社区

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 郭媛 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 葡萄酒在中国应该怎么卖？卖给谁？作为“国产葡萄酒一哥”的张裕也没想清楚这个问题。 净利润一年跌掉四分之三，也很难全说是行业周期的原因，大概率和公司的经营问题有关。 时间倒回1892年，爱国华侨张弼士出资300万两白银，在烟台创办了中国首家工业化葡萄酒生产企业——张裕酿酒公司，因此其现如今也被称为“百年张裕”。 1997年，张裕B上市；2000年，张裕A在深交所主板上市。主营业务为葡萄酒、白兰地等酒类产品的生产与销售。在中国的烟台、宁夏、新疆等地均建有酒庄，并通过并购方式在法国、西班牙、澳大利亚、智利等国家拥有酒庄资产。 2025年，张裕营收跌破30亿元至29.89亿元，同比下降8.81%；净利润为7129.13万元，同比大降76.64%，创下了自1998年以来新低，而彼时张裕发展还处于上升阶段，这无疑是这家百年葡萄酒企业交出的上市以来最惨淡的年报。 曾经高喊“要达到百亿营收”目标，而2026年目标则是“稳定”在30亿元左右，张裕发生了什么？董事长周洪江带队降薪自罚，春糖一口气推出四款新品，张裕能否成功“自救”？ 1、业绩连年下滑，盈利能力衰减 张裕的葡萄酒主要有张裕、解百纳、爱斐堡、龙谕、长尾猫等品牌；白兰地主要有可雅、醴泉、迷霓、派格尔、富郎多等品牌。 近年来，葡萄酒和白兰地这两个产品板块合计为公司贡献九成以上收入，其中葡萄酒板块收入占到七成以上。 2025年，张裕葡萄酒实现营收21.4亿元，同比下降12.25%，葡萄酒销量5.23万吨，同比下降9.25%，作为张裕的营收支柱，葡萄酒的下跌导致了整个公司业绩的下滑。 图片 （图 / 张裕官方微博） 白兰地销量2.18万吨，同比增长6.68%，实现营收7.59亿元，同比增长2.55%，但体量太小，弥补不了窟窿；旅游方面实现营收7063.

图片 4月29日晚间，麒麟信安披露2025年年报。报告期内，公司实现营业收入3.1亿元，同比增长8.36%。 2025年，麒麟信安聚焦关键行业客户实际需求，持续推进技术攻关与产品迭代升级，实现电力、特种行业收入的稳步增长。同时，公司积极拓展政务、金融、教育、交通及医疗等行业的市场，有效实现了公司操作系统、云计算及信息安全核心产品及整体解决方案业务的协同发展。 值得注意的是，公司基于谨慎性原则对应收款项计提信用减值损失，对当期经营业绩造成了阶段性影响。 同日披露的一季报显示，麒麟信安2026年一季度营业收入4123.44万元，同比增长14.79%，延续良好的增长势头。 1、产品迭代，夯实领先优势 麒麟信安是少数几家将国产操作系统成功进行产业化推广的企业之一，并以操作系统为根技术创新发展信息安全、云计算等产品及服务业务。自2019年起，麒麟信安着力构建基于openEuler的操作系统商业发行版能力，深耕特种行业、电力等关键行业，现已成为国产操作系统领域的骨干企业。 2025年，麒麟信安推出了服务器操作系统V6产品重磅迭代。麒麟信安服务器操作系统V6基于openEuler 24.03 LTS并搭载oeAware，实现了算力、内存、存储、虚拟化、能效等维度的全方位优化，产品领先优势大幅巩固，与国产硬件的适配亦显著提升。 年内，麒麟信安亦先后完成了集中运维管控系统的V1.4、V1.6版本的迭代，为客户实现智能运维、提升经营效率提供了高可靠性的有力支撑。 值得注意的是，麒麟信安通过与多款工业软件和国产GPU的深度适配，在2025年内成功为广汽集团打造国内首个具备全栈自主创新能力的高性能计算研发平台，充分展现了公司在工业数字化领域的整体解决方案能力。 在云计算领域，麒麟信安不断演进云计算相关产品，持续优化相关行业解决方案；在实现产品核心功能及性能显著增强的同时，进一步满足特种行业、能源、

图片 4月28日晚，恺英网络（002517.SZ）披露了2025年年报及2026年一季报。 2025年恺英网络实现营业收入53.25亿元，同比增长4.04%；归母净利润19.04亿元，同比增长16.90%，总资产130.73亿元，比上年末增长62.88%，归属于上市公司股东的净资产99.02亿元，比上年末增长51.22%。恺英网络2026年一季度实现营业收入22.21亿元，同比增长64.19%；归母净利润7.81亿元，同比增长50.65%。 1、传奇IP生态深化，平台化运营驱动增长确定性 2025年，恺英网络坚守“聚焦游戏主业”核心战略，在原有的研发、发行、投资+IP三大业务的基础上，开拓以传奇盒子为核心的用户平台业务，形成了四大核心业务支撑。四大业务协同发力，全方位增强了恺英网络的核心竞争力，行业地位持续巩固。 以“996传奇盒子”为例，作为国内传奇品类领先的垂直用户平台，传奇盒子深入挖掘传奇IP价值潜力，已构建起覆盖游戏分发、玩家社区、游戏直播、云游戏、数字交易的一站式服务生态。 图片 2025年，恺英网络持续完善平台功能与用户体验，推动平台从资源驱动向AI数据驱动转型，已建立起贯穿用户全生命周期的分层运营机制，为平台长线运营与业务稳健增长提供坚实保障。此外，在2026年2月，公司与娱美德就传奇IP达成全面和解。不仅彻底化解了长期诉讼带来的不确定性，为后续恺英网络深化传奇IP的生态运营扫清了障碍；同时也对公司当期利润产生了约2亿元的正向影响，进一步夯实投资者信心。 据伽马数据《传奇“IP”生态发展研究报告》，“传奇”IP仍保持着强劲的市场活力，2026年市场规模有望突破400亿元，未来增长潜力超千亿元，社区化运营与版权生态完善已成为传奇IP发展的重要方向。在此背景下，恺英网络的用户平台业务凭借完善的平台功能与独家的传奇IP授权优势，增长确定性将进一步增强。 2、创新品类

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 元君 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 当建筑陶瓷行业走过高速扩张的“黄金时代”，一场关于价值的深层重构正在发生。 过去，瓷砖是藏在地板与墙面背后的“沉默材料”，消费者关心的是尺寸够不够大、价格够不够低。而今天，当空间从“功能容器”升级为“生活美学载体”，一块瓷砖承载的早已不只是物理铺贴功能，触感、光感、文化表达与生活方式提案愈发凸显。行业的天平，也正在从规模红利向价值红利悄然倾斜，谁能在质感、技术与文化上建立不可替代性，谁就能在新一轮竞争中掌握主动权。 在这一背景下，龙头企业马可波罗的动向格外值得关注。 最新财报数据显示，截至2025年末，马可波罗实现营业收入64.58亿元，归母净利润12.1亿元，经营活动净现金流同比增长16.28％至21亿元，财务基本面相当扎实。 更可观的是，其交出了一份“全能”答卷：品牌价值连续多年位居行业第一，旗下四大生产基地全部获评“国家绿色工厂”，曲面岩板斩获国际iF设计奖，更以国家二级陶瓷博物馆、非遗“刀笔书画”打造文化标签…… 在行业从“量的扩张”迈向“质的深耕”的关键节点，马可波罗似乎早已跳出了传统建陶企业的竞争框架，正在用一套全新的“质感哲学”，重写这个古老行业的价值法则。 如此表现，不禁引发外界猜测：这家企业究竟做对了什么？在哪些维度实现了创新突破？又为整个行业的转型升级，勾勒出怎样的可行路径？ 1、品牌价值行业领跑，研发投入构筑护城河 在中国建陶行业的品牌版图上，马可波罗是一个难以被忽视的存在。 据世界品牌实验室发布的2025年《中国500最具价值品牌》显示，“马可波罗瓷砖”品牌价值已连续十四年位列建陶行业第一，公司在行业领先地位突出；其建陶品牌供应商排名连续十二年排名第一，在“中国驰名商标”的背书之下，国家绿色工厂、能效领跑者等权威认证更是层层叠加。在多数人眼中，这样的品牌高度足以

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 邢莉 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 日前，山东省首家“A+H”上市城商行——青岛银行股份有限公司（以下简称：青岛银行）披露2025年年报。 依托青岛国信发展集团、海尔集团、意大利联合圣保罗银行三大实力股东的资源赋能，叠加青岛市港口经济的独特区位优势，青岛银行在2025年交出了一份颇为亮眼的“成绩单”。 2025年年报数据显示，该行总资产突破8000亿元大关，归母净利润同比增速超20%。在区域银行业普遍面临经营压力的大背景下，青岛银行始终保持较快扩表节奏，凭借强劲的增长势头，成为北方城商行阵营中极具代表性的增长标杆。 但在光鲜数据的另一面，青岛银行现金分红比例紧贴监管底线、核心一级资本充足率持续承压、零售业务呈现收缩态势，其高增长背后暗藏的业务结构失衡与资本困局，仍是亟待破解的发展难题。 1、总资产站上8000亿分红比例却“掉队” 青岛银行的前身可追溯至1996年11月成立的城市信用社联合体，2015年12月登陆香港联交所，2019年1月登陆深交所，不仅实现了山东省银行上市零的突破，也成为全国第二家“A+H”上市城商行。 依托多元化股权结构与沿海港口区位优势，青岛银行逐步成长为区域金融市场的重要力量。 2025年，青岛银行总资产站上8000亿元的新台阶，交出了一份高增长的经营答卷。 年报显示，截至2025年末，青岛银行资产总额达8149.60亿元，较上年末的6899.63亿元激增1249.97亿元，同比增幅高达18.12%，在城商行中位居前列。 图片 （图 / 青岛银行2025年年报） 存贷款业务同步实现两位数增长。其中，发放贷款和垫款总额3970.08亿元，较上年末增加563.19亿元，增长16.53%；吸收存款总额5028.99亿元，较上年末增加708.75亿元，增长16.41%。 存贷款规模高增的同时，青岛银行营收与

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 图斯 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 近日，康缘药业发布了2025年年报。数据显示，公司全年实现营业收入32.93亿元，同比下降15.52%；归母净利润3.04亿元，同比下降22.44%。 年报显示，因公司多个产品领域收入承压，对全年业绩形成了直接的影响。不过，公司在研发端的投入并未随营收规模同步收缩，全年研发投入总额仍达到6.11亿元，占营收的18.56%。 图片 一边是营收和利润的承压，另一边是研发端持续保持高强度投入。与此同时，智能制造、高质量发展等词汇在年报中反复出现。 总体来看，2025年的康缘药业，更像是在重新梳理增长逻辑——财务表现承压，研发、产品和制造端在为下一阶段的增长蓄力。 1、业绩之外的战略主动调整 根据年报，康缘药业2025年的多个细分产品品类出现营收规模下降。具体来看，公司覆盖的感染与呼吸品类营业收入下降28.56%、心脑品类下降10.25%，骨科、妇科等产品领域亦有不同规模的营收缩减。 具体到产品类目，2025年，康缘药业参乌益肾片销售量同比增长22.09%。而热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液等产品的生产量和库存量降幅较大，康缘药业给出的解释是：对相关产成品库存进行了合理控制。这种调整客观上会给短期收入和利润带来压力，但从经营动作看，也属于主动调节生产节奏，为后续产品切换和结构优化留出空间。 对一家以现代中药为主体、同时布局化药和生物药的企业来说，这份年报里值得关注的除了营收、净利润等最直观的数据表现，资金流向、产品储备和接下来的增长落点等信息，也是理解公司发展的重要切片。 康缘药业实行以中药为核心，化药与生物药协同发展的“一体两翼”发展模式，覆盖从新药发现到上市后再研究的全链条研发，并通过持续研发投入保障创新延续性。 具体来看，2025年，康缘药业的研发投入占营业收入的18.56%，远高于

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 李薇 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 2026年4月22日，“跨境支付第一股”连连数字发布了2025年度完整财报，展现出业绩双增态势。 截至2025年末，连连数字的总收入为17.34亿元，同比增长31.9%；净利润从2024年的亏损1.67亿元变为2025年的盈利16.62亿元，实现了扭亏为盈；毛利率为50.4%，较2024年降低1.5%，源于低毛利率的虚拟银行卡收入大幅增长。 4月17日，连连数字于杭州举办了2026年投资者日活动，发布其AI驱动战略蓝图，宣布从“跨境支付专家”升级为“AI原生的全球智能金融新基建”，向外界传达其战略全面转向AI的决心。 此外，今年3月26日，连连数字在披露业绩公告的同时发布了高管调整公告，原CEO辛洁、原CFO魏萍均在3月辞任，连连数字的创始人章征宇被任命为新任CEO，同时宣布联席总裁制度落地。 高管的多轮调整，进一步反映其内部将AI赋能全业务链条作为首要任务，或将加速组织变革。 然而，连连数字在国内的合规风险不容忽视。有用户反馈其为“金荔枝”“金芒果商城”等平台提供支付通道，曾陷入高息助贷风波。目前，连连数字已终止与这些商户的合作关系，但暴露的合规问题暗藏风控漏洞。 未来，连连数字凭借“AI原生+全球化”战略，能否保持领先优势？国际贸易环境不稳定对其全球化布局有何影响？国内支付领域的合规风险又如何化解？ 1、2025年扭亏为盈，依赖超20亿股权出售收益 连连数字科技股份有限公司（以下简称为“连连数字”）成立于2009年2月，中国内地总部位于浙江省杭州市，2024年3月在港交所上市。公司定位于数字支付解决方案提供商，拥有66项全球支付牌照，2025年11月在中国香港成立境外总部。 财报显示，其上市第二年就已经扭亏为盈，净利润从2024年的亏损1.67亿元变为2025年的盈利16.62亿元

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 2026年4月10日，四川好医生云医疗科技集团股份有限公司（以下简称“好医生云医疗”）再次向港交所递交招股书，冲刺主板上市。 这家扎根于中国基层医疗市场的公司，以药品供应链为核心，叠加诊疗与检验服务，业务版图已覆盖全国超99%的县城，直接服务超过67万家基层医疗终端客户，2025年营收达38.23亿元。 然而，在38亿营收的光环之下，好医生云医疗却面临多重隐忧：盈利能力持续下滑，研发投入过低、与AI医疗定位严重错配，还有耿氏家族绝对控股与关联交易过多的治理隐忧。 带着这些问题冲刺港交所主板，好医生云医疗的IPO之路能否走得通？ 1、盈利能力下滑，研发投入低：AI医疗光环下的反差 作为一个服务于基层诊所、村卫生室和基层药店的赋能平台，简单来说，好医生云医疗的赚钱逻辑主要是“卖药”。 其通过相关APP（主要是药约约）提供药品直供及分销服务，通过向基层医疗终端客户直销产品获取收入；其次，公司还通过好药优选APP向直接批发客户和分销商销售第三方品牌的常用药品。 销售药品贡献了公司近八成收入。以2025年为例，公司实现营收38.23亿元，其中药品直供及分销业务收入30.28亿元，占总收入的79.2%。 除了药品销售外，好医生云医疗还依托「诊教授」和互联网医院，为基层医生提供诊疗培训服务，并针对常见病、慢性病推出标准化诊疗方案，助力基层诊所开展规范诊疗及慢病管理，解决基层诊疗能力不足的问题。 此外，「好医生云检验」还通过自建第三方实验室和POCT设备，为基层提供检验、影像和病理检查服务。基层医生可就报告解读向专家寻求指导，弥补基层诊疗环节中的检验短板。 整体来看，好医生云医疗以“低价供药+培训诊疗+检验赋能”的综合服务，助力基层诊所突破单纯的药品销售模式，向具备完整诊疗服务的医疗服务机构提升。

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 秋今 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 在存量竞争的时代背景下，中国男装行业正面临一场集体性的焦虑。 价格战、产品同质化、营销场景模糊以及品牌老化等多重困境交织，使得许多本土男装品牌发展滞后。它们想出的对策也颇为相似：从品牌过往的故事中提取亮点，翻出来再讲一遍。 因此，不少男装企业，甚至包括当下最热门的运动品牌，都不约而同地喊出“回归”的口号。 有的回归产品专业性，有的用最初的品牌口号重建凝聚力，也有的不断复刻经典版型来收割市场。这些选择无可厚非，但大多停留在表面，鲜有品牌愿意向内探寻本质，真正回答那个核心问题：中国男装的根，究竟在哪里？ 在一片喧嚣的内卷中，七匹狼通过一场产品发布大秀，为这个问题提供了解题思路。他们毅然回到晋江梧林古村落，以“一封来自海上的家书”为核心主题，举办2026春夏大秀，完成了一次向品牌文化与精神的回归。 这场回归，也正是七匹狼这家成立36年的男装品牌，最具底气的一次选择。 1、男装行业困局，七匹狼如何觉醒 底气从何而来？答案在于，七匹狼在服装行业的快速发展中，始终保持敏锐的洞察力，并主动围绕行业痛点推进变革。 如今的中国男装行业，早已走到了必须做出抉择的十字路口。 一方面，商务与休闲场景的边界持续模糊，许多品牌因此陷入困境。有的固守传统商务，缺乏创新；有的盲目追随快时尚，重销售而轻品牌。这些策略都难以构建起品牌自身的核心竞争力。 另一方面，国际男装品牌凭借成熟的品牌叙事与设计体系强势挤压市场，导致本土品牌要么陷入西化模仿、丧失特色，要么被注重品牌的年轻消费者所抛弃。 在如此严苛的市场环境下，中国男装品牌必须抛弃旧有模式，找到一条能在当代活得更好的新路。 七匹狼选择以向内探索为核心，立足文化、场景与初心，构建差异化优势。本次梧林大秀正是其品牌转型的标志性节点，标志着七匹狼正从夹克专家的品类领导者，全

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 4月20日，双林股份发布了投资者关系记录，发布了全球首款角模块无人矿卡，这也意味着双林股份产品进一步扩展至无人驾驶矿卡领域。 作为国内头部的汽车传动零部件制造商，2024年公司交出的营收及利润增速十分亮眼，但2025年公司无论是营收还是利润增速均出现下滑。 在此背景下，公司正在推进行星滚柱丝杠建设，以期快速打造第二增长曲线。但由于近两年行星滚柱丝杠价格下滑明显，该业务何时能为双林股份带来明显的业绩增量还是未知数。 此外，由于投资者偏好的转变，自2025年4月以来双林股份股价跌超49%。在股价大跌的情形下，双林股份仍计划赴港上市募资扩大海外产能建设。在港股等待上市企业超400家的情形下，双林股份能否顺利上市？ 1、收入增速下滑，投资收益拖累利润 3月25日，双林股份发布了2025年年报，2025年公司实现营业收入54.84亿元，同比增长11.67%，实现归母净利润5.03亿元，同比微增1.25%。 相较于2024年，双林股份2025年无论是营收增速还是利润增速均相差甚远，2024年其营收及归母净利润增速分别为18.64%、514.49%。双林股份收入增速放缓与传动驱动零部件收入放缓直接相关。 从收入来看，双林股份收入主要来源于传动驱动零部件及汽车饰件两部分。2025年，公司传动驱动零部件和汽车饰件收入分别为32.70亿元、19.46亿元，占公司主营业务收入比例分别为59.6%、35.5%。 图片 2025年双林股份传动零驱动部件营收增速为14.82%，2024年高达24.91%，收入增速明显放缓。 公司传动驱动零部件又分为传动组件、轮毂轴承零部件及新能源驱动系统三部分。直观来看，传动组件销售疲软是导致双林股份传动驱动零部件收入增速下滑的重要原因。 2025年，双林股份传动组件营业收入为