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2018年，美股明显进入了震荡市的行情。我们认为这样的市场将利好美股交易所CME，由于其在衍生品交易市场的重要地位，而衍生品交易和波动性大体相关。此外，震荡市的交易量也会比单边小幅上涨的牛市要高，也有利交易费用占大头的CME。它的比特币期货交易也是潜在增长点之一。 2018年开年以来，股市震荡涨涨跌跌让大家像坐了过山车。在新年开工的第一天，美股也为大家送上了大吉大利，标普，道指以及纳指都齐齐上涨为大家新年增添喜气，然而元宵节还没到，美股又转头向下，2月份以来的波动性近年来前所未见，让经历过08年的老美股感觉似曾相识。看到美股上窜小跳，不禁让人瞅一眼当下最流行的比特币。比特币也是波动剧烈，想想可以在芝商所（代码：CME）交易一下比特币期货，实在令人振奋。 美股交易所三雄鼎立 美股有三大著名交易所：纳斯达克交易所（NASDAQ，代码：$(NDAQ)$）, 芝加哥商品交易所（CME Groups，代码：$(CME)$）以及纽约交易所NYSE的母公司美国洲际交易所（Intercontinental Exchange，代码：$(ICE)$）。本文在简要分析三大交易所时，我们着重分析我们最看好的芝加哥商品交易所（CME）。 芝商所的营收中交易费用占大头 纳斯达克交易所的营业收入主要来自四大方面，其中上市服务相关的费用比重是三大交易所总最大的。交易相关市场服务带来的营业收入占总营业收入的36%，企业服务以及信息服务方面的营业收入各自占总营业收入的27%和24%，最后就是科技部门的营业收入占总营业收入的12.5%。美国洲际交易所（ICE）有54%的收入是来自交易结算的服务，36%的收入来自数据业务，7%的收入来自上市业务，最后3%来自其他收入。 与纳斯达克和NYSE相比，芝加哥商品交易所约85%的收入来自结算和交易费用，市场数据和信息服务的收入约占总收入的11%，因此交易费收入对芝商所来说

  大家都知道统计学最大的痛点就是样本数量偏小，有偏差。 然而，京东金融大数据通过电商获得巨量数据，对于大消费行业需要channel check（渠道check）的机构投资者非常有帮助，可谓如虎添翼。我们把京东金融Quantamental Lab所发布的白酒行业研报全盘转载如下。 机构客户有意 了解请后台联系小编并附上名片。 数据截止至2017年11月 白酒在线销售继续受假日及促销活动推动；其中春节期间，六月及十一月表现强劲。 高端白酒价格持续上涨，其他白酒产品价格保持相对稳定。 中高端、中端白酒常客在2017年消费升级；高端白酒消费者将其花费转向价格较低的产品，潜在原因系价格上涨。 横向比较各价格段，高端酒用户仍体现出了最高的用户黏性。 整体而言，2017年我国主要电商平台的白酒销售呈现与16年相似的趋势，节假日和促销活动持续推动销售增长。品类销售自九月开始增快；由于茅台推介活动，十月份白酒同比增长率达到历史新高，至168%。 注：一、二月销售额及同比增长以加权平均值计算以排除春节的季节性影响。 茅台推介活动营销力度较大且库存充足，高端白酒销量显著受益。茅台销量猛增的同时，五粮液等同类品牌也有所提升。十月份高端酒类的品类份额增至51%，销售额较去年翻了两番。中高端酒类销售近三个月的同比增速加快，增幅在十一月达到134%。   注：白酒价格段划分（按500ml/瓶）：高端酒类高于600人民币；中高端酒类区间300至600人民币；中端酒类区间100至300人民币；中低端酒类区间10至100人民币；低端酒类低于10人民币。 Note:January and February y/y growth have been averaged to take out the Chinese NewYear seasonal effect. 注：一、二月销售额及同比增

2018年新年伊始，科技界最大的新闻反而和区块链无关，而和芯片界老大英特尔$(INTC)$息息相关。 英国TheRegister1月2日发文，揭露英特尔的CPU芯片有巨大的安全隐患，而Windows，苹果的iOs系统和开源的Linux三大系统即将发布的安全补丁，有可能会降低英特尔芯片的性能达30%。 这可能是万年老二AMD和专注GPU但也生产CPU的英伟达（代码：NVDA）扩大市场份额上位的机会。3号盘中，英特尔召开投资人会议，披露了更多细节，我们也为您详细解读。 芯片业三国，英特尔称霸 过去二十年来，英特尔始终是PC端CPU芯片的龙头，如下图所示，市场份额始终在70%以上。虽然AMD曾经靠几项产品逆袭，但在摩尔定律越来越难突破的今天，英特尔始终保持着研发上的优势。 但去年10纳米尺寸的新芯片发布推迟，我们判断和这次的安全漏洞有关。据报道，这一漏洞在去年就被Google的项目组发现，去年11月和12月Microsoft就已经在内部研发补丁，但这一漏洞至今才被公诸于世，在业界造成震撼。 如果说三分天下，这次英特尔有点像魏军赤壁之战败北，虽然大势未变，但有火烧连营的可能。 英特尔和AMD市场份额对比 这个安全隐患有多严重？打补丁后性能降低达30% CPU中最重要的程序之一是kernel，对全部程序有权限，并储存所有的用户权限、密码等。Kernel一般是在内存中安全防护最严密、权限最高的模块中。 然而，由于英特尔芯片设计的缺陷，导致理论上黑客可以用一种称为speculative execution（猜测性运行）的方式，绕过安全防护，获取系统权限。 英特尔在今天的投资人会议上列举了三种英特尔芯片可能被攻击的方式。最重要的是，在过去十年中英特尔生产的所有芯片都有这个漏洞，而在目前AMD和第三方媒体都宣称AMD芯片不受该安全漏洞。 英特尔目前和三大操作系统合作在推出安全补丁。这种补丁被

随着近来比特币近似疯狂的大涨，其背后的区块链也跟着成为了又一个网络热词，几乎身边所有人都在谈论它。肯定不少人在想它到底是什么，机制是什么，有什么用处？今天这篇区块链101就为大家揭开区块链的神秘面纱，让大家一窥究竟。 下期预告：如何给比特币用估值？ 我们的专业Blockchain Analyst团队正在紧锣密鼓地建立专业的估值模型，在比特币等被传统金融市场接受的同时，为您带来华尔街最权威的中文区块链和数字货币研究。 几乎所有介绍区块链的文章都是这么开头的，“区块链是一个去中心化的分布式账本”，概念很准确，没毛病，但似乎对一个技术小白来说有点儿晦涩，什么叫分布式账本，什么叫去中心化，链在哪儿等等。咱们先从回答这些最常见的问题说起。 首先，什么是分布式账本？ 典型的普通账本是用来记录交易中参与者（买家，卖家，中间方）之间商业合约的记录工具，比如下图所示： 然而这些现有的商业账本存在着许多问题，比如低效率，成本高，不透明以及容易被篡改和欺诈。而这些问题的根源都是因为商业账本是依赖于一个集中化，信任为基础的第三方系统，比如银行等机构。 这些系统则导致了许多瓶颈并拖慢了交易的过程。比如，缺乏透明度以及易受欺诈与恶意篡改会导致纠纷，而解决纠纷（比如提供保险或撤回交易）就会大大加大成本。同时，网络中参与者各自账本间的不够同步会导致由于信息的不足而产生的错误决定。 因此，所谓的分布式账本横空出世。分布式账本说白了就是一种数据库，在这种网络中，成员互相共享的，复制的并且即时同步。这种账本记录着网络参与者中发生的交易。 更重要的是，参与者们用审查制度来共同管理并确认账本中交易的发生和更新，没有集中的第三方的参与其中。在分布式账本中，每一个交易都有一个时间戳和一个独有的加密签名，使得这个账本所有的交易都有迹可循。区块链就是分布式账本技术的一个重要的应用。 接着，第二个问题，什么是去中心化？ 先来

因为人工智能，英伟达$(NVDA)$可谓最接近未来的科技牛股之一。过去的几十年，无数的科幻电影引起了不小轰动。经过科学家仔细钻研，现在的技术让过去的想象走向现实。 人工智能正在渗透生活中的每个领域，大到更改我们的生活方式，连连击败人类围棋冠军，小到读取DNA来发现早期癌症迹象。 这些人工智能应用方面的迅猛发展，受益于深度学习在近几年的迅猛发展。英伟达的GPU图形处理器和与之配套的CUBA平台基于GPU（显卡）进行大量并行计算的特性，已经成为深度学习中最为成熟的一套硬件系统。英伟达甚至是最先提出GPU这一技术特有名词的公司。 英伟达近两年的股价，也随着业绩不断让人大跌眼镜而屡创新高。本文为大家系统分析英伟达各项业务的增长点。 总体来说，英伟达业绩增长的驱动力，主要来自于其在显卡市场的份额增大，而显卡市场本身规模的迅猛发展。 2015年是明显的分水岭 以下是显卡市场自15年Q2起市场份额，抢去了行业老大英特尔不少的份额。如今，英伟达市值为$116.35 bn， 其飞速增长已使市场份额超过AMD。 英伟达第三季度财务总结 FY2018 3Q财报显示，英伟达每股收益$1.33超预期0.26美元, 总收入$26.4亿元超预期2.8亿美元。可观的增长使众多投资者欣喜若狂。长达9个季度的双超越以及股价的快速增长使英伟达持续着增长股的名号。对于第四季度，英伟达预计总收入额会达到26.5亿美元上下。 此季度，英伟达的总收入达到26.4亿美元，同比去年20亿美元增长32%，同比上个季度22.3亿美元上涨18%。GPU板块收入达到22.2亿美元，占总收入84%，同比2016年收入增长74%。毛利率为59.5%，环比增长110个基准点，同比增长50个基准点。运营费用 $6.74亿，环比增长10%，同比增长24%。营业收入$8.95亿，环比增长30%，同比增长40%。 那么是什么让英伟达有着如此傲人

是不是以为是任天堂的SWITCH才点进来的？没事小编不会告诉别人的。 不要在家撸游戏了，不如来美国打新股？国内A股新股申购中签太难，之后又连板买不到，那不如来看看美国受众星捧月的Switch是不是一只值得入手的股票，顺便了解一下什么叫超规模数据中心（hyperscale data center）。 一周多之前，Switch, Inc $(SWCH)$成为今年第三大科技类IPO的消息占领了美国各大财经网头条。 这家数据中心公司，发行价$17，上市第一天怒涨最高46%达$24.9，收盘价为$20.8 (超发行价20%)。接下来的第一个星期，价格相对稳定，都在$19到$20之间波动。 公司介绍 Switch是一家总部位于美国拉斯维加斯的公司，主营业务为设计、建造和运营数据中心。那数据中心是干什么的呢？ 大家都知道，现在热点词汇包括“大数据”和“云计算”。这些数据计算和储存可不是真的发生在我们头顶的云层里的，而是在企业购买服务的数据中心进行。 像Switch这样的公司，就在各地建立大面积的楼层、基础设施、和网络，用来传递、加速、展示、计算、和存储数据。 目前数据中心主要有以下三种业务。其中，Switch 95%的业务都来自于Colocation和Interconnection，最大的客户是EBay$(EBAY)$，其他客户有亚马逊$(AMZN)$，PayPal$(PYPL)$等。 市场成长性强 国内国外科技企业很多都在做云服务，各大行业商家恨不得都挖地三尺全用大数据指导产品研发和营销。 所以你们应该可以想象，Switch第一个优势就是，可谓抓住了“大数据”这个历史发展的洪流，顺势而起。数据中心这个市场到底有多大？我们来捋一捋。 根据Gartner研究，2017-2021年，每年全球企业在数据中心系统的平均花费将达到1750亿美元。 其中Switch所在的colocation市场总额

千呼万唤始出来—iPhone X  一、引言 美国当地时间2017年9月12日，苹果$(AAPL)$在乔布斯剧场举行了盛大的新品发布会。是的，她来了—iPhoneX，这一款在发布前一年已经开始热炒，让苹果股价在过去一年一飞冲天，被誉为是苹果向乔布斯致敬和向未来探索的里程碑式作品，在千呼万唤下终于出来了。 正如官方的宣传标语，“你好，未来”，这款作品又是否达到这个水准呢？下面先让我们来简单回顾一下iPhoneX的亮点。 二、亮点回顾 整体上，iPhone X与之前业界猜测的没有太大的出入。 1、全面屏 iPhone X首次使用了5.8英寸OLED全面屏的设计，屏占比极高，四个边角也非常圆润，整机“颜值”和“逼格”看起来都十分高。另外，iPhone X还玩了一个“超视网膜显示屏”的新词，说是看起来更绚丽。 2、“刷脸” iPhone X这次为了全面屏设计把“home键”大胆去掉，换成了“刷脸”解锁。官方介绍这个技术能自适应识别，即使相貌随着时间推移发生变化，Face ID也能识别出来。 除了在解锁上的应用，“刷脸”还可以应用于支付。另外值得一提的是，用户可以利用自己面部创建3D表情，用于iMessage的聊天中，大大增加了可玩性。 3、拍照 iPhone X这次后置摄像头使用了1200万像素的双摄像头，感光元件尺寸更大，并拥有光学防抖和更强变焦效果。另外无论是前置的自拍还是后置的人像模式都得到大大加强，可以营造出影棚级光效。 4、A11处理器 iPhone X配备了苹果史上最强大的A11处理器，处理器一直是苹果的强点，这里不打算花太多笔墨给数据，相信日后使用上大家会有更深刻的体会。 5、AR 得益于强大的A11处理器，日后在app和游戏上将会为用户带来强大的AR体验。 6、无线充电 iPhone X应用无线充电技术，用户只需将手机放在充电枕AirPower上就可以充电

2017年前四个月，美股收益最好的行业就是科技领域。如果今年投资了科技ETF的小伙伴就赚大了~ 截至今日为止，科技行业收益为14.2%，美股大盘收益为7.18%，而今年表现最差的石油能源行业收益为-8.85%。 而今天是个精彩的日子，美国科技界最大的两家“云”公司亚马逊和微软都于几个小时前发布了财报。我们在这里为大家抢先解读两者的云上霸业。 上期精彩：这只股票在我们研报后已经涨近40%，《通过美股DELT参与中国精细化工的伟大复兴》。 01、亚马逊：云贵族 亚马逊$(AMZN)$给多少中国的小伙伴带来了海外的各种新鲜玩意儿，大家肯定都不陌生。前一阵吸引眼球的有打入中国的Prime会员制消费计划，和在西雅图新推出的既无售货员又无结账通道，拿了就走的自动超市。 第一季度，亚马逊的营收和利润都大大超出华尔街预期。（是的，以前那个每年都赔钱的亚马逊扭亏为盈了，人家已经连续8个季度正盈利了。）营收357亿美元，超过华尔街预计353亿美元。收入为7.24亿美元，较去年增长41%。美股收益$1.48美元，超过华尔街预计的$1.12美元和去年同期的$1.07美元。 对于亚马逊来说，零售占其全部销售额的70%左右，AWS云服务占9%。但别看云服务比重小，涨势却很猛。一季度网上零售营收为210亿美元，同比增长23.5%；而云服务营收36.7亿美元。同比增幅为42.7% 。对华尔街而言，云，才是亚马逊股价的重大推动力。 截至目前为止，闭市后亚马逊价格由918美元猛飙到957美元，涨幅超过4%，也是亚马逊股价历史新高。 02、微软：老兵的云上重生 一至三月，微软$(MSFT)$盈利超过预期，但销售额却稍稍低于华尔街估计。营收同比爬升8个百分比，到达220亿美元。盈利48亿美元，每股收益$0.61美元，去年同期盈利38亿美元，每股收益$0.47美元，本季度同比增长28%。 Satya Nadella

中国化工行业在经历几年的低谷后，终于迎来一个周期底部反弹的契机。我们认为行业细分领域中的精细化工的小盘股有很多被市场错杀的机会，长三角科技控股有限公司（Delta Technology Holdings Limited ，代码：DELT）就是这样一只高盈亏比的美股标的。 DELT公司近期已经在精简产品线，聚焦其产能份额最高的产品，并加大下游营销，有很大可能实现利润率大幅增长的新常态，并随着业绩反转带来大幅估值提升。我们认为该股票的目标价在$7-17左右，与目前的$1.91的市价(4/21/2017)相比，目标回报有可能相当惊人，而止损额度仅为20%，盈亏比在十比一 以上左右，非常值得控制好仓位介入。 DELT的四大投资主题 1. 化工行业已经从周期低点反弹，精细化工从中受益。 2. DELT小而专精，在主打产品份额较大，符合精细化工行业竞争特点。 3. 公司的主营业务调整，聚焦最有优势的精细化工产品，提供利润率。 4. 从估值来看，该公司目前被深度低估。 01、公司简介 长三角科技控股有限公司Delta Technology Holdings Limited $(DELT)$ 的全资实体公司，江苏长三角精细化工有限公司（以下简称DELT），成立于2007年，是一家国内领先的精细化学品公司，研发、生产和销售有机化合物，处于细分行业的领军地位。该公司受江苏省政策扶持，位于江苏省省级化工开发区丹徒经济开发区精细化工园内，公司占地100,000多平方米。 公司所服务的终端客户遍布全球，达350多家。公司的主要产品有包括对氯甲苯(“PCT”)，邻氯甲苯(“OCT”)，多种PCT / OCT下游产品（根据公司披露，其对氯苯甲醛和邻氯苯甲醛产品的产量已经是亚洲最大），不饱和聚酯树脂(“UPR”)，马来酸(“MA”)和其他副产品化学品。各类产品的制造业应用广泛，比如医药、化工产品、清洁能源

自我们3月21日首次发文警示缩表风险，”缩表“已经成了各大财经和自媒体的关键词，想必大家已经耳熟能详，甚至有点审美疲劳了。 作为华尔街老司机，我们提醒大家，当缩表的新闻已经铺天盖地，说明市场的风险按目前的可能性已经充分消化，不再是黑天鹅了。而现在真正的黑天鹅在于牛市最后的利好能不能实现，本文为您解读。 川普改革牛的三大热点中，基建推迟，医改遇阻，而仅剩的一大潜在利好是税率改革。我们在去年11月就发文分析了川普的减税计划。今天，我们和大家聊聊本轮川普改革牛的根基：减税计划，并简单替大家量化一下：如果税改难达预期，股市将面临怎样的风险和动荡？ 缩表风险请点击《TLS复盘：美股如果大跌一定要做三件事》 减税计划详解请看《一文看懂川普的减税计划》 01、首季度股市回顾 自从Trump上台之后，华尔街积极的态度不断抬高股市。各大投行对2017年的股市的远景基本上为：承认股市估值较高，但是由于新政府减税和大力基建等刺激性政策，经济整体向上，股市收益可能低于近去年水平，但依然有上涨空间。 然而，市场超乎预计的反应积极。至今为止，标普500指数ETF的回报为6%，是自13年一季度以来最好的季度表现。 第一季度的最大跌幅出现在3月21-24号，有两个原因：一是之前提到的缩表风险，二是美国国会众议院取消了“废除并取代奥巴马医疗法案”的投票，川普的平价医疗法案出师未捷。 其实医疗法案对于除了医院股等相关行业之外，并无太大影响。但是医疗改革作为川普新政府百日维新计划的先锋部队，其搁浅使得民众对于其减税法案信心受挫。 02、简单算算税率对股市估值的影响 川普提议将企业税从35%降到15%，而目前高涨的股价已经将企业大幅减税的利好考虑在