3月25日，德适生物（02526.HK）完成招股，市场反响热烈，公开发售部分超额认购高达1073.37倍，一手中签率仅2.14%，散户需认购约1600手以上方可稳获一手。而国际配售方面，虽最终数据尚未公布，但3月20日招股首日半日即录得逾2倍认购，机构投资者抢筹踊跃，一票难求，预计最终国际配售的超购倍数有望达到5至10倍以上。
这一现象的背后，是市场对优质AI+医疗标的的坚定认可，而历史行情早已印证生物医药行业高超购与强涨幅的正向关联 —— 轻松健康（02661.HK）于 2025 年 12 月在港交所上市，其同样超购一千多倍，与德适生物旗鼓相当。该公司暗盘收 51.7港元，较 22.68 港元的招股价大涨 127.9%，股价成功实现翻倍，首日更是突破58.7港元，暴涨158.82%。上市后股价持续走高，截止 2026 年 3 月 25 日，其股价已跃升7倍至156.4 港元，成为市场热议的明星股。德适生物作为 2026 年医疗 AI 赛道的核心稀缺标的，如今也跻身近年生物医药新股超购第一梯队，叠加国际配售首个半日吸金超 16 亿港元、超购逾 2 倍的机构抢筹盛况，市场热度与基本面支撑形成双重共振，为后续表现筑牢基础。
一、暗盘表现前瞻：热度与基本面的双重支撑
结合市场情绪与公司基本面，市场对德适生物暗盘表现持相对乐观态度，预计大概率将迎来正向反馈。其核心支撑逻辑在于：作为港股稀缺的“医学影像大模型第一股”，公司技术定位独特、赛道优势明显，同时在技术、业绩与商业化方面均展现出良好势头，基本面扎实，具备较强吸引力。不过需留意的是，本次发行未设置绿鞋机制，或加剧短期股价波动，但考虑到当前认购热度，该风险在一定程度上已被市场情绪所消化。
二、核心亮点解析：技术、业绩与赛道的共振
1. 技术壁垒构筑竞争优势
德适生物的核心竞争力在于其深厚的技术积累。公司自主研发的 iMedImage 医学影像基座模型，是全球参数规模领先的通用型医学影像模型，支持多种影像模态，覆盖广泛临床场景。核心产品 AI AutoVision 作为国内首款进入国家药监局 “创新医疗器械绿色通道” 的染色体核型辅助诊断软件，临床检测灵敏度与特异度均达 100%，整体识别准确率 99.86%，展现出强大的技术实力。
2. 业绩增长与盈利结构优化
财务数据显示，公司营收保持快速增长，2025 年前 9 月营收同比增长 469.8%。同时，大模型技术许可业务毛利率高达 96.5%，2025 年前 9 月整体毛利率回升至 75.9%，该业务收入占比跃升至 51.4%，成为第一大收入来源，盈利结构不断优化，展现出良好的盈利能力和发展潜力。
3. 赛道前景与政策红利
“人工智能 + 医疗”是国家重点支持的领域，2026全国两会期间，政府工作报告明确提出要“持续推进‘人工智能+’行动，支持大模型在重点行业深度应用”，进一步释放了政策红利。德适生物所处的医学影像 AI 赛道，正契合这一战略方向，行业增长潜力巨大。公司作为行业龙头，有望充分受益于政策支持与行业快速发展的双重驱动。
4. 资本认可度与商业化进展
公司在 IPO 前已获得10轮融资，累计募资额达 3.97 亿元，获得了国中资本、紫金港资本等知名机构的认可。同时，公司产品已覆盖全国 31 个省市的 400 余家医疗机构，中国排名前十的医院（如北京协和医院及复旦大学附属 中山医院）中的采用率达到40%，商业化进展顺利，为未来业绩增长奠定了坚实基础。
德适生物此番备受追捧，背后是“稀缺性+基本面”的双重逻辑支撑。短期而言，市场热度有望助推暗盘及上市初期表现；长期来看，公司在技术、业绩与赛道上具备领先AI医学影像同行7-8年的优势，将为其后续成长注入持续动力。总体而言，这是一只兼具短期情绪价值与长期成长潜力的稀缺标的。
文章转自松果财经，文章版权归其所有
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