美国财政部宣布，将10年期、20年期及30年期美债的回购规模从20亿美元扩大至40亿美元，受此消息影响，美债收益率当日大幅下行。此次回购释放出一个十分明确的信号：旧券（非当期新发美债）市场流动性极度匮乏，买卖价差也在不断走阔。
所谓旧券，指的并非最新一期发行的国债，这类债券本身的流动性与成交规模先天就偏低。
流动性紧张或许源于该类债券买盘不足，对此我尚难下定论。但财政部在季度再融资公告发布仅两周后就推出该举措，足以说明这段时间市场已经发生实质性变化，此轮美债收益率上行，部分是流动性层面问题所致。
美债抛售行情是否已经结束？大概率还没有。不过30年期美债收益率阶段性回落至5.1%是有可能的。但无论从何种角度来看，这都不属于量化宽松（QE）。财政部需要在收益率曲线短端新发债务，以此为长端债券的回购操作筹措资金。
美国30年期收益率日线图
美元指数并未对周三的这则消息给出正面反应，而韩元在当日本就已经走强；消息落地后，韩元涨势进一步扩大，美元兑韩元汇率单日下跌1.7%。该货币对目前明显处于超卖状态，价格跌破布林带下轨，同时相对强弱指标RSI已经低于30。因此判断，美元兑韩元要么反弹向20日均线回归，要么进入横盘整理阶段。
这对于韩国综合指数（KOSPI）以及整体AI交易板块而言，大概率都不是利好。
美元/韩元日线图
自2025年4月市场回调以来，大量韩国资金流入海外市场；韩元走强，很可能反映出资金正从美元资产回流韩国本土。
韩国流动性数据图
标普500指数周三的走势很大程度上由期权仓位支撑，表现和周二基本一致。半导体ETF（SMH）也是同理，560美元的看跌期权墙发挥了支撑作用。
但SMH面临风险：大量更高价位（尤其600美元附近）的看涨期权处于未平仓状态，如果SMH无法开启上行，这些看涨期权价值将会逐步消融。一旦560美元这道看跌期权墙被击穿，SMH或将迎来更为猛烈的下跌；倘若韩元走强背后代表韩国资金撤离美股市场，那么下跌风险会进一步放大。
SMH日线图
最后，博通与英伟达的信用利差持续走阔。叠加韩元汇率这一变量，种种迹象都表明，半导体板块存在深度回调的风险。
信用违约互换利差图
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