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作者：龚进辉   昨天，昆仑万维发布2025年财报，给我最直观的印象是喜忧参半。喜的是，其营收高速增长，AI技术实力与商业化落地取得显著突破；忧的是，高昂的战略性投入导致公司持续亏损，现金流承压。换言之，昆仑万维在2025年交出的成绩单，既有亮点也有潜在隐忧，具体来看：   先说亮点，我总结主要有以下三大亮点：   一、营收高速增长，全球化成效显著   2025年，昆仑万维实现营业总收入81.98亿元，同比增长44.78%，增长质量高。其中，海外业务收入攀升至77.23亿元，同比增长49.91%，占总营收比例超过94%，显示出强大的全球化商业化能力，全球化壁垒不断加深。   二、AI技术全球领先，构建坚实壁垒   昆仑万维在多个AI细分领域达到全球顶尖水平（SOTA）。其视频生成模型SkyReels-V4和音乐生成模型Mureka V8在权威评测榜单上均位列全球第一，超越谷歌、Sora等国际主流模型，可见技术护城河非常深厚。   基于此，今年3月，公司正式发布“4+3”AGI战略，即以“视频模型、音乐音频模型、世界模型、基座文本与多模态模型”四大SOTA级模型为技术底座，支撑“AI短剧、AI音乐、AI游戏”三大AI原生平台经济体，战略路径清晰。   三、商业化落地加速，AI成为新增长引擎   ①AI短剧业务爆发式增长：作为AI技术变现的试金石，短剧和AI短剧平台业务在2025年创收16.17亿元，同比激增864.92%。截至年底，月流水近3600万美元，年度经常性收入（ARR）突破4亿美元，表现非常抢眼。   ②AI驱动成本革命：通过自研的AI视频生成模型和AI短剧创作工具，单部短剧的制作成本从约20万美元降至约2万美元，降幅高达90%，极大地提升盈利潜力。   ③

作者：龚进辉   2024年4月，出门问问顶着“AIGC第一股”的光环登陆港交所。但尴尬的是，其上市即巅峰，此后股价一路下跌，始终处于低位。   如今，出门问问上市近2年，最新股价为0.51港元，较发行价3.8港元跌去超85%，市值仅为7.9亿港元，真是惨不忍睹。其实，其股价持续下跌，并非由单一因素导致，而是基本面、战略调整和市场情绪等多重因素共同作用的结果。   一、持续亏损与营收下滑   这是影响投资者信心的核心问题。2021-2025年，出门问问连续亏损5年。尽管2025年亏损额同比大幅收窄90.5%至6890万元，但主要是通过大幅削减成本实现的，尤其是在研发和营销开支上的优化，并非业务增长驱动。   同时，出门问问还面临营收下降，2025年营收为3.23亿元，同比下降17.24%。这种“节流式”的减亏，让市场担忧其未来的增长潜力和盈利可持续性。说白了，出门问问发展的基本面，真正有含金量的亮点并不多。   二、战略调整与业务阵痛   出门问问正处于艰难的转型期，新旧业务青黄不接。其曾依赖为大众汽车提供AI企业解决方案，该业务毛利率接近100%。但随着2023年6月底双方合作彻底终止，从2023年下半年开始，此项收入直接归零。而失去最大支柱后，公司营收直接腰斩。   为了走出与大众汽车“分手”的阴影，出门问问战略逐渐转向“AI Agent+软硬结合”，AI硬件业务在2025年成为第一大收入来源，占比首次超过50%，达到53.9%。然而，AI软件业务收入却同比下滑37.5%，整体呈现硬件崛起、软件萎缩的态势。显然，其新故事尚未被验证，市场仍在观察能否真正带来规模化增长和利润。   事实上，出门问问AI软件业务收入之所以下滑超三成，不仅与AIGC竞争白热化有关，还与自身大模型投入不足。

作者：龚进辉   一觉醒来，大洋彼岸的美国科技巨头苹果变天了，因为它突然官宣换帅。   苹果发布公告称，该公司负责硬件工程的高级副总裁约翰·特努斯将从9月1日起接替蒂姆·库克，担任苹果CEO，而库克将转任董事会执行主席。从2011年8月接替乔布斯担任CEO，到今年9月卸任CEO，库克执掌苹果长达15年之久。   如何评价库克执掌苹果这15年？这无疑是一个很难回答的问题。有人认为，他成功地将苹果从一家伟大的产品公司，锻造成一个稳定且盈利能力无与伦比的商业帝国，非常了不起。这话不假，库克的巨大功绩不容抹杀，但带来的争议同样十分鲜明。   说白了，库克治下的苹果，书写了一部将商业成就推向极致，同时将产品创新引向保守的矛盾史诗。有人表示欣赏，也有人觉得平庸，总之很难做到人人满意。   01商业成就：登峰造极的帝国建筑师   库克是一位卓越的运营大师和商业战略家，他将苹果商业价值推向前所未有的高度，主要体现在以下三个方面：   ①市值与营收的狂飙：在他任内，苹果市值从约3500亿美元飙升至超过4万亿美元，增长超过10倍，成为全球首家连续突破万亿、2万亿、3万亿乃至4万亿美元市值的公司。年营收也从1080亿美元增长到超过4000亿美元，增幅近4倍。   ②开辟新增长曲线： 可穿戴设备：成功推出并定义Apple Watch和AirPods两大品类，打造出一个年销售额超500亿美元的可穿戴帝国。 服务业务：将App Store、iCloud、Apple Music等服务业务从附属品打造成年收入超1000亿美元、利润率超70%的“巨无霸”，成为苹果第二大增长引擎。   ③供应链的极致掌控：作为运营天才，库克将苹果的供应链管理、成本控制和库存周转做到全球顶尖水平。比如，库存周转期从30天压缩至2-5天，构

作者：龚进辉   最近，有眼尖的网友发现，在印度尼西亚一场家具展上，看到一个熟悉的身影——金立创始人刘立荣。   照片源于一篇关于Starlead公司去年7月的开幕文章，当时刘立荣身穿印尼当地传统服装，站在剪彩仪式中央，并上台讲话，随后落座在CEO何星身边。话说，从2018年底金立陷入绝境后，到2025年7月低调现身，刘立荣整整“消失”7年之久。   如今，他再次进入公众视野，外界最关心的一个问题是：刘立荣远走印尼卖家具，到底是图谋东山再起还只是避难迁徙？   熟悉刘立荣的人都知道，他曾是功能机时代的商业明星，创办的金立凭借“金品质，立天下”的广告语和明星代言策略，赚得盆满钵满。进入智能机时代，金立市场表现依然可圈可点，2016年全球出货量达到4000万台，位列国产手机第三。   然而，金立商业帝国在2018年轰然倒塌，直接导火索是刘立荣的个人行为。他承认在塞班参与赌博，但坚决否认输光100亿元的说法，而是输了十几亿，并坦言“借用”金立十几亿，而不是广为流传的60亿元。说白了，刘立荣挪用公款赌博，导致公司现金流彻底断裂，从此坠入深渊。   2018年12月，深圳中院受理破产清算申请，经审定（截至2018年12月31日），金立总负债近211亿元，其中债权总额173.59亿元。而同期账面资产约85.38亿元，清查后可变现资产仅约38.39亿元，严重资不抵债。   事实上，刘立荣的豪赌，不仅让金立再也无法翻身，也让自己信用彻底破产。他被列为失信被执行人，被限制高消费上百次，自此“人间蒸发”。显然，当刘立荣以赌徒姿态在塞班放飞自我，输掉的不仅是金钱，更是他个人的信誉和整个供应链、债权人对他的信任，让无数供应商和员工蒙受巨大损失。   直到2025年7月，刘立荣为一家名为Starlead的办公家具公司剪彩

作者：龚进辉   最近，在魏牌V9X预售发布会上，长城汽车掌门人魏建军公开痛批营销团队，“对V9X传播推广，我非常不满意、非常无奈。”他的突然发火，顿时引起外界广泛关注。   魏建军的批评非常具体，直指营销团队在魏牌V9X传播上的三个核心问题：   ‌①调性失准，缺乏豪华感：他认为，宣传物料“没有BBA的那种品位调性”，未能展现出魏牌V9X作为一款售价近40万元豪华旗舰SUV应有的高端质感，拿捏不好品牌调性。   ②信息发散，没有重点：团队“很努力，什么都想说”，导致动力、安全、操控、智能化等卖点面面俱到，却没有任何一点能够击穿用户心智，导致核心卖点被淹没，让消费者不知所措。   ③转化失败，价值未显：他引用行业观点，把“无法将工程师的研发成果转换成市场效果”的行为比作“犯罪”。这话说得很重，表明他认为营销团队未能将V9X搭载的归元S平台、超级Hi4等核心技术优势，有效转化为消费者可感知的购买理由。   魏建军之所以选择在发布会上，当着广大媒体和观众的面公开发火，丝毫不给团队一点面子，背后有多重因素：   ‌①个人风格使然：魏建军向来以“技术派”和“直言敢说”著称，对技术和产品有着极致的追求，他无法容忍在关乎品牌命运的关键战役中出现明显短板，敢于在公众面前自我批评、直面问题。   ②V9X的战略地位：V9X是魏牌高端化的“立旗之战”，魏建军甚至亲自担任代言人，并用自己的姓氏为品牌背书，可谓倾注全部心血，没有退路。这意味着，V9X只许成功不许失败，绝不能被营销拖后腿。   ③积怨的爆发：这并非孤立事件。就在一个多月前，V9X的代言海报因涉嫌抄袭路虎揽胜运动版的宣传图而引发争议，魏建军曾亲自录制视频道歉，但仍难免伤害到魏牌品牌形象，此次批评是其营销问题累积下的必然结果。   事件

作者：龚进辉   今天下午，外卖行业突发一个重大新闻，市场监管总局（以下简称“总局”）重拳整治由来已久且日益猖獗的“幽灵外卖”顽疾。   总局依法对拼多多、美团、京东、淘宝闪购（前身是饿了么）、抖音、淘宝、天猫7家电商平台幽灵外卖系列案，作出行政处罚决定，责令7家电商平台改正违法行为，暂停新增蛋糕店铺3至9个月不等，并处以罚没款共计35.97亿元。   作为经常点外卖的消费者，我对总局严厉打击幽灵外卖举双手赞成。其实，此次总局下重手，不仅利好消费者，更有利于外卖行业正本清源，从而实现高质量发展。   所谓幽灵外卖，是指那些线上看着光鲜亮丽，线下却是无资质、无固定场所甚至环境脏乱差的黑作坊。它们通过伪造证照、虚构地址、盗用/共用许可证等手段，在外卖平台伪装成正规商家，让人防不胜防，已然成为餐饮行业的毒瘤。总局对其持零容忍的态度，我总结主要有以下四个核心层面的考量：   一、守护“舌尖上的安全”：消除隐形炸弹   食品安全大于天，再怎么重视也不为过，这是最直接、最紧迫的原因。要知道，幽灵外卖往往藏身于城中村或隐蔽角落，没有合法的食品经营许可。调查显示，这些店铺可能存在灶台黢黑、污水横流、使用劣质食材、过期原料等问题，卫生状况十分堪忧。   同时，幽灵外卖通过伪造地址、租借证照等手段绕过平台审核，成为脱离监管视野的“法外之地”。这一天然的监管盲区，将带来不小的食品安全隐患，如果不坚决打击，等于任由这些“定时炸弹”流向消费者的餐桌，后果不堪设想。   二、维护市场公平：拒绝“劣币驱逐良币”   幽灵外卖的存在，严重破坏正常的市场竞争秩序。要知道，正规商家往往需要承担房租、装修、合规成本，而幽灵外卖省去这些开支，甚至通过极其低廉的成本（比如用植物奶油冒充动物奶油）进行恶性低价竞争。这种不公平的低

作者：龚进辉   最近，“AI六小龙”之一的MiniMax正式在全球开源其旗舰模型M2.7。这是业内首个由AI深度参与自身迭代优化的模型，能够自行构建复杂的智能体（Agent）系统，在软件工程和办公场景表现出色。   开源首日，M2.7便迅速完成与海内外多家主流芯片厂商和推理平台的适配，包括****、摩尔线程、沐曦、昆仑芯、NVIDIA，以及Together AI、Ollama等开发平台，展现强大的生态兼容性和部署效率。   从今年1月上市至今，MiniMax一直是资本市场的宠儿，市值一路飙升，巅峰时期一度达到惊人的3800多亿港元，接连超越携程、快手、百度等传统互联网巨头。尽管其市值已经回落至2600多亿港元，但它的一举一动依然备受瞩目，时不时给行业带来震撼和惊喜。   目前，MiniMax正处于从大模型创业公司向AI平台型公司转型的关键阶段。其业务呈现出“全球化变现强劲、技术迭代极快、成本控制优异”的亮点，但也面临着“巨额亏损、版权诉讼、单一产品依赖”等严峻隐忧，未来仍需不断证明自己。   先说亮点，我总结主要有三大亮点：   一、强劲的全球化变现能力   MiniMax是国内少数真正实现出海并规模化变现的大模型企业，海外收入已成为其核心支柱。2025年，MiniMax超过70%的收入来自国际市场，成功避开国内市场的高度内卷。   从产品维度来看，AI原生产品收入为5307.5万美元，占总收入的67.2%，同比增长143%。这说明MiniMax C端爆款频出，且已形成规模效应。其中，Talkie（星野）主打情感陪伴，月活用户超2000万，付费率和用户时长极高，是不可或缺的现金牛。   海螺AI（Hailuo）则定位于视频生成工具，凭借高质量的生成效果（比如Hailuo 2

作者：龚进辉   最近，不少网友在爱奇艺等平台观看视频时，被一则网易云音乐的贴片广告“吓到”。在广告画面中，一名男性角色的身体朝前，脖子却以极不自然的角度旋转180度看向后方，姿态严重违背人体生理结构，被网友调侃为“脖子扭到后背去了”。   这则广告因其诡异的视觉效果在社交平台迅速传播，引发了大量用户的不适和吐槽，喊话网易云音乐投广告能不能严谨点。对此，昨晚，网易云音乐方面公开道歉，称相关素材已下线。其将问题原因指向合作方，称是“合作平台未经许可，对广告素材进行AI二创改动”，并已要求对方整改。   今天凌晨，作为广告投放平台的爱奇艺回应称，该广告投放量较小，目前已做下线处理，并承诺后续会优化审核流程。那么问题来了，为什么会出现这种低级错误？到底该由谁来承担责任？   在我看来，这起看似偶然的翻车事件，实际上揭示了当前AI技术在内容创作和应用中普遍存在的几个关键问题：   一、AI技术的不成熟与“恐怖谷”效应   在2025年财报中，网易云音乐特意提及，公司推广及广告投放更趋审慎，强调投放效率与转化效果。或许为了降低成本，其才会选择AI生成内容（AIGC）来制作广告素材，但偏偏踩中了AIGC不成熟的坑。当前，AI在生成人体结构等精细细节时，如果缺乏人工微调，很容易产出这种令人产生生理不适的怪异画面，即所谓的“恐怖谷效应”。   二、人工审核环节的严重缺失   无论是AIGC还是AI二次创作，这类明显违背常识的错误，理论上通过一道简单的人工审核就可以轻易发现并拦截。但问题在于，从素材制作到最终投放的整个链路中，人工审核的把关环节出现纰漏。说白了，AI生成+无人工审核=裸奔。这反映出在一味追求效率的同时，却忽视对内容质量的底线把控。   三、AI生成内容的标识与合规困境   这则

作者：龚进辉   最近，“互联网医美平台第一股”新氧发布了2025年Q4和全年财报，揭示了其正处于转型阵痛期，业绩表现呈现出鲜明的“冰与火”特征：一方面，新业务高歌猛进，成为增长的核心引擎；另一方面，新老业务此消彼长让公司非常难受，整体仍在亏损泥潭中挣扎。   说白了，新氧交出的最新成绩单，既有亮点也有潜在隐忧，具体来看：   先说亮点，我总结主要体现在三个方面：   一、营收结构发生根本性转变   新氧已成功从线上信息平台转型为“平台+连锁诊所”的复合体。2025年，其医美诊疗服务收入（主要来自线下自营诊所，即新氧青春诊所）达到6.75亿元，同比激增298.7%，占总收入比重从2024年的约11%跃升至44.3%。尤其在Q4，该业务收入占比首次超过50%，成为公司第一大收入来源，标志着转型战略在获取市场和收入上取得显著成效。   二、线下业务呈现爆发式增长   新氧线下连锁品牌“新氧青春诊所”扩张迅速，截至2025年底，已在16个城市开设53家运营中的医美中心。这一业务板块不仅收入增长迅猛，用户基础也在快速扩大，活跃用户超17万人，核心会员复购率超80%，使其获客成本（约8%）远低于行业平均水平。   三、年度亏损大幅收窄   尽管新氧仍处于亏损状态，但在成本控制上取得一定进展。2025年，其净亏损为2.42亿元，相较于2024年亏损5.9亿元大幅收窄59%。这显示出公司在追求规模扩张的同时，也开始注重运营效率的提升。尤其是Q4，净亏损1.09亿元，较2024年同期6.08亿元大幅减亏82%。   再说潜在隐忧，三大隐忧不容忽视：   一、盈利能力依然堪忧，陷入增收不增利困境   虽然新氧年度亏损收窄，但盈利之路依然漫长。一大实锤是：Q4净亏损1.09亿

作者：龚进辉   昨天，智能充电巨头安克创新发布2025年Q4和全年财报，整体呈现规模突破、盈利稳健，但现金流承压、增长动能放缓的特征，可谓喜忧参半。换言之，其交出的最新成绩单，既有亮点也有潜在隐忧。具体来看：   先说亮点，我总结主要有五大亮点：   一、营收规模首破300亿元，增长稳健   2025年，安克创新总营收首次突破300亿元大关，达到305.14亿元，同比增长23.49%，净利润为25.45亿元，同比增长20.37%，扣非净利润为21.79亿元，同比增长15.44%。其整体毛利率达到45.07%，同比增加1.4个百分点，显示出公司盈利能力持续增强。   二、三大业务板块全线增长，结构优化   2025年，安克创新三大业务板块齐头并进。其中，作为营收主力的充电储能类，全年营收为154.02亿元，同比增长21.59%，占总营收的50.47%，其核心产品包括Anker快充、GaNPrime 2.0、家用储能Anker Solix。   智能创新类则是增速最快的业务板块，全年营收为82.71亿元，同比增长30.53%，占比27.11%。其以eufy品牌为核心，覆盖智能安防、清洁、创意打印与母婴场景。比如，eufyMake E1以超4600万美元众筹额刷新纪录，成为众筹爆款。   智能影音类全年营收为68.33亿元，同比增长20.05%，占比22.39%，其核心产品包括Soundcore耳机、Nebula投影。不难看出，安克创新三大业务板块已形成“一基两翼”的发展格局。   三、全球化布局成功，欧洲市场爆发   2025年，安克创新海外收入占比达到惊人的96.62%，全球品牌壁垒深厚。其中，北美仍是其最大单一市场，全年营收为141.33亿元，同比增长18.95%，占总营收