目前市场走势与我们的预判基本一致。我们此前预测，美股夏季将进入震荡休整阶段，市场会反复波动，但不会出现深度回调，6月、7月的行情走势完全印证了这一判断。自5月14日以来，标普500指数整体维持横盘态势，围绕7500点区间震荡，市场内部板块轮动加剧。我们此前预判的行业领涨格局切换持续上演，市场整体赚钱效应与个股普涨性显著改善。近一个月的市场变化，并未改变我们的核心观点：美股指数年内有望冲击8250点。
本轮夏季震荡休整行情或将持续至初秋。当前市场最大利好来源于强劲盈利动能（FEMO），而利空扰动因素依旧较多：AI商业模式落地仍存不确定性、中东地缘冲突持续、通胀具备较强粘性，加之凯文·沃什执掌美联储后，货币政策应对逻辑尚不明确。多重因素相互制衡，使得美股整体维持指数横盘、波动加剧的格局。
震荡行情叠加杠杆交易，极易引发极端风险。上周，利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）旗下规模450亿美元的对冲基金Situational Awareness宣告爆仓。该基金重仓AI赛道多头头寸出现大幅亏损，触发保证金追缴，最终被迫将全部二级市场股票持仓抛售给城堡投资。此次基金爆仓事件，叠加沃什首场新闻发布会表现不及预期，共同加剧了上周市场波动；即便利空集中发酵，标普500指数上周依旧收涨1.0%，韧性凸显。
美股半导体板块上周走势疲弱，累计下跌3.4%，成为市场波动的主要拖累项（附图）。此前曾发文指出，标普500半导体指数大概率回落试探200日均线支撑。
接下来，我们深入拆解平静盘面之下的六大核心市场信号：
一、市场广度：中小盘全面发力，行情多点开花
标普500等权重指数持续跑赢市值加权指数，年内涨幅达12.1%，而市值加权指数同期涨幅为9.4%（附图）。
除七大科技巨头外的其余493只标普成分股，年内收益大幅跑赢“科技七巨头”与标普500整体指数（附图）。近期受益于微软（NASDAQ:MSFT）、亚马逊（NASDAQ:AMZN）超预期财报，科技七巨头的收益差距有所收窄。
罗素2000小盘股指数逼近历史高点，年内涨幅高达18.1%（附图）。小盘股持续领涨市场，充分说明当前市场并未形成衰退预期。
二、市场情绪：机构、散户预期分化，长期信心充足
美股多空情绪指标整体分化：投资者情报协会多空比略高于历史均值，而美国个人投资者协会多空比显著低于均值（附图）。综合来看，散户投资者悲观情绪更浓，机构投资者相对乐观。
但从长期预期来看，消费者信心指数（CCI）调查显示，7月有52.4%的受访者看好未来12个月股市上涨，远高于35.6%的长期历史均值（附图）。该指标更能反映市场中长期的整体预判，参考价值优于短期多空情绪指标。
三、估值水平：泡沫担忧消退，估值处于合理区间
标普500远期市盈率与消费者信心指数的股市乐观度高度相关（附图）。当前市场估值相对偏高，核心原因是多数投资者预判短期不会出现经济衰退，对股市上行保持乐观。
美股科技七巨头整体远期市盈率已回落至22.8倍。估值回落的部分原因是，谷歌母公司字母表、亚马逊通过投资市值重估收益增厚利润（附图）。受此带动，标普500整体远期市盈率降至19.4倍。而标普400中盘股、标普600小盘股不受市值重估收益影响，估值依旧处于低位，性价比突出。
当前市场与1999年互联网泡沫时期的可比性大幅降低。标普500信息技术板块远期市盈率为20.0倍，仅较大盘19.4倍的估值高出0.6倍（附图）。而在2000年互联网泡沫顶峰，科技板块估值相对大盘的溢价高达30倍，当前泡沫风险已基本出清。
四、企业盈利：增长确定性强劲，中小盘盈利持续改善
美股企业盈利延续高增态势。二季度美股盈利同比大增37.0%，虽有部分市值重估收益加持，但剔除一次性收益后，三季度、四季度盈利增速将自主回升，预计分别达到22.1%、26.8%（附图）。
我们目前重点关注市场一致预期的2027年每股收益数据，该指标剔除了市值重估扰动，能真实反映企业核心盈利动能。上周该数据再创历史新高，达到407.72美元（附图），充分印证美股强劲的盈利基本面。
与此同时，标普400中盘股、标普600小盘股的远期盈利同步上行，与大盘大盘股盈利走势共振（附图），且中小盘盈利数据无一次性收益扰动，增长质量更高。
五、债券市场：美债收益率上行，股市韧性十足
债券市场对当前市场格局存在明显分歧。美国10年期国债收益率攀升至2025年1月以来新高，逼近我们划定的4.00%-5.00%常态化波动区间上沿，通胀保值国债（TIPS）实际收益率同步走高（附图），但市场通胀预期整体保持平稳。截至目前，美股成功消化了收益率上行的压力，未出现明显回调。
六、大宗商品：品种走势分化，经济信号偏积极
美股对国际油价波动的敏感度持续下降（附图）。目前布伦特原油价格，处于地缘冲突爆发以来宽幅震荡区间的中枢位置，油价波动并未对股市形成明显冲击。
铜价走势释放积极信号，印证全球经济稳步复苏，同时AI基础设施建设带来的工业铜需求持续旺盛。当前铜价逼近多年上行通道上沿，景气度十足（附图）。
金价则跌破原有上行通道，目前维持在每盎司4000美元上方震荡（附图）。我们认为4000美元是黄金的关键支撑位，大概率不会有效跌破；若支撑守住，金价年内有望冲击5000美元；若支撑失守，下一支撑位将看向3500美元。
稀土板块价格无明显消息催化下大幅回落，跌幅超过贵金属（附图），而基本金属整体延续上行趋势，大宗商品内部品种走势显著分化。
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