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今天老俞来聊聊一只新股，德适-B（02526.HK）。 之前老俞力排众议，让粉丝们梭哈，很多粉丝们都跟着吃肉了。 回看上市后的表现，至今股价已突破350元港币，较招股价已经翻了3倍多，一路走强，基本没有压力位，不断突破新高。 为什么老俞今天想聊下徳适呢？就在昨天盘后，徳适发布了一则重磅公告——相当于它“人生中”最重要的“成人礼”——核心产品AI AutoVision® 斩获国家药监局的审批，拿下全球首张基于大模型的染色体核型分析三类医疗器械注册证。 在老俞来看，这不仅是一款产品的里程碑，更是整个医学影像 AI 赛道的转折点。它用最高等级的合规路径验证了大模型的临床价值，也为行业打开了基座大模型 + 专科模型 + 平台生态的全新想象空间。 一、行业拐点：三类证获批，打破大模型医疗“合规困境” 徳适是做什么的？ 打个比方，大家或多或少都经历过拍X光、CT（如肺炎、骨折），是不是都要排队？ 看病难、诊断难，顶尖诊断医生极度稀缺，重新培养一个好医生很漫长，这些都是老俞切身感受过的——根源就是优质医疗资源严重分布不均——徳适生物就是专门解决这个问题的。 它的大模型，相当于培养了一个全能天才。这个“天才”能看懂医院里超过90%的影像片子，包括CT、核磁、超声、病理切片，甚至看染色体这种精细活儿。 但长期以来，医学影像大模型的落地始终面临“技术先进却难以合规” 的困境。大模型的 “黑箱性”“可解释性不足”，使其在最高等级的三类医疗器械审批中屡屡受阻，多数产品停留在科研探索或二类证阶段，难以进入医院常规临床使用。 德适 AI AutoVision® 的获批，彻底打破了这一僵局。作为全球首张基于大模型、针对染色体核型分析场景的三类证，其多中心临床试验数据与合规审批流程，为行业提供了可参考的实践路径。 这张证的意义，已超越产品本身： 1. 为行

近半年来，新股/次新股确实火爆，尤其是AI板块。今天老俞就近期再次燃爆市场的次新股，滴普科技（01384）为引子来谈谈这个板块要怎么玩。前两日他们才入选“2026福布斯中国人工智能科技企业TOP 50”，创始人也在不久前发表了一篇原创《记忆，是智能体的灵魂》，借由此，我小小改编了下：记忆，才是AI 落地的 “灵魂”。  大家都有同一个疑问：现在AI大模型参数卷得越来越大，技术迭代飞快，为什么真正落地在企业、大厂里面能用、好用的产品并不算多？（TO B的很少，TO C的还好） 有一说一，很多AI概念热闹有余，落地不足。我们看看滴普科技创始人赵杰辉说啥了: 首先，他认为我们一直忽视了一个问题：从 2023 年到 2026 年，关于 AI 的讨论，主旋律一直是"模型"——模型更强、跑分更高、上下文更长、推理更准。但有一个事实，你只要做企业 AI 落地就一定会遇到：模型变强，并不直接等于企业的专业岗位能用上 AI 员工规范的执行。 为什么？ AI 产业化要走通，归根到底要回答一道经济学题——每一个 Token 在价值端创造的生产力价值，能否大于在成本端它所消耗的算力、人力、运营成本。这就是 "Token 经济" 的根本约束。 是的，老俞100%同意该观点。在老俞眼里，AI产业化从来不是单纯的技术比拼，本质上就是一道直白的经济账：每一个Token产生的业务价值，能不能覆盖掉算力成本。很多人盲目追捧大参数、高跑分模型，但忽略了企业真实使用场景里最大的痛点：无效成本太高。 这几年行业内也在持续优化AI记忆能力，整体经历了三代清晰的技术迭代，每一代都解决了部分问题，但始终没有完全打通企业落地瓶颈。 第一代属于会话级记忆，以LangChain、Dify工具为主。2023年这一类工具快速普及，实现了单次对话内的上下文保留，避免AI一句话反复遗忘。依靠对话缓冲区动态

    创想三维是国内深耕桌面级 3D 打印领域的头部企业，主打消费级与工业级 3D 打印机研发生产。产品覆盖教育、家用、创客、工业应用等场景，在全球拥有广泛的市场与用户基础。专注 3D 打印软硬件一体化，持续推动技术创新，是行业内高性价比设备的代表品牌。   公司5月20日开始招股，招股价18.8港元，每手股数150股，最低认购2848.44港元，市值87.77亿港元，发行数量7342.76万股，属于互联网服务及基础设施行业，有绿鞋。    保荐人是中金公司，近2年保荐过的项目首日上涨率是71.01%，保荐人整体业绩挺不错。     一共有15名基石投资者，包括泰康人寿、中信兴业国际、CPE 源峰、博约基金、大湾区共同家园发展基金、Martis Capital、Apex Venture Partners、OasisFund、JumpTrading、PolymerCapital Management、鼎鑫证券、Colloway、Seven Grand、ICSA、Optimas Capital；基石阵容也算第一梯队了，合计共认购8800万美元，占总发行数的49.9%，基石占比很高。     3D打印机是消费级3D打印行业中的核心硬件。2025年，全球消费级3D打印机市场头部参与者集中度较高。最大参与者占总GMV超过40%，而其他前五大参与者各占约10%。按2025年GMV计，创想三维是全球第二大的消费级3D打印公司，市场占有率为11.2%。    公司从2023~2025年的营收分别是18.83亿、22.88亿、31.27亿，2025年营收同比增长36.65%；2023~2025年的净利润分别是1.29亿、8866万、-1.82亿，2025年的净利润同比增长-305.

    深演智能是国内营销决策 AI 企业，主打用 AI 帮企业做营销、销售数字化决策。核心业务是智能广告投放、用户数据管理，还推出 AI 智能体，对接抖音、腾讯等平台，服务车企、品牌方等企业客户。以 SaaS 模式提供技术服务，在营销决策 AI 细分市场份额国内第一。   公司5月18日开始招股，招股价43.5~55.5港元，每手股数100股，最低认购5605.97港元，市值39.45亿~50.33亿港元，发行数量906.8万股，属于数码解决方案服务行业，无绿鞋，无基石。    保荐人是工银国际，近2年只保荐过两个项目，首日上涨率是50%，保荐人整体业绩一般。     在中国，营销和销售决策AI应用市场相对分散，该领域现有逾百家市场参与者进行经营。按2024年收入计，深演智能是中国营销和销售决策AI应用市场最大的提供商。    公司从2023~2025年的营收分别是6.11亿、5.38亿、5.77亿，2025年营收同比增长7.19%；2023~2025年的净利润分别是6065.8万、2152万、917.7万，2025年的净利润同比增长-57.36%。     2025年业绩大幅下滑主要是因为公司上市开支导致，按非国际财务报告准则计算，2025年经调整净利润是2486.7万，同比增长15.55%     按发行价中位数计算，44.89亿港元市值发行4.49亿，发行比例是10%，没有基石锁定，那么4.49亿全部都是流通盘。     本次发行采用港股ipo新规的机制B，公开发售初始份额是10%，不设回拨机制。目前申购倍数是231.88倍，申购人气还挺好的，总共有9068手，货很少，中签率会特别低。 申购策略：   &nb

    今天两只新股驭势科技和拓璞数控暗盘交易表现不佳，其中商业航天概念股拓璞数控申购倍数超3700倍，FT暗盘收盘涨幅50.74%，而驭势科技申购倍数有4666倍，暗盘居然破发了，看的出驭势科技应该是有人故意砸盘抢跑，FT暗盘收盘涨幅破发1.24%，之前的新股一上市都是动不动就翻倍的，今天两只新股表现远远不及，港股打新的行情有些降温了。今天再来分析一下招股中的华曦达吧。    华曦达深耕智慧家庭与数字媒体领域多年。公司主打 “平台 + 智能终端 + 云服务” 模式，主营智能机顶盒、网络设备、AI 家庭平台等软硬件及整体解决方案。业务覆盖全球多国，服务数百家运营商、上亿家庭，是全球头部 Android TV 智能终端供应商。   公司5月18日开始招股，招股价32.8港元，每手股数100股，最低认购3313.08港元，市值68.73亿港元，发行数量1920.73万股，属于消费性电讯设备行业，无绿鞋，无基石。    保荐人是中信建投，近2年保荐过的项目首日上涨率是76.92%，保荐人整体业绩挺不错。     全球企业智慧家庭产品市场竞争格局相对分散。按2025年收益计，十大市场参与者占总市场份额约53.9%。在全球企业智慧家庭产品市场中，按2025年收益计，华曦达是全球第七大提供商，也是中国大陆第三大提供商。    公司从2023~2025年的营收分别是23.67亿、25.41亿、33.68亿，2025年营收同比增长32.54%；2023~2025年的净利润分别是1.91亿、1.37亿、2.39亿，2025年的净利润同比增长74.28%。     按发行价计算，68.73亿港元市值发行6.3亿，发行比例是9.17%，没有基石锁定，那么6.3亿全部都

    云英谷科技是国内头部OLED 显示驱动芯片设计企业，采用 Fabless 模式，主营手机 AMOLED、VR/AR 用 Micro‑OLED 驱动芯片云英谷科技股份有限公司。按 2024 年销量，它是中国大陆第一、全球第五大手机 AMOLED 驱动芯片厂商，Micro‑OLED 领域全球市占率 40.7%、排名第二。   公司5月18日开始招股，招股价20.81港元，每手股数200股，最低认购4203.98港元，市值89.02亿港元，发行数量5285.92万股，属于半导体行业，有绿鞋。    保荐人是中金公司和中信证券，中金公司近2年保荐过的项目首日上涨率是71.01%，中信证券近2年保荐过的项目首日上涨率是82.14%，保荐人整体业绩非常好。    一共有2名基石投资者，包括Digital Vista GD Investment LP和SpreadCom Limited；基石合计共认购3.89亿港元，占总发行数的35.36%，基石占比还行。    公司从2023~2025年的营收分别是7.2亿、8.91亿、11.06亿，2025年营收同比增长24.05%；2023~2025年的净利润分别是-2.32亿、-3.09亿、-2.3亿，2025年的净利润同比亏损收窄25.46%。     按发行价计算，89.02亿港元市值发行11亿，发行比例是12.36%，基石锁定35.36%，那么流通盘是7.11亿。     本次发行采用港股ipo新规的机制B，公开发售初始份额是10%，不设回拨机制。目前申购倍数是12.67倍，申购人气一般，总共有26430手，货不多，中签率会比较低。 申购策略：     云英谷科技是国内头部O

    丹诺医药是一家专注于抗感染、消化领域的创新药企业，聚焦未被满足的临床需求。公司以多靶点偶联分子技术为核心，自主研发多款新药，管线布局差异化明显。核心产品推进至临床后期，致力于为肠道感染、幽门螺杆菌等疾病提供全新治疗方案。   公司5月14日开始招股，招股价75.7港元，每手股数50股，最低认购3823.17港元，市值39.18亿港元，发行数量828.05万股，属于生物技术行业，有绿鞋。    保荐人是中信证券和农银国际，中信证券近2年保荐过的项目首日上涨率是82.14%，农银国际近2年保荐过的项目首日上涨率是66.66%，保荐人整体业绩比较好。    一共有5名基石投资者，包括AMR Action Fund, L.P.、AMR Action Fund, SCSp、华圆管理咨询、东方资产管理、骏升环球有限公司；基石合计共认购2980万美元，占总发行数的37.25%，基石占比也还可以。     公司核心产品是利福特尼唑，全球首创 First‑in‑class，用于幽门螺杆菌感染。全新作用机制，克服传统抗生素耐药问题，单药或联用根除率高、副作用小，已在国内提交 NDA 上市申请，预计要2026年底获批上市。    由于公司还没商业化所以没有营收，2023~2025年的净利润分别是-1.92亿、-1.46亿、-1.53亿，2025年的净利润同比增长-5.01%，公司还处于亏损中。     按发行价计算，39.18亿港元市值发行6.27亿，发行比例是16%，基石锁定37.25%，那么流通盘是3.93亿。     本次发行采用港股ipo新规的机制B，公开发售初始份额是10%，不设回拨机制。目前申购倍数是6.57倍，申购人气一般，总

    拓璞数控是中国一家专注于高端智能制造装备（主要为五轴计算机数字化控制机床的研发、设计、生产及销售的企业。我们专注于研发五轴数控机床，以满足中国航空航天领域对先进制造的需求   公司5月12日开始招股，招股价26.39港元，每手股数100股，最低认购2665.61港元，市值108.01亿港元，发行数量6533万股，属于工业零件及器材行业，有绿鞋。    保荐人是国泰君安和建银国际，国泰君安近2年保荐过的项目首日上涨率是80%，建银国际近2年保荐过的项目首日上涨率是85.71%，保荐人整体业绩非常好。    一共有14名基石投资者，包括加拿大皇家银行、3W Fund、博裕资本、高瓴、UBS AM Singapore、鼎晖投资、信庭基金、富国基金、富国香港、华夏基金、上海闵行、TT International、未来资产、高盛资产管理；基石合计共认购1.1亿美元，占总发行数的50%，基石占比很高，已经到顶了。     航空航天领域是五轴数控机床的重要应用场景，也是目前中国五轴数控机床行业总市场规模中占比最大的领域。按2025年航空航天领域五轴数控机床收入计，本集团在中国五轴数控机床行业的所有供应商中排名第一，市场份额为10.0%。    公司从2023~2025年的营收分别是3.35亿、5.32亿、5.78亿，2025年营收同比增长8.73%；2023~2025年的净利润分别是-6234万、688.6万亿、162.5万，2025年的净利润同比增长-76.4%。     2025年净利润亏损的原因是上市开支较多导致，按非国际财务报告准则计算，2025年经调整净利润是2460.8万，同比增长83.98%     按发行价计算，10

    驭势科技是大中华区专注于无人化L4级技术的自动驾驶解决方案供应商。公司目前专注于封闭场景中的商用车（特别是在机场及厂区），旗下解决方案为全场景通用，已应用于各种开放及封闭场景，覆盖物流、营运及机动车辆，囊括L2级至L4级自动驾驶级别。   公司5月12日开始招股，招股价60.3港元，每手股数50股，最低认购3045.4港元，市值97.98亿港元，发行数量1446.12万股，属于数码解决方案服务行业，无绿鞋。    保荐人是中信证券，中信证券近2年保荐过的项目首日上涨率是81.81%，保荐人整体业绩非常好。    一共有3名基石投资者，包括雄安自动驾驶有限公司、CYGG Holding Limited、Starwin International A LPF；基石合计共认购2.61亿港元，占总发行数的29.96%，基石占比一般。     驭势科技是国内封闭场景 L4 自动驾驶龙头、全球机场自动驾驶唯一规模化商用者，在国内机场场景市占率90.5%，近乎垄断，排名第一。在国内厂区场景市占率31.7%，也是行业第一    公司从2023~2025年的营收分别是1.61亿、2.65亿、3.28亿，2025年营收同比增长23.64%；2023~2025年的净利润分别是-2.13亿、-2.12亿、-2.3亿，2025年的净利润同比增长-8.79%     按发行价计算，97.98亿港元市值发行8.72亿，发行比例是8.9%，基石锁定29.96%，那么流通盘是6.23亿。     本次发行采用18C回拨机制，公开发售初始份额是5%，申购倍数10倍或以上但少于50倍回拨10%，50倍或以上回拨20%。目前申购倍数是72.33倍，

    翼菲科技是中国一家工业机器人科技企业，专注于工业机器人的设计、研发、制造及商业化，并提供综合机器人解决方案，深耕轻工业应用场景。凭借自主研发的机器人本体、控制及视觉系统和制造工艺，我们已建立全覆盖技术生态体系，实现规模化智能决策、环境感知、精确操控及自主移动。   公司5月8日开始招股，招股价30.5港元，每手股数100股，最低认购3080.75港元，市值74.71亿港元，发行数量2460万股，属于数码解决方案服务行业，无绿鞋，无基石。    保荐人是农银国际，近2年保荐过的项目首日上涨率是66.66%，保荐人整体业绩还可以。     按2025年相关收入计，翼菲科技在中国市场五大国内轻工业机器人及解决方案供应商中排名第四。    公司从2023~2025年的营收分别是2.01亿、2.68亿、3.87亿，2025年营收同比增长44.53%；2023~2025年的净利润分别是-1.11亿、-7149.5万、-1.53亿，2025年的净利润同比增长-113.92%。     按发行价计算，74.71亿港元市值发行7.5亿，发行比例是10.04%，无基石锁定，那么7.5亿全部都是流通盘。     本次发行采用18C回拨机制，公开发售初始份额是5%，申购倍数10倍或以上但少于50倍回拨10%，50倍或以上回拨20%。目前申购倍数是33.22倍，申购人气也不差，以回拨20%来算总共有49200手，货也不算多。 申购策略：     翼菲科技在整个工业机器人行业中属于第二梯队，在国内轻工业机器人这个细分赛道里排名第四。保荐人是农银国际，保荐人整体业绩还可以。公司营收每年都在增长，只是净利润还处于亏损中。本次采用1