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真的没想到，觉醒经历的六重境界，觉醒、修行、觉照、开悟这两篇文章竟然可以成为这个号的爆文。于我来说，新题材其实有几百几千的阅读量就算爆文了，毕竟我一直觉得我算是一个小众的自媒体。 本来百度和小米其实可以分开聊，但是既然我核心落脚点是聊觉醒，其实倒不如把这些话题放在一起聊。把这些看似风马牛不相及的问题，最终让大家看到他们和觉醒的关联。 一、百度的故事 为什么从百度聊起，是因为百度2025年三季报亏损100多亿，并可能裁员的消息印象还是很深刻的。因为我以前曾经在百度工作，所以其实对百度的问题我一直谈的很少。但是看到这个消息，想到以前百度的同事和团队以及曾经在首创空间美好的时光，还是很怀念的。 百度，其实我只想聊一些公开的事实。第一，李彦宏从北大学习图书馆和计算机，再到美国学习搜索引擎相关的技术并取得一定的成绩。然后在北京创立百度，再到推出百科、知道等一系列更适合中文习惯和中国用户的产品，直到百度上市。这个过程是百度的成就和高光时刻。 但是，在百度上市以后。如俞军、梁冬等曾经对百度更好地服务用户有所推动的人离开。再加上上市后在收入业绩、用户服务等很多方面做的战略选择。让百度走到了今天这样的局面。 二、小米、Oppo与苹果 小米也一样。雷军毕业后加入金山，算是金山内部培养起来的职业经理人。后来创立并出售了电商平台卓越。再之后再智能机时代创立了小米，小米成为了手机、电视、家电等多领域的电器电商品牌和电器平台。 前几年雷军开始造车。2025年以前，雷军的故事是一个剧本，2025年这一年的剧本，相信大家都知道了。 前段时间，雪球方略采访段永平。段永平也提到OPPO研发做电视，还做了两次决策，但最终都放弃了电视业务，原因是很难做出差异化。段永平也提到了，苹果也曾经评估过电视业务，也评估做造车业务，甚至经销商都已经准备好了卖车的装修门店。最终，因为电视和造车业务无法给用户创造更多的差异化价值

我们一直在探索更好的投资理财策略。对于大部分没有时间精力调研个股的朋友来说，指数基金可以更便捷的进行权益类资产配置。 很多朋友都喜欢相对稳定的现金分红的红利类基金。除了以往写过的红利类的配置策略，是否还有更好的升级方向呢？ 一、从单纯关注分红水平，到更加关注企业持续现金流和估值水平 中证红利指数，主要筛选过去三年平均股息率最高的100个企业作为成份股。 国证自由现金流指数，主要筛选净资产回报率稳定、经营现金流持续充裕的最高的100家企业作为成份股。该指数剔除了金融、地产行业。 国证价值100指数，其采用“低市盈率+高股息率+高自由现金流率”进行选股，精选估值合理且财务健康的优质企业。 这三类指数虽然有所不同。但是红利指数更侧重于稳定分红。自由现金流指数更侧重于企业长期的投资回报率和现金流健康度。价值100指数则除了考虑到企业的股息率和自由现金流，特别考虑了企业的市盈率——即低估程度。 二、三个指数在行业布局和股息率上的对比 行业方面，中证红利指数在银行、煤炭、交通运输等股息率较高的行业上权重占比突出，前五大行业合计权重超65%。 国证自由现金流指数在选样时剔除了金融地产股，重点布局有色金属、汽车、石油石化等行业。 国证价值100指数中，家用电器和银行权重都接近20%。 股息率方面，国证价值100指数综合锚定“低估值+高股息”进行选股，股息率为5.0%；中证红利指数在全市场筛选高股息样本，股息率紧随其后，达4.3%。 充足现金流且净资产回报率高的公司，也可能会将现金流用于投资扩张，因此国证自由现金流指数股息率略低于红利指数，为3.4%，但仍远高于中证全指1.9%的股息率。 三、红利+：现金流可提升长期收益，价值指数可自动实现低买高卖 可以考虑构建一个“红利+”策略。例如，现金流作为企业长期竞争力的重要衡量指标，可以既保证一定的红利收入，同时还能提升长期投资收益。 此外，价值指

黄金在2025年一跃成为所有人都关注的当红资产配置。我认为其本质原因，是市场对美元降息和美元贬值的隐忧。全球资本都在寻找美元以外的避险资产，黄金自古以来就是自然而然的最安全的最具信任的货币。 回顾历史，美元之所以能在过去的一百年中成为全球货币，很重要的就是当时美元构建的基于黄金的信用体系。但随着美元和黄金脱钩，以及后面包括2008年金融危机在内的多次美元大量超发货币，让全球资本都在思考如何在美元超发货币的时候避免手中的美元贬值。黄金，在防止美元贬值方面当然是最容易理解的一种选择。 所以，国际上许多大规模的资本，也会将手中和美元挂钩很紧密的美国国债等资产，换成和美元、美债、美股关联度较低的黄金资产。 黄金最重要的一个功能是抗通胀能力。通胀实际上就是在经济发展中，货币量不断增多，也就是主流货币都会每年进行一定的贬值。而从上百年的数据来看，黄金一直就是抵抗货币贬值的最好工具。 虽然黄金资产不产生利润和现金流，但是黄金资产在资产保值、抵御风险方面，具备独特的价值。同时黄金资产流动性比较好，相较于不动产来说，黄金可以较快的换成现金应不时之需。 市场上有黄金ETF（159934，联接基金A/C：000307/002963）投资于上金所Au99.99现货合约，紧密跟踪国内黄金价格表现，最新规模超330亿。 除了为资产保值，实际上资产增值最重要的就是要产生现金流收益。现金流收益最容易理解的是房租。 于我来说，有稳定分红的资产就是类似于房租的收益。比如在前段时间，我写过一篇如何通过ETF基金配置，实现每月可分红？的文章。 红利指数选取股息率高、分红记录持续稳定、基本面扎实的上市公司。同时，考虑其盈利的稳定性、充沛的现金流、健康的财务状况。行业选择上选择防御性较强的行业。 比如，红利价值ETF（563700，联接基金A/C：024564/024565)；恒生红利低波ETF（159545，联接基

终于把雪球方略采访段永平的内容从头到尾梳理了一遍。这篇是关于AI和段永平对投资的结尾部分的看法。涉及到教育的部分，我想之后单独再写一篇。 一、AI与大模型，提升生产效率就可以提升总体GDP 段永平：生产效率大幅度提高，GDP确实就提高了。比方说汽车、飞机，大家的活动范围又扩大了，GDP也随之提高。效率提高了，整体GDP不太可能下来。但个体的收益可能受影响。 博实：时代在进步，效率提升。如果在汽车火车诞生的时候我本来是做马具的，那在汽车火车诞生以后，我就应该转型。爱马仕就是从马具公司转型成以包为主的皮具公司的。面对大模型的变化，如果我们是当代“马具”公司，应该思考如何顺应时代，成为新的爱马仕。还得根据自己以往的优势，寻找新的结合点。 二、上市公司盈利足够多，最后会通过回购把自己买回来 段永平：因为买公司这句话很少有人懂，真正的公司的买家只有一个人，就是公司本身，它是靠它的盈利，最后会把自己买回来。但是它的衍生状态有很多种，所以只要公司最后赚钱，赚到你淹到脖子的时候，它就不得不买回来。茅台也有这个问题，最后它不得不分红，分红你自己买或者它回购。我觉得茅台早就应该回购了，它终于开始回购一点点，实在没办法，钱多了不好受的。它不知道这些钱该花到哪儿，干脆就买自己股票，趁它便宜。 博实：现金流特别好的公司，如果不盲目扩张投不该投的方向，最终只能是越做越大。直到公司扩张到极限，这时候只能是分红和回购股份了。只有伯克希尔算是个例外，因为他可以一直找现金流特别好的公司，形成一个循环。 三、做自己喜欢的事，过好每一天 段永平：我这个人本来就胸无大志的，我就过好每一天就挺好。未来的愿望也是过好每一天，做自己喜欢的事情，其实没什么了不起的。我从来不是一个要干点大事的人。我每天都在干点事情，那就是做你自己享受的事情，做你自己能够喜欢的事情，我觉得很重要。而且因为你喜欢，你才能做得好。 不能倒过来说因

昨晚我在京东自营下单买了三本书，刚才吃过早饭，我想应该已经到了，去门口一看没有，于是看了一下物流配送信息，发现需要25号才能到货。也就是我22日晚上下的单，23日不能到，25日到。这个很超出我对京东的购物预期。 为什么在京东自营下单呢？是因为以前只要头一天下单，第二天都能到。如果上午下单，很多产品下午或晚上就能到。一般最晚第二天也到了。所以。有一个消费群体，愿意在京东自营买东西，很重要的一个原因就是配送比较快。 所以，我愿意在京东多花钱买东西，有些时候就是因为他快递比较快。而且我这一单为了快，我还多买了很多其他东西，凑单。 结果，速度没有快反而慢了，产品是从武汉发货。22日下单，25日到货。这个速度，还不如当当了。一般在当当买书，有时候第二天货第三天就到了。也就是22日下单，23或24日到货。 这次，多快好省这四个字。快这个点上是大大的不符合消费者预期了，省就更别说了，我本来要买一本20-30块钱的书，结果为了凑单花了120，然后如果我在今天取消订单，还需要消费者支付京东的快递费。 消费者从京东自营买东西，价格上自然就是愿意多支付一些费用的。我看了一下，每一本书我多支付了6-10元，速度还比其他平台要慢1-2天。产品都是标准化的正品。那我为什么必须要买京东自营呢？单纯为了多花钱享受更慢的快递么？ 这个多快好省这四个字，只体会到了单个商品价格变多了，为了凑单总价从20涨到了120；速度快没有了，比预期慢了1-2天。好，标准化产品，很多平台能提供一样的产品；省，既没有为消费者省钱，也没有为消费者省时间，为了催货我打了客服电话，为了退单支付了快递费给京东。 我在想，京东都这么难了么？北京的用户买书，从武汉发货，而且我三本书都在武汉，竟然没有一本在北京周边仓库有货的。是觉得看书的用户不重要么？还是看书的用户不关注价格，也不关注服务？还是不想做好图书这个品类？不担心因为读书的品类，影

段永平：（茅台和其他酒的区别）跟不喝酒的人说茅台不是好怪吗？喜欢喝茅台的人，他喜欢那个口味，他习惯了。要跟一个不喜欢、不喝茅台的人，你就没办法讲那个事情，就像跟鱼讲路上行走的乐趣，如何讲？没有办法。但是它是一个事实，就是说喜欢喝茅台的人，他们一直在喝，只要他们能喝，喝得起，有条件喝，就这么简单。 博实：调研茅台，有两个很重要的点。要不就是自己爱喝茅台，要不就是一定要调研清楚爱喝茅台的人为什么爱喝茅台。 段永平：（茅台的口味）最重要它有没有一个文化可以维持这个东西。它如果把这个出品的文化改了，多干快上、多快好省，那它是要出问题的。我觉得茅台到目前为止还好，我没有看到这样问题，我觉得他们对那些最基本的品质的标准，坚持得是很严的，所以我还是可以蛮放心的，我们确实蛮多茅台。 （茅台口味稳定性）它是国营企业，国营企业有国营企业的好处，我在国营企业也待过，这些规矩不太有人敢改，太多的人盯着。所以我觉得他们应该是可以走很远。 博实：茅台独特的口味，就是他最重要的差异化。 段永平：市盈率是讲的在某一个时刻，比方说它搞一个单笔冲销某个东西，当前的市盈率可能会突然上去对吧。决定投资不是由市盈率来决定的，是由你未来的现金流来决定。我不能跟你讲，它市盈率要是到了50倍我就要卖，当然如果它是正常的情况下，它就是疯涨到了50倍，比方说今天的茅台的价格，突然再涨个三倍，那我可能也是会想卖。其实2600、2700块的时候我可想卖了，因为觉得相对来讲那个时点是贵的，我当时最犹豫最犹豫的就是，我们的仓位太大了，我卖了以后我买什么？我就开始折磨自己，然后放眼看去我什么都买不下手。 博实：当时那个价格也不是不能卖，而是现金太多，没有其他可买。其实对于是否留现金。看巴菲特他是会留现金的，比如近几年3000多亿美元的现金。所以，是否留现金这件事，其实很复杂，需要斟酌自己的情况。 段永平：有人可能会说，现在掉下来了，你

段永平：苹果利润现在是一半硬件一半软件，2011年买的，那个时候已经很清晰了（2011年苹果主要利润来自于硬件）。我是这个行当里头的，那是一个你看得见的一个东西。 博实：苹果是阿段的能力圈，甚至比巴菲特更早看明白。所以，不一定别人比我们投资经验丰富，价值投资时间更长，就一定在某一个特定公司上比我们更能看明白。能力圈是和个人化的认知差异。 段永平：我觉得他们的企业文化很好。 我觉得他们用户导向做得很好，他们不是那种很生意导向的公司，他们非常在乎把东西做好，非常在乎用户体验，非常在乎怎么改善，非常的想得很长远。所以给用户提供不了价值的东西，或者提供不了足够价值的产品，再热门他们也不会做。我们之前发生过争论，你说苹果到底会不会出大屏，我说他们一定会，但是我们等了三年才出来，但是我怎么就知道它会出大屏？ （因为大屏是用户需求），我们做这行的，我们大屏都出来了。所以我就知道用户是一定会要大屏的，但是我没想到他们扛了三年。 我就知道他们犯错误了，蒂姆·库克在这个地方犯了一个非常大的错误，他有点像中村（前面访谈中提到的松下的老板）。乔布斯说过这个是最好的，所以他们就不屑去做。其实他们早就在研究，研究室里头所有的大屏它都有，但是他们就是没有推，当然他们可能也是因为觉得性能还不够好，或者什么原因，我不知道，反正最后他们推了。 博实：这让我想到芒格说的迷信权威的心理学理论。说一个级别特别高的将军坐一个普通飞行员的飞机，将军质疑飞行员开的不对，飞行员就真的怀疑自己，结果最后出事故。中村和库克从职业经理人接班的，容易有历史的包袱。 段永平：我另外给你再举个例子，最早的时候他们说要做iTV，就是电视机。我记得打球的时候，信誓旦旦告诉我，他们一定会做，样品都看见了。我说他们一定不会，他们问我为什么，我说他们能做什么？我用同样的话跟我公司的人也讲过，因为我们也做电视，他们后来就把它砍掉了，后来刘作虎上来

段永平：第一，网易团队很热爱游戏，真的很认真。第二，这个商业模式，我觉得它很有道理，加上它的现金当时比市值高。 博实：热爱非常重要。对任何人和任何业务都是很关键的内驱力要素。 段永平：我作为风投一样的，买进去很简单。加上当时有这个契机，刚好股票低成那个样子，大家都是恐慌性的，觉得他们要完蛋了，我觉得他们大概率是有机会挣钱的，刚好我账上有点现金，就满仓买了网易。 你说我看懂了吗，我要看懂了，我应该把整个网易买下来。所以懂这个东西，我也不知道是什么意思，但是我大致觉得他们是能挣钱的，我觉得我的投资风险不会特别的高。 博实：关键还是足够的低估，跟安全边际更有关。能力圈内有足够安全边际的公司。 段永平：为什么你能够拿到那么久，赚了那么多钱你还不卖？问题那些钱对我来讲它并不多，所以我可以比较理性的去想一件事情。如果我只有那么多钱，我还真保不住我也可能卖掉，所以保持理性是一件很难的事情。 博实：对自我认知非常客观。因为有足够多的资产，这笔投资占自己总资产没有那么大，所以能更理性。 段永平：老巴的安全边际不是指这个，安全边际指的是你对公司有多懂，这是我的理解。不是说有多便宜，便宜的东西可以更便宜的，当时我就是觉得他们是有机会赚钱，但是并不知道它能赚多少。我要知道它能赚今天这么多钱，我哪怕晚一点，我也会多买，不会卖，我后来也是卖掉的，所以表示我其实也没有那么懂。 博实：我个人觉得安全边际有两层涵义。第一层，当我们买的价格足够低于价值的时候，可以帮助我们抵御公司发生我们预想不到的、或者没有发现的风险。第二层，我觉得是一种风险意识。安全边际首先不是图价格的便宜，而是在买入之前一定要有极强的风险意识。而所谓的风险排查，最关键的不是价格打折。最关键的还是要懂公司，要真的在能力圈内，所以阿段说的是更深层次的洞见。当公司真的在你能力圈内的时候，足够好的公司合理价格也可以，这其实已经用能力圈的概念，打破

一、从步步高电话转型到手机 段永平：功能机时代。沈炜说手机个性化非常强。我原来是认为它跟家电一样，别人规模比我们大，我们很难打得过别人。我说，如果你认为它是很个性化的东西，那我们就有机会，我们能够做出差异化，我们能够做得跟别人不一样，在有的地方可以做得比别人好。 博实：清楚有差异化的行业才有做生意的机会，也是自己的优势。与访谈更前面提到不做代工异曲同工。代工本质上是差异化更小，更拼成本的业务。 段永平：我们做企业已经有很多年的经验了。我们公司的规矩就是这样，不管我反不反对，CEO做的决定就是他们做的决定，结果也是他们自己来承受的。他不能说阿段反对，所以我没做，我没有责任。我只是作为一个顾问的角色。很多人不太理解，以为我是个老板，其实我在公司早就不是，我甚至当CEO的时候就不太管，都是让他们做决定。所以他们接过去也是很顺，放权是要很长时间的。 博实：让下合作伙伴有更多自主决策的空间，反而更有利于事情做的更好，有利于他们成长。 二、从功能性手机转型到智能手机 1.不能让供应商和员工吃亏 段永平：（转型到智能手机）不是什么决定，是被逼的，功能机卖不动了，我们差点都死在上面了。虽然我们功能机已经做得非常好了，但是智能机来得非常的凶猛，就那么一瞬间，把市场基本上占了。 我们那时候手里还有好多功能机，所以三十年（庆）的时候，大家也是很感慨，我们渡过去了。我那时候还专门回去过，因为我们存了很多物料，当时的现金消耗得非常快，我记得账面有七、八十个亿的现金，看着往下掉，掉到最后就快到底了，又开始回来了。因为那时候智能机已经出来，我们出智能机一代两代差不多，就缓过来了。 中间有一年的时间，2012年到2013年，我们亏了不少钱。当时我回去就说，如果我们要倒的话，不要倒得太难看，也看过别人倒，倒完了以后就是一地鸡毛。我说这不行，不能让供应商吃亏，也不要让员工吃亏。当然我这么说，我是有一点底气的，

写在前面，今天早上开始看雪球方略采访段永平的视频和文章全文。个人强烈建议对企业经营和投资感兴趣的朋友，直接看视频原版访谈。文章也无法完全还原访谈的情感等信息内容。 本篇文章主要是对雪球发布的第一部分，个人经历部分的原文摘录和感想。 好奇心、持续学习、做喜欢的事、开心的事 段永平：每天不同的球场打球。有时候有伙伴，有时候没有。 博实：做喜欢的事，独处或和喜欢的人一起。打高尔夫像围棋中的本手。 段永平：我爸妈好像不太怎么管我，没有太多的要求，所以我觉得还是比较有安全感的，很多东西我自己是可以做决策的。不管、或不敢管，或者是信任。 博实：也许是因为这个孩子小时候就很有主见，而且很多时候证明坚持的是正确的，所以父母就不管太多，只管必要的部分。 段永平：我觉得我自己做不到的事情，我不要求小孩。边界的东西要告诉他，什么东西你是不能做的。给他们安全感很重要，没有安全感的话，人很难理性。 段永平：我觉得自己就是普通人。我就做自己喜欢做的事情，比较开心。人是在探索、想办法找自己喜欢的东西。 博实：其实自己的成长经历就是自由宽松的做让自己开心和喜欢的事，所以对孩子的教育理念也是这样的。 段永平：只是记得这件事情（英语老师夸与众不同）。我没有觉得这个事有什么了不起，你要不说，我早忘了，你一说，我就想起这事来了。 博实：很少受外部评价的影响。 段永平：大学里最主要是学到了学习的方法，怎么去学习，建立信心，碰到不懂的东西的时候，你是可以学会的。这样的话，你对未来的恐惧就会少很多，不然你什么都害怕。自己也养成了学习的习惯。研究生我觉得其实就等于换了一个行当，多了一些不一样的知识，眼界也会有一点点不一样。 段永平：方法和你能够学会东西的信心很重要。你碰到什么东西不会害怕，会想着去学习，而不是感到恐惧。 博实：学习的意义，就是你掌握了学习的方法。当你遇到新的情况，你不会茫然害怕，你知道自己能找到解决方案。