司形式运营。 不过，2016年，媒体首次曝光其平台上“同城陪聊”明码标价，“原味”丝袜、内裤等低俗色情物品公开售卖。彼时问题还停留在低俗层面，平台屏蔽几个关键词就能初步管控，所有人都以

d2cc788c5dff1f53e8b2fabf542af475.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  9月15日，鸿蒙智行与问界同步官宣合作模式调整。产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系五大环节，全面交由赛力斯主导，**退居技术赋能。当日赛力斯A股收跌5.09%，港股跌6.12%，市场一片看空之声。 主流解读高度一致：这是**"放手"、赛力斯"失宠"，是问界品牌价值稀释后的被动妥协。不少人士认为，失去**全链路操盘，问界将快速跌出新能源第一梯队，赛力斯会被打回原形。 不过，笔者认为，这是一次注定的别离，也是问界的成人礼，正如三国时刘备脱离曹操时所言：吾乃笼中鸟、网中鱼，此一行如鱼入大海、鸟上青霄，不受笼网之羁绊也！赛力斯今天要走出的，从来不是**的庇护伞，而是过去五年自己亲手画下的那道樊笼。 一、红利筑就的枷锁 五年前，赛力斯站在悬崖边。 2021年与**牵手之前，这家重庆车企年营收不足200亿元，长期徘徊在主流市场边缘，品牌认知停留在"东风小康"的平价标签里。智能化浪潮扑面而来，赛力斯既无核心技术储备，也无高端渠道能力，更无品牌溢价支撑，随时可能被洗牌出局。 **的出现，是救命稻草。 双方联手打造的问界品牌，只用46个月就实现百万辆整车下线，成为全球豪华品牌百万台下线速度第一名。2024年赛力斯营收从358亿元跃升至1452亿元，同比增长305%；2025年营收再增至1650.54亿元，归母净利润59.57亿元，连续两年盈利。 这是中国汽车工业史上最快的逆袭之一。 但红利的背面，是枷锁。 微笑曲线的两端，牢牢握在**手里。前端的产品定义、品牌营销、渠道零售，后端的智能座舱、智驾系统、软件生态，全部由**深度操盘。赛力斯的核心角色，是整车制造与供应链管理——也就是重资产、高风险、低利润的制造环

663fc3b98cc3cf8a425c12c6c6f18a05.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  9月7号，摩尔线程迎来首发限售股解禁，2577万股进入流通，盘面一根大阴线下来，市场质疑声四起——“国产GPU完了”、“解禁就是利空出尽”、“赶紧止损”。 但我今天必须说一句逆耳的话：这场由解禁触发的短期跌停，压根不是行业和公司基本面的问题，是打新基金的“常规撤离”。 先看清楚，走的是打新套利资金 这次解禁的这2577.45万股，对应解禁市值超百亿元，听着吓人，但你要看这批筹码是从哪儿来的——全部来自IPO网下配售。说白了，这批筹码的主人大多是当时参与打新的机构，公开发行价定在那里，他们很多都是以打新策略为主的资金，在解禁期到了，很自然的"获利了结"。 图片 根据当时的配售结果公告，A类投资者——公募、社保、养老金、年金、险资、QFII，获配占比高达98.44%，B类仅获配1.56%。而A类之中，相当比例正是公募旗下的打新策略产品。 打新基金的行为模式和普通长线价值股东完全不同，这类产品的核心盈利来源是“发行价与二级市场价格之间的确定性价差”。也就是说，从建仓第一天起，打新基金就排好了退出时间表：获配、锁定、到期兑现、滚动参与下一轮打新。 因此，当期满卖出发生时，本质上是产品契约约束下的纪律性浮盈变现，绝不能被简单解读为机构“看空公司基本面”。 放眼科创板历史，这种因筹码解禁扩容引发的短期流动性冲击屡见不鲜。比如，屹唐股份的首发原股东+战略配售限售解禁，解禁前流通盘仅 6.76%，解禁后流通盘直接翻倍，部分创投、产业基金逐步兑现；中科飞测的首发原股东限售，虽然处于半导体设备热门赛道，但解禁后仍有大部分打新的机构资金也随之撤离。 所以解禁时的卖盘汹涌，不是"懂行的人在撤退"，而是"制度套利的人在落袋"——这

webwxgetmsgimg (1).jpg  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  西安一位七旬老人投入200万元养老积蓄购买保险，后续退保仅能拿回108万元——这一数字出自瑞众人寿陕西分公司业务管理部员工姚先生的实名举报。事件因姚先生等人于2025年7月28日致电华商报《大风新闻》热线而浮出水面，据举报人向监管部门提交的材料及华商报等媒体报道，公司以虚构国家补贴、承诺高息、赠送礼品等手段，定向诱导老年群体购买长期保险。 作为承接原华夏人寿全部业务的国有险企，瑞众人寿于2023年6月获批开业，注册资本565亿元，居国内寿险业首位；据瑞众人寿官方披露及媒体统计，2025年公司总保费收入约2436亿–2444.82亿元，据公开保费排名位列行业第四，服务个人客户超4000万。但开业不到三年，合规问题持续暴露：据国家金融监督管理总局各派出机构行政处罚公示统计，2026年上半年已有13家分支机构被监管处罚；另据新浪财经发布的2026年"315金融投诉红黑榜"，瑞众人寿位列保险行业黑榜榜首。 瑞众人寿后续通过侵权投诉渠道回应称，举报人系因考核不达标被辞退的外勤代理人，200万退108万"严重失实"。截至发稿，陕西监管局已受理举报并开展调查，2个月内将书面告知核查结果——真相尚待监管结论，但举报所揭露的话术模式，已在历年罚单事由中得到反复印证。 这场内部人引爆的舆论风暴，绝非个别业务员的道德失范，也不仅仅是单家分支机构的管理漏洞。它可能是寿险行业在利率下行、队伍收缩、转型阵痛三重挤压下，规模诉求逐步压倒合规底线的行业缩影。 01 闭环话术链条：精准击中老年群体的销售流程 整套销售模式由公司统一培训、批量复制，从获客到售后形成完整闭环，每一环都精准踩中老年人的认知特点与心理弱点。 首先是精准筛选目标客群。 据举报人反映，公司通过第

图片  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  8月中旬，觅蜂科技宣布完成新一轮数亿元融资，中国电信、张江集团、红杉中国、元启创新联合入局。这是这家具身智能数据公司半年内完成的第四轮融资，但它并非从0到1的独立创业公司——智元持股70.92%，董事长姚卯青的另一个身份是智元合伙人、高级副总裁。 觅蜂的融资，掀开了智元庞大资本版图的一角。投中嘉川CVSource数据显示，截至2026年8月，智元旗下已拥有2家上市主体（即将）、5个独立拆分子公司、10余家合资产业公司、26家直投参股企业、2支早期投资基金。 与这组数字同步飙升的是营收：从2023年的约30万元，到2025年突破10.5亿元，再到2026年一季度单季超10亿元。据灼识咨询数据，按2025年及2026年第一季度收入计，智元已是全球最大的通用AI机器人公司。 这组数据的意义，远超一份投资清单。当同行宇树科技以单一主体冲刺科创板时，智元选择了一条截然不同的路：它不只想做一家机器人公司，而是试图激进的用资本工具搭建一个"具身智能产业操作系统"——以自己为圆心，技术与资本层层外溢，环环相扣。这是硬科技产业化路径的一次激进实验，也是一场关于"平台"与"公司"的赌注。 下载.png 01 A+H双平台，买出来的"资本双轨制" 智元资本版图的圆心，是两个上市平台。 2026年7月24日，智元创新（上海）科技股份有限公司确认已启动赴港上市流程，拟走港交所18C特专科技通道，由中金公司、中信证券和摩根士丹利保荐。据《财经》报道，基石投资人给出的目标估值在400亿至500亿港元之间，公司方面曾希望提升至约800亿港元。这一估值对应2025年营收的市销率约32至41倍。 另一个平台在A股。2025年7月，智元通过关联主体智元恒岳，以"协议转让+部分要约收购"方式，斥资约21亿元拿下

image.png 8月下旬，闻泰科技在两条战线上同时推进维权。8月31日晚间，公司披露重大诉讼进展，东莞中院对安世半导体中国境内相关主体作出财产保全裁定，冻结合计价值21.39亿元的股权，为期三年。 这一裁定的信号价值不容忽视：闻泰科技的维权主张并非孤军奋战，而是得到了国内司法程序的实质性支撑。在长达三年的冻结期限内，安世中国境内核心资产不会被转移或处置，为后续庭审博弈、商业磋商提供了坚实的筹码底座。 值得注意的是，针对网络不实信息，闻泰科技已委托律师事务所通过合法途径固定被控侵权证据，表示将依法追究相关主体的法律责任。实控人张学政更是以真金白银回应谣言——2026年5月21日，他通过二级市场增持公司49.993万股、耗资836.403588万元。 两场维权性质不同，却指向同一个困境。 自2025年9月底荷兰方面出台行政与司法措施、限制闻泰对安世半导体荷兰主体的控制权以来，这家中国半导体龙头陷入成立以来最严峻的考验：境外资产失控、年报审计受限、股票被实施退市风险警示、市值大幅缩水。网络不实信息的扩散，进一步放大了市场恐慌。 从跨境侵权诉讼到国内名誉维权，从司法财产保全到产业本土化闭环，闻泰科技正在用法律手段与产业能力构建双重防线。这不仅是一家企业的自救行动，更折射出中资半导体企业在全球地缘政治摩擦下的生存样本与应对路径。 一、司法突围：21.39亿股权冻结的阶段性突破 本次财产保全是闻泰科技跨境维权的首个实质性司法成果。根据东莞中院出具的(2026)粤19民初117号民事裁定书，被冻结资产包括安世半导体（中国）100%股权、安世半导体科技（上海）99%股权、安世半导体（上海）100%股权、安世半导体（无锡）100%股权，以及安泰可技术（无锡）100%股权，冻结期限自2026年8月25日至2029年8月24日，覆盖整整三年。 这一裁定的意义不止于资产锁定。2026年5月22

撰文丨一视财经 东阳 编辑 | 高山 日前，2026 年上半年，影石创新交出了一份让市场错愕的成绩单：营收 55.17 亿元，同比增长 50.29%；归母净利润仅 3040.73 万元，同比暴跌 94.15%；扣非归母净利润 - 1533.92 万元，同比由盈转亏。一家年营收逼近百亿的全球全景相机龙头，半年只赚了 3000 万 —— 这不是周期性波动，而是结构性变脸，其中无人机影翎系的亏损堪称 “急性失血”。 数据是最直接的标尺：财报显示，2026 年上半年，影翎系四家运营主体合计亏损约 3.67 亿元，核心主体深圳影翎已陷入技术性资不抵债；叠加美国 FCC 无人机管制政策落地，海外主流消费市场准入门槛大幅抬升。这条曾被寄予厚望的增长曲线，正面临启动以来最严峻的现实考验。 半年报数据还印证了一个朴素的产业逻辑：消费电子跨界从来不是简单的能力复用，新赛道的核心壁垒、竞争格局与投入周期，都远超成熟业务的经验范畴。 一、财报拆解：亏损背后的投入本质与财务现实 所有战略判断，最终都要落地到财务数据。影翎系的亏损，既是新业务拓展的必然代价，也暴露了投入节奏与产出效率的现实矛盾。 财报显示，从亏损结构看，四家影翎系主体 2026 年上半年合计亏损约 3.67 亿元。其中核心研发与销售主体深圳影翎实现营收 2.297 亿元，净利润亏损 2.90 亿元，亏损额超过当期营收规模；三家海外与供应链主体同步承压：美国影翎净亏损 4122 万元，新加坡影翎净亏损 2584 万元，昆山影翎净亏损 986 万元。亏损呈现全链条分布，并非单一市场或单一环节的问题。 比亏损更受关注的是核心主体资不抵债。根据半年报附注及市场测算，截至 2026 年 6 月末，深圳影翎净资产约为 - 5.40 亿元，持续大额投入已侵蚀所有者权益，当前运营主要依赖母公司输血与外部融资。 影石的应对方式，是通过股权稀释调节并表影

图片  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  8月20日，科大讯飞2026年半年度报告正式披露，上半年实现营收116.23亿元，同比增长6.52%；其中，开放平台实现营收37.05亿元，同比增长36.01%。市场的注意力，大多停留在6.52%的营收增速，以及G端收入同比下滑2.65%的表象上。看空逻辑直白又省力：政务需求收缩，AI落地尚需时日，这是最符合市场惯性的解读，却也是最浅显的一种。 笔者认为，事实恰恰相反。这份财报里的G端收缩，不是行业周期下的被动退守，而更像是公司主动发起的战略出清——公司明确按"做强C端、做深B端、优选G端"原则，主动推进业务战略聚焦，收缩传统项目型业务。最终交出的结果清晰明确：B端+C端业务收入占比已达76%，同比增长10%，成为支撑营收的绝对新基本盘。 从这份财报可以看出，这不是一次普通的业务结构优化，而是一场增长范式的底层重构。讯飞正在拆掉自己赖以起家的G端脉冲式增长引擎，换上B端产品化、C端品牌化的双涡轮动力系统，从依赖财政周期的项目制公司，转向具备稳定现金流属性的AI运营商。当这种结构性变化被市场充分认知，估值逻辑的切换只是时间问题。 01、结构之变：主动降速的G端，与76%的新基本盘 上半年财报中最容易被误读的数字，是G端收入同比下降2.65%。 image.png 图1：科大讯飞2026H1业务结构重构——G端主动收缩，B+C端加速增长（一视财经制图） 市场中不少人将其解读为政务需求疲软、公司拿单能力下滑。但真实逻辑恰恰相反：这是一次主动的战略出清。同期公司整体合同额同比增长27%，订单储备充足；收入端的压降，本质是主动收缩传统项目型业务，把资源向高确定性、高复购率的业务倾斜。其中传统信息工程类收入同比大幅下滑34.99%，是G端收入结构优化的核心体现。 一降一升之间，结构数

图片 转载自《财经读数》 “资产管理本质上是‘种时光’的事业。种下研究的深度、体系的厚度、信任的温度，然后等待时间给出答案。”在近期举办的中欧基金20周年品牌发布会暨投资策略会上，中欧基金总经理刘建平以此总结中欧基金的二十年。 这场以“看见·超级工厂”为主题的发布会系统展示了中欧基金自2023年以来“专业化、工业化、数智化”投研体系升级的实践成果。 多资产投决会主席黄华、量化投决会主席曲径、权益研究部总监任飞参与圆桌讨论，全面分享了中欧基金不同投研生产线在“超级工厂”下如何运转。固收投资部研究组负责人及基金经理王申、中欧科技战队基金经理杜厚良分别就债市策略与科技投资作专题演讲。 “二十年，对中欧基金来说，既是发展过程中的一个重要里程碑，更意味着新的起跑线。过去，中欧基金从治理机制与投研体系的双重进化中一路走来，取得了一定的成绩。未来，中欧基金将向着更专业、更稳健、更可信赖的‘超级工厂’持续迈进。”刘建平表示。 二十年积淀：从治理革新到投研体系升级 刘建平介绍，截至2026年上半年，中欧基金管理资产规模达9237亿元，累计服务客户数突破9883万，主动权益绝对收益近十年在大型基金公司中排名第二，固收绝对收益近七年在中型基金公司中排名第三。 这些成绩的取得，与中欧基金二十年来两次关键的自我革新密不可分。 2014年，中欧基金率先在业内完成了治理机制改革，为后续的一系列制度创新打下了基础.有了治理机制的突破，公司才得以推行更灵活的激励机制，吸引了一大批优秀人才，也在内部培养了不少骨干，公司的人才结构明显改善。在刘建平看来，人才，是公司快速发展最大的推动力。 2023年以来，中欧基金推动“专业化、工业化、数智化”三位一体的投研体系升级，进一步提升核心投研能力。这场发布会的主题“超级工厂”，正是中欧基金基于过去几年的探索实践，对“专业化、工业化、数智化”制造体系的形象化总结——专业化

283012e3bf9afc7308836fa792bd6329.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  当AI开始重塑经济底层逻辑，如果你紧握着一张旧地图，永远找不到新大陆。 2026年的全球资本市场正经历一场罕见的割裂：一方面，AI算力、智能设备和产业数字化板块持续走强，但曾被视作AI风向标的美国“科技七巨头”却进入内部分化期——6月单月市值合计缩水2.3万亿美元，微软上半年跌幅超过22%，而同期的费城半导体指数却暴涨逾100%；另一方面，根据国际货币基金组织2026年4月发布的《财政监测报告》，全球政府债务总额已逼近102万亿美元，约占全球GDP的94%，主要经济体的老龄化程度不断加深，市场波动加剧，风格切换愈发频繁。这一切表明，过去十年惯用的定投、行业集中持仓、固定股债比例等策略，已越来越难适应当前的复杂环境。 恰在此时，先锋集团旗下的标普500指数ETF（VOO）资产规模突破1万亿美元，成为全球首只迈过这一门槛的ETF产品。凭借这一成就，先锋集团超越贝莱德，登顶美国ETF市场份额榜首。站在这个历史性的高度上，先锋集团全球首席经济学家约瑟夫·H·戴维斯在其新书《投资的未来》中发出警示：趋势如同地壳板块般缓慢漂移，不能用当下的格局去规划长期投资，必须换一套全新的逻辑来重新审视财富配置。 8月17日，中信出版携手华夏基金，特邀戴维斯与华夏基金（香港）行政总裁甘添做客“懂读书”直播间。这场对话的核心命题只有一个：当技术变革进入“大轮动”前夜，普通投资者该看向哪里？ 一、85%的概率，所有经济预测都是错的 戴维斯给出的第一个判断，足以让任何习惯了线性思维的人坐立不安。 “未来三到五年，全球范围内多数经济预测都可能被证明偏离实际，团队评估这一情景的概率达到85%。”这句话并非出自某个对冲基金经理的直觉，而是来自