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此前投资者一度担忧AI投资回报周期过长、资本开支过高以及大型科技公司盈利承压，导致AI概念股连续遭遇抛售。 ​ ​但​微软的最新财报再次证明，AI投资周期远未结束。从GPU、HBM存储、半导体设备，到数据中心建设、电力设备以及能源供应，AI产业链各环节仍有望持续受益，这也成为周四AI概念股全线反攻的核心逻辑。 $美光科技(MU)$  $微软(MSFT)$  $英伟达(NVDA)$  

AI股神Leopold Aschenbrenner倒在黎明前爆仓，一定要慎用杠杆。 $CoreWeave, Inc.(CRWV)$  $Bloom Energy Corp(BE)$  $NEBIUS(NBIS)$  

$特斯拉(TSLA)$  股价周五盘前延续跌势，投资者越来越怀疑SpaceX是否真有能力为收购马斯克旗下的这家电动汽车公司筹措到足够资金。 特斯拉周四下跌0.9%，报391.06美元；$SpaceX(SPCX)$  则下跌3.1%，报131.11美元，已跌破135美元的IPO发行价。两股同步走弱关系重大，因为任何收购都可能严重依赖SpaceX的股票作为支付工具。随着这种“货币”不断贬值，这家火箭公司需要发行更多股份，而这样会进一步加剧股权稀释，让本已复杂的交易更难站住脚。 SpaceX股价下跌，令收购账目复杂化 周四，特斯拉市值约1.4万亿美元，而SpaceX也从IPO后峰值回落，已削弱其股权的购买力。全股票收购将要求SpaceX向特斯拉投资者增发并分配大量新股。 The Future Fund管理合伙人Gary Black估算，此类交易可能令现有的SpaceX股东被稀释约25%。“目前SpaceX的股价为131美元且仍在下跌，SpaceX可能没法通过一笔稀释25%的股权交易去收购特斯拉，”。 稀释并不代表投资者会立刻损失四分之一的资金，而是意味着他们的持股将被摊薄到数量多得多的股份之上。因此，合并后的公司必须创造出足够多的额外盈利或战略价值，才能补偿股东。 Gary Black此前还警告称，企业集团往往会承袭其增长较慢组成部分的估值倍数。在一种情景下，他估算合并两家公司可能会抹去约7500亿美元的股权价值，除非出现超乎寻常的收入或成本协同效应。 马斯克的掌控力无法抹去治理障碍 马斯克对两家公司的影响力，可能左右任何潜在交易的讨论走向，但这并不能消除对独立审查、股东保护以及处理利益冲突程

$奈飞(NFLX)$  的股价在财报发布后暴跌9%，原因是这家流媒体公司给出的第三季度指引弱于预期，进一步加深了市场对其放缓的增长能否支撑高溢价的疑虑。 公司预计第三季度营收129亿美元，稀释每股收益0.82美元，这些数据双双低于华尔街预期的130亿美元和0.84美元。第二季度的营收也略逊于预期，自由现金流亦出现下滑。 虽然这份财报并不能说明Netflix的业务正在崩塌，但它确实表明，目前的业绩已无法再让习惯了高速增长的投资者感到满足。 指引疲软，暴露增长进入更艰难的阶段 Netflix第二季度营收增长13.4%，达到126亿美元，稀释每股收益上升11%至0.80美元。运营利润为42亿美元，运营利润率33.4%，优于公司自身预测。问题在于趋势的走向，Netflix预计第三季度营收增速将放缓至11.7%，低于第一季度的16.2%和第二季度的13.4%。这将是自2023年末以来最疲软的季度增速。 PP Foresight的分析师Paolo Pescatore表示，这一预测反映的似乎是管理层审慎的态度和增长轮廓自然走向成熟，而非突然恶化，Netflix正步入一个更平稳的阶段，"在预期始终高企的背景下，容错空间已大幅收窄"。 Netflix将全年营收区间从此前的507亿至517亿美元，收窄至510亿至514亿美元。中点维持在512亿美元不变，意味着管理层并未下调预测。公司仍预计全年销售增长13%至14%，运营利润率31.5%，运营利润增长超过20%。 现金流不及预期，给空头提供新弹药 最明显的失望来自现金生成能力。Netflix第二季度自由现金流为15亿美元，低于去年同期的23亿美元，也远低于华尔街预期的约29亿美元。 TipRanks的分析师Long Player认为，"Netfl

随着市场情绪开始从为数据中心供应芯片和存储的公司之外扩散，投资者或许正步入AI交易的第二个阶段。 整个6月份美股半导体股股价都在大幅上涨，而谷歌、亚马逊和Meta的股价则因构建AI基础设施的成本问题而承压。 摩根士丹利的策略师预计，接下来部分资金将重新轮动回此前被市场情绪打压的超大规模云服务商，部分原因是它们已经经历了一段表现逊色的时期，且短期内可能会展现出"更多的资本支出纪律"。 虽然摩根士丹利7月6日的策略报告并未将这三家公司列为一个新的投资组合，但是，摩根士丹利的互联网分析师Brian Nowak却在另外的研报中，对这三家公司分别给出了看多理由，并认为AI交易正在拓宽，而非抛售芯片制造商。 谷歌正将定制AI芯片变成新业务 $谷歌(GOOG)$  正越来越将自己定位为既是AI硬件的主要消费者又是算力供应商。谷歌最初开发TPU（张量处理单元）是为了运行自己的AI服务，如今，它正将这项技术开放给更多的外部客户，从而在谷歌云之外重新创造一个潜在的收入来源。 在6月29日的报告中，Brian Nowak已将谷歌的目标价从375美元上调到了415美元。 他预计，随着客户寻求稀缺的AI芯片及其他AI基础设施的替代方案增加，到2028年TPU销售最多可为谷歌创造800亿美元的额外收入。 Brian Nowak在报告中称，基本面的改善正在为这家定位最佳的AI公司创造一个战术性买入机会。 但是风险在于，谷歌的基础设施支出同样也在增加，公司必须先扩建数据中心，才能出售更多算力和TPU芯片，这将在预期收入到来之前对其现金流构成压力。 亚马逊提供了两条AI变现路径 通过云计算业务和规模巨大的零售生态，$亚马逊(AMZN)$&

虽然$甲骨文(ORCL)$  拥有大多数软件公司梦寐以求的AI积压订单，但华尔街已经不再单纯的为其积压订单买单了。 猛兽财经认为，甲骨文的股价之所以面临压力，是因为投资者已经开始关注它的客户集中度、所需的资本支出，以及积压订单转化为现金流的时间表。 这就是为什么即使甲骨文的剩余未履约订单明明已经达到了创纪录的6380亿美元，股价依然还在暴跌的原因。 甲骨文的AI积压订单，正是多头所期望的 看多的投资者认为：甲骨文第四季度的营收增长21%，达到192亿美元；云业务总营收增长47%，至99亿美元。甲骨文云基础设施业务营收增长93%，至58亿美元，这表明市场对其AI云的需非常强劲。 积压订单的数据也非常惊人。甲骨文表示，剩余未履约订单（即已签约但尚未确认的收入）环比增加了850亿美元，达到6380亿美元，同比增长363%。公司还称，近期剩余未履约订单的增长主要来自大型AI合同，客户要么预付了GPU费用，要么自行提供硬件，从而减轻了甲骨文的部分资本负担。 但市场也在关注另一面。比如eMarketer分析师Jacob Bourne就表示，虽然甲骨文的云基础设施收入和积压订单还在快速增长，但由于其资本支出一直高于预期且自由现金流仍为负，所以，它的融资问题正变得愈发棘手。 对OpenAI的风险敞口，已经成了令人不安的问题 市场对甲骨文最大的担忧不是它缺乏需求，而是需求可能过于集中。美银分析师估计，甲骨文6380亿美元的剩余未履约订单中，有超过一半与OpenAI绑定。这让其积压订单看起来不像是一份多元化的订单，而更像是一场豪赌——赌这一家客户有能力持续为激进的AI扩张提供资金。 虽然对OpenAI的依赖很大，但这也不是什么坏事。 因为OpenAI是全球最重要的AI公司之一，与其深厚的合作关系

$博通(AVGO)$  股价虽然已从历史高点大幅回落，但猛兽财经认为，这轮抛售更多的是反映了投资者的预期落差，而非AI需求的疲软。 博通的股价目前已从约495美元的高位一路下挫，已较峰值跌去逾24%。这看上去很惨烈，但博通最新季度的业绩并不差——反而交出了创纪录的营收、强劲的盈利，以及AI半导体销售额的大幅增长。 真正触发博通股价抛售的原因是什么？ 博通第二季度的财报非常强劲。营收同比增长48%，达到创纪录的222亿美元，调整后每股收益2.44美元。AI半导体营收同比猛增143%，达到108亿美元。 真正的导火索是业绩指引。博通预计第三季度AI芯片营收约为160亿美元（这仍将是去年同期水平的三倍多），但低于投资者此前预期的170亿美元以上。 更大的失望在于，博通的CEO陈福阳并未上调博通的长期AI目标。他重申，公司仍以2027财年AI芯片销售额突破1000亿美元为目标。 而现实情况是，在这个市场上，“按计划推进”已经不够了。 随着博通的股价下跌，成交量激增，表明这是一次恐慌式的重新定价，而非缓慢的重新评估。 华尔街和博通CEO陈福阳在说什么 博通管理层对需求依然信心十足。陈福阳称，对XPU和网络产品的需求“简直是难以满足”，并补充说，本季度AI半导体订单预订额超过300亿美元，而公司实际发货仅为108亿美元。这意味着客户仍在订购远超博通当前供货能力的产品。 公司还指出，来自Anthropic、OpenAI和Meta等主要AI客户有吉瓦级规模的订单承诺。博通目前预计，到2027年AI芯片出货量将超过10吉瓦，略高于此前预期。 华尔街目前也没有放弃博通。摩根大通重申“增持”评级和580美元的目标价，并向客户表示当前价位将“积极买入”。 半导体行业的分析师也对博通强烈看涨。近期的一

$SpaceX(SPCX)$  股票周二盘前交易中再度下挫，延续了IPO后急剧逆转的势头，给投资者抛出了一连串尖锐的问题。 该股开盘前下跌约3.5%，报约149美元，逼近150美元这一象征性关口，较135美元的IPO发行价仅高出约10%。周一16.4%的暴跌使SpaceX市值蒸发逾4000亿美元，此前的交易日中该股已分别下跌约3.6%和5%。6月16日，股价曾短暂触及225.64美元的高点，这让此番逆转的速度愈发难以忽视。 是什么打断了SpaceX的涨势 猛兽财经认为直接导火索是SpaceX在债券市场的动作。周一，公司宣布发行优先无担保票据，而就在几天前，它刚刚完成美国历史上规模最大的IPO上市。 这或许是审慎的资产负债管理，却让投资者大感受挫。投资者担忧的逻辑很简单：一家坐拥逾1000亿美元现金的公司，为何要在创纪录的IPO之后如此迅速地发债融资？对于一只本已被定价为近乎完美执行的股票而言，发债公告让怀疑者有了新的理由，去质疑马斯克从火箭到AI帝国背后巨大的资本消耗强度。 压力并非仅来自债务。SpaceX斥资600亿美元全股票收购Cursor的交易，也引发了稀释方面的担忧。晨星分析师尼古拉斯·欧文斯在这笔交易后，已将SpaceX的公允价值估算下调至每股约62美元，并认为市场已在把巨大估值计入了SpaceX那些前景未卜的未来业务。 是应该出逃还是抄底 市场反应方面也出现了分歧。木头姐旗下的ARK Invest将周一的抛售视为机会，根据Stocktwits数据，木头姐已通过四只ETF总计买入了210,121股SpaceX股票，按周一收盘价计算价值约3250万美元。这绝非恐慌抛售，而是基于信念的买入。 但看空者并未沉默。The Future Fund管理合伙人加里·布莱克在X平台上表示，S

$SpaceX(SPCX)$  自上市以来的火爆涨势，正重新点燃市场的担忧——投资者对人工智能和科技股的热情，是否正将科技股的估值推入泡沫区间。一些市场观察人士甚至将其与近年来席卷华尔街的网红meme股相提并论。 这家由马斯克领导的公司，上市不到一周便较135美元的发行价上涨近50%，一举跻身全球最具价值的公司之列。尽管公司仍在亏损，且多项雄心勃勃的长期项目仍无明确的盈利时间表。 分析师指出，SpaceX股价的急速上涨，凸显出科技领域中部分板块的估值与基本面之间的脱节日益严重。 瑞士信贷的Ipek Ozkardeskaya表示，SpaceX上周IPO后股价急剧上涨，凸显出一个信号，即不断上涨的科技股可能已处于泡沫区间。"SpaceX或许已是目前最大的红色警报，说明当下的科技股涨势已到了一个估值不再合理的地步。 未解问题仍存在，但市值仍在攀升 SpaceX股价周二上涨4.8%，收于201.80美元，公司市值约2.7万亿美元。 这一涨幅使SpaceX的市值上超越了亚马逊(AMZN)，并在盘中交易中短暂超越微软(MSFT)，随后在交易时段晚些时候回落。自上周IPO上市以来，其市值已增加了约8000亿美元。 虽然股价还在不断上涨，但SpaceX的几项关键业务的盈利能力问题仍然没有解决，包括其AI投资和更广泛的太空基础设施目标。 SpaceX去年实现营收187亿美元，但在计入xAI的业绩后，仍录得49亿美元的净亏损。xAI目前仍处于严重亏损状态。 与许多大型科技公司不同，SpaceX尚未展现出能支撑其数万亿美元市值的持续盈利能力。 剧烈波动引发与网红meme股对比 周二的交易进一步加剧了投资者对围绕该股投机活动的担忧。SpaceX股价盘中一度上涨至225.64美元的高位，随后在收盘前回吐了大部分

$美光科技(MU)$  股价周二下跌1.7%，回吐了周一10%涨幅的一小部分。 在此前的几个交易日，半导体股同样经历了剧烈波动。美光科技的股价在上周的两个交易日内累计下跌了约20%，其中仅周五单日就暴跌了13%。 尽管近期有所回调，但华尔街分析师仍对这家存储芯片制造商充满压倒性的乐观情绪。他们认为，人工智能需求的激增与供应环境的收紧，有望在未来数年为美光科技的股价提供进一步支撑。 AI存储需求提振行业乐观情绪 半导体股近期的反弹，源于$英伟达(NVDA)$  与SK海力士宣布建立多年战略合作伙伴关系。两家公司计划为英伟达的Vera Rubin、RTX Spark个人电脑及Jetson Thor机器人平台，开发下一代AI存储产品。 而美光科技被普遍视为此轮投资周期的主要受益者之一。该公司已取得为英伟达Vera Rubin平台供应高带宽内存(HBM)的资质认证，并已通过长期合同，锁定了2026财年剩余时间的全部HBM产能。 AI工作负载日益重要，加剧了对先进存储产品的需求，多位华尔街分析师因此认为，供应紧张的局面将持续数年。 Cantor Fitzgerald分析师CJ Muse已将美光科技的目标价从700美元上调至1500美元，并维持“增持”评级。富国银行也将美光科技的目标价从550美元上调至1220美元，重申“增持”评级。高盛则将美光科技12个月的目标价从400美元上调至900美元，理由是供应环境趋紧、存储芯片需求加速，同时将美光科技2026年和2027年的营收及非GAAP每股收益预测，分别平均上调了28%和36%。 瑞银预计美光科技业绩将超指引 最看多的声音之一来自瑞银分析师Ti