优信二季度销量增长88.8%，利润修复看三季度
9月24日，优信发布二季度业绩，零售销量19,610辆，同比增长88.8%、环比增长18.6%。总收入11.51亿元，同比增长74.9%、环比增长7.2%。毛利率降至-0.7%，经调整EBITDA亏损约1.20亿元。
跟之前几个季度财报数据对照看了下，延续之前高增判断，电话会上管理层也说了，Q2主要是车价调整毛利承压，现行优先指标还是库存周转、APS这些。
另外三季度指引，公司预计零售销量20,500—21,000辆、收入11.6亿—11.9亿元，毛利率回升至6%以上。按去年同期基数计算，销量约46%—50%的同比增长，收入增长约32%—35%。
1.销量持续高增，大幅优于行业
优信2025Q1零售销量还是7,545辆，如今2026Q2季度零售销量达到19,610辆，超过了此前18,000—19,000辆指引的上限，逼近2万辆，按照Q3指引中值20,750计算，后续优信单季度零售销量超2万会是常态。
财报口径看，本季度销量方面武汉、郑州、济南、天津等新卖场是同比增长的重要来源，即便考虑新增卖场和低基数，总体销量表现也是大幅优于行业。
今年上半年社零同比增长1.3%，但限额以上单位汽车类零售额下降12.6%。其中二季度4月-6月，国内狭义乘用车零售分别同比下降21.5%、22.1%、23.2%。无论是总体消费额和车辆销量口径看，汽车市场承压较大。
二手车方面，需求相对有韧性。据流通协会数据显示，6月全国二手车交易量161.84万辆，同比下降2.36%。按照电话会管理层给的口径，二季度全国二手车交易量同比下降约1.4%。同期优信零售销量增长88.8%，增长表现明显好于大盘。
在行业低迷时，新卖场持续把供给转化为订单，逆势高增，也侧面说明公司大卖场模式相对行业的模式优势。
2.亏损扩大，主要来自库存价格重置
上半年还是行业出清阶段，电话会上管理层给的口径说预计约3万家实体二手车商退出行业，新车大幅降价压低了二手车价格，叠加油价上涨对燃油车需求的抑制，也增加了库存销售压力，这部分在市场预期之内。
优信现阶段是加快处理受影响车辆，适应新的价格环境。
二季度零售车辆平均售价ASP约5.5万元，上季度约6.1万元，环比下降约10%。销量增长抵消了部分均价下滑影响，但此前成本收进来的车辆，销售时要跟随新的市场价格，这部分损失仍会进入毛利。
Q2毛亏损863.3万元，相比一季度毛利7,504.5万元，减少8,367.8万元，对应Q2的经调整EBITDA指标为亏损1.198亿元，扩大8,553.8万元，两者变化金额十分接近。
销售和市场费用则环比增长3%，低于收入增幅，财报利润承压主要集中在毛利端，其他费用端没问题。
另外管理层称，最近两个月库存周转已经缩短至20天左右，我理解这部分应该是Q3的指标，并完成库存重置，预计ASP不会再出现大幅下滑，这里比较值得关注的是Q3毛利率6%以上指引。
从行业看，Q3二手车市场并没有明显走出二季度的低迷行情。7月全国二手车交易量同比下降5.98%，8月降幅进一步扩大至11.19%，同期7月、8月二手车经理人指数分别只有40.1%和41.3%，连续处于50%的荣枯线以下。新车价格、油价以及终端需求压力仍在向二手车市场传导。
在行业面对挑战的背景下，把毛利率从Q2的-0.7%恢复至Q3预计6%以上，更多是来自库存重置、周转提速和采购定价效率改善带来的经营修复，这样看这个6%毛利率的含金量还是比较高的。
3.资金有序到位，新店爬坡和在建
这次财报披露了下融资进展：
确认新增400万美元投资款到账，蔚来资本指定方预计继续按2.859美元/ADS完成另外400万美元投资，仍需满足交割条件。
愉悦资本正在推进投资的ODI备案，这个应该是指去年底关联方Prestige Shine的3000万美元。
现在优信大卖场网络大概可以分成三个形态，按照此前公开数据，西安已验证单卖场盈利模型，武汉、郑州的单月销量分别在开业约六个月、四个月后突破千辆。
现阶段行业出清，是很好的抢占市场的时机。大量爬坡和在建卖场，对资金还是有迫切的需求的，管理层也说正在稳步推进与更多城市新的合作。
公司二季度经营现金净流出6,380万元，6月末现金及现金等价物约8,258万元。
现阶段优信几个关键的事项，融资落地、新店爬坡，包括经营减亏都算是稳步推进当中了。
另外就是CEO戴琨控制主体的股份购买计划，90天冷静期之后，9月28日起按条件执行，规模不超过500万美元，购买价格不高于2.85美元/ADS。
对照现在1美元附近的股价，老股东认购价和CEO增持计划这个2.85美元，算是短期一个目标价锚点吧。
4.行业快速标准化，更考验零售效率
优信这次Q3给了50%以上的销量增长指引，但这个更多还是公司自身，整个二手车行业目前还没有反转。
近期几个值得关注的变化是，越来越多主机厂开始下场做官方二手车。比如8月，昊铂埃安推出“悦享二手车”，引入128项检测等标准。再之前，包括上汽大众等车企早已布局官方认证二手车。
主机厂把检测、认证、质保和置换体系做起来，会进一步提高二手车交易的标准化程度，这对行业是好事，也会进一步压缩小车商靠信息差这种落后模式的生存空间。
不过在标准进一步完善之后，规模化的零售能力就显得格外关键了。
以上汽大众为例，其曾公开表示官方认证二手车业务做了20多年、累计投入超过20亿元，但官方认证二手车只占市场上汽大众品牌二手车的3.1%。
二手车一车一况、一车一价，周转越快，资金效率越高，承担价格波动的时间也越短，真正难的是收车、定价、库存和周转，一整套长期运营能力。
从优信现有情况看，公司定价效率越来越高，并已经把库存周转从过去30天左右缩短至目前20天左右，同时依靠超级卖场继续扩大销量，公司长期在自营采购、检测整备、数字化定价和库存管理方面投入，拥有的正是这个行业最稀缺的规模化的二手车零售能力。
随着复制成熟卖场的经营效率，二手车行业出清之后，市场交易从分散渠道向标准化品牌渠道转移，参考美国Carvana、CarMax，以及日本IDOM等专业化零售企业，国内市场也必定孕育出会类似的公司，具体能吃下多少份额，窗口期可能就在未来的1-2年。
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