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美股正经历过山车行情。11月4日刚刚大涨，5日纳指就重挫5.52%，标普500跌4.36%，中国金龙指数却逆势上涨0.43%，反而多家中概股纷纷收红。 中美这波分化还挺有意思。美国市场担心中期后的变化拖慢AI基础设施建设，中国资产则有国稳定支持和估值修复预期。摩根大通近期也提出，全球AI交易的分歧正在为中国资产打开新的配置窗口。 最近关注汽车消费比较多，看汽车之家发了三季报，这几天也涨不少。财报是4号盘前发的，Q3营收13.15亿元，归母净利润1.95亿元，经调整净利润2.53亿元。当晚汽车之家一度涨超15%，收涨12.68%，报22.49美元。 究其原因，分红算是一个支撑，汽车之家财报宣布派息约10亿元，每ADS派1.58美元，相当于前一交易日收盘价的约7.9%。 从经营角度看，行业处在深度调整期，但汽车之家早就开始了业务转型，重点是继续铺设交易网络、投入AI。多年积累的内容和流量，有完整的交易出口了，也有点基建逻辑的感觉了。 $汽车之家(ATHM)$ $汽车之家—S(02518)$ 一、收入环比增加1.17亿 ，经营现金流充足 先回到报表看下这两年经营质量。今年前三个季度收入分别为10.48亿、11.98亿和13.15亿元，Q3环比增长9.8%。经调整净利润较Q2仍下降8.9%，毛利环比下降4.4%，盈利修复尚不完整，但收入已连续两个季度环比回升。 Q3在线市场及其他业务做了5.47亿元，比Q2多约1.90亿元，增幅53.2%，抵消了媒体和线索业务的回落。这个分部涵盖的业务比较多，CFO曾岩在电话会上确认，新零售已经开始贡献收入，估计后面几个报告期要break down出来。 业务组合情况来看，近几个报告期媒体

今年前三季度紫光股份实现营收1021.55亿元，同比增长32.12%，首次突破千亿元大关；实现归母净利润27.73亿元，同比增长97.53%，且净资产收益率达到了16.55%。 作为紫光股份的核心子公司，新华三也取得了高速增长。 今年前三季度新华三实现营收809.83亿元，同比增长35.83%，占紫光股份营收的比重接近80%，且新华三国内政企业务收入增速达到了39.54%，国际业务收入增速达到了37.59%，国内国际市场齐头并进的增长局面进一步打开。 与行业增长同频共振，紫光股份的业绩增长是公司把握全球AI新基建带来的发展机遇的数据呈现； 作为数字化与AI全栈解决方案厂商，紫光股份在技术创新、业务国际化等领域还有很大的增长空间。 $紫光股份(000938)$ 一、在加大研发投入的同时，公司ROE仍保持增长 对比过往5年三季报数据，今年第三季度紫光股份净资产收益创了新高，其中加权平均净资产收益率达到了16.55%，较2025年同期提高了6.46个百分点。 通过杜邦分析会发现公司ROE提高最重要的驱动因素是净利润的改善。 如下表所示： 今年前三季度紫光股份实现营业利润36.60亿元，同比增长17.62亿元，增幅为92.36%；来自于核心业务的营业利润增长，是净利润增长的主要原因。 从费用端看，财务费用改善是净利润增厚最大的单一贡献项目。 财务费用从2025年三季报的9.13亿元降至2026年三季报的负0.50亿元，改善金额为9.63亿元；除了汇兑收益的影响以及因新华三19%期权负债终止带来的利息费用下降，公司优化债务结构融资成本下降也是原因之一。 公司在2026年4月投资者关系活动中还提到：经营负债端更多采用低息票据和信用证方式结算，叠加市场利率回落，综合利息成本下降。 在财务费用下降的同时，公

如同外界预期一样，丸美生物并没有交出一份满意的答卷。 $丸美生物(603983)$ 根据刚刚发布的三季报，丸美生物前三季度收入22.35亿元，归母净利润1.37亿元，分别下降8.79%和43.71%。扣非归母净利润7257万元，下降66.10%。 延续中报颓势，营收与利润双杀的丸美仍深陷危险时刻。 重压之下，积极自救的丸美正经历一场激进调整。丸美在中报中详细阐释了这一轮调整策略： 向货架倾斜，加大对天猫旗舰店的资源投入力度； 收缩达播，提升基于旗舰店的自播占比，全面推进内容与投放双提效； 面向线下，推出专供新品，推进标杆示范店。 从直播间转向利润更高的旗舰店，可以说是这一轮丸美调整的最核心战略。 丸美生物董事长孙怀庆在媒体采访中公开宣称，“今年公司所有增长必须以盈利为前提，亏损的业务与渠道，即便能带来规模扩张，我们也坚决不做”。 一些好消息也开始出现。根据丸美此前的披露，在公司转向货架、加码产品研发后，丸美天猫旗舰店 TOP5 核心品销售占比 75%，产品集中度保持稳健；会员招募规模同比提升 21.5%，会员成交占比同比提升 11 个百分点，品牌粘性持续强化。 虽然方向对了，但对于丸美而言，走出泥淖仍然只是刚刚迈出了第一步。 过去几年，美妆品牌普遍重视流量规模，营销投放、达人合作、直播带货这三板斧成为重要增长手段。随着流量红利减弱，品牌方经常是销售额做上去了，利润没留下多少。 高额的成本压力，更是在快速耗尽企业的现金流。对于很多一度重注直播的品牌而言，实际的现金流压力，甚至要比账面上的利润情况更加糟糕。 留给丸美的时间已经不多了。三季度，丸美生物经营活动现金流净额同比转负，这也被外界认为是一个颇为危险的指标。 丸美最终能否快速转向，仍有待观察。 一、增收不增利：收入做到了34.6亿，赚钱能力

A股市场历来波动比较大，三季报密集披露期，科技成长板块的资金分歧明显加大。28日创业板刚反弹3.4%，今天上午又下跌3.63%，科创50跌幅超过4%。 从近期公募基金三季报情况看，电子、通信仍是机构重点配置方向，但资金开始分化，在AI算力、AI应用等细分赛道之间重新选择。 海外市场也类似，28日盘后微软、谷歌相继发布财报，因云和AI业务超预期，微软盘后一度涨超6%，谷歌却因利润不及预期且自由现金流为负，盘后暴跌近10%，投资者越来越关注AI巨额资本开支能否转化为实际收入和利润。 如今科技股投资，市场对个股页要求越来越苛刻，既要踩对趋势，也要业绩兑现。这个背景下，摩尔线程也交出了三季报，前三季度收入32.89亿元，同比增长319.15%。第三季度单季收入15.52亿元，同比增长1773.92%、环比增长55.43%，再创历史新高。 利润端也出现重要变化。前三季度归母净利润3769.73万元，实现扭亏，三单季归母净利润4926.04万元，扣非净利润2007.24万元，首次实现单季扣非盈利。 把公司过去几个季度的财务数据重新梳理了一遍，特别是这次三季报，多个指标印证，摩尔线程已经开始展现一家健康成长型GPU企业应有的经营特征：收入加速放量、毛利保持较高水平、研发持续投入，规模效应开始转化为利润。 $摩尔线程-U(688795)$ 一、收入连续抬升，单季度接近过去半年的体量 从2022年至2025年，摩尔线程收入分别约0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元和15.06亿元，而2026年前三季度达到32.89亿元，已经超过去年全年的两倍。 更明显的是季度收入情况，自去年四季度开始，公司开始进入大规模交付期。到了2026年，前三季度收入分别为7.38亿元、9.99亿元、15.52亿元，交付规模连续上台

10月16日参加完阅文创作大会，感受比较深的是，AI正在降低内容制作门槛，也在改变IP的商业化方式。随着短剧、漫剧和精品动画等形态快速发展，阅文长期积累的优质内容与作者生态，正在获得更多商业化机会。 阅文集团CEO兼总裁侯晓楠在现场强调：“文学的改编，可以用AI；但文学本身，不能是AI。”他还提出“让AI回归工具本质，让创作回归人文本源”。 AI提高了制作效率，让更多过去受成本和周期限制的故事获得改编机会，但决定作品能否持续吸引用户的，仍然是内容本身。 围绕这一逻辑，阅文在本次大会上进一步深化“IP+AI”战略，发布首批AI精品动画项目，将DramaBuddy升级为OPC一站式平台，并推出IP委员会模式。从内容源头到制作、发行及跨媒介开发，阅文正在为海量IP建立更完整的商业化路径。 $阅文集团(00772)$ 一、制作门槛下降后，竞争回到故事和经营本身 从行业需求来看，短剧和漫剧已经形成相当大的用户基础。 QuestMobile数据显示，截至2026年5月，短剧App及微信、抖音短剧小程序的去重用户规模达到8.51亿。其中，短剧App月活用户达到4.02亿，同比增长77.1%。 同期红果免费漫剧月活达到3914.3万，火龙漫剧达到1078.3万，漫剧成为短剧赛道的重要增量来源。 不过，需求增长的同时，供给端竞争也在加剧。DataEye《2026上半年AI剧漫剧数据报告》显示，上半年抖音端原生AI剧、漫剧新剧达到22.19万部，其中1055部播放破亿，占比约0.48%，达到5000万播放量的作品也只有2886部，占比约1.3%。 需求增长的另一面，制作端的竞争也在加剧，制作效率提高，并未让每一家制作公司的利润同步增加。 酱油文化创始人黄浩南介绍，其团队产量明显扩大，但利润没有相应提高，人工效率上

最近路透社援引 IDC 发布的 2026 年上半年中国 AI 加速芯片市场数据，在圈内掀起了不小的讨论。 在大盘结构剧烈分化、英伟达与**份额逼近到 6% 的宏观背景下，二级市场最关注的国产独立 GPU（包含所谓的“国产 GPU 四小龙”）赛道，交出了一份关键的成绩单： 摩尔线程（Moore Threads）交出了 5.6 万颗的出货量答卷，在国产独立 GPU 市场中斩获约 3% 的份额，稳坐国产 GPU 阵营头把交椅。 $摩尔线程-U(688795)$ 出货量只是表象，背后的商业兑现度与财务表现才是核心。结合出货数据与财务层面的推演，我们可以拆解出当前国产 GPU 赛道最真实的竞争底色： 一、 5.6万颗与3%份额：摩尔线程的“领跑含金量”在哪里？ 在很多人固有的印象里，国产 GPU 厂商大多还停留在“送测”、“试跑小规模集群”阶段。但今年上半年的数据释放了一个明确信号：真金白银的规模化落地已经打响。 绝对出货量领先：在备受关注的国产 GPU “四小龙”及独立 GPU 梯队中，摩尔线程上半年跑出了 5.6 万颗 的出货规模，位列国产 GPU 阵营第一。在外部供应链极具挑战的背景下，这个交付量代表了其工程化与供应链爬坡能力已迈过关键门槛。 在 GPU 赛道切下 3% 份额：整个中国加速器市场虽然仍有存量英伟达产品，但在国产独立通用 GPU 市场，摩尔线程以约 3% 的市占率位居国产独立 GPU 第一。这意味着在以互联网大厂、运营商以及各地智算中心为主的主流采购场景中，摩尔线程已经率先拿到了规模化入场券。 二、 行业大盘正在发生什么？ 看懂摩尔线程的成绩，必须放在大盘剧变的环境下来审视： 非 GPU 加速器（NPU/ASIC）爆发：上半年国内非 GPU 加速器出货量突破 101.6 万颗，同比

9月24日，优信发布二季度业绩，零售销量19,610辆，同比增长88.8%、环比增长18.6%。总收入11.51亿元，同比增长74.9%、环比增长7.2%。毛利率降至-0.7%，经调整EBITDA亏损约1.20亿元。 跟之前几个季度财报数据对照看了下，延续之前高增判断，电话会上管理层也说了，Q2主要是车价调整毛利承压，现行优先指标还是库存周转、APS这些。 另外三季度指引，公司预计零售销量20,500—21,000辆、收入11.6亿—11.9亿元，毛利率回升至6%以上。按去年同期基数计算，销量约46%—50%的同比增长，收入增长约32%—35%。 $优信(UXIN)$ 1.销量持续高增，大幅优于行业 优信2025Q1零售销量还是7,545辆，如今2026Q2季度零售销量达到19,610辆，超过了此前18,000—19,000辆指引的上限，逼近2万辆，按照Q3指引中值20,750计算，后续优信单季度零售销量超2万会是常态。 财报口径看，本季度销量方面武汉、郑州、济南、天津等新卖场是同比增长的重要来源，即便考虑新增卖场和低基数，总体销量表现也是大幅优于行业。 今年上半年社零同比增长1.3%，但限额以上单位汽车类零售额下降12.6%。其中二季度4月-6月，国内狭义乘用车零售分别同比下降21.5%、22.1%、23.2%。无论是总体消费额和车辆销量口径看，汽车市场承压较大。 二手车方面，需求相对有韧性。据流通协会数据显示，6月全国二手车交易量161.84万辆，同比下降2.36%。按照电话会管理层给的口径，二季度全国二手车交易量同比下降约1.4%。同期优信零售销量增长88.8%，增长表现明显好于大盘。 在行业低迷时，新卖场持续把供给转化为订单，逆势高增，也侧面说明公司大卖场模式相对行业的模式优势。 2.亏

今日上午，阅文股价盘中最高触及22.88港元，一度上涨14%，截至12时报22.44港元，涨幅11.64%，成交量超过1372万股。跟以往AI短剧走题材概念不一样，这次属于政策、产品和业绩三个方面同时共振。 $阅文集团(00772)$ AI影视融入产业化 9月2日，国家广播电视总局电视剧司主办网络故事片创作座谈会。会议明确提出，坚持科技赋能，合理运用AI等新技术，使其成为创作工具和创作伙伴，助力行业提质增效。 从表述上看，监管层正面确认AI在影视生产中的价值。在版权、审核和价值导向可控的前提下，AIGC相关政策环境更加清晰。 另外产品端，标志性事件是8月31日，《后西游记》登陆湖南卫视黄金档及芒果TV，完全采用AIGC完成画面和人物演绎，而且是边制作、边审核、边播出的生产模式，已经开始有产业化雏形了。 作为AI长剧，能够以这样的形式成片且进审，走进传统大屏和主流长视频渠道，整个行业跨过了一个关键门槛。 需求端同样在继续放量。QuestMobile最新数据显示，截至2026年6月，国内短剧视频APP月活跃用户规模已经突破4亿，同比增长71.5%，其中红果免费短剧月活达到3.68亿，同比增长73.7%。 相比2月短剧APP整体3.35亿的月活规模，短短4个月行业用户仍在快速增长。 AI短剧走进收入结构 除了政策面和《后西游记》得催化，阅文这波上涨，是有明确业绩支撑的。 2026年上半年，阅文总收入35.31亿元，同比增长10.7%。其中，版权运营及其他业务收入从上年同期的12.05亿元提高至16.91亿元，同比增长40.3%，占集团收入的比例由37.8%提升至47.9%。 其中短剧及AI漫剧收入超过4.3亿元，同比增长230%，约占集团收入的12.2%，并占IP运营收入约27%。按照同比增速反推，

日前，天下秀发布2026年半年报，上半年公司实现营业收入22.52亿元，同比增长22.13%。 其中二季度收入约13.14亿元，同比增长38.68%，环比增长39.98%，收入恢复速度明显加快。 可以看到，天下秀业务规模已明显恢复，WEIQ平台的订单承接能力仍有韧性，公司为承接重点客户需求、巩固市场份额，阶段性利润承压。 $天下秀(600556)$ 一、Q2收入增长近四成，利润承压核心在毛利 2026年一季度，天下秀实现收入9.38亿元，同比增长4.65%。进入二季度后，单季收入提高至13.14亿元，同比增长38.68%，环比增长39.98%。从公司上半年22.13%的收入增速看，增长核心驱动来自二季度。 过去两年公司收入连续承压，今年一季度增速小幅增长，二季度突然提速，说明重点客户需求、项目执行和经营策略调整确实带来了增量。 横向看，QuestMobile统计的2026年上半年中国互联网广告市场规模为3853.4亿元，同比增长7.1%，二季度规模2169.8亿元，同比增长8.1%。 天下秀H1和Q2收入增速对比行业，分别高出约15个和31个百分点。从需求和订单规模看，公司重要客户的预算仍然能够承接。 QuestMobile数据显示，上半年IT电子、美妆护理和服饰箱包类广告投放分别增长29.2%、21.7%和24.2%。这与天下秀的客户本身重合度较高，为收入恢复提供了结构性支撑。 财报给出的解释是，宏观环境承压、行业竞争加剧，为匹配部分重要客户的阶段性需求，公司主动调整经营策略。这个策略有效巩固了市场份额，保障了经营基本面的稳定，并推动二季度收入同比和环比显著增长，不过也导致短期综合毛利率下降。 2026年上半年综合毛利率由 19.14% 降至 11.99%，毛利总额同比减少约 8291 万

深演智能2026年上半年这份财报，增长明显提速，先简单看下数据。 收入3.982亿元，同比增长43.6%，毛利9775万元，增长30.3%，期内利润819.5万元，增长125.2%，经调整净利润1746.2万元，增长30.6%。 $深演智能(02723)$ $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 随着公司收入和利润同时加速，经营杠杆也开始体现。2026年上半年，公司销售费用只增长9.9%，行政费用基本持平，营业利润同比增长402.2%。 与此同时，公司没有因为利润改善收缩投入，研发费用反而增长44.3%至3368万元，主要用于智能体相关研发。 深演智能上市之后，市场预期最高的就是在商业模式上，有机会从原有数据和营销业务，转向企业决策AI的商业模式。从这次中报数据看，已经给出了比较明确的验证指标，特别新智能体采购和大客户内部的场景扩张，与公司此前一直强调的Palantir式路径吻合。 一、用Palantir的逻辑理解深演智能 理解深演智能，Palantir是一个很好的参照系。 Palantir已经是成熟的企业级决策AI公司，深演智能仍在商业化早期，两家公司规模和盈利能力差距很大，但解决企业问题的思路有一些共性。电话会上，管理层也提到，公司希望围绕同一个大客户持续进入多个复杂决策场景，通过数据和算法交付可感知的业务结果，更准确地说，是走一条销售和营销决策AI的Palantir路径。 第一个共性是跨场景复用。 Palantir的Ontology核心是把企业分散的数据、业务对象、规则和动作组织成统一语义层，同一套底层能力可以被不同应用和工作流重复调用。放到深演智能，一家消费品、汽车或零售企业的