周三晚上八点，MiniMax开业绩交流会。 一位许久未曾谋面的投资圈朋友就打了过来：“听说你对MiniMax挺熟悉的？财报，你怎么看？” 跟他掰扯了快半个小时，挂掉电话之后我意识到一件事：这可能是今年港股市场上，最容易被“一句话总结”给误读的一份财报。 其实有些感慨：自从今年年初，我第一次写MiniMax的文章算起，到这个月之前，主动来找我聊MiniMax的、来自投资圈的朋友，总共也就那么三四个。 对于Minimax来说，这是上市后的第一份中报，在AI大模型股价回调阶段对于稳定军心，对管理层、机构投资者、散户可以说尤为重要。 趁着热乎劲儿，把电话里的内容、财报内容整理出来，分享给对这家公司感兴趣的投资者。 1.MiniMax这份中报到底说了什么？ 按照“惯例”，写MiniMax的长文，必然要先介绍一下公司的基本业务构成，没办法，谁让这家公司一直以来海外用户比较多那？ 闲话少说，咱们快速的过一遍公司业务—— 首先，MiniMax成立于2021年12月，专注于通用人工智能（AGI）基础技术研发，目标是构建具有国际竞争力的多模态大模型。公司自主研发覆盖文本、音频、图像、视频、音乐五大模态的大模型。 它的定位很独特，是中国唯一大语言模型+多模态模型双线作战的独立大模型公司。大语言模型是M系列，今年以来推出了M3.多模态模型是H系列，近期推出的H3广受欢迎。 回到财报，老规矩，先把最干的数据摆出来—— 2026年上半年，MINIMAX-W实现收入1.17亿美元，同比增长283.1%。注意一个细节：这半年的收入，已经是2025年全年收入的1.5倍。其中Q2环比Q1增长81.8%，进入三季度还在加速。 毛利2081万美元，同比增长464.8%，毛利率从去年同期的12.1%提升到17.9%，半年拉升5.8个百分点。 研发投入2.97亿美元，同比增长138.8%；经调整净亏损2.93亿美元，

8月28日，泸州老窖的股东们会收到一笔现金。 根据8月20日发布的《2025年度分红派息实施公告》，公司以总股本14.72亿股为基数，每10股派发现金红利44.171215元（含税），合计派发现金红利约65.02亿元。算上1月已实施的中期分红19.99亿元，2025年度累计分红约85亿元。 78.48%的分红率，意味着什么？ 2025年，泸州老窖归母净利润108.31亿元。85亿元的分红占净利润78.48%，相当于去年赚的每一块钱里有近八毛直接分给了股东。 这个比例背后有一组对照数据。2025年4月公司披露《2024-2026年度股东分红回报规划》：三年分红率分别不低于65%、70%、75%，且每年分红总额不低于85亿元。回头看执行：2024年实际分红87.59亿元，守住65%底线；2025年利润下滑近两成，按承诺分70%就算交差，实际给了78.48%，比底线多掏8个百分点。2026年承诺75%、不低于85亿元。 要知道，白酒行业2025年整体承压，多家酒企利润出现不同程度的下滑，能在行业低谷期依然保持高额分红，说明公司的经营现金流和品牌韧性经得起检验。这种底气，建立在扎扎实实的经营数据之上。 值得留意的还有分红节奏。公司原则上每年两次现金分红：2025年中期1月30日到账，末期8月28日到账，一年两次、准时到账。对长期持有的投资者来说，这种节奏感比单次大额分红更能体会“回报”的分量。 累计分红超600亿，A股罕见 我又翻了下新浪财经之前算的一笔总账：2023到2025三年，老窖累计现金分红252.07亿，同期年均归母净利125.17亿。 把时间轴拉长，数字更扎实。2025年度分红实施后，泸州老窖上市以来累计现金分红605.60亿元，分红率63.50% ，在A股上市公司中名列前茅。公司曾在投资者互动中披露过一个口径：截至2024年，累计分红是股权再融资金额的12.96倍。A

宇树暴跌2000亿，王兴兴压力山大 宇树科技暴跌2000亿，王兴兴这回压力不小。 上市的讨论热度还没过去，宇树科技的股价却已经连续下跌。回想上市首日，总市值一度飙到4449亿元。随后市场情绪降温，股价一路回落。截至发稿，宇树股价已跌至604元附近，总市值降至约2439亿元左右，相较首日峰值，已经蒸发超过2000亿。 但换个角度看，上市首日开盘价1100元较发行价150.8元暴涨629%，即便经历回调，宇树股价仍在600元上方，较发行价仍有不小的涨幅。比起股价，真正值得关注的其实是宇树科技本身。 这家公司早已把生意做到了全球，境外收入占比连续超过40%。产品已经销往美国多地，日本市场也在推进，东京羽田机场已经开始用宇树的机器人做地勤作业测试。美国合作公司的CEO坦言，中国人形机器人在美国的需求远超供应，未来几年都不用愁订单。 说到底，真正决定宇树科技长期价值的，是它能不能持续沉下心来打磨产品，把机器人送进更多真实场景。大家聊聊，对此你怎么看？ $宇树科技-W(688836)$ @爱发红包的虎妞

最近WRC全网热议，提及机器人标的，投资者津津乐道的总是人形机器人——双足行走、五指抓握，仿佛越接近人类形态，商业化含量就越高。 但今年的机器人中报季，一家专注干活的机器人公司，跑出了最亮眼的业绩。 8月20日，云迹（2670.HK）发布中报：营业收入1.88亿元，同比增长71.6%；财报发布第二天，盘中最高涨幅7%。 就在中报前一天，宇树科技以约610亿元发行市值登陆科创板，成为A股“人形机器人第一股”，机器人赛道的热度正盛。 先简单介绍下云迹。公司2014年成立，去年10月在港交所上市，主业是服务机器人和智能体：全球超4万家酒店、200家医院里，那些送物、送餐、做清洁的机器人，很多就是云迹的产品。 和造“人”的公司不同，云迹的路线是把机器人铺进真实场景，再用一套名为HDOS的系统统一调度需求、设备和人员。 剥开外皮看里子，云迹的这份中报值得看事情主要有三：71.6%的增速从哪来、33倍的生态伙伴收入是什么逻辑、管理层为何一边回购一边说“低估”。 收入大增71.6%：先看清楚云迹这份中报的成色 上半年营业收入人民币1.88亿元，同比增长71.6%；拆开看，机器人及功能套件收入1.57亿元，同比增长93.8%，是绝对的增速主力；AI数字化系统收入3,080万元，同比增长8.3%，稳住了订阅基本盘。 更值得看的是投入的走向。 投入有没有变成真本事，世界机器人大会是现成的检验场。 云迹A202展位现场火爆：有人点专属拉花咖啡，有人让机器人现煮一碗热面，还有观众变着花样“考”它，它全接住了。一句大白话指令，T1到T4四层架构当场拆解——谁来执行、怎么协同、调动哪些设备、价值怎么闭环，全程可视。 运营也在往上走：日均同时在线机器人约36,000台，同比增长30%；上半年累计完成任务4.79亿次，同比增长46%；单台活跃机器人日均任务量74次，同比提升13%。这背后是十二年沉淀的11

2026年的中国车市，卷已经成了底色。 价格战没有停，原材料成本又在抬头。上半年，中国乘用车总批发量同比下降6%，国内销量更是下滑24.3%。车越卖越多、价格越压越低，已经成了不少车企绕不开的经营难题。 但是，8月18日前后，吉利却交出了一份颇为反常的中报：销量只增长1%，营收增长15%，核心利润增长46%；单车收入、毛利率和经营现金流也在同步改善。 这组数字放在一起看，反差很大。 行业还在为销量和价格互相拉扯，吉利的销量只往前挪了一小步，可以理解，但是收入和利润为什么能够先跑了出去？ 所以，在我看来，吉利这份半年报真正值得写的，并不只是1736亿元营收和96.84亿元核心利润。数字背后还藏着一个更大的问题：当中国汽车进入淘汰赛，什么样的车企才能留在牌桌上，甚至成为最后的赢家？ 这份财报，吉利其实提供了一个非常值得研究的样本，我觉得有必要拆一拆。 销量只动了一点，利润表先冲了出去，增长来自哪里 先看吉利上半年的经营底盘。 收入创历史新高，销量也刷新同期纪录。更关键的是，利润增速明显快于收入，收入增速又明显快于销量。 "量、价、利"三项齐升。 在行业利润率1.5%的当下，吉利17.9%的毛利率、46%的利润增速，显然不是"降价冲量"能解释的，其中另有隐情。 汽车生意说到底是“销量×单车价值”。 上半年，吉利新能源销量达到79.95万辆，同比增长10%，占总销量的56.2%。银河接住主流新能源市场，销量近52万辆，跻身全球新能源车企销量前三，极氪上半年销量17.84万辆，同比增长97%，往更高价格带走。 所以，第一层答案已经很清楚：车没有多卖多少，但卖得更值钱了。 那么，大家都在卷，你的单车价值为什么能够提高？这里要注意一下吉利如何给几个品牌分配任务。 银河做规模，极氪抬价格，海外打开第二条曲线 上半年，吉利新能源销量达到79.95万辆，同比增长10%，占总销量的56.2%。其

很多人看到晋景新能最新的融资公告，第一反应可能只有两个字：配售。 如果只盯着这两个字，重点就看偏了。 把时间线拉长一点，你会发现，公司过去一个多月做的并不是几笔彼此孤立的交易，而是在搭一套完整的AI算力基础设施体系：拟收购YV CLOUD Limited及其核心运营主体上海有孚云计算，拿到云计算和数据中心服务平台；上海有孚云与一家中国科技公司签下具约束力的五年服务协议，锁定不低于人民币24亿元的合同价值；随后斥资约人民币12.88亿元采购高性能服务器，把客户需求转化为硬件能力；最后再以股份配售和可转换债券补充资金，预计净筹约10.78亿港元，其中约90%用于支持收购及相关业务。 收购、长约、采购、融资，四个动作连起来看，逻辑就很清楚了。 说白了，晋景新能并不是先讲一个算力故事，再慢慢寻找客户和资产。它选择的是一条更扎实的路径：先把平台和需求基本盘摆到桌面上，再部署服务器，最后用资本把交割和扩张速度推起来。 这也是为什么我更愿意把此次融资理解为“最后一块拼图”，而不是战略起点。 一、算力生意最怕的三件事，晋景新能正在逐一拆掉 算力行业看起来热闹，真正做起来却绕不开三道关：客户从哪里来，服务器如何形成有效供给，重资本投入靠什么支撑。 市场上并不缺买卡和建机房的公司，缺的是能让硬件持续运转、把利用率变成收入、再用收入支撑扩容的平台。 这句话很重要。 GPU放在机房里只是资产，只有接入客户、完成调度、稳定交付并形成持续计费，它才真正成为一门生意。换句话说，算力资产的价值从来不只取决于“有多少卡”，更取决于“有没有长期需求、能不能稳定交付、能不能持续扩容”。 晋景新能这轮布局，恰好在按顺序解决这些问题。 第一步，是平台。 公司拟以22亿港元基础代价收购YV CLOUD Limited及上海有孚云计算相关权益，总代价最高不超过25亿港元。对一家要切入算力基础设施的公司来说，最难的往往不

钶锐锶要上会了。 这家聚焦全直驱数控机床和数控系统的企业，即将接受科创板上市委审议，拟募集资金约7.19亿元。 在高端装备国产化已经讨论多年的今天，一家机床企业冲刺A股，似乎很难算新鲜事。但钶锐锶值得多看一眼，原因在于它选择了一条相对少见的路线：一边做数控机床整机，一边向下进入数控系统、驱动器、直线电机和软件算法。 换句话说，它想做的，是把控制系统、关键部件和整机放进同一套技术框架里。 工业母机长期存在一个现实难题：机床主体可以制造，真正决定速度、精度和稳定性的数控系统及核心部件，却需要长时间的技术积累。部分国产机床仍然依赖外部系统和关键零部件，设备出了问题，不同供应商之间还可能出现适配和协调成本。 钶锐锶试图解决的，正是这件事。 把“全直驱”做成一门生意 钶锐锶的主要产品包括全直驱数控机床和数控系统。 2025年，公司全直驱数控机床收入约3.12亿元，占主营业务收入的76.42%；数控系统收入约8529万元，占比20.88%。两项业务合计贡献了97%以上的主营业务收入。 所谓全直驱，是让机床直线轴和旋转轴直接接受驱动，减少丝杠、联轴器等中间传动环节。 中间环节减少之后，传动间隙和摩擦对加工的影响可以得到改善，设备在速度、响应和精度上也拥有更大的提升空间。对于精密模具、航空航天、消费电子和半导体等行业而言，这些能力直接关系到加工效率和产品良率。 技术原理并不难理解，真正困难的是把技术变成可以批量交付、稳定运行的设备。 一台高端机床要面对不同材料、刀具、温度和加工工艺。实验室里的参数领先，只能说明技术方向成立；设备进入客户工厂后长期稳定运行，才意味着企业跨过了产业化的门槛。 钶锐锶的解法，是自己掌握更多环节。 从机床结构到数控系统，从运动控制到底层算法，再到部分驱动器和直线电机磁板，公司逐步建立起软硬件协同研发体系。遇到加工精度、动态响应或者复杂曲面控制问题时，技术团队可以同

8月9日，摩尔线程发布2026年半年报。 营收17.36亿元，同比增长147.42%，半年已经超过2025年全年；毛利总额9.89亿元，同比增长103.78%；归母亏损同比收窄95.73%，基本接近盈亏平衡，同时，摩尔线程保持高强度研发投入，商业化也在全面提速。 有些财报看完，留在脑子里的只是一串数字。但摩尔线程这份半年报，表面写的是业绩，底下藏着的却是一场技术路线的验收。 在我看来，这份财报真正有分量的地方，就在于它给出了一个越来越清楚的答案：距离盈利，只差临门一脚了，守得云开见月明，坚持多年的全功能GPU路线，终于和大模型时代的国产算力需求正面相遇。 长风已至。 一、全功能GPU，终于等到适合自己的时代 摩尔线程为什么能在半年内卖过去年全年？ 表面看，是国产算力需求快速增长。再往下追一层，摩尔线程恰好在这个时间点拿出了市场需要的产品——全功能GPU。 市场上不少AI加速芯片，产品重点集中在模型训练和推理；摩尔线程选择了一条覆盖范围更广的全功能GPU路线，能够实现单卡同时支持AI计算、图形渲染、物理仿真、科学计算和视频编解码。 过去，这条路线看起来有些“重”。芯片需要支持更多计算类型，软件栈也要承担更多适配工作。进入多模态、世界模型和具身智能阶段后，这些能力开始找到共同的落点。 比如训练一个机器人拿起杯子，模型既要识别物体，也要理解空间、光照、碰撞、摩擦和重力。背后既需要AI计算，也需要图形渲染和物理仿真。摩尔线程旗舰产品MTT S5000能够支持大模型训练，同时具备图形渲染、物理仿真等能力，可以承接更多类型的计算任务。 全功能GPU的商业价值由此变得具体：客户建设一套算力基础设施，可以同时面向今天的大模型训练，以及数字孪生、具身智能和科学计算。 算力中心的投资周期通常以年计算，模型架构的变化却可能以月计算。客户自然希望今天买下的算力，两三年后依然能够使用。对摩尔线程来说

上周日（20日）溜进WAIC（世界人工智能大会）会场，本来直奔大模型展区，想看看这届又有啥花里胡哨的“涌现”名场面。结果路过均胜电子展台，硬是给我拽住了脚后跟——整整一排，手、头、脑子、电池，全是机器人的物件儿。 说真的，我揉了好几下眼睛。灵巧手站台，站了很多人，这家伙，手指头还能跟人比划OK手势；旁边搁着个“头部总成”，跟外星人脑壳似的；再往右，赫然是“具身智能大脑”的运算盒子的机器人展示，再往站台里面走几步四足机器人和具身智能机器人的半固态电池样品也是不少人在与现场的工作人员交流。 这跟上次我在车展上看到的均胜，简直不像同一家公司。那时候它在展示智能座舱和智能架势之外，机器人也就传感器这些小物件为主，但今天这阵仗，分明是在喊话：别再用老皇历翻我了，我连“脑子”和“手指头”都端出来了。 灵巧手+头部总成：把自动驾驶的“眼睛”安到机器人脖子上 先说那只手。我是直接上手捏了，它那个关节阻尼感和力反馈的精细度，明显不是实验室摆拍的玩具。旁边工作人员被我盯得不好意思，补了句“很多传动和力矩感应技术，跟咱们智驾平台技术同源”。 这一下点醒了我。均胜这些年给宝马、大众做智能驾驶的“感知－决策”系统，练出来的本事是什么？是把物理世界的路况，实时翻译成电信号指令。 这套本事放到机器人身上，就是让“头部总成”里的双目视觉、超声波、毫米波雷达协同工作，给机器人构建出一张三维语义地图。 你细品——自动驾驶汽车看的是车道线、行人、红绿灯；人形机器人看的是桌角、台阶、茶杯把手。场景变了，但“看懂环境并躲避障碍”的底层算法和硬件集成能力，几乎是复制粘贴。均胜现在做的，等于把车规级“眼睛”和“小脑”拆下来，重新拼装到机器人的脑袋和手腕上。这不叫跨界，这叫技术套利。 具身智能大脑：最值钱的“车规级”底牌 展台上最不起眼却又最炸裂的，是那个“具身智能大脑”运算盒子。说实话外观很平庸，就一个银色的长盒子。但

范式发了正面盈利预告，数据确实好看——上半年营收32到40亿，同比增长22%到52%，净利润从亏损直接跳到9000万到1.3亿。 但我更感兴趣的不是数字本身，而是范式怎么赚到这个钱的。 Token吞吐效率提升——公告里这句话信息量很大。翻译一下：同样的算力硬件，别人跑一个Token的成本是1块钱，范式可能只要5毛。AI行业最大的成本就是算力，大多数公司卡在“卡买了但用不好”的困境里，范式把这个问题解决了。毛利率自然好看，利润也就出来了。 更有意思的是，这种效率提升不是因为买了更便宜的卡，是因为软件层做得更好——vGPU调度、异构纳管、模型适配，这些技术壁垒堆出来的效率优势，竞争对手很难短期复制。 销售费用占比下降——这又是一个与直觉相反的信号。大部分AI公司在扩张期都是销售费用先涨，营收再跟上来。范式反过来，营收在涨，花钱的效率在提升。一增一降之间利润就出来了。这至少说明一件事：它的产品在市场上的接受度在提高，不需要靠猛砸销售来换增长。 平台化——各业务线共享技术底座，成本被摊薄。项目制公司的逻辑是：做一个项目招一批人，利润增长是线性的。平台型公司不一样，前期高投入建好底座之后，多跑一条业务线，边际成本很低。上半年多条业务线同时在推进，成本没有跟着线性涨，利润自然就释放出来了。 范式赚钱的方式，说到底就一句话：靠效率赚钱。在AI这个普遍还在烧钱的赛道里，能做到这一点，说明商业模式已经跑通了。盈利能持续多久、跑多快，还需要看后续几个季度的数据，但至少方向已经明确了。 $范式智能(06682)$ @爱发红包的虎妞

逛完WAIC 2026，机器人亮相并不鲜见。如果你觉得人形机器人还只是“花瓶”，那一定是因为你还没走到极智嘉（Geek+）的展台。这里的一群机器人已经上了真实的流水线——在Gravity 4D具身模型的驱动下，全场唯一兼具泛化能力与速度效率的具身智能编队，正在真真正正地“上班”。 01 一片“表演艺术家”中，我看到了全场最大的落差 从世博展览馆走进去，今年的WAIC几乎被人形机器人“霸榜”了。 但一圈逛下来，胸口堵得慌。你会看到两种极端的“演出”：一种是泛化能力强，但慢得让人心碎。机器人像早期工业机械臂一样，抓取要先停止、再思考、再转头、再伸手。动作一帧一帧地“卡”出来，观众等得都能刷完两条短视频，它还没把手伸到位。另一种是速度很“溜”，但只敢面对固定的SKU。不敢放异形物体，不敢有遮挡，稍微变个姿态，机器人就直接宕机。 本质上，当前行业陷入了一个死局——要么慢，要么笨。 很多厂商甚至迫不得已，把试验台伪装成货架，用一整面高清LED屏播放在实验室里拍的“绿幕特供版”演示。人形机器人仿佛成了WAIC的“概念车”，酷炫，但只存在于视频里。 02 画风突变：走到极智嘉展台，他们是真的在“干活”！ 直到我走进极智嘉（Geek+）的展台，画风突然变得极度硬核。 这里没有沉浸式的虚影，没有遥控的摆拍。一条货真价实的微型仓储生产线摆在眼前。刚刚发布的通用人形机器人Gino1，正和移动机器人、拣选工作站编队作业——拣货、抱箱、投递一气呵成，全程毫无停顿。 它不是来“表演”的，它是来“上班”的。 它又快：Gino1打破了“抓完再转身、转完再移动”的传统操作逻辑，实现了手脚协同的全身并行控制。它的手臂在移动中就已经开始调整商品高度、对准目标格口。据现场技术人员透露，这种控制方式直接把单任务作业时间缩短了30%。连续演示了N轮，没有一次卡顿，没有一次掉落。 它又“见多识广”：面对充气量

最近盘面相信所有人都深有体会：大盘整体已经超跌，前期疯涨的 AI 四大热门赛道，迎来了惨烈的集体回撤。不少个股直接腰斩，回调力度远超市场预期。 昨晚，外围美股科技板块跌幅居前，半导体概念股大幅下挫，今天上午上证指数跌幅3.19%，近5000家下跌。 这个阶段下，AI龙头、算力概念股的业绩报告尤为重要，一方面是自身业绩的证明，另一方面则为AI算力板块注入强心剂提供弹药。 7月16日晚，国内GPU龙头摩尔线程发布2026上半年业绩预告，超出市场预期。 （1）营收区间：2026年1-6月预计营收16.5亿—17.5亿元，2025年同期仅7.02亿； （2）同比增量：同比多赚9.48亿—10.48亿，增速135.12%~149.37%，直接翻倍； （3）相对去年同期倍数：今年上半年营收是去年同期的2.35~2.49倍。 在大盘如此恐慌的AI科技板块，早盘在壁仞科技、海光芯正大跌的情况下，摩尔早盘曾红盘，实属不易，这也与公司基本面的质变有关。 WAIC 2026，才是看懂摩尔线程的正确姿势 比起纠结报表，我更关注今天人工智能大会上摩尔线程摆出来的东西。 据报道，这次摩尔线程携"云-边-端"全场景智算产品矩阵亮相WAIC 2026，以"模型训练工厂""词元生产工厂""智能体生产工厂"为主线，全面展示国产算力支撑大模型训练与推理、具身智能、世界模型和物理AI的实际解决方案，为能源、金融、教育、互联网、交通等重点行业持续赋能。 注意这个矩阵的完整性：从训练到推理，从云端到边缘，从通用大模型到具身智能、物理AI——这是一整套国产算力基础设施的生态系统，完成了从"能用"到"好用"再到"规模化落地"的闭环验证。 展台就是实力的实体化。上半年的营收翻倍，和WAIC上这套全场景矩阵，本质是同一件事的两面：产品真的卖出去了，而且卖进了万卡集群这种最高门槛的场景。 信号已经足够清晰：AI从概念炒作进入产

7月13日，阶跃星辰全球首款大模型原生AI智能体手机STEPX Neo亮相。同天，全球智能产品平台型企业，华勤技术发布半年业绩预告，归母净利润预计达到29亿至30.5亿元，同比增长53.5%至61.5%。 一边是AI终端的新物种，一边是接近30亿元的半年利润，看似不相干的事情却指向同一件事——华勤技术的估值错位。 同一天，两件事放在一起看，华勤技术的估值逻辑，我觉得可能已经走到需要重新校准的时候。 一、大模型开始向下定义硬件，华勤站到产品共创的位置 先看STEPX Neo究竟新在哪里。 传统AI手机更像一位随身助手，可以搜索、总结、修图和回答问题。STEPX Neo想再往前走一步：搭载智能体原生操作系统Step AOS和个人智能体阶跃Amoo，通过协议接口调用通信、文件、系统以及第三方应用能力。 说得直白一点，过去是人打开应用、寻找功能、完成操作；现在的方向，是用户说出需求，智能体自己拆解任务，再调用多个应用把事情办完。 与此同时，阶跃星辰还公布了首批生态合作伙伴，包括支付宝、百度、美团、京东、滴滴、携程和高德地图。智能体手机能否真正跑起来，关键就在应用能否调用、任务能否闭环，这套协议生态提供了落地基础。 据知情人士透露，这款 STEPX Neo 智能体手机的制造环节，由 A 股上市公司华勤技术承接，但双方并非简单的贴牌代工关系，而是深度绑定的联合协作模式。 B+轮战略入股→C轮持续加码→深度代工（非贴牌）→共同出席发布会。双方合作贯穿技术研发、供应链整合、量产交付全周期。 具体表现如下： 因此，这件事对华勤的意义，已经不只是一笔手机订单。 当手机进入智能体阶段，整机厂商需要处理模型部署、系统适配、功耗控制、散热、通信和规模制造等问题。华勤过去积累的研发设计和供应链能力，开始有机会进入更复杂的软硬件协同环节，并且，未来可切入AI平板、AR眼镜、机器人、车载智能体终端等更多品

2026年7月的A股，绕不开一个词：AI应用。 上半年算力和大模型狂飙的时候，市场还在争论到底是“卖铲子”厉害还是“挖金子”厉害。到了下半年，答案已经明牌了。 7月6日，广东省委副书记、省长孟凡利到广州市调研部分探迹科技等人工智能企业，要“以更加有力有效的‘政策+工作’全力推动人工智能产业高质量发展和全域全时全行业高水平应用。 7月8日晚，浙江真爱美家科技股份有限公司（003041.SZ）发布公告，AI独角兽探迹科技入主，探迹科技创始人兼CTO陈开冉当选上市公司董事长，成为新一代核心掌舵人。7月9日高盛发布“做多中国AI价值链”的报告，明确引导资金进行区域仓位再平衡，增加中国AI资产配置权重，成为亚洲科技资金轮动最重要的标志性事件。 同样2026年，英伟达CEO黄仁勋抛出了一个极具穿透力的产业模型——“AI是一块五层蛋糕（AI is a Five-Layer Cake）”。 把这几件事放在一起看，格雷得出一个结论：AI应用从“讲故事”进入“拼真金白银”的阶段了，而A股这笔关于“AI应用重估”的账，刚有人开了头。 探迹的AI应用落地：3.5亿家企业知识图谱，每天烧1500亿Token 格雷常讲，AI只看落地端。 像黄仁勋说的，AI是一块五层蛋糕，能源、芯片、基础设施、模型、应用。 前四层是在疯狂地“烧钱建印钞机”，那么只有第五层，才是真正把钱印出来的地方。 探迹做的就是第五层-AI应用。 整块“五层蛋糕”的资金流向是单向的。 如果应用层赚不到足够的钱来反哺底层巨大的资本开支（那些买核电和GPU的钱），这块五层蛋糕就会因为资金链断裂而坍塌，演变成一场人类历史上最昂贵的泡沫。 目前的挑战在于，许多企业虽然接上了AI，但带来的只是“生产力的局部提升（如员工写邮件快了10分钟）”，而不是“商业模式的重塑（比如直接裁掉了一个昂贵的部门或创造了全新的收入来源）”。 这时候，探迹

今天看了Momenta的上市材料，后劲挺大。 713亿港元市值，6.49%开盘涨幅，413倍公募超购，这些数字当然抓眼球。但把这些热闹拨开，真正让人反复琢磨的，是另一个问题：为什么一批全球长线资金、主权基金、产业资本和头部车企，会在这个节点上，集体把筹码押到一家不造车的自动驾驶公司身上？ 开盘涨多少，是一天的情绪。14家基石一起进来，才是更值得细品的信号。 这批基石的分量，跟常见的不太一样 港股IPO有基石投资者不稀奇，稀奇的是这批钱的成分。 GIC投了1亿美元，富达国际投了1亿美元，贝莱德、橡树资本、富兰克林邓普顿这些名字也在列。另一边，梅赛德斯-奔驰和比亚迪同时坐上了同一张桌子。 前一类是长线财务资本，它们看的是十年甚至更长的周期，判断一个赛道值不值得重仓。后一类是产业资本，它们算的是另一笔账——这套系统能不能真正上车，能不能帮我在下一阶段竞争中不落后。 这两类资金同时下注，本身就是一种验证。财务资本可以看错，产业资本也可以看错，但两类人在同一个时间点对同一个方向投了赞成票，这个共识值得重视。 更不用说，奔驰和比亚迪同时出现在一家公司的基石名单里，在全球汽车产业链里都找不出第二个例子。两家在终端市场打得不可开交的主机厂，在Momenta这里站到了一起。这个信号的指向性已经很清楚了。 车企投的是未来十年的选择权 传统的主机厂和供应商关系很清晰。你做一个零部件，我采购，价格谈拢，交付稳定，合作就成立。 但Momenta材料里那串客户名单——奔驰、比亚迪、上汽、通用、丰田、现代、奇瑞，全球前十大车企里九家都在——事情就不一样了。 这更像是在给自己的下一代智能化能力上保险。 今天汽车行业的竞争逻辑已经变了。三电系统的差距在缩小，底盘工艺的水平在趋同，渠道和品牌固然重要，但消费者越来越在意的是另一件事：这辆车的“大脑”够不够聪明，够不够安全，够不够在买回来之后还能持续进化。 谁能

中国内地机器人核心零部件制造商福谐波（03952）已于25日招股结束，据格隆汇报道，以公开集资额5746万港元计，来福谐波共获得4576倍超额认购，吸引了18.3万人认购。 这一认购热度使其跻身港股历史上公开发售最受追捧的新股之一，仅次于毛戈平、晶科电子等少数案例，同时也在同批四只新股中实现了断档式领先。 由于公开发售认购倍数远超100倍，根据回拨机制，来福谐波的国际配售部分将回拨至20%，以满足散户市场的庞大需求。 作为国内仅有的两家实现人形机器人用谐波减速器量产交付的厂商之一，来福谐波按2025年出货量计位居国内市场第二（份额21.4%），深度受益于人形机器人与工业机器人爆发的产业红利。 细究其招股书你会发现，这根本不是一场短期押注，而是一次对“已经发生的产业趋势”的集中投票——市场看见了过去三年它做对了什么，也相信它在未来能走得更远。 基本面：三年营收增长近两倍，国产替代双寡头之一 来福谐波是国内机器人精密传动核心零部件专业供应商，业务覆盖谐波减速器、关节模组、机械臂、自动化工作站完整产品矩阵，产品主要配套人形机器人与工业机器人两大赛道。 公司2015年正式布局谐波减速器业务，核心竞争壁垒聚焦谐波减速器自主研发与产业化能力。 根据灼识咨询2025年数据： 以出货量计，公司谐波减速器市场份额为21.4%，位列中国市场第二； 以收入计，市场份额为12.9%，同样位列第二； 截至2025年末，公司是国内仅有的两家实现人形机器人专用谐波减速器批量交付并进入量产阶段的厂商之一。 关于市场地位的特别说明：谐波减速器市场长期由日本企业哈默纳科主导，但以2025年出货量计（21.4%），来福谐波已稳居国内前二，在国产替代浪潮中形成了稳固的双寡头竞争格局。 核心产品与技术实力 公司构建了四大产品矩阵，从核心零部件向整机解决方案延伸： 1.谐波减速器（核心基本盘）：产品定位精度达±15角

2026年走到一半，一级市场的具身智能赛道，体感温度并不高。 我还记得年初还在关注整机落地场景，然后到了二季度，大家的开始提问：钱烧到什么时候是个头？与此同时，宇树把四足机器人的BOM成本压到了消费电子级别，渠道铺进了海外商超。圈内人开始点头，说“这才是商业化的样子”。 但紧接着，回到行业端，另一层焦虑浮了上来：当一个赛道只有一个宇树跑通了硬件规模化的账，其他人的故事，还怎么讲？ 这不是唱衰。如果具身智能的终局就是比谁把电机做得更便宜、把结构做得更稳、把整机价格打下来，那这个故事在2026年，头部就已经锁死了。 但如果不是呢？ 近期，星海图在北京亦庄开了2026全球开发者大会。当天圈内不少人也都嗅到信息，半个具身智能产业链的人，都来到了亦庄。 确实，这场会信息量不小。新模型G0.5发布并开源，六大权威榜单全球第一。双足人形机器人Kengo首秀。联合北京亦庄成立数据公司“亦数智能”，启动百万小时真实数据计划。 不过，光凭几款新品就让半个产业链到场？我觉得不止。这场会真正在做的事，是回答上面那个一直没人答好的问题。而且答案，跟很多人预想的都不太一样。 相信还有很多人不了解这场大会意义，那么接下来的分析，咱们不预设结论。仅从三个问题切入，用事实和数据，一层一层剥开看看，这个具身智能的终局可能长什么样。 第一个问题：同样是整机，走的哪条路？ 宇树的逻辑很清晰。硬件时代，跑得最快的赢。自研电机，规模化制造，把四足机器人做成了“带腿的iPhone”。靠的是供应链效率和运动控制的长板。这条路上，宇树已经用出货量证明了账能算过来。 星海图这次也发了整机。双足人形机器人Kengo，加上轮臂R1的全系升级。看上去，也是在秀硬件肌肉？但有个细节，很多人没注意。 结合下，CEO高继扬在台上给公司下定义，用的是“具身大脑企业”，后面紧跟着四个字：预训练为核心。与此同时，会场展区里，最核心的位置摆的也