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周二盘前，拼多多$拼多多(PDD)$公布2021年第二季度财报。尽管营收不及预期，但用户数保持平稳增长，单季录得24亿净利润让投资者眼前一亮，开盘股价一度大涨16%。 活跃买家数稳步增长 先看用户数，在上个季度年活跃用户突破8亿后，二季度拼多多新增2600万年活跃用户至8.499亿，MAU达到7.38亿，同比增长30%。相比之下，二季度阿里中国零售市场年度活跃用户数量为8.28亿，单季净增1700万；而京东过去12个月的活跃购买用户数较2020年同期的4.174亿增长27.4%至5.319亿，单季新增3200万创下历史最高增量。 从新增获客横向对比三家电商平台的表现，京东＞拼多多＞阿里。 乐观估计，以单季新增2500万的速率来测算，拼多多活跃买家数在2021年底突破9亿几乎板上钉钉，最终突破10亿也只是时间问题。如果能保持这种增长速率，将有助于拼多多快速走出估值洼地。 当用户数达到这种量级之后，未来将不可避免的面临增长放缓，目前看还远未到悲观期。 并且，单位用户人均消费金额绝对值稳步提升，对未来用户可能触顶的拼多多来说也是一个积极信号。 在线营销服务收入放缓，营收不及预期 上半年，国内消费市场稳步复苏，网络零售数据向好，还有618这样的购物节加持，然而拼多多二季度营收同比仅增长89%，低于市场预期，与一季度239%的增速相比有较大回落。剔除1P后，3P业务收入也仅增长73%。 拼多多收入主要由三分部分构成，占比最高的是在线营销服务和其他收入，本季度同比增长64%，这部分收入和Q1相比下滑非常明显，也就是说本季度商家品牌付广告费的意愿不是很强，主要体现在搜索推广、Banner广告、明星店铺的投入上。 另外，交易服务收入保持164%的强劲增长。交易服务收入来自拼多

天地壹号董事长陈生认为，仅有10%的人在股市里赚钱，如果你没有足够的能力挤进前10%，就不要炒股理财，而是把精力放在提升自己的能力上，通过“开源”更快获取财富。[眼眼]$上证指数(000001.SH)$

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自从去年美联储把量化宽松推出来后，美股便走出了逐季攀升的势头，如果从去年3月份的最低点算起，截至上周五，$标普500(.SPX)$ 已累计上涨98.5%，$纳斯达克(.IXIC)$ 则上涨了120%，$道琼斯(.DJI)$ 涨幅也达到了90%。由于美股是相对成熟的市场， 历史上，美股的上涨都会有相对清晰的逻辑： 比如这次全球疫情后，在各国央行充裕的流动性补给下，企业复苏渐进佳境，超跌的股价也得到了全面修复，甚至是超额修复。往前看，未来市场无法回避的问题在于，无论复苏的路径最终如何，美联储的减码时刻终将到来，但可能的时间表以及届时市场会有哪些价格行为特征，或许是投资者关注的问题。 本期我们从指数的角度进行分析，结合市场的价格行为，我们理解这里至少有以下几个角度来看待这一问题： 1.过去几年，美联储对货币政策从激进转向耐心。 鲍威尔于18年开启任期，上任后便开启了紧缩之路，在通胀环境并没有持续复苏的情况下，年内共进行了四次加息，彼时2018-2020时期也是标普500指数的高波动率时期，在图形上，标普指数在2018到2020这两年，体现为大型扩张三角形的宽幅震荡。 或许是因为18年连续四次加息的错判，加上当前天量宽松后庞大的债务规模，上半年美联储紧缩预期实际上雷声大、雨点小。某种程度上，也意味着鲍威尔时代，美联储对政策的把握更加审慎和耐心，美联储过早踩刹车的概率也降低了。美联储尽可能的避免过多市场的扰动，目前为止并没有对疫情后的市场造成负面冲击，同时也侧面验证了技术性角度，大型扩张三角形，一旦向上突围后，将结束横盘的逻辑继续成立。（