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文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 元君 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 2026年的储能行业，正在经历一场底层竞争逻辑的切换。 过去几年，围绕电芯容量、系统报价的“硬件内卷”已行至尾声，行业竞争的锚点正从谁的产品参数更漂亮，转向谁能在真实电网场景里把储能资产的综合价值兑现出来。 这意味着，储能企业的能力坐标系需要重新标定：能否在真实的电网环境中完成从规划、建设到运营、服务的全链条闭环，正在成为区分产品供应商与能力服务商的分水岭。 在这一行业拐点上，9月29日，惠州日盛新能源200MW/400MWh独立共享储能电站并网。这是亿纬锂能首个正式落地的独立共享储能电站。 文章配图-2 但比“首个”更值得关注的是，这座电站作为一次真实电网场景下的完整能力实践，究竟验证了什么、沉淀了什么、又将输出什么？ 1、一座电站如何完成“能力闭环” 9月29日，惠州日盛新能源200MW/400MWh独立共享储能电站正式并网。项目位于广东省惠州市博罗县石湾镇西田村，占地38亩，是亿纬锂能首个独立共享储能电站。 对于观察储能行业的人来说，这座电站的并网提供了一个难得的样本：一家以电芯和系统制造见长的企业，在真实电网场景中，能把整站能力做到什么程度。 据了解，电站总规模200MW/400MWh，年均充放电量超1亿度，用电高峰时段可提供200MW顶峰出力。它的电网服务能力覆盖平滑新能源输出、电网调峰、一次调频、削峰填谷等。换句话说，它更像一个要参与区域电网调节、新能源消纳和电力市场交易的系统节点，而不只是负责充放电的孤岛设备。 文章配图-1 这些能力究竟能在多大程度上落地，需要在真实运行中逐一检验。而检验的维度，大致可以从技术适配、电网服务、市场条件三个方面展开。对一座独立共享储能电站来说，这三者分别对应着能不能建好、能不能被电网用好和能不能在市场中找到可持续的收益模式，缺一不可

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 马琼 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 近日，翱捷科技正式向港交所递交上市申请，距离其2022年登陆科创板仅4年有余。这家全制式蜂窝基带芯片设计企业，正试图通过“A+H”双重上市架构，为持续“烧钱”的研发输血。 连续多年亏损后，翱捷科技在2026年上半年成功扭亏，但扣非净利润仍亏损5867万元。公司正站在从规模扩张向盈利验证切换的关键节点。 持续高研发投入、以价换量的竞争策略，是压制翱捷科技盈利能力的主要因素；高度集中的上下游结构，则压缩了议价弹性，使其在产业链博弈中相对被动。 手握29亿元现金仍持续融资，市场份额登顶却未跑通主业盈利闭环，叠加股价长期破发、第一大股东阿里网络两轮减持套现超17亿元……接下来，翱捷科技能否借港股IPO解开“芯”病？ 1、高研发吞噬利润，现金流持续承压 翱捷科技成立于2015年4月，是国内稀缺的2G至5G全制式蜂窝基带芯片平台型企业，与高通、联发科、海思、展锐并列为全球仅有的五家商用多模蜂窝基带芯片厂商。 根据弗若斯特沙利文数据，2025年翱捷科技蜂窝连接芯片出货2.66亿颗，全球市场份额37.8%，排名第一；其中，Cat.1和Cat.4的市场份额分别达到51.6%和52.5%。 文章配图-1 亮眼市场份额背后，公司收入高度依赖蜂窝基带芯片这条单一主线。截至2025年，公司芯片产品收入占比93.78%，是公司主要收入来源，其中，蜂窝基带芯片占比达到93.81%。 蜂窝基带芯片的开发难度大、研发周期长、终端客户对品牌黏性较大，对首次推向市场的产品，存在推广时间长、客户不认可、量产失败的风险。作为后发者，翱捷科技必须通过持续的高强度投入，才能在技术层面追赶高通、联发科等国际巨头。 Wind数据显示，翱捷科技研发费用从2021年的10.28亿元稳步增长至2025年的12.99亿元，虽然相比20

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 林岩 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 机器人赛道再迎上市主体。本末科技今日以“直驱第一股”的身份于港交所挂牌上市。 文章配图-2 上市首日，本末科技股价高开，收盘价23.20港元，较发行价上涨7.41%，总市值约85.74亿港元。 1、拐点已至：直驱正在改写全球动力架构 过去一百年，“伺服电机＋减速器”是全球动力系统的默认答案，靠齿轮“降速增力”，撑起了整个工业自动化。但AI从数字世界走进物理世界之后，局面发生改变：多级传动带来响应滞后，摩擦带来噪声、磨损与能量损耗，这些物理缺陷从“可容忍”变成了“不可逆”。具身智能时代最突出的错配正在于此：AI决策以毫秒计，机械执行却慢半拍；机器人走进家庭要求静音性、长续航、低维护成本，这些瓶颈不在大脑，在关节。 直驱给出的答案是釜底抽薪：电机与负载直接耦合，把中间传动整个拿掉。这远不止参数优化的尺度。它要重写的，是整套动力架构。 文章配图-1 技术曲线之上，还叠着一层产业叙事。大众印象里，中国制造的强项是“从1到100”：新能源、光伏、机器人的领先，更多是规模、成本与产业链的胜利，原创意义上的范式突破始终稀缺。 直驱提供了一个少见的注脚：工业领域的直驱概念虽然早已存在，但把它在机器人场景里做成工程化、低成本、百万台级的量产，全球此前没有公司真正跑通过。本末科技拿下的，是一次全球动力范式的原创。 数据也佐证了这一点：2025年中国直驱动力模组市场仅19亿元、渗透率不足4%，未来五年复合增速近49%，消费级场景CAGR预计81.3%。超过96%的存量市场仍在等待替代。判断一个技术拐点是否成立：一看技术是否跨过量产鸿沟，二看它是否长在新赛道主干上。直驱两条全占，拐点已至。 2、壁垒已立：千万台交付重塑直驱格局 直驱赛道从不缺概念，缺的是把概念做成规模化交付的能力。这正是本末科技的核心

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 9月22日，国内工业控制系统龙头企业汇川技术发布了最新一期员工持股草案，该草案股权激励解锁条件引起了外界关注。 根据草案内容，其考核的扣非后净利润聚焦在工业控制领域，其第二大主营业务新能源汽车业务并不纳入考核范围，此举也被外界认为汇川技术有意降低解锁条件的难度。 虽然新能源汽车相关的业务已经全部划给子公司联合动力并实现独立上市，但由于持股比例较高，联合动力的报表也需要纳入汇川技术合并计算。 2026年以来，新能源汽车行业竞争加剧，联合动力业绩表现并不理想，一定程度上拖累了汇川技术业绩增长，因此完全剔除业绩表现不好的业务，而单独计算业绩表现较好的工业控制业务，是否合适值得商榷。 在发布股权激励计划的同时，汇川技术也在推进港股上市。近两年，汇川技术资本运作极为频繁，先是将子公司联合动力分拆上市，自身也在筹备赴港上市。实际上汇川技术并不缺钱，其将数十亿闲置资金用于理财，在此背景下，汇川技术又能否如愿登陆港股？ 1、新能源汽车内卷致毛利率下滑，上半年增收不增利 伴随新能源行业竞争加剧，汇川技术2026年上半年交出的业绩并不理想。半年报显示，2026年上半年汇川技术实现营业收入246.75亿元，同比增长20.31%，在营收增长的背景下，公司归母净利润却意外下滑5.35%，仅为28.10亿元。 汇川技术增收不增利与公司第二大业务新能源汽车动力系统业务表现低迷有很大关系。2026年上半年，该业务实现营业收入94.07亿元，同比仅增长4.04%，2025年上半年该业务收入增速接近50%。 图片 除收入增速下滑外，该业务毛利率也在下滑，2026年上半年汇川技术新能源汽车动力系统业务毛利率为12.82%，同比下降4.02%。 该业务毛利率下滑，与新能源汽车行业内卷有很大关系。财报显示，汇川技术新能源动力

出品 | 子弹财经 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 多肽疗法作为介于小分子药物与大分子蛋白药物之间的独特药物类别，凭借靶点选择性强、毒性相对可控以及不易诱导耐药等特性，近年来在抗感染领域迎来研发热潮。 在全球抗生素耐药危机持续加剧的大背景下，抗菌肽被行业视作新一代抗感染药物的重要方向，有望弥补传统抗生素的临床短板。 近日，国内聚焦抗菌肽创新药研发的生物医药企业普莱医药再次向港交所递交招股书。 其核心产品培来加南喷雾剂（PL-5，普亦克®）已于2026年6月17日获国家药监局新药上市批准，为全球首款获批的加南类抗菌肽新药，用于烧烫伤创面继发感染。 同时，公司还布局了妇科真菌感染、口咽念珠菌病等多款处于不同临床阶段的多肽候选药物，探索多肽在抗感染之外的疾病应用场景。 但新药获批的背后，普莱医药仍深陷长期大额亏损、市场竞争压力突出以及巨额股权赎回负债悬顶等多重困境。公司能否依靠首款新药上市实现突围？ 1、十七年磨一剑终获新药批件，仍困于亏损 普莱医药的成长底色，与创始人陈育新博士的学术和创业经历深度绑定。 陈育新本科毕业于东北师范大学生物学专业，并先后获得吉林大学生物化学硕士学位、加拿大阿尔伯塔大学生物化学博士学位，之后，他进入美国科罗拉多大学健康科学中心开展博士后研究，长期聚焦抗菌肽基础科学研究。 在美国做博士后期间，他与加拿大皇家科学院院士Robert Hodges共同提出抗菌肽膜区分机理，该理论在2006年对外发表并获得国际同行认可，成为培来加南喷雾剂（PL-5）这款药物的底层科学根基。 简单来说，该理论解释了抗菌肽如何依靠细菌细胞膜与人体细胞膜电荷差异，选择性破坏病原体细胞膜，在杀灭细菌的同时减少对宿主细胞的损伤，从机理层面大幅降低耐药产生概率。 （图 / 摄图网，基于VRF协议） 依托这套理论，团队设计出PL-5核心抗菌肽分子；200

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 林岩 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 当地时间9月19日中午，纽约时代广场，百老汇大道151号大厦前排起长队。美国影像媒体PetaPixel估计，排队人数可能超过一千。队伍尽头，是新开业的影石Insta360的美国首家直营旗舰店。 图片 虽然这是其美国首家旗舰店，但影石已经在美国市场深耕整整十年。新店开业当天，影石宣布全球相机出货量突破1000万台。它的全球首款双摄云台相机Luna Ultra，更是在首发当月，拿下亚马逊北美市场23.8%的份额，一举打破该赛道多年来的单一竞争格局。 长长的队伍里，有人从凌晨两点起排队，有人专程从埃及赶来，有人带着过十岁生日的儿子……一家A股上市公司，让纽约客为它通宵排队，这在A股的全球化叙事里，很难找到第二个样本。 1、出海范式换轨从“卖全球”到“生于全球” 过去二十年，中国公司的全球化，大体沿三条路展开。 第一条路是代工。以富士康为代表的中国工厂，把“Made in China”做到了极致，订单覆盖消费电子的几乎每个品类。但弊端是，品牌是别人的，定价权也是别人的，赚的是制造环节的利润。 第二条路是收购出海。TCL、美的、海尔、联想，曾用真金白银买下海外的品牌与渠道，把营收和产能铺到全球。代价同样清晰：品牌摩擦、文化差异，动辄以十年计的磨合期。 第三条路是跨境电商。SHEIN、Temu把中国供应链的效率和性价比直接搬到海外消费者面前，增长凶猛，护城河大多建立在低价和内卷基础上。 三条路都跑出过世界级公司，经历也类似：先在中国长大，再去海外。品牌与海外用户之间，总隔着至少一层中间商、一次转手。 它们还面临一个挑战，便宜、量大、够用，是过去二十年海外用户对中国品牌最普遍的印象。品牌想往上走，难度颇大。 影石则提供了另一种可能。它的收入，来自动辄数百美金的高客单价产品；创始人刘靖康说过，公司没有

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 于莹 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 一人缔造两家千亿级上市公司，大族系掌门人高云峰做到了。 从吉林白山黑水间走出的他，一手创办了市值超1000亿元的大族激光，又打造了A+H两地上市的大族数控。 其中，给PCB“打孔”的大族数控，站上了AI算力爆发的风口。今年上半年，公司实现营业收入49.85亿元、归母净利润9.57亿元，分别同比暴涨109.29%和263.45%。 不过，光环之下暗流涌动。 在资本市场，公司港股和A股的股价先大幅上涨，后又呈现回落趋势。 在业绩端，为了应对源源不断的订单，公司大举囤货，经营现金流净流出超10亿元，应收款超过47亿元。 而面对高比例质押的大族控股和背负上百亿应付票据和应付款的大族激光，大族数控也陷入了“会不会向上输血”的质疑中。 AI风口之上，大族数控的高增长成色究竟如何？ 1、AI风口下，业绩暴涨 市场对大族数控的关注度，从机构调研的密度上可见一斑。 在8月21日至9月17日的20个工作日内，通过现场参观、电话会议、券商策略会等方式，公司接待了华创证券、申万宏源证券、光大证券等50家机构。 机构的热情，源于公司业绩的高涨。 2026年上半年，大族数控实现营业收入49.85亿元，同比增长109.29%；归母净利润9.57亿元，同比增长263.45%。 拉长时间看，公司近两年的业绩在快速上升：2024年，公司实现营业收入33.43亿元，净利润达3.01亿元，同比增长均超100%；2025年，公司营收达57.73亿元，同比增长72.68%；归母净利润8.24亿元，同比激增173.68%。 文章配图-1 文章配图-2 （图 / 大族数控财报） 出色的业绩表现，得益于全球AI算力需求爆发，被誉为“电子产品之母”的印制电路板（PCB）迎来暴涨期。 从业务上看，大族数控虽然不直接生产PCB，却

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 吴磊 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 在田佳琳升任总经理，和董事长姚长林搭班仅3个月后，大悦城披露了一份令外界大跌眼镜的成绩单。 2026年上半年，大悦城实现营收122.3亿元，同比下滑19.71%；归母净利润亏损7.23亿元，同比下滑765.26%，直接由盈转亏；扣非净利润更是同比大跌超10倍。 营收下滑、利润巨亏的标签，实难和大悦城的身份相匹配。作为央企中粮集团旗下的房地产平台，大悦城的前身是中粮地产，2019年重组更名后，一手握着房地产开发，一手握着知名购物中心品牌「大悦城」，得以“住宅+商业”双轮驱动。 但在地产下行周期，大悦城亦难逃影响。2026年上半年，公司销售型业务全口径签约金额仅39亿元，同比大跌55%，促使大悦城不得不做出改变。 田佳琳升任总经理之后，大悦城快速启动了组织架构改革，撤销4个大区公司、设立7个城市公司，以缩短决策链条。 而这，能带领大悦城走出亏损吗？ 1、由盈转亏，销售额大跌55% 在发展早期，中粮集团其实有两个房地产运作平台——大悦城地产、中粮地产。 其中，大悦城地产是商业地产的港股上市平台，以开发、经营和管理大悦城品牌城市综合体为主要业务方向；中粮地产则主攻住宅地产、工业地产和部分自持物业的经营，在A股挂牌。 虽然同属于中粮集团，但双方早期没有直接控股关系，且鲜少有业务交集。直到2017年，中粮系宣布启动地产重组；2019年，中粮地产完成控股大悦城地产，且基于「大悦城」品牌更具知名度，更名为大悦城控股集团股份有限公司（即本文的“大悦城”）。 2025年11月，大悦城地产被大悦城私有化，从港股退市。自此，大悦城成为中粮集团旗下唯一的房地产上市平台。 成为“独苗”后，大悦城的业绩依旧在下滑通道疾驰。 2025年，大悦城的营收同比下滑13.69%至308.92亿元，较2021年巅峰时期

9月23日，车圈“疯狂星期三”，9款新车扎堆上市，把金九银十的竞争热度直接拉到顶点。 群雄逐鹿之中，全新一代智己LS6的登场，尤其值得玩味。 当发布会现场价格最终定格在19.79万元起，现场的欢呼与掌声已经说明了一切。更直观的市场反馈紧随其后：上市当晚仅57分钟，新增订单突破11000台；中秋假期首日，全国多地智己门店延续发布会热度，迎来大批家庭用户到店看车、试驾。 把全新一代智己LS6放进今年20万级家庭纯电SUV的竞争格局里，它的进攻性一目了然。 图片 卷无可卷的20万级SUV市场，智己选了一条更难的路 不得不承认一个现实：如今的20万级SUV赛道，几乎已经卷无可卷。 冰箱、彩电、大沙发早已是家家标配，前两年卷智驾，去年卷AI。配置表越来越长，但消费者的新鲜感却越来越短。 当所有人都在同一维度上竞争时，内卷最终只会变成零和游戏。 而智己选择了一条更难、但长期价值更高的路——卷底层技术，卷未来趋势。 这其中最核心的落点，就是全线控底盘。作为原本只出现在40万以上高端旗舰车型上的前沿技术，智己把它全系标配到了20万级的LS6上，直接把20万级纯电市场的技术门槛抬高了一个段位。 图片 8年磨一剑：把底盘安全做到 “航空级” 线控底盘取消了传统转向的机械连接，不少用户会天然产生疑问：没了机械连接，安全靠得住吗？ 智己给出的答案很明确：在合理、精准的安全冗余设计下，线控转向系统实际上可以比机械转向系统更安全、更可靠。 这个结论并非凭空而来。从行业规律看，民航客机早在40年前就应用了线控系统，事故率下降超过90%；线控转向之于汽车，本质上也是同样的技术迭代逻辑。 图片 而智己的底气，来自8年的技术沉淀与海量验证。 早在2018年，上汽技术中心底盘部就成立了前瞻线控转向项目团队。从系统级验证、整车级测试到故障注入试验，这套系统累计完成超10000项测试验证，整车路试总里程突破100万

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 胡芳洁 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 曾手握美妆渠道大权的零售巨头，终于向内容电商平台抛出了橄榄枝，要到“别人的地盘”开店了。 9月2日，LVMH旗下高端美妆零售商丝芙兰正式官宣入驻TikTok Shop，并自9月19日起在美国市场试行Sephora Drop Shop模式，且将部分新品的独家首发放到这个新渠道。 实际上，这仅仅是丝芙兰近年来诸多变革中的一环。 尤其是在中国市场，丝芙兰自2024年以来已发生了一系列密集变革，包括缩减门店数、裁员、中国区管理层“大换血”（大中华区总经理更迭、全球CEO亲自接管中国区业务等）、大规模引入包括部分抖音白牌在内的本土平价美妆品牌、结束与上海家化长达22年的合资关系等。 而这背后，是丝芙兰中国的艰难处境。数据显示，2022年-2025年，丝芙兰中国销售额持续下滑，累计亏损超14亿元。（编者按：丝芙兰中国的核心运营主体为丝芙兰上海和丝芙兰北京这两家合资公司。） 当内容电商在美妆零售上日益扮演重要角色时，这家业务覆盖全球的高端美妆零售商，将如何重塑自身价值？ 1、告别家化，拥抱TikTok 今年8月，上海家化以7000万欧元（约合人民币5.55亿元）向丝芙兰亚洲出售丝芙兰上海、北京各19%股权，结束了长达22年的合资关系。 此次交易完成后，上海家化将彻底退出运营丝芙兰中国的两家合资公司。 上海家化董事长兼CEO林小海曾回应称，出售丝芙兰股权的核心原因源自上海家化自身的战略选择，公司希望将重点进一步聚焦到自己的核心品牌。 不到一个月后，这家一度手握美妆渠道大权的大佬，就向TikTok抛出了橄榄枝。此举或意在全球范围内撬动更多的新增流量，寻求业务增长的可能性。 放眼全球布局的另一面，是丝芙兰在中国市场近年来的运营压力日益凸显。 事实上，丝芙兰中国也曾有过业绩辉煌期。2019年至20