美联储 FOMC 前瞻：九成概率维持利率不变，沃什能否兑现 “硬核鹰派暂停”？ 联邦基金期货市场定价显示，本周 FOMC 维持利率不变的概率接近 90%。本次会议最大悬念在于：沃什主席能否交出一份实打实的鹰派按兵不动决议，为年底加息埋下伏笔证券时报。 一、核心看点 联邦基金期货交易员已将本次维持利率不变的概率定价至 90%，沃什的新闻发布会因此成为全场焦点。 沃什一贯克制前瞻性政策表述，不会给出明确的加息承诺。对交易员而言，本次会议最具交易价值的信号，将来自投票结果。 一旦落地硬核鹰派暂停，欧元兑美元大概率下破 1.1130，刷新 17 个月新低；随后进一步考验支撑位 1.1075，中长期或将触及 1.10 整数关口。 二、会议时间安排 2026 年 10 月 FOMC 议息会议将于 10 月 29 日北京时间凌晨 2：00 公布利率决议。 美联储主席凯文・沃什将在美东时间 14:30 召开新闻发布会。 三、市场利率预期 路透调查显示，100 位受访经济学家中，94 人判断美联储将把联邦基金利率维持在 3.75%–4.00% 区间不变。 CME FedWatch 数据印证了市场主流预期：期货交易员定价本次维持利率不变的概率高达 90%。 （配图：CME 美联储利率概率定价图） 而 12 月的市场预期则出现明显分化。数据显示，交易员押注年底前至少加息一次的概率突破 80%，这也给本次会议定下基调：市场正在等待一场鹰派暂停，为年末加息铺路。 （配图：CME 年底加息概率定价图） 四、决议声明前瞻：投票票数是核心信号 沃什上任后持续精简货币政策声明，未来这种极简文风还将延续，决议文本本身可挖掘的信息有限。 本次声明最大看点是投票分歧：12 名票委中，会有多少人投出反对票、主张立刻加息。 克利夫兰联储行长贝丝・哈马克、达拉斯联储行长洛里・洛根是两大鹰派核心，最有可能投下反对票；明尼

VIX1D（1日期权波动率指标）升至10.7。在CPI数据公布前一日，该读数处于明显偏低位置，但两位数水平仍高于个位数区间；受CPI数据结果影响，今日开盘该指标大概率落在7‑15区间。 VIX1D-日线图 与此同时，9日实现波动率回落至6.93%，已经进入敏感阈值：一旦标普500指数日内波动幅度超过约40个基点，实现波动率就将拐头向上。该指标仍存在进一步下行空间，前提是指数涨跌幅被约束在40个基点以内。此前9日实现波动率一度触及4%附近，意味着指标已经逼近历史下沿。 SPX VIX-图表 这也凸显出隐含相关性与个股波动率的逻辑关系。即便实现波动率持续走低，VIX 依旧稳定运行于14‑16区间，与模型测算结果保持一致。当前隐含相关性处于低位，难以推动VIX进一步大幅下行。模型测算显示：即使1个月隐含相关性指数降至4，VIXEQ降至50，VIXEQ升至50，对应的VIX理论值仅约10；叠加通常3‑4个点的期权价差，实际VIX大致落在13‑14。虽然价差存在收敛至2个点的可能性，但综合判断，VIX向下空间有限，上行风险显著更大。 VIX图表 再看SPY/RSP比价，该指标现已来到关键拐点，技术形态走出三重顶，预示未来数日RSP与SPY的相关性或将明显抬升。后续市场存在三种情景：一是标普500（SPY）跌幅大于等权重标普（RSP）；二是RSP涨幅跑赢SPY；三是SPY下跌、RSP上涨。无论哪一种情景兑现，市场都有可能迎来一次重要的状态切换（regime shift）。 SPY-RSP-日线图 值得注意的一个细节是：历史上出现类似形态时，由SPY/RSP比价推导的隐含相关性均会显著抬升，这预示市场出现大幅波动的概率正在走高。 SPY-RSP-日线图

美国10年期美债收益率已经终结始于1987年的下行趋势，目前略低于5.25%，该位置对应2006、2007年形成的双重顶。一旦突破这一关口，上方几乎没有明显阻力，下一目标看至5.50%，随后是5.90%。30年期美债收益率已然突破对应阻力位；若当前三角形整理形态向上突破完成，测算目标位约6.7%。 实际收益率走势同步上行，10年期实际收益率逼近3%，而5年5年期远期盈亏平衡利率显示，市场当下判定的中性利率水平，已经远高于过去二十年间的任意水平。 这使得本周经济数据的意义非同寻常。周二将公布JOLTS职位空缺数据；周三公布PCE物价指数以及GDP终值修正数据；周四公布ISM制造业PMI；周五发布9月非农就业报告；期间美光科技也将披露财报。如果数据强于预期，将会进一步助推美债收益率上行。此前单单一份标普全球PMI数据，就曾推动10年期美债收益率单日上行15个基点。 与此同时，股市开始对上述变化进行定价。债市波动率大幅飙升，VIX恐慌指数飙升10%至16上方，进入轻度不确定区间，但尚未触及20这一关键警戒阈值，整体仍未进入恐慌阶段。隐含相关度接近历史低位，表明市场预期个股走势分化、指数层面的波动被分散，但这同时也意味着，一旦宏观风险升温，分散化保护可能迅速失效。投资者开始留意美债收益率上行带来的潜在风险，股债之间的定价背离仍未完全消除。风险呈现单向非对称特征，下行风险大于上行空间，这与标普500指数此前创出新高所传递出的乐观信号截然不同。拆解指数内部可以看到，等权标普500、罗素2000小盘股，甚至道琼斯工业平均指数，都呈现出另一番景象——市场广度收窄，市值加权指数的强势并未得到内部多数个股的确认。

近几个月以来，市场得到的信号是美联储不会再提供明确前瞻指引。美联储主席沃什借助杰克逊霍尔全球央行年会阐释美联储的政策思路，将后续市场定价交给市场自身来演绎。而本周，美联储理事克里斯・沃勒（Chris Waller）表态，即将公布的CPI报告，将是决定9月是否加息的核心依据。 比较特殊的是，本周PPI数据将于9月10日（周四）率先出炉，CPI则在9月11日（周五）发布，而CPI极少会安排在周五公布。市场预期核心CPI环比上涨0.2%，核心CPI同比从2.5%回落至2.4%；整体CPI环比预计由0.1%升至0.4%，同比达到3.4%。卡尔希交易平台与利率互换市场的预期与上述预测基本一致，从表面数据看，并不预示会出现爆表的通胀读数。自去年10月政府停摆导致大量数据缺失之后，核心CPI的数据质量一直受到干扰；11月的数据有望帮助我们看清真实的通胀水平。 但另一方面，上周ISM非制造业PMI的物价支付指数攀升至约72，创下2022年9月以来新高，该指标自2024年起便与CPI走势出现背离；物价支付指数往往领先于CPI同比数据。服务通胀是美联储五年来始终难以压制的顽疾，而商品价格近期又开始制造新的麻烦。本月柴油、汽油等能源价格走高，有可能推升CPI，并向外传导至PPI，最终也会反映至核心PCE物价指数当中。 叠加能源价格上行，同时短端美债收益率走高，通胀数据存在超出预期的风险。这会将美联储推入两难处境：如果选择不加息，就等于把主动权交还给市场；市场将不得不面对美联储对高通胀无动于衷的局面。尤其在美联储理事刚刚进入静默期前就表态，若通胀数据爆表，他将倾向于支持加息。美联储需要非常充分的利好证据，才可以不开启加息；多数委员倾向认为利率大概率需要上行。叠加此前超预期强劲的就业报告，劳动力市场走弱已经不再是按兵不动的借口。 2年期美债收益率的表现也印证上述判断，该指标往往领先有效联邦基金利率。

本周市场焦点将围绕英伟达（NVDA）展开，但这一热度只会持续至周三。随后，市场目光将转向一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）将发表就任主席后的首次演讲。市场会密切留意任何信号，判断沃什是否会改变立场，不再延续美联储过去呵护市场的操作模式。目前的判断是，他不会转向。摆脱美联储前瞻指引束缚的市场是一件好事，更重要的是，允许收益率曲线陡峭化同样具备积极意义。 我们已经看到期限溢价上行，这是债券市场要求为持有美国债务获取更高风险补偿的体现。按照ACM模型测算，10年期美债期限溢价目前仅为82个基点，放在历史维度依旧处于低位；在量化宽松推行之前的数十年间，该指标均值约为150个基点。倘若仅期限溢价回归这一历史均值，叠加中性利率处于4%下方区间，就足以推动美国10年期国债收益率突破5%。 10年期期限溢价图 美联储减少前瞻指引，同样意味着债券市场隐含波动率将会抬升。尽管长端收益率近期有所走高，但ICE美银MOVE指数依旧维持低位，背后原因在于市场仍笃定自己能预判美联储接下来的几步政策动向。一旦这份确定性消失，每一场议息会议都将成为变数重重的关键事件。即便美联储一次加息都不落地，利率波动率也会迎来结构性重估。 美债波动率指数 这点十分关键：单单依靠联邦基金利率，对收紧金融条件的作用十分有限。真正起到收紧效果的是收益率长端：10年期美债收益率上行，会传导至抵押贷款利率、企业融资成本以及股市估值倍数；而利率波动率抬升，则会进一步推高信用利差。这正是鲍威尔当年未曾启用的政策传导渠道。 因此，政策思路将会是让长端收益率走出鲍威尔时代从未出现过的行情 —— 允许其上行。放任收益率曲线陡峭化，扩大债券市场波动，依靠走高的长端利率完成金融条件收紧，直至通胀出现实质性回落。待到通胀明显下行之后，美联储才有空间调降短端利率。 在这样的大背景下，沃什周五的讲话几乎

美国财政部宣布，将10年期、20年期及30年期美债的回购规模从20亿美元扩大至40亿美元，受此消息影响，美债收益率当日大幅下行。此次回购释放出一个十分明确的信号：旧券（非当期新发美债）市场流动性极度匮乏，买卖价差也在不断走阔。 所谓旧券，指的并非最新一期发行的国债，这类债券本身的流动性与成交规模先天就偏低。 流动性紧张或许源于该类债券买盘不足，对此我尚难下定论。但财政部在季度再融资公告发布仅两周后就推出该举措，足以说明这段时间市场已经发生实质性变化，此轮美债收益率上行，部分是流动性层面问题所致。 美债抛售行情是否已经结束？大概率还没有。不过30年期美债收益率阶段性回落至5.1%是有可能的。但无论从何种角度来看，这都不属于量化宽松（QE）。财政部需要在收益率曲线短端新发债务，以此为长端债券的回购操作筹措资金。 美国30年期收益率日线图 美元指数并未对周三的这则消息给出正面反应，而韩元在当日本就已经走强；消息落地后，韩元涨势进一步扩大，美元兑韩元汇率单日下跌1.7%。该货币对目前明显处于超卖状态，价格跌破布林带下轨，同时相对强弱指标RSI已经低于30。因此判断，美元兑韩元要么反弹向20日均线回归，要么进入横盘整理阶段。 这对于韩国综合指数（KOSPI）以及整体AI交易板块而言，大概率都不是利好。 美元/韩元日线图 自2025年4月市场回调以来，大量韩国资金流入海外市场；韩元走强，很可能反映出资金正从美元资产回流韩国本土。 韩国流动性数据图 标普500指数周三的走势很大程度上由期权仓位支撑，表现和周二基本一致。半导体ETF（SMH）也是同理，560美元的看跌期权墙发挥了支撑作用。 但SMH面临风险：大量更高价位（尤其600美元附近）的看涨期权处于未平仓状态，如果SMH无法开启上行，这些看涨期权价值将会逐步消融。一旦560美元这道看跌期权墙被击穿，SMH或将迎来更为猛烈的下跌；倘若

SpaceX史上首份季度财报，揭露了公司鲜明的经营现状：一项优质核心业务全力输血，支撑着规模庞大的AI布局。但财报披露的盈利，仅是会计核算层面的账面结果，并非真实现金流盈利。更关键的是，短短两日后，一场规模远超当前流通盘的股东解禁潮即将来袭。 2026年8月4日收盘后，纳斯达克上市企业SpaceX（股票代码：SPCX）披露了公司上市以来首份经审计的季度财报。这家企业仅在今年6月完成上市，本次业绩披露的时间节点极具特殊性。 数据来源：InvestingPro 8月6日，也就是财报发布两日之后，公司首批限售股将迎来解禁。纳斯达克此前豁免了美股上市企业最低10%流通盘的常规要求，SpaceX本次IPO仅对外发行约4.9%的股份。这意味着仅首批解禁股份的数量，就超过了公司当前全部流通股本。首份业绩落地叠加股票供给大幅扩容，两大关键事件在同一周碰撞，构成了未来股价走势的核心基调。 这一特殊格局将主导公司后续所有市场表现。本次上市本质上不仅是融资行为，更是一场精心规划的流动性释放动作。未来数月，SpaceX的股价走势，将同时取决于公司经营基本面与内部股东解禁抛售节奏，二者权重不分伯仲。正因如此，相较于紧盯短期盘面波动，深挖企业真实经营质地更具参考价值。 从基本面来看，这份首季财报的真实成色，远比市场表层的亏损数据乐观，却也比账面的盈利表现更复杂。本季度，SpaceX调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达35亿美元，但同期业务建设投入高达184亿美元。这两组数据的鲜明反差，道尽了公司当前的经营全貌。 季报核心解读：单一优质主业造血，重仓两大高风险赛道 理解这份财报的核心逻辑，可将SpaceX业务拆解为三部分：星链（Starlink）是稳定盈利的现金牛核心业务，星舰（Starship）与AI算力基建则是公司押注的两大巨型长期投资赛道。理清这三大板块，财报中所有看似矛盾、晦涩的数据都能得

目前市场走势与我们的预判基本一致。我们此前预测，美股夏季将进入震荡休整阶段，市场会反复波动，但不会出现深度回调，6月、7月的行情走势完全印证了这一判断。自5月14日以来，标普500指数整体维持横盘态势，围绕7500点区间震荡，市场内部板块轮动加剧。我们此前预判的行业领涨格局切换持续上演，市场整体赚钱效应与个股普涨性显著改善。近一个月的市场变化，并未改变我们的核心观点：美股指数年内有望冲击8250点。 本轮夏季震荡休整行情或将持续至初秋。当前市场最大利好来源于强劲盈利动能（FEMO），而利空扰动因素依旧较多：AI商业模式落地仍存不确定性、中东地缘冲突持续、通胀具备较强粘性，加之凯文·沃什执掌美联储后，货币政策应对逻辑尚不明确。多重因素相互制衡，使得美股整体维持指数横盘、波动加剧的格局。 震荡行情叠加杠杆交易，极易引发极端风险。上周，利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）旗下规模450亿美元的对冲基金Situational Awareness宣告爆仓。该基金重仓AI赛道多头头寸出现大幅亏损，触发保证金追缴，最终被迫将全部二级市场股票持仓抛售给城堡投资。此次基金爆仓事件，叠加沃什首场新闻发布会表现不及预期，共同加剧了上周市场波动；即便利空集中发酵，标普500指数上周依旧收涨1.0%，韧性凸显。 美股半导体板块上周走势疲弱，累计下跌3.4%，成为市场波动的主要拖累项（附图）。此前曾发文指出，标普500半导体指数大概率回落试探200日均线支撑。 接下来，我们深入拆解平静盘面之下的六大核心市场信号： 一、市场广度：中小盘全面发力，行情多点开花 标普500等权重指数持续跑赢市值加权指数，年内涨幅达12.1%，而市值加权指数同期涨幅为9.4%（附图）。 除七大科技巨头外的其余493只标普成分股，年内收益大幅跑赢“科技七巨头”与标普500整体指数（附图）。近期受益

七月，是选股策略凸显价值的月份，更是基本面投资收获红利的一年。 此前数月，大型科技股持续跑输大盘，核心原因在于头部云计算厂商大规模将资本开支转向AI基础设施，传统科技标的估值持续承压。进入七月，市场资金风格彻底切换：标普500指数内部迎来显著轮动，科技板块之外的所有细分板块均迎来明显资金净流入。 资金结构的重塑带来指数走势分化：标普500等权重指数持续刷新历史新高，而纳斯达克100指数当月大幅回调6.5%。 尽管月末最后两个交易日，微软（NASDAQ:MSFT）、亚马逊（NASDAQ:AMZN）交出超预期财报，带动市场强势反弹，为AI多头短暂修复情绪，但本轮牛市的核心逻辑已然清晰：聚焦企业利润率改善与自由现金流，是当前行情下获取超额收益的核心关键，重要性远超以往任何阶段。 对于深耕企业基本面、依托财务数据选股的投资者而言，七月无疑是超额收益的“黄金窗口期”。 这正是我们AI量化选股模型的核心优势：依托150余项成熟金融模型多维运算，对全市场标的进行系统化量化筛选，精准锁定优质投资机会，每月初为用户输出精选股票清单，并配套完整、详实的选股逻辑解析。 昨日，我们7月AI精选标的再度兑现强势行情：数字工程概念股Everforth Inc（NYSE:EFOR）单日暴涨17.7%，其七月累计涨幅已逼近60%，超额收益表现十分亮眼。 如果你错过本次七月AI精选名单，本月投资收益不及预期，那么重磅利好来袭： 在多数投资者本月深陷震荡、收益承压的同时，InvestingPro会员依托AI量化选股策略，持续跑赢大盘，收获稳健超额收益。以下为7月AI精选核心标的完整收益表现： Trinet Group（高信心精选标的）：7月涨幅 +34.74% PBF Energy：7月涨幅 +52.16% Tenet Healthcare：7月涨幅 +32.18% Everforth：7月涨幅 +57.00

周三美联储议息会议落地后，市场走出了极为反常的会后行情。美债曲线短端收益率大幅下行、价格走强，互换市场基本完全消化了9月加息的市场预期；与此同时，美债长端却遭遇猛烈抛售。当日30年期美国国债收益率一度飙升14个基点至近5.23%，创下19年以来新高。30年期美债收益率与3个月期国库券利差大幅走阔约20个基点，升至1.43%，收益率曲线出现大幅陡峭化行情。 本次议息会议释放出一个关键信号：美债长端市场已充分读懂美联储态度——央行不会再干预长端利率上行。沃什指出，自6月议息会议以来，美债名义收益率与实际收益率均大幅攀升，这意味着美联储已经观察到、并认可当前金融条件已显著收紧。 这一变化至关重要，也让美联储无需再度上调政策利率。简言之，市场已经替美联储完成了紧缩操作，这也是当前市场定价的核心逻辑。若美联储不再依赖前瞻指引调控市场，转而交由市场自主定价，那么长期利率将自主调整至合理区间，既能够充分补偿投资者的通胀风险，也将推动收益率曲线自然陡峭化。 当前美债收益率曲线仍处于历史极平区间，这也是鲍威尔及美联储一众官员难以将通胀回落至目标水平的核心原因之一。此前长期利率相对短期利率始终未能充分上行，导致收益率曲线无法通过陡峭化形成更强的金融约束效应，难以有效压制通胀。 权益市场方面，标普500指数已然步入风险区间，周三收盘报7315点。指数7300点存在期权看跌壁垒，该位置若守住，将形成有效支撑。一旦站稳该点位，看跌期权持有者或了结头寸、解除对冲，有望推动市场企稳。反之，若跌破这一关键支撑位，指数将打开更大的下行空间。 目前市场已进入负伽马区间，做市商的对冲操作将呈现单向趋势，进一步放大行情波动。这意味着市场波动率大概率上行，指数涨跌波动幅度将显著加剧。 标普500指数下方关键技术支撑位依次看7250点、7130点。

台积电（NYSE:TSM）与美光（NASDAQ:MU）近期交出亮眼的经营业绩，但半导体板块股价却持续走弱。 这种业绩与股价的背离，远比单次财报超预期更值得关注。这一现象说明，市场资金已不再局限于当下的需求景气，转而开始审视核心问题：当前如火如荼的AI投入热潮，能否持续创造可观的投资回报。 本周，科技赛道将迎来一场全方位的行情大考。谷歌母公司Alphabet（NASDAQ:GOOGL）的财报是本周核心看点；此外，维科（NASDAQ:VICR）、德州仪器（NASDAQ:TXN）、ServiceNow（NYSE:NOW）、IBM（NYSE:IBM）及英特尔，将从不同维度印证本轮科技投资周期的真实景气度。特斯拉（NASDAQ:TSLA）则带来高估值成长股的压力测试，不过市场对其的焦点集中在利润率与现金流，而非半导体行业景气度。 为何Alphabet财报最为关键 Alphabet是本轮AI行情的核心风向标。公司既是AI算力基础设施的核心采购方，也是少数能够通过谷歌云、搜索、广告及企业AI服务，将大规模AI投入转化为实际营收的企业。 因此，其财报对整体市场的指导意义远超英特尔。若公司云业务增长、AI商业化落地及资本效率表现亮眼，将提振全链路数据中心供应商的市场情绪。反之，若业绩指引偏弱、利润率增速放缓，或是支出大幅攀升但营收未能同步兑现，将进一步强化市场担忧：AI基建扩张的成本增速，已逐步超过盈利落地速度，行业盈利压力持续加剧。 当前盘面走势，已经充分反映出市场的这种不确定性。 Alphabet股价已有效跌破373.52–378.56美元的颈线区间，回落至337.47–349.00美元的支撑区间，该区间对应今年2月高点位置。同时，股价正在测试日线50周期均线通道下沿，以及一条长期对数趋势线支撑。 随机相对强弱指标（Stochastic RSI）呈现空头背离，预示本轮反弹的上涨动能持续衰