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在上周美股半导体板块18连涨后，市场主流观点是AI板块已超涨，即将回调。但上周末我在星球里更新操作思路时，仍然坚定看好半导体板块的上涨空间：这也与我上周在星球直播里谈到的投资逻辑一致（详见关于投资AI产业链的一个分析框架），即基准判断依然是超大规模云服务商的资本支出会持续超预期，继续利好下游的AI基础设施板块。而整个财报季期间，就是验证该预期最好的催化剂。最终，受益于科技板块的推动，标普500指数本周继续上涨近1%，且自3月下旬低点以来已反弹14%，持续创下历史新高。同时，标普500市场广度指标降至互联网泡沫时期以来的最低水平（仅在2023年年中短暂出现过更低值）。自伊朗战争爆发以来，费城半导体指数（SOX）已上涨30%，而“美股七巨头”（Mag7）合计上涨10%；同期，等权重标普500指数却下跌了1%。在本轮市场反弹中，投资者是否充分配置了科技板块——尤其是半导体——几乎决定了截然不同的投资体验。所以现在市场最关注的问题是：当前美股尤其科技板块的反弹还可持续吗？这篇文章，我们分别从以下几个维度简单聊聊这个话题：1、Mag4超预期的企业财报意味着什么？2、美股Q1财报截止目前有多超预期？3、美股资金流本周出现了哪些变化？一、Mag4超预期的企业财报意味着什么？本周公布的Mag4财报结果其实验证了市场此前乐观的三个预期：收入加速增长、订单积压好于预期，以及资本支出持续扩张。1、随着产能上线以满足激增的需求，各家公司收入全面加速增长：谷歌云同比增长63%（优于市场预期）。需求主要由Gemini企业版推动——其付费月活跃用户（MAUs）环比增长40%，目前通过直接API每分钟处理超过160亿个token。AI基础设施仍是另一大需求驱动力，GCP持续部署TPU和GPU。这与上季度形成鲜明对比——当时芯片等基础设施是最大增长引擎。这也再次说明，软件层的采用正在为谷歌（GOOGL）贡献

今天咱们聊聊近期投资圈里炙手可热的一个话题，就是美国半导体板块的大涨，可以这么说，不管是基本面上的财务数据，还是市场价格表现上看，半导体的增长都成为了最近美股上涨的一个绝对巨大的贡献因素，甚至成为了唯一的贡献因素。 $标普500(.SPX)$ $道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 我们都知道，在最近美股的涨幅贡献结构中，大科技类企业，特别是SOX费城半导体指数，他们贡献了大盘上涨中最大比例的贝塔值，同时在标普指数平均的每股收益的预期上调中，半导体个股英伟达和美光的预期上调也做了最大的贡献值，但美股上周的上涨中，我们依然看到了一些隐忧因素：比如伴随着霍尔木兹被堵危机的持续，远期原油风险溢价走高，对于通胀飙升的担忧市场并不是没有计价，而是已经真实的反应在了消费领域的大部分板块中。 你看，最新的高盛统计的数据显示，上周基金持仓盘已经连续第7周抛售非必须消费品股票，其中包括：综合零售、酒店、餐饮及休闲以及纺织服装及奢侈品板块的净卖出最为显著： $Communication Services Select Sector SPDR Fund(XLC)$ 另外，我们要注意，如果剔除了半导体板块的上涨，仅仅看标普同权重指数的涨幅的话，今年以来，其实美股几乎没有上涨： 所谓的等权重标普500涨幅，也就是我们把标普所有板块的权重全部等值化计算出来目前标普指数的年度迄今为止的涨幅是多少，你会发现，仅仅涨了6个百分点不到，而半导体板块呢？最新的费城半导体指数SOX年涨幅