社区

杜渐防微（dù jiàn fáng wēi），是汉语的一则成语，出自晋·葛洪《抱朴子·明本》及南朝·宋·范晔《后汉书·丁鸿传》。  杜渐防微指错误或坏事刚冒头就及时制止，不让它发展，把隐患消除在开端与萌芽状态中。 以前对这个词理解不是很深刻，近期突然发现，有些事情如果明显的就有风险和问题，其实反而容易引起警觉。 但是，如果一件事情开始的时候没有注意到，然后时间越来越长，开始可能很微小，但是随着时间这个小小的种子和萌芽，就有可能发展的越来越严重。 有时候，一个小的坏习惯，开始可能没有意识到，时间久了就会产生巨大的影响，而且很难改掉。 腐败，往往都是从很小的变化开始。最终却越来越大，习以为常。 执迷不悟，汉语成语，拼音是zhí mí bù wù。意思是对事物分辨不清，坚持错误的观念而不醒悟。出自唐·姚思廉《梁书·武帝纪》。 近期写了两篇天龙八部的文章。以前看天龙八部是看一些人物的表面的趣味，近期看觉得里面似乎每个人都很执着。 萧峰执着于身份，阿朱。段誉，执着于王语嫣，不习武。虚竹执着于和尚的身份和戒律。慕容复执着于妄想的燕国。王语嫣执着于慕容复…… 执着，人就容易迷失。阿朱就因为迷失，而莫名其妙的加在爱人和父亲之间枉死。如果不迷失，通过正常的交流沟通，没有必要牺牲性命。 执着，就会迷失，迷失就容易不明白，不明白就很难悟道。 执迷不悟，这个词就是一个修心的词。 不执，不迷失，才能悟。 什么是悟呢？心放在吾上。不向外求，关注自身，才有可能悟。 而什么是吾呢？五口。不是五道口，是五口。 五个口，代表的应该是人的与外界交流的眼耳鼻舌身等等。 比如我现在打字，眼睛要看屏幕，手指需要触碰键盘。其实至少是两个口。 总之，不执着，就不迷，不迷才有可能开悟。 而吾，和我有很大的关系。 不执着我，不迷失我。

一、储能行业近几年增长率在40%左右 储能产业近几年一直是市场关注热点。 据研究机构EVTank联合伊维经济研究院发布的白皮书数据显示，2023年，全球储能电池出货量达到224.2GWh，同比增长40.7%，其中中国企业储能电池出货量为203.8GWh，占全球储能电池出货量的90.9%。储能行业发展相对于其他行业较高，同时，中国在全球竞争中有一定优势。 随着渗透率的快速提升，2027年全球储能装机量有望达到约544GWh，预计2022-2027年复合增速高达37.9%。 二、储能产业链：主要包括储能电池、原材料、电力应用 以前有和朋友探讨过储能这个行业。其实本质上，盈利主要是靠峰谷价格的差异，在波谷价格储电，在峰值价格销售出去。 这里面就涉及到原材料、关键部件以及各种应用模式等等。首先是最核心的储能电池系统，即储能电池本身。其次，为了将储能电池与电网连接起来，变流器（PCS）是连接储能电池系统和电网的双向电流转换装置，能够在电网和储能系统间进行交流电和直流电的切换，并精确快速地调节电压、频率、功率，实现恒功率恒流充放电以及平滑波动性电源输出。最后，系统集成环节将储能电池系统、PCS等组成部分集成为完整的储能系统投入下游使用。 上游原材料其实和新能源汽车动力电池差不多。所以，其实如果布局储能环节，想要避开电动车行业波动的影响。可以把原材料部分剔除。 下游主要是储能系统。新能源配储可缓解新能源消纳压力，平滑风光发电的波动性和间歇性；另一方面则是在电网侧接入输配电网，由电网公司统一调度，响应电网灵活性需求，部分地区可以独立主体身份参与电力现货市场交易。而中小储则是针对用户侧，可以分为工商业储能和户用储能。当前我国以工商业储能为主，户储在欧洲应用广泛。峰谷价差套利是目前我国储能最主要的盈利方式，户主通过储能在晚上电价低谷时充电，白天用电高峰时段放电，以实现节约用电成本。 图：储能产

今早和朋友交流近期做事的进展，然后聊着聊着聊出一个这么有趣儿的选题。 凡人修仙引起我的重视，就是在去年年底和这位朋友一起调研的时候。调研回来我就开始刷凡人，没几天就刷完了。太好看了。 分析剧本、动画啥的不是我的强项，我比较了解价值投资，正好聊聊凡人与价值投资的相同点。 韩跑跑不玩命 喜欢看凡人的朋友，都知道主角韩立是韩跑跑。弹幕中最常见的就是，韩立向后一跃，把队友挡在了身前。 每一次韩立都先要看一下逃生路线，然后才开始准备战斗。 韩跑跑和巴菲特所说投资中最重要的三件事很像：不赔钱，不赔钱，还是不赔钱。 对韩立来说，就是：不玩命，不玩命，不玩命。 所谓的不赔钱，所谓的价值投资理所讲的安全边际，核心都是在讲风险和底线。巴菲特强调的能力圈，就像是韩立要判断一下自己是否能打过对方。如果确认根本打不过，就得想办法怎么保全自己。 巴菲特的能力圈，最重要的就是确认这家公司是否知道其倒闭或者衰败的风险，只有把最差的风险排除，才有可能不赔钱，才有可能赚更多的钱。 在投资中，我们往往总是见到很多人因为运气也好，或者局部看对也罢，就骄傲起来，最终大笔投资赔钱很多的情况。其实不仅仅是投资，很多人做生意也是因为越做越大，过于自信，忽略了潜在的风险。 红尘劫 韩立在修行过程中，有一段经历是必须要去历红尘劫。 其实红尘劫就是让人在人世间经历各种生老病死，求不得，爱别离，怨憎会。等把这些都经历了以后，心态还能保持平静，才有可能有更远的修行。 投资，对很多人来说，是来赚钱的。 所以，相应的，当钱变多或者变少的时候，自然的就会发生情绪波动。 这何尝不是一种历劫呢？ 只有经过市场先生的磨砺，经过以物喜，以己悲的过程，才有可能平静的面对涨跌。 也才能够看破涨跌的红尘劫本质，看破钱作为一个数字每天的变化，直击本质，看到价格背后的公司，公司背后的人在经营，这群人背后的核心思想是什么。 投资的红尘劫是市场先生，而历

人们总是一次次钻进一个模式，但是钻出来却需要花一些时间。 当我每一次希望建立一下体系的时候，比如价值投资系统，或者是价值投资课程体系。开始是建立，到后来，都变得越来越繁复，繁复到自己都在里面迷失了。 或者是自己也被自己建立的体系束缚住。天龙八部里，乔峰被契丹人还是宋人的身份所折磨的发疯。段誉被自己身为大理国世子这个身份一直束缚着爱情。而慕容复，名字里就有个谐音梗，被复国的妄想所束缚。 有时候，我们在看戏中人的时候，觉得他们很可笑，竟然会被这些本不该特别那么在意和追求的东西所束缚。 但现实中，我们却就是他们。我们所追求的，一直在束缚我们。而我们所拥有的，似乎并没有引起我们足够的珍惜。 拥有的总是会忽略，而没有的才会是最好的。 所以，失去才会懂得珍惜，是因为没有了，才发现其珍贵。 知足常乐。这是第七课备课开始送给大家的一点感悟。 没有欲望就没有束缚。 所以要段誉“断欲”。

写在前面：本文写于2023年4月12日。发表于公众号博实挚珍。由于公众号定位调整，所以将近几年博实挚珍发表的投资类文章，选择性的重新发布于此公众号。也算个回顾。本公众号定位于基金和股票，而博实挚珍目前定位于中国传统文化。 2022年10月24日是个分水岭，10月24日股价跌到最低200元左右。其实当时包括茅台也跌到1300左右了。很多公司当时都比较便宜，但正因为市场恐慌所以才便宜，正因为大家都不敢买才会跌到那么便宜。 2023年腾讯一次涨过400，但是那一次正好赶上咱们过年，所以也卖不了，等能卖的时候已经跌下来了。所以，对通过人民币资金和沪港通买腾讯的人来说，可能390左右就是年后最高的卖点了。 那腾讯为什么年后反复到400，又跌回来，上次从400跌到330左右，又从330左右涨到390呢？ 主要是市场先生情绪变化，以及腾讯年报显示其利润止跌并且同比有10%以上的增长，重新给了市场信心。 腾讯年报是3月22日发出的，3月21日腾讯最低股价是今年较低的330。腾讯3月22日晚上发出财报并开业绩会以后，3月23日上涨8.18%，收盘价到353。 实际上是大家对腾讯利润同比增长的信心变化，使很多人对腾讯估值变得不保守了，可能有些人甚至能给腾讯15%-20%的增速。 如果说2022年10月份是腾讯情绪的冰点，直到200，那么现在的情绪至少没那么差了。但是到底是什么点？不同的人差异可能就大了。 有的人甚至因为增速起来一下给了比较高的估值。而有的人还是给得比较保守。 因为跟我聊腾讯的朋友比较多，近期主动跟我聊的朋友总体上是比较看好的。当我问原因的时候，我的的感觉是，虽然这些朋友都有自己的逻辑描述，但是这个逻辑总体上更多还是一种乐观情绪下的逻辑，并不是抛开情绪以后的逻辑。所以，本质上还是市场先生情绪影响比较多。 在之前写腾讯的文章里我写过，其实写在腾讯各种价格系列文章，更多就是对市场先生

写在前面：本文写于2023年8月16日。发表于公众号博实挚珍。由于公众号定位调整，所以将近几年博实挚珍发表的投资类文章，选择性的重新发布于此公众号。也算个回顾。本公众号定位于基金和股票，而博实挚珍目前定位于中国传统文化。 一、腾讯2023年第二季度期内利润270亿 腾讯在2023年8月16日，也就是今天下午收盘后发布半年报。 其中营收同比增长11%，利润同比增长41%。 收入增长11%，约为152亿。 但是成本和费用增长较少，所以经营利润较高。 另外，在分站联营及合影公司盈利亏损净额这一项上，今年有利润11亿，去年亏损44亿。 综合看，除税前盈利差距有147亿左右。 所得税相对去年有所上升。 二、腾讯2021-2023年季度经营利润在200-300亿 其实腾讯近几年经营利润季度一直是在200-300亿左右。 2021年利润增长主要是因为投资收益导致的，公允价值变动使2021年利润增长多了145.8亿。 为什么分析2023年半年报，要提到2021年半年报呢？ 因为2021年腾讯股价创下近几年的最高点775.5。 但实际上，近几年腾讯的经营利润差的时候也在800-1000亿，好的时候能到1400亿。 三、市场解读腾讯时，乐观能到770，悲观能到200 市场解读的时候，往往会参考比如非国际会计准则下的利润，或者是在计算利润的时候忽略了其中包含了投资利润。 尤其是当腾讯金融科技与企业服务营收快速增长，同时投资相关的利润增长非常快的时候，无论市场是从收入增长的想象力来看，还是从利润角度来看，都会给腾讯较高的估值。 再赶上那几年腾讯的营收和利润持续创新高，市场在分析腾讯的时候，更愿意按照会持续上涨的增长率，去给腾讯想象或者是用图做出来一条非常快的利润增长曲线。 但实际上，腾讯过去几年的经营利润一直在800-1400这个范围。但如果包含了投资收益，好的时候甚至能达到2000亿。

写在前面：本文写于2023年10月19日。发表于公众号博实挚珍。由于公众号定位调整，所以将近几年博实挚珍发表的投资类文章，选择性的重新发布于此公众号。也算个回顾。本公众号定位于基金和股票，而博实挚珍目前定位于中国传统文化。 印象中去年也就是2022年腾讯最低点的时候，也大概是这个时间段。找到10月18日写的文章《再次写在腾讯250》，又找到10月24日的文章《写在腾讯210》。 转眼间，时间已经过去了一年。想要回到去年的心情，我发现放去年的配乐很不错，于是这篇文章还配去年的音乐。 想要看财报数据的朋友，可以通过文章末尾腾讯专辑看半年报的分析。三季报可能也快出了。 关于财报，总体上说，还是维持原来的判断。差的时候季度200亿也做到了，今年的情况可能能到1100上下就不错啦。 以当前腾讯的营收和利润规模，其实判断具体的数据已经越来越难了，因为公司的业务已经和宏观经济联系越来越紧密。腾讯的营收和利润基本已经反映了整个游戏和广告行业的情况，腾讯甚至还是大行业里情况相对好一点的。 现在让我写出去年的文章，我已经写不出来啦。甚至，如果这篇文章写完，再让我重新写一遍，我都很难写出一样的，甚至会觉得新写的不如这篇突然就很想写的文章好。 其实，腾讯的数据不用特别细算。总体上判断的话，公司在同行业里应该算是竞争力比较强的。同时，公司目前护城河也是比较稳固的。 尤其是，腾讯目前无论是在京东、美团已经做的特别分红上，还有在近几年已经能达到年300亿以上的回购上，在当前估值下能做到的股东回报还是比较良心的。 从目前的布局上来说，公司整体就是停掉了许多投入产出不好的项目，同时可能在一些能代表未来发展的方向上进行投入，比如新基石基金这种可能促进基础科学发展的业务。 面对年初热度很高的人工智能，chatgpt概念等，腾讯也刻意避开热点时间，选择相对更加务实和落地的业务进行发布。 总体上来说，我们不能说腾讯

写在前面：本文章作于2023年12月22日。发表于公众号博实挚珍。由于公众号定位调整，所以将近几年博实挚珍发表的投资类文章，选择性的重新发布于此公众号。也算个回顾。本公众号定位于基金和股票，而博实挚珍目前定位于中国传统文化。2023年12月22日，冬至。原计划啥也不干，踏踏实实吃饺子。中午突然腾讯下跌12%，网易下跌20%。截止发稿时，腾讯274，网易（港股）127.9%。此刻，相信无数个游戏行业群和投资群里都炸了。我待的群不多，就算是投资群还比较安静。在此刻，最需要做的事就是，先不考虑下跌对得失和情绪的影响，先理性考虑一下新的政策对腾讯影响到底有多大。我把有调研和事实的文章发成付费的了。所以，这里就来聊一聊市场先生。到底腾讯在2023年冬至这一天是不是市场先生的情绪导致的错误的定价呢？想要确认今天是不是市场先生，只有两种方式。第一种方式是，过一两年，或者三五年，等一切事情演进了，用后视镜回顾一下，你看，当时我就说腾讯该怎么怎么样吧。结果自己其实也不一定现在是这么想的。第二种方式是，基于历史和当前的情况，对目前这个价格和腾讯自身价值的关系做个对比。确认到底是情绪导致，还是客观情况就是这样，换句话说，市场到底是不是对的？想要判断市场是不是对的，首先得确定一下自己判断是不是对的。这里面，就有个更有意思的课题，自己是不是市场先生的一部分。作为市场先生的一部分，最常见的特征就是，见到股价下跌，情绪就变得悲观，在看财报和调研以及梳理逻辑和结论的时候，容易顺着情绪走，股价一跌，公司的估值就变低。反之，如果股价涨，情绪就高昂，公司价值也随着就水涨船高了。客观说，所有市场的参与者，作为一个社会人，有人性的人，基本都多少受情绪的影响，没有特别绝对的客观的理性。多少都有点情绪化，只是数量上有差异而已。除了确认自己是否受情绪影响。第二个最重要的事，就是腾讯得真正在自己的能力圈内。如果这家公司不在

这篇文章直入主题，谈谈自己花粉过敏症的治疗感受。 花粉过敏是这几年才有的，最早的症状比较轻，就是打喷嚏，一度以为是感冒了。后来在颐和园，朋友说这可能是花粉过敏。 前年秋天，花粉过敏症更严重了。严重到晚上不能用鼻子呼吸，只能坐着睡觉。眼睛比较肿，鼻子基本就堵住了。然后去协和挂号，做了各种划分过敏的测试。拿了各种眼睛、鼻子的药。 协和看了两个专家，治疗方案就只有打脱敏针，治疗周期比较长。 去年秋天，我采用的方式就是家里蹲。天天开着新风。比较好的新风的确能做到屋子里几乎没有过敏源。好处就是不用吃药，也不用各种眼药水啥的了。坏处就是秋天的景色也看不到了，只能在家闭关看书写文章了。 当时，其实并没有想到去看中医有没有好的解决方案。 后来，我认识了现在的这位中医老师。 前段时间，大概是两周前，有一天北京花粉浓度特别高，那天还刮大风，还有沙子，那天我正好在户外呆了一天。晚上回来花粉过敏的反应比较严重。眼睛比较红，鼻子也一直流鼻涕。 这位老师给我诊断的思路和西医完全不同，他通过按摩穴位的手法，让我眼睛和鼻子大幅缓解了痛苦感。我眼睛还流出了很热的眼泪。 同时，还给我按摩了全身的很多穴位。并且指出我的花粉过敏主要原因和脾胃有关。这让我想起过敏的前一天，我吃了一个麦当劳的甜筒。 下午我还希望帮我按摩一下的时候，老师让我去爬山。我当时也是鼓起勇气，去爬了满山遍野都是桃花杏花的山，结果爬山过程中，非但没有严重，反而越爬感觉眼睛和鼻子更舒服了。 结合我去年看过的西医对花粉过敏症最新的论文成果，提到花粉过敏可能和我们使用的洗衣液、沐浴露这些接触皮肤的产品里面的一些化学成分残留有关。 再结合中医理论来看，虽然肺主皮毛。但是如果人的脾胃里面残留一些不好消化的现代工业的各种化工制剂，甚至可能残留外卖餐盒的塑料化工品，会不会才是我们现代人花粉过敏非常多的原因呢？ 所以，运动，或者调理脾胃，或者调理消化系统，让

以前惯例是会看一下持仓和持仓变化的，目前看变化其实并不大，主要看一下张坤先生对过去的总结以及未来的思考。 张坤：随着中国经济进入高质量增长阶段，我们认为投资上市公司的框架保持稳定的同时，在某些具 体的方面需采用更加严格的标准。  首先，是公司的治理。在粗放增长的年代，增长可以解决很多问题。但在高质量增长的年代，低效的增长已经没有意义，我们期待管理层能够更加精细地配置公司的资本，更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的机会成本差异，分红和回购注销的重要性显著增加。如果管理层的能力不佳，就可能变相的浪费股东的资本。作为投资者，需要仔细评估管理层回报股东的能力和意愿。资本市场是放大器，不论是正面还是反面都会放大出来，我们认为，随着时间推移，放大的效应是会不断增加的。  博实：高质量发展阶段，实际上企业营收和利润增长会放缓。以前企业可分配利润可以进行再投资，换取利润的高增长。而当前，企业再投资无法获得过去高收益的情况下，就要考虑分红、回购和再投资之间哪个对股东回报更高。对于投资者来说，也要选择那些能把这个问题处理好的企业，否则企业浪费现金资产，投资者却无法得到实际回报。 张坤：第二，是公司的估值。我们认为，在高质量发展的年代，公司持续高速增长的基础概率在降低。除非公司处在显著的产业趋势并拥有罕见的竞争力（但这样的明星公司往往已有极高的估值），否则我们不宜高估自己判断非共识的持续高成长的能力。我们会认真考虑企业在无流动性的一级市场的估值水平，并且非常审慎地付出溢价。  博实：过去一些年，因为企业利润增速快，大部分企业甚至能超过30%。所以，市场会基于企业持续高增长给估值。过去这几年，企业利润增速明显没有过去一些年高了。这时候，给企业较高的利润增长预期已经不太符合实际了。所以，在估值上应该更加保守一些。尤其是不要给企业过高的利润增速预期。 张坤：第