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动量交易7月遭遇四年来最惨回撤，散户成为最大受害者，热门持仓篮子较6月高点跌逾25%，散户净买入降至疫情以来最低。尽管AI疑虑等因素引发拥挤交易瓦解，但华尔街认为抛售已过度，动量股正释放强劲反弹信号。

Burry发文披露最新持仓动向，扩大对美光、英伟达及费城半导体ETF的空头仓位，同时新增做空卡特彼勒，并维持做空特斯拉、Palantir及持有纳斯达克100看跌期权。他认为英伟达当前及未来的大量需求并非来自终端客户，而是通过表外融资安排循环驱动。

今天很多人在分析台积电财报。 我关注的不是利润 —— 我更关心的是：AI 时代的钱，现在流到了哪里。 今天，整个资本市场都在等台积电这份财报。结果它交出的是：净利暴涨 77%、营收刷新历史纪录、全年指引还往上调 —— 一份近乎满分的答卷，盘前股价却反而大跌超 4%，跌到 402 美元附近。 很多人说市场疯了。但我的判断恰恰相反：市场，第一次开始认真算账了。 先说一个我越来越相信的判断 很多人一直在问：AI 烧掉这么多钱，到底赚不赚钱？ 我研究到后来发现，这个问题问错了。 因为有一件事是确定的 —— 钱不会消失，它只会不断地迁移。 所以真正该问的，不是"AI 赚没赚钱"，而是：这些钱兜兜转转，最后到底流进了谁的口袋？ 今天台积电这份"财报好、股价跌"的怪事，恰恰是回答这个问题最好的入口。 淘金热里，谁真正赚到了钱 你可能听过一句话：淘金热的时候，真正稳赚的，不是那些辛苦淘金的人，而是在旁边卖铲子、卖水、卖牛仔裤的。 因为淘金的人赚不赚钱，看运气；但只要有人还在淘，铲子就一直卖得出去。 AI 这波，就是一场规模大得多的"淘金热"。 淘金的人，是 OpenAI、Anthropic 这些烧钱做大模型的公司，还有下场自己搞 AI 的科技巨头。 而台积电，就是那个卖铲子的。全世界最先进的 AI 芯片，不管是英伟达的、还是各家自研的，最后都得拿到台积电的工厂里去造。只要 AI 还在烧钱，台积电的"铲子"就一直供不应求。 这就是它财报好看的原因：营收创纪录、毛利率接近 68%。AI 的钱烧出去，第一站，就流进了台积电这种"卖铲子"的公司口袋里。 但钱是一站一站往下流的 不过你要是以为台积电就是终点，那就看小了。 因为台积电赚到的钱，它自己也留不住多少 —— 它得转手花出去。 它要向上游买那台全世界只有一家能造的光刻机（来自荷兰的 ASML），要买各种昂贵的材料和设备。它赚的钱，很大一部分又

阿里巴巴 的千问将作为AI能力集成至苹果公司的「Apple智能」，为 iOS、iPadOS、macOS和visionOS的中国用户带来智能体验。报道引述阿里回应称，用户无需在应用间切换，即可在苹果设备上直接体验千问的文本与图像理解、内容生成等能力。另有报道指出，苹果还正与百度 合作开发一种基于AI的搜寻功能，作为「苹果智能」功能套件的一部分。阿里巴巴股价高开2.5%，开报116.2元；百度升1.2%，报108.8元。

两大央企持续出手稳市。中国诚通公告称，近日中国诚通及旗下诚通资本、诚阳投资聚焦国资央企，大额增持中国股票资产，累计买入近100亿元人民币。同日，中国国新亦宣布，旗下国新投资相关主体已使用股票回购增持专项再贷款超过500亿元人民币，用于增持中央企业股票、维护市场稳定。市场普遍认为，在央企持续增持叠加监管层召开座谈会的背景下，释放了积极稳市的政策信号。

7月21日，智谱午后涨近30%，报1155港元。消息面上，公司落地1GW国产算力中心，并同步完成对中科加禾的收购，推动市场对其算力资源和AI基础设施布局的关注升温。此次1GW国产算力中心落地，是智谱在大模型底层算力能力上的重要推进。随着国产大模型训练、推理和企业级应用需求持续增长，算力资源已成为AI公司竞争中的关键基础设施。1GW级别算力中心有助于提升公司在模型训练、推理部署及行业客户服务中的资源支撑能力。同时，智谱完成对中科加禾的收购，也进一步强化其在算力运营、AI基础设施及相关技术服务领域的布局。市场关注此次收购能否帮助公司扩大国产算力供给能力，并与现有大模型业务形成协同。

戴蒙表示，以目前的价格来看，他既不会买入股票，也不会买入美国长期国债。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示，投资者低估了全球经济面临的风险，而以当前的价格来看，他既不会买入股票，也不会买入美国长期国债。当被问及市场是否低估了发生重大冲击的可能性时，戴蒙表示，很难准确判断资产价格已经计入了多少风险。

十年前，如果你问一位交易者："你为什么选择这家交易平台？"得到的答案大概率是点差够不够低、杠杆最大多少倍以及返佣够不够多。 在那个行业高速发展的年代，平台之间竞争的核心几乎都围绕着"价格"展开。谁能够提供更低的点差、更高的杠杆、更丰厚的赠金奖励，谁就更容易获得客户。 但放眼今天，当你再去问一位拥有十年以上交易经验的职业交易员，答案已经发生了明显变化。 他们开始关心的是口碑好不好、监管严不严、极端行情下订单是否能够稳定成交、服务器是否足够稳定、资金安全是否有保障以及有没有持续投入金融科技…… 这些问题，看似与交易本身无关，却正在成为越来越多专业交易者选择平台时最重要的考量因素。 监管实力也正在成为衡量一家全球金融科技平台综合竞争力的重要标准。而 ATFX 近期获得哥伦比亚金融监督局授权，拿下全球第 10 张监管牌照，正是这一趋势的缩影。 原因其实很简单。当一个人真正经历过牛市、熊市、黑天鹅行情，以及无数次市场剧烈波动之后，他最终会明白，真正决定长期交易体验的，并不是那零点几个点的点差，而是一家平台背后的综合实力。 过去二十年，全球金融行业发生了一场几乎所有普通投资者都没有察觉到的变化。交易平台已经不再只是单纯的"交易平台"，它们正在演变成一家又一家全球金融科技公司。 交易平台，为什么越来越像 FinTech 公司？ 如果把时间拨回二十年前，在线经纪商的商业模式其实非常简单——提供交易软件、接入流动性、完成客户下单，整个行业更像一个交易通道。 而今天，当我们观察诸如 ATFX 等全球领先的平台时，会发现它们做的事情早已远远超出了交易本身。 人工智能、云计算、大数据、量化分析、市场研究、投资教育、全球品牌建设以及体育营销……这些过去几乎不会出现在一家经纪商身上的标签，如今却成为行业发展的关键词。 为什么？因为市场和行业都发生了变化。 过去的平台负责让客户下单。今天的平台，更需要帮

今年上半年，亚马逊全球首个智能枢纽仓（Global Warehousing and Distribution, GWD）在深圳正式向卖家全面开放。不到三个月，7月7日，GWD新仓发布会在上海举行——从深圳到上海、宁波，从华南到长三角。 亚马逊正在用行动兑现“发布一次商品信息、一次货源地入仓、从第一天起即可实现全球销售”的承诺。 PART 01 跨境卖家的“三座大山”，是时候被推倒了 先看一组宏观数据。据中国海关统计，2025年，我国跨境电商进出口规模2.84万亿元，比上年增长4.8%1 。与此同时，我国企业建设的海外仓已超过2500个，总面积突破3000万平方米 2，规模在膨胀，但卖家的日子并没有变得更容易。 成本居高不下：物流仓储成本占跨境电商整体经营成本的15%到20%，仅次于产品成本3 风险如影随形：仅洛杉矶一地，曾有一周内5家海外仓集中暴雷，牵涉超2000个中国卖家，货值保守估计达2亿元4 运营碎片化：卖家需同时对接国内提货、跨境海运、目的国海外仓等多方服务商，数据散落不同系统，人工核对追踪耗费大量人力 PART 02 深圳GWD开仓三个月，卖家的真实反馈是什么？ 今年4月深圳GWD开仓时，亚马逊中国副总裁陈鸣曾给出三个关键信息：仓储成本最多降低45%、跨境运输时效最多缩短7天、支持小批量多频次补货无最低发货量限制。 首批试用卖家的反馈验证了这些承诺 深圳闪电科技创始人陈浚彬表示，借助GWD实现“一次报关、分批出库”，每周节省超1小时报关人力，整体发货周期从2-4周缩短至3天至2周。倍思奇创新科技物流负责人郭洪涛则认为，GWD为长尾产品提供了高性价比的存储方案，未来有望助力新品在全球多站点低成本快速测试。 这些不是个例 GWD的“一个库存池，触达全球”模式正在改变过去“一票货锁定一个站点”的局面。卖家只需要把货发到货源地仓库，后续的仓储、报关清关、跨境运输、库存调拨

上半年市场只关注“买算力、建数据中心”的资本开支扩张，下半年核心矛盾转为算力能否实现盈利变现，AI云是全年最重要观测变量。上半年市场一致看多算力扩张，却忽视巨头烧钱隐忧，Meta传出租闲算力切入云服务，直接引发华尔街多空分歧：大摩看好AI云作为算力回本渠道，美银则持续警示数据中心、GPU、电力等持续巨额开支压力。这一分歧将贯穿下半年行情，直接决定AI板块估值中枢。重点跟踪三大信号：各大科技巨头云业务营收增速、AI算力租赁毛利率、企业客户长期算力采购合约规模。若Meta、阿里等云厂商AI相关收入持续放量，市场会重新定价整个AI产业链；反之若资本开支增速远高于营收增长，高位算力硬件将迎来持续估值下修。AI已走完单纯基建炒作阶段，下半年投资标准从“谁有GPU”变为“谁能靠AI赚钱”，云服务、企业定制大模型、行业解决方案企业估值弹性远大於单纯芯片厂商。