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文 | 《巴伦》撰稿人马克·赫尔伯特 编辑 | 彭韧 为机构客户服务的的加特曼信件最近停止了给客户发送信件，在他的最后一封信中，加特曼强烈警告了即将到来的熊市。 即将到来的熊市将“对全世界各地的投资组合造成真正的、甚至可能是严重的损害” 这个可怕的警告来自《加特曼信件》的编辑丹尼斯·加特曼。他最近宣布，在公开发表了30年之后，他将在12月31日结束发信。 个人投资者可能没有听说过加特曼信件(GartmanLetter)，因为它是为机构客户服务的。机构客户每月支付的服务费高达500美元，但他在华尔街广受追捧。在最近接受《巴伦》周刊采访时，加特曼回顾了自己职业生涯中世界发生的变化，以及对未来投资的影响。 他的悲观情绪与对唐纳德·特朗普总统的反感无关。加特曼在上次选举中投了特朗普的票，而且很可能再次投他的票。相反，这种悲观来自于他所感知到的市场参与者们的无所畏惧。 他将当前的环境描述为一个“儿童市场”，引用了“亚当·斯密”在20世纪60年代引入的一个短语，这是乔治·古德曼所用的笔名。古德曼用这个短语来指一种投资环境，在这种环境中，赚钱最多的交易员是那些因为太年轻而不记得上一次熊市的人。 加特曼将今天的“孩子们”描述为“年轻、傲慢、一派天真、缺乏教育、过于自信、初出茅庐但却无所畏惧的”投资者。像他这样的市场老手只能袖手旁观，对孩子们的利润“既害怕又嫉妒”。 当然，这不是加特曼职业生涯中遇到的第一个儿童市场。每一个的结局都很糟糕，他相信现在这个的结局也会很糟糕。到那时，“(今天的)孩子们所有那些太容易获得的利润”就会蒸发，新一批投资者将从废墟上重生，他们更穷，但年龄更大，也更聪明。 要避免这种从繁荣到萧条的循环，就需要一位经历过熊市的战争创伤的顾问。加特曼说，再多教育也无法取代这种经历。这就是为什么他不相信“一个刚刚获得工商管理硕士学位、没有工作经验的26岁年轻人”。他的建议

随著疫情发展，确诊病例不断增加，人们越来越担心新冠病毒会演变成全球大流行，以及疫情所带来的经济损失。相应地，在经济衰退风险重燃背景下，股市不确定性越来越大。这主要反映在VIX指数走势上——自2月中旬以来该指标急剧走高，年初至今涨幅超300%。而追踪此指数的杠杆ETF更是出现了暴涨暴跌，以$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$为例，过去五天涨幅近200%。 一时之间也有很多虎友好奇恐慌指数相关的ETF,小虎老师收集了社区中各位虎友写的分析，与大家一起分享一下这份恐慌指数交易指南~ 交易恐慌指数之前，先了解 VXX运作方式 波动性 ETF 是受欢迎的交易产品之一， 这些产品与波动性期货相关联。 他们做多或做空基于芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)的期货（Vix 指数反映了未来30天标准普尔500指数期权价格的价格波动性）。 值得注意的是，这些基金追踪波动率指数期货，而不是波动率指数本身。 由于波动率指数期货市场的性质，从长远来看，这些产品有耗损，一般专业交易者偏好于恐慌指数ETF的日内交易，而非长期持有。 恐慌指数相关的ETF共有12只，不过基于流动性的考量，建议大家教育AUM高的标的 $二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ $1.5

接上：王兴：太多人关注边界，而不关注核心（上） 进攻与等待 「你做得足够好，使自己立于不败之地，但这不代表你能胜，只有当你的对手做了愚蠢的事情，你才能胜。」 《财经》：你怎么理解「战斗」？ 王兴：我看过一本美国退役的特种兵指挥官写的书，书名叫《mission，men and me》mission是使命，men就是团队，最后才是自己。我理解的战斗就是mission 、men、me。 《财经》：有人评论美团在千团大战、以及最早进入酒旅时，都是别人在打仗在烧钱的时候美团在等待，美团是靠等待成功的。 王兴：一位参加过对越自卫反击战的投资人跟我说，多数人对战争的理解是错的，战争不是由拼搏和牺牲组成的，而是由忍耐和煎熬组成的。《孙子兵法》说过“不可胜在己，可胜在敌”，确实团购的事情不是我们打赢的，不是我们打倒了对手，是他们自己绊倒的。 《财经》：除了等待，在几场关键战役上，$美团点评-W(03690)$ 还做了什么？ 王兴：我们有积极的耐心。比如酒旅，在我们入场之前，携程只有小几万家酒店，还有几十万家还没去签，我们去了。用户从PC向手机迁移时，我们提供了更好的用户使用方式。同时我们一开始就IT化了，每一个订单的服务成本是比携程低很多的。所以，你理解以客户为中心就是理解业务的本质和关键。 《孙子兵法》还有一句话“胜可知，而不可为”，你做得足够好，使自己立于不败之地，但这不代表你能胜，只有当你的对手做了愚蠢的事情，你才能胜。比如，你觉得去哪儿是怎么输掉的？是因为他们不够有耐心。 《财经》：在竞争中，最害怕的是什么？ 王兴：害怕自己懈怠。 《财经》：美

四节课带你认识期货世界: 期货与期权市场交易基本概念

桥水在2季度大举押注中概股，桥水加仓了22.27万股的阿里，7.3万股百度，34.49万股京东，以及3.9万股腾讯。本文想与大家探讨桥水为什么投资中国？以及如何布局中概股。 桥水重仓押注中概股 好了我们先来一起回顾一下桥水Q2持仓，根据桥水公布的最新的13F基金持仓报告中，按国家划分的话，桥水基金持仓中占比最高的是跟中国相关的持仓。桥水最新的持仓中，桥水加仓了22.27万股的阿里，7.3万股百度，34.49万股京东，以及3.9万股腾讯。此外还加仓了拼多多，唯品会，网易，华住等。除此之外，桥水还加仓了在美国上市的两只中国ETF，一只为$中国大盘股ETF-iShares(FXI)$ ，追踪FTSE china 50指数，标的成分为在港交所上市交易，50个规模最大，流动性最高的中国企业。它的重仓股包含腾讯，建设银行，中国平安，工商银行，中国移动，中国银行，美团点评等，$中国大盘股ETF-iShares(FXI)$ 是在美国上市市值最大，流动性最好的中国ETF。 此外，桥水加仓了MSCI纳A概念的MSCI中国指数ETF$中国ETF-iShares MSCI(MCHI)$,这只ETF重点布局科技和金融领域的中国公司。它的重仓股包含腾讯，阿里巴巴，建设银行，中国平安，工商银行，中国移动，中国银行，京东等。 桥水为什么投资中国？ 相信很多人跟我一样好奇，为什么桥水如此看好中国？而非直接押注美股，毕竟在过去的10年中，标普500涨幅达319%，美国股票的收益率，遥遥领先全球其他国家的股票收益率。蓝色的那条线是1970年以来美国60/

8月13日，对冲基金桥水向美国证监会（SEC）提交了其13F持仓报告。桥水基金在2季度押注中概，新兴市场，投资黄金与美债，减持美股，对市场呈悲观态度。 桥水重仓押注中概股 根据桥水公布的最新的13F基金持仓报告中，按国家划分的话，桥水基金持仓中占比最高的是跟中国相关的持仓。桥水最新的持仓中，像BAT均有投资，此外还加仓了京东，拼多多，网易，华住等具体来看： 桥水加仓了22.27万股的$阿里巴巴(BABA)$ 桥水加仓3.9万股的$腾讯控股(00700)$ 桥水加仓7.3万股的$百度(BIDU)$ 桥水加仓34.49万股的$京东(JD)$ 桥水加仓27.7万股的$华住(HTHT)$ 桥水加仓3.6万股的$网易(NTES)$ 桥水加仓10万股的$拼多多(PDD)$ 桥水加仓14万股的$唯品会(VIPS)$ 除此之外，桥水还加仓了在美国上市的两只中国ETF，一只为$中国大盘股ETF-iShares(FXI)$ ，追踪FTSE china 50指数，标的成分为在港交所上市交易，50个规模最大，流动性最高的中国企业。它的重仓股包含腾讯，建设银行，中国平安，工商银行，中国移动，中国银行，美团点评等，$中国大盘股ETF-iShares(FXI)$ 是在美国上市市值最大，流动性最好的中国ETF。 此外，桥水加仓了MSCI纳A概念的MSCI中国指数ETF$中国ETF-iShares MSCI(MCHI)$,这只ETF重点布局科技和金融领域的中国公司。它的重仓股包含腾讯，阿里巴巴，建设银行，中国平安，工商银行，中国移动，中国银行，京东等。 桥水关注新兴市场ETF 除了投资中国以外，桥水也热衷于投资新兴市场，一直以来，新兴市场ETF一直是桥水基金的重要持仓，桥水连续多个季度投资了与新兴市场相关的ETF，2季度也不例外。从最新的基金持仓中，我们可以看到桥水投资的第一重仓ETF就是$iSh