10月9日周五，美国10年期国债收益率收于5.24%，较前一日的5.22%上行2个基点。债市持续承压，市场屏息等待一份备受瞩目的通胀报告 —— 它可能重塑美联储利率预期。 美国财政部公布的每日国债收益率曲线显示，10年期收益率仍低于周三的5.28%水平。此前一轮抛售曾将美债收益率推至二十余年高位。 需要说明的是，上述数据为每日固定期限平价收益率，基于美东时间下午3:30左右采集的市场报价得出，并非某只具体债券的成交价。 曲线分化：短端上行更快 此次变动凸显了美债收益率曲线上的分化。 对近期货币政策预期更为敏感的2年期美债收益率上行5个基点，从周四的4.75%升至4.80%；而同期10年期收益率仅上行2个基点。 由此，两个期限之间的利差从47个基点收窄至44个基点（基于财政部公布的每日数据计算）。 这3个基点的曲线扁平化，比单看10年期收益率小幅上行更有信息量。它表明：周五交易时段，短端借贷利率上行速度快于长端 —— 市场仍在持续评估通胀风险及美联储进一步收紧政策的可能性。 波动加剧：盘中曾触 5.365% 10年期收益率的历史走势也揭示了当前交易的剧烈程度。该基准收益率在 10月7日盘中触及5.365%高位，随后随着国债拍卖需求改善而回落。 10月9日的收盘价较盘中高点明显回落，意味着此前的债券抛售已有所缓和，但并未逆转9月以来收益率的整体上行趋势。 拍卖需求提供支撑 本周国债拍卖需求是一个重要亮点。周三的10年期国债票据投标倍数为2.77，周四的30年期国债投标倍数为2.54。 两场拍卖均获得债市参与者正面评价，表明尽管收益率高企，需求仍存。 美联储10月7日公布的9月FOMC会议纪要显示，在会前的间隔期内，受通胀持续和经济环境变化影响，市场隐含利率预期与美债收益率均有所上行。会议纪要为本轮重新定价提供了背景，但并不构成周五当日收益率波动的直接原因。 收益率上行的溢出效应

当一家芯片制造商市值突破1万亿美元，投资者自然会追问，本轮上涨能否持续，其是否会对行业老牌龙头形成实质性挑战。跨过这一历史性市值门槛，意味着这家企业正式跻身顶尖硬件设计厂商行列。对于研判高性能计算赛道的机构资金，核心问题在于：这一里程碑究竟预示着长期市场份额的提升，抑或仅仅是市场情绪的阶段性躁动。 企业达到万亿级市值时，市场通常已经定价了一场永久性的结构性变革。眼下，这样的行业变化正在数据中心市场上演。大型科技采购方不再依赖单一芯片厂商搭建基础设施。通过分析商业订单合同、定价权以及资产负债表健康度，投资者能够看清，该里程碑代表着算力格局正在发生一场持久性转变。 闯入万亿美元市值俱乐部 超威半导体（AMD，NASDAQ）近期股价创下历史新高，突破620美元，推动总市值站上1万亿美元关口，完成了一场历时数年的华丽反转。五年前，AMD股价约104美元，总市值仅约1270亿美元；如今这家芯片企业，已经与全球一众顶尖硬件巨头并肩。 本次估值重估背后，是一条朴素的商业逻辑：企业级客户不愿接受单一货源采购模式。倘若高性能计算领域由一家供应商独大，云厂商将面临产能配额受限、资本开支抬升的风险。为保障自身营业利润率，各大超大规模云服务商主动培育第二套高级加速器供应链。 万亿市值这一里程碑印证，AMD的Instinct系列加速器与EPYC霄龙服务器芯片，已经不再被视作备选实验方案。头部云厂商正围绕AMD产品制定多年度的数据中心发展路线。这一转变抬升了整个行业的增长天花板，证明云厂商不断扩张的预算，可以同时支撑两家盈利的行业龙头。 科技巨头向AMD抛出合作订单 市场份额提升最直观的证据来自商业落地协议。OpenAI与AMD达成合作，将部署最高可达6吉瓦规模的AMD算力系统。作为参照，支撑如此规模AI集群所消耗的电力，相当于数百万户家庭的用电总量，足以体现客户对这套硬件架构的深度认可。 与此同时，

AI 行业领袖呼吁放缓 AI 研发、加强监管，这一表态震惊市场，并触发板块性回调，加深了进一步调整的风险——但做空者不应高兴得太早。 尽管这一幕在 AI 投资者眼中颇为吓人，AI 研发放缓大概率不会影响基础设施建设。对市场而言，更先进的 AI 模型并非关键——OpenAI、Anthropic 等实验室早已拥有能力强大（甚至可能危险）的版本；真正重要的是将实用型 AI 部署到企业全场景所需的基础设施。 市场在此处存在误判：安全与算力并非同一回事，AI 需求并未崩塌。从英伟达（NASDAQ: NVDA）到 Salesforce（NYSE: CRM），几乎所有具备 AI 能力的公司，其二季度业绩都指向基础设施需求的加速。。 AI 热潮尚未真正“爆发”（至少现在还没有） 投资者需要紧盯的关键指标包括：订单积压、利用率、持续的定价权，以及资本开支（CapEx）压力的缓解。二季度订单积压以历史级速度扩张——Alphabet（NASDAQ: GOOGL）、戴尔（NYSE: DELL）、超微电脑（NASDAQ: SMCI）的积压订单均录得三位数百分比增长。 关键玩家方面，如今在各类云实例中无处不在的 Oracle（NYSE: ORCL）积压订单已突破 6,500 亿美元；Nebius（NASDAQ: NBIS）等新型云厂商增幅更大，积压订单翻了四倍。头部超大规模云厂商的资本开支计划合计超过 7,000 亿美元，投入力度可见一斑。 利用率指标同样关键——即便对较老的传统技术，利用率也接近 100%。关键在于：技术设备会随年限增长从模型训练、先进计算自然过渡至推理环节，为现金流与资本化提供漫长的跑道。这正是英伟达能够将其 GPU 资产证券化、让养老基金等机构投资者参与投资其现金流的基础。 股价上涨的触发点将是存量资产的变现——这恰好与盈利能力同步。超大规模云厂商收缩成本高昂的前沿模型研发，将骤

下周美联储政策会议前夕，市场目光高度聚焦于联储动向。值此之际，不妨回顾历史，探究若美联储如市场（勉强）预期的那样加息，股市可能作何反应。此前，LPL Research一直将本次利率决议定性为“五五开”的抛硬币游戏，直到沃什主席在杰克逊霍尔年会上发出鹰派表态、叠加上周强劲的8月非农就业报告，天平才开始倾斜。目前，联邦基金期货市场对加息的定价概率为61%——加息的概率确实略占上风。 为评估若美联储下周果真加息、股市可能作何反应，我们复盘了过去30年间历次首次加息后标普500指数的表现。如下方“股市对美联储首次加息通常耐受良好”图表所示，一个规律清晰可见：加息后的头几个月股市通常承压，大约五个月后才能重新站稳脚跟。 图表：股市对美联储首次加息通常耐受良好 资料来源：LPL Research、彭博，2026/09/08 自1994年以来的六轮紧缩周期中，股市在首次加息后的最初几个月普遍表现挣扎。平均而言，前四个月回报为负，直到加息后第五至六个月才出现显著改善。 关键在于，这些初期的阵痛通常不会演变为长期损失。多数情况下，随着投资者逐步适应更高的借贷成本、将目光重新投向经济与盈利的基本面韧性，股市最终都能收复失地，并在随后的12个月里交出可观回报。首次加息后12个月内，标普500的平均涨幅为6.7%，中位数为10.7%。之所以应参考中位数，是因为1997年3月首次加息后，标普500曾录得42%的涨幅，显著拉高了均值。 两大例外 在上述历史样本中，有两个时期因各自的原因格外引人注目。 先说坏消息：2022年3月首次加息后，标普500在随后两个月内下跌，且跌势持续超过12个月。当时股市面临极其特殊的困境——疫情过后通胀飙升至数十年高位，长期利率从极度压抑的水平急剧上行。美联储反应迟缓，被迫激进收紧以追赶形势。“加息直至某处破裂”的糟糕先例，令市场忧心衰退将至。对多数消费者和投资者而言，那

ADP就业数据表现疲软，8月私营企业仅新增3.8万个就业岗位。罗素2000指数上涨1.13%，跑赢标普500指数与纳斯达克综合指数。我们筛选出10只美国小盘股，其公允价值上行空间与分析师目标价上涨潜力均超过30%。 周三公布的ADP就业数据不及预期，加剧了市场对美国劳动力市场健康状况的担忧。8月私营部门企业新增就业岗位仅3.8万个，低于经济学家预期的4.7万个，创下1月以来最低单月新增水平。 劳动力市场降温，降低了美联储继续加息的必要性，反而强化了市场对美联储最终开启降息的预期。 这一预期变化反映在周三的盘面表现上：小盘股跑赢大盘股。跟踪美国小盘企业的罗素2000指数收涨1.13%，同期标普500指数上涨0.46%，纳斯达克综合指数上涨0.45%。 这种分化背后是市场熟知的逻辑：小盘企业普遍债务负担更高，受借贷成本影响更大，因此对利率预期的变动格外敏感。所以，降息预期升温给小盘股带来的提振效果，往往要强于大盘股。 不过，市场将更加关注本周五出炉的官方非农就业报告。如果非农数据同样走弱，货币政策预期或将进一步发生变化，小盘股近期的强势行情也有望延续。 具备高潜力的被低估小盘股 倘若劳动力市场走弱进一步强化降息预期，小盘股的上涨势头或将得以延续。基于此，我们借助Investing.com选股器筛选投资机会，筛选条件如下： 市值介于3亿‑20亿美元 依据 InvestingPro 综合多套主流估值模型测算的公允价值上行潜力大于 30% 分析师平均目标价对应的上涨潜力大于30% InvestingPro财务健康评分高于3分（满分5分） 通过这套筛选标准，一共筛选出10只标的。 InvestingPro Pro + 计划用户可通过下方网址查看完整选股列表；普通 Pro 订阅用户可升级至 Pro + 计划解锁全部功能。 https://cn.investing.com/stock-sc

黄金在8月迎来一轮强势行情，价格大幅突破、迅猛走高，创下史上表现最佳的月度行情之一。不过，短期极速拉升的凌厉走势，也让众多交易员质疑这波强势上涨行情能否持续。市场行情往往遵循极值反转规律，单边极端波动过后，大概率会迎来反向修复行情。但目前黄金远未进入超买区间，8月的这轮大涨，本质上是对6月暴跌行情的均值回归修复。 从季节性规律来看，8月历来是黄金的强势月份。暑期市场交投清淡、资金活跃度低迷，而8月随着暑期结束、开学季来临，市场资金与交易热度逐步回升，行情活跃度显著改善。尽管历史上8月黄金也曾出现过深度回调，但整体季节性表现向好。在2001–2012年、2016–2025年两轮黄金牛市周期中，黄金8月平均涨幅高达1.8%。 该涨幅在全年月度表现中排名第四，仅次于1月（2.8%）、11月（2.0%）和4月（1.9%）。早在7月中旬，黄金跌至3973美元的阶段低位、深度超卖之际，我就在相关分析文章中指出：黄金即将迎来的秋季反弹，大概率会凭借超跌后的均值回归买力，走出远超以往的强势行情——彼时黄金创下了9.6年来最严重的超卖状态，修复空间极大。 7月收官黄金报收4047美元，整体仍处于下跌区间，8月首个交易日仅微涨0.1%。受6月黄金大幅下挫、4000美元关键心理关口多次承压失守的影响，市场整体情绪极度悲观。7月份，黄金已构筑关键看涨技术形态，突破行情蓄势待发。 事实印证了这一判断：数个交易日后的8月5日，在无重大消息催化的背景下，黄金单日暴力拉升4.1%！当日美股盘前ADP私营就业数据小幅不及预期，但黄金近七成涨幅均出现在数据公布前的隔夜时段。核心驱动来自投机资金大举加仓黄金期货多单，当周投机者净多头持仓激增3.04万手，该持仓规模在1986年1月以来的所有交易周中，位列前2.9%，资金做多力度空前。 黄金跌破楔形形态下轨后的修复突破走势，吸引了大量依托技术面交易的高杠杆期货投机

英伟达将于美东时间本周三盘后公布财报，成为交易员本周重点关注的核心事件。本次财报数据以及黄仁勋的公开表态，大概率将主导本轮AI板块整体行情走势。 这家全球市值最高的科技巨头，也将开启9月密集的行业会议日程。 当前英伟达股价结束七连跌，公司的利润率展望、Vera Rubin芯片落地规划及整体增长战略，将成为本周科技板块的核心观测主线。 8月最后一周，宏观策略师与全球组合基金经理迎来密集窗口期。正如此前市场判断，在美国劳动节来临前，市场无松懈余地。对于股票交易员和基本面分析师而言，英伟达（NVDA.US）将主导本周市场整体走势。这家全球市值第一的企业，将于周三盘后披露2027财年第二季度财报。 常规营收、盈利数据大概率符合市场预期，不会超出华尔街预判。从宏观视角来看，本次财报的确定性堪比核心PCE通胀数据：市场已通过7月CPI、PPI数据提前预判美联储核心通胀指标走势。同理，本轮财报季各大超大规模云厂商的资本开支数据已提前披露，市场可通过基础测算精准预判英伟达营收区间。相较营收，利润率表现更具超预期潜力，有望再度交出亮眼数据。 待发财报一览 财报核心看点：黄仁勋发言指引行情 本次财报最大的变数与核心看点，在于英伟达CEO黄仁勋的财报电话会表态。他对“AI工厂”（即数据中心）的布局规划、整体科技行业趋势判断，以及财报季常规的合作企业点名背书，不仅将直接影响英伟达股价，更会牵动全行业多板块个股走势。近期与英伟达达成合作、开展业务往来的头部企业，大概率将获得黄仁勋的公开认可与利好加持。 财报后窗口期空白，本次发布会意义空前关键 8月26日的这场财报发布会重要性大幅提升，核心原因是本周过后，市场将陷入行情催化真空期。目前确认的公开会议日程显示，英伟达9月无任何公开参会活动，这对于这家AI芯片龙头而言极为罕见。对比去年，英伟达全年参与九场行业会议，还曾在2026年第三季度与英特尔联合举办

当前AI赛道局部泡沫临近阶段性消化，但短期情绪扰动仅为前置震荡，并不会打断AMD未来数季度的主升行情。公司核心成长逻辑依托AI算力与边缘计算双赛道高景气持续兑现，行业景气度与业绩预期同步维持上修通道。剔除市场短期波动干扰，AMD CEO苏姿丰最新上调的潜在市场空间（TAM），进一步夯实了公司长期成长确定性。苏姿丰过往预测风格偏保守、调整节奏审慎，而2026年7月公司迎来大幅升级：CPU市场容量近乎翻倍，AI加速器市场规模上调40%，叠加边缘计算、工业算力及通用计算场景扩容，公司整体潜在市场规模实现翻倍增长。 当前市场定价尚未充分消化本轮TAM扩容红利，AMD估值仍处于深度低估区间。长期测算显示，公司对应2030年EPS估值仅14倍，显著低于标普500指数均值，预示短期一个季度内至少具备50%上行空间。与此同时，市场当前的长期盈利预测整体偏保守，公司后续估值修复、业绩上修空间充足。现阶段AMD已全面转型AI核心基础设施服务商，新一轮高增长周期已正式启动。 技术面：调整蓄力充分，下半年潜在涨幅达65% 在8月初二季度财报落地前，AMD股价整体维持偏多结构。6-7月持续横盘整理，属于上涨趋势中的良性中继调整，有效夯实前期涨幅、积蓄上行动能。技术指标端，MACD指标收敛企稳、酝酿金叉，释放股价有望再创阶段新高的强势信号。 交易维度上，股价突破企稳后将开启新一轮趋势行情，核心压力目标位看向570美元。站稳该点位将确认上行趋势延续，打开全新上涨空间。本轮突破后的理论上行幅度与前一轮主升波段匹配，对应320-360美元的上涨空间，突破后潜在涨幅约65%，行情大概率在数月内集中兑现。 机构情绪全面回暖，目标价最高看至1250美元 本次TAM大幅扩容彻底扭转机构预期，市场看多情绪全面升温。多家券商重启覆盖、重申看多评级并上调目标价，其中最高目标价触及1250美元。当前市场一致中枢合理估值约5

高盛策略师Vickie Chang表示，过去数月，全球市场始终在三大博弈力量的拉扯中运行，分别是原油走势、美联储货币政策与人工智能增长主线。 核心要点 高盛策略师Vickie Chang认为，市场行情已告别由原油、政策冲击主导的清晰走势，进入以美国AI增长乐观情绪为核心、多因素交织的复杂阶段。 该行预判，原油与美联储带来的市场风险将迎来温和缓释，大类资产的波动区间将随之收窄。 市场波动并未消退，而是出现结构性转移：波动重心下沉至个股层面，当前个股隐含波动率已逼近15年历史高位。 唯有油价持续上涨，有可能打破当前市场格局，再度引发全品类资产联动性宏观震荡。 宏观风暴逐步消退 高盛策略师Vickie Chang指出，过去数月市场始终受三大核心力量制约：原油、美联储政策、AI增长叙事。 前两大变量持续左右传统宏观大类资产走势，而AI赛道正逐步主导权益市场整体行情。 这一格局变化意义重大，意味着下一阶段市场不会再出现美元、美债收益率、宽基股指的单向清晰行情。高盛研究表明，市场波动正在切换载体：从宏观整体层面消退，逐步向个股、细分板块集中，其中AI产业链的波动特征最为显著。 市场并非整体趋于平稳，而是资产联动性大幅弱化。 美伊冲突初期，市场交易逻辑极为清晰：油价攀升推升通胀风险，美联储政策随之转向鹰派。市场走势具备明确主线，宏观冲击传导路径直白，完全围绕油价上涨与加息预期展开。 高盛跨资产分析模型显示，地缘冲突升级阶段，原油波动与货币政策冲击是主导市场走势的核心因素，股票、债券、外汇、大宗商品走势高度同步，受同一宏观逻辑驱动。 但自3月末风险资产触底反弹以来，市场格局彻底趋于混乱无序。 油价回落为市场提供支撑，而AI驱动的美国经济增长预期回暖形成另一股利好；美联储时常释放鹰派信号，但偏弱的通胀数据又会持续修正市场加息预期。 多重力量反向拉扯、相互抵消，市场彻底失去统一的交易主线。 高