今天，国际油价继续上涨，突破71美元。这是今年5月份之后，国际油价又一次突破71美元，这也是2014年11月以来的高位。  9月份的这一波上涨，确认了油价2017年6月以来的上涨趋势很有可能得以继续。  原油的这一波上涨，完全不给美国总统川普面子。就在前两天，川普在推特上隔空抨击OPEC组织和高油价，称“我们保护中东国家，如果没有我们，他们将不会长时间安全，然而他们继续推高油价，垄断组织OPEC现在必须降低油价”。  油价只跌了一天，完全无视川普警告。OPEC在阿尔及利亚会议上，也表示不增产。  川普也不一定是真心要打压油价。在页岩气革命后，美国已经成了能源出口国。川普的表态，可能只是为了11月的中期选举拉票。  以上都是八卦，我们做投资的，从中看到的应该是更多的机会：  受益于原油大涨，俄罗斯股市已经连拉十根阳线，走出了大行情。 石油产业链全面复苏，从石油公司到石油服务公司，从页岩气到深海钻井公司，股价都开始上涨。  尤其是毛衣战背景下，保障能源供应安全尤为突出。中东有油，中国有气， 天然气公司非常牛。 港股上市的天然气公司昆仑能源股价已经连创新高。看昆仑能源走势，这哪里是熊市啊，是大牛市。     在油价与汇率的双击之下，再加高铁补刀，航空公司的至暗时刻可能要来了。如果可以做空的话，它们将是完美标的。   高油价，是好是坏？这是评论家们要分析的事。我们要分析的，是机会在哪里。我们从不抱怨熊市，即使在熊市里，也永远有机会。  

有些朋友在讨论要不要去买美团。之前，阅文、小米这些新经济热门公司他们一个没落下。我们不讨论具体某个股票是不是值得买，从美团这个典型案例，可以看看影响股票估值的三种看不见的溢价。$(03690)$ 1、企业家溢价 在朋友圈里，真真假假的王兴语录出现的频率仅次于马云。王兴的语言风格透彻、直接，富有哲学韵味，又有励志鸡汤，深受朋友圈欢迎，他也拥有了越来越多的粉丝。 创始人就是公司最大的一张名片，一个公司创始人或者CEO的公众形象，对公司溢价有着直接影响。比如说，马云史玉柱这些已经封神的企业家，已经让很多粉丝成了股东。 我还记得10多年前巨人去纽交所上市时，一些朋友无脑买。我问为什么，他们说，因为是史玉柱的公司。那时候，史玉柱因为东山再起又还掉历史旧账而成为企业家中的传奇人物。 雷军之于小米，应该也有了类似的价值了。 反之，如果企业家的公众形象不好，也会给公司带来估值的折价。 2、曝光度溢价 很多人买美团、买小米，并不是他们有多了解这些公司，而是由于所有人都在讨论它们，所以自己就自以为“熟悉”它们。越知名的公司越容易有这种效果。 股票的本质也是一场群众运动。2C公司的估值往往比2B公司高，有广泛的群众基础就是一个重要原因。聚沙成塔，一人买一手，就是一个巨大的购买力。放在美团身上，我们应该人人都用过美团的服务吧。 这种曝光度也可能是负面的。比如红黄蓝、拼多多这种，在舆论环境变得很差时，它们的业务可能其实没被冲击多少，但是股价出现了暴跌。散户投资人，在负面信息的狂轰滥炸下，会先跑为敬。 3、稀缺性溢价 物以稀为贵，稀缺的股票也容易受到追捧。最近一个月，美股里一个加拿大大麻公司涨了十倍，就是因为这种稀缺性。 这种稀缺性，可能是一种特许经营权，一种特殊资源，更多的是一种垄断能力。所以在各个市场都可以看到，那些处于行业龙头的公司，都会享受到这种溢价。 美团如果当年能把饿了么给并了，它的估值应

  美国又升级了贸易战的规模，并威胁有可能继续扩大。   川普的底气是，美国现在经济数据非常好，股市牛气冲天，已经成为史上最长的牛市。所以他敢放手打贸易战。   美股的牛市还能牛多久？恐怕，美股的大顶部，很可能已经到来。   如果单纯从市盈率看，会直觉美股目前估值并不高。道琼斯指数市盈率18.5倍，标准普尔指数市盈率21倍，纳斯达克指数45倍，并不像超级泡沫的样子。   但炒股如果就看市盈率，那就太简单了。事物从来都是立体、多维的，尤其是股市这样复杂的有机体。   这两天看了一个报道，作者是国金证券的边泉水，我认为他非常懂市场，选用的几个指标非常有价值，这里引用他的几个观点和图。   第一个图，美股保证金占GDP的比例。大家还记得2015年的牛市是怎么兴起的么？就是杠杆。美股也一样，每次牛市高峰，就是杠杆率的高峰。现在美股的保证金率已经超过2001年和2008年的两个超级顶部，令人不寒而栗。     第二个图，股息率，就是每股股息除以股价。利润只是报表上的数字，分到手的股息才是真钱，最真实体现一个公司的盈利能力。   从这个图可以看到，目前美股的股息率处于百年来的低点，这说明，股价太高了。     第三个图，股票市值与GDP的比例。这可是巴菲特观察股市时经常用的指标喔。这个指标也已经超过了2000年和2008年的两个大顶了。   这两年，很多人都已经在说美股贵，为什么美股还一直涨？因为泡沫和趋势都有自我强化的性质。   转折点可能就是贸易战，它是终结这次美股超级牛市的那只蝴蝶。   在2015年-2018年初，美股带着新兴市场走了一波牛市。但是到了2018年6月，美股跟新兴市场指数开始分道扬镳，美股继续向上，新兴市场开

  今天，A股、港股全都大跌。市场还是担忧贸易战的影响。   但是有两个股票今天表现出色，一个是在港股的联想，继续小幅上涨，强势保持在两年来的高点。一个是A股的安井食品，最高涨了6%。   这两个企业，恰恰代表了两类能熬过贸易战的企业类型。   一类是联想这样的，真正实现了国际化的企业。前两天，联想杨元庆在美国有个演讲，说“联想不仅仅是中国公司，更是一家全球公司。联想的全球布局不仅大市场部署营销力量，我们在中国、美国、巴西和德国设计研发产品，我们在中国、美国、巴西和墨西哥生产制造这些产品。我们是一个真正意义上的全球公司。“   这句话被媒体写成了“杨元庆说联想不是一家中国公司“，搞得杨元庆又出来澄清。   资本市场是最敏锐和客观的。今天港股大跌，联想逆势涨了0.94%，这就是市场对杨元庆讲话的回应。贸易战对这类已经真正实现全球化生产研发销售的企业，没什么太大冲击。   如果贸易战长期化的话，国际化的优势将更明显。李嘉诚柳传志级的企业家的布局，不服不行。   另一类企业就是安井食品这样的，纯做内需，管它外面风浪滔天，我玩我的。   安井食品主业是做火锅制品，老美离习惯吃火锅估计还有很长一段路走，所以不用担心贸易战。   如果这个内需又是消费降级概念的，就更好了。安井食品 2018 年上半年实现营业收入 19.47 亿元，较去年同期增长18.64%；实现净利润1.42 亿元，较去年同期增长 37.40%。   安井食品也在我们通过预收款大涨这个指标筛选出的股票池里，2018年中报预收款项3.98亿，去年是3.05亿，增长了30%，看来下游客户要货急。   对贸易战，既不能太杞人忧天，又不能太过无视。芒格说，宏观是我们必须承受的，微观是可以改变的。 &nb

今天A股、恒指都出现大跌。不奇怪，昨晚巴西、俄罗斯等新兴市场股市已经大崩溃了。   回头看，川普在竞选时说的口号真的都在一一实现了，只是那时候，很少有人当真，当然更没想到他真的会成为总统。   川普的竞选口号里，最重要的一句话叫做：美国优先。   美国优先，一切以美国利益为核心，对外撕毁贸易协议、打贸易战，对内减税，这样做的结果是国际资本涌入美国，美元越来越强，美国经济数据一片大好。   而反过来新兴市场国家由于资金撤出，导致市场失血，再加上贸易战的打击，出现了一系列流动性危机。   从土耳其到俄罗斯，再到巴西，中国股市其实不是最惨的。   巴西博物馆大火，原因还没看到。我认为深层次原因可能就是财政问题。经济不好，财政没钱，没钱去投入更好的安保设备、更多的安保人员，以至于这样一个国家级博物馆竟然被大火烧毁了。   在美国优先的口号下，新兴市场的日子不会太好过。外部的压力越来越大，那只有内部开源。推进改革、减税，让内部的活力释放出来，才是新兴市场国家接下来要走的路。 作者有话说 通过持续高成长与强股价股票量化统计，我筛选了一批公司进行长期跟踪。我仅仅在这里做一个每天的跟踪总结，不做任何推荐和投资建议，请勿作为投资依据。 今日剔除持续跑输大盘：安图生物 注： 涨跌幅为：选入股票池之日的收盘日至最新交易日收盘价的涨跌幅。 相对上证指数涨跌幅：选入股票池之日的收盘日至最新交易日收盘价的涨跌幅减同期上证指数涨跌幅。 THE END $(000001.SH)$$(399001)$$(HSI)$

  这年头，赚钱太难，一堆光环闪闪的上市公司也没余粮了。 这两天有个段子：本来创业板经历了这么大的回调以后，估值已经合理，结果社保一补，又变高估值了。   经济下行期，找到赚钱的生意、赚大钱的公司不容易。   有一个简单的方法可以来判断一个生意的好坏，就是看上市公司财报里的预收款项。 先收钱的一定是好生意，先收的钱越多，话语权越强，产品越抢手。   我根据所有A股2018年中报披露的预收款项数据，做了一个筛选：   （1）2018年中报预收款项大于等于1亿，如果基数太小，比较没有意义；   （2）2018年中报预收款项同比2017年中报增长20%以上；   （3）2018年中报扣非净利润同比增长30%以上，如果是真的牛，一定会体现为利润的增长；   （4）2018年以来，股价相对大盘（上证指数）涨跌幅大于0。无论基本面多好还是不好，跑赢大盘是基本要求。   这样，从整个A股3000多家公司中就选出了139家。这139家公司平均跑赢大盘24.36%。   这里面，涨幅第一的就是今年的大牛股神马股份，跑赢大盘188%。神马股份的预收款项同比增长率44%。 但是，我们仍然不能忘记把行业具有周期性的公司剔除掉，比如地产钢铁能源化工等。非周期性的公司如果还能大笔从客户那里先收钱，就很值得关注了，比如大家熟知的茅台。 今天有个涨停的股票叫视觉中国，这是一家做图片的公司，今年半年报它的预收款项竟然达到了1.68亿，同比增长了20%。它的股价刚好今天就涨停了，创了两年多的新高。 剔除掉周期性的公司，我们的列表里还剩下81家，这81家今年平均跑赢大盘26.58%。 中国这个存量市场太大，新的商业模式层出不穷。即使遇到大熊市，也不要太沮丧，好好去研究哪些公司在熊市里还在大赚钱。跟着它们走，就可

  现在，各个市场都处于熊市之中，很多人都被套了。每当这种时候，总有一种声音会响起：稳住，我们能赢，死扛到底！ 然后他们建群互相取暖，找各种“利好”新闻来印证自己多正确，跟你讲未来有多美好，用信仰充值，打死都不卖。   其实，一刀割了不就完了，投资最忌讳的就是死扛。 值得死扛的标的太少。在这个多变的世界，唯一不变的就是变化。   十多年前有个大牛股，我当时去参加它的股东大会，有的投资人说，这股票我要留给孙子。我查了一下，如果他真的拿到现在的话，已经跌了90%，中间还曾经ST过。 什么样的标的值得用信仰去充值呢？   如果在以前，我会回答，选真正在赚钱的公司。 如果一个公司持续在赚钱，又能超越周期性，又有护城河，那么值得去扛，总有一天会价值回归。   不过，这么做存在几个风险和不确定性： 如果一个公司本身财务造假，看起来很便宜的资产会把你坑了； 如果一个公司未来会很好但是还在投入期，你会错过； 这种公司也许真的基本面很好，但是之前估值太高，估值一下来就能让你亏很多钱。   再后来，我会说看大股东的行为。 一个公司的大股东是最了解自己的，如果他们都在回购也许这股票就见底了。   这样做的风险在于：   有的大股东只是在给你演戏，市值上百亿，他回购一千万，有什么意思呢？ 有的大股东演戏太投入，不靠谱的事情别人没信，他自己信了。他是投入了所有到公司，但是你如果跟了，那他失败了，你的投资也就失败了。   现在，我的答案会是看公司的管理层。 这群人，他们是最难被忽悠的。如果一个稳稳地在赚钱，管理层又愿意掏出真金白银一起参加激励和投资的公司，是很可能值得去信仰去充值的。   管理层是真正运行这个企业的人，在对公司的了解上，他们可能比老板还懂。老板会去忽悠别人，会把自己忽悠了，但是要忽

  8月21日根据高成长的量化指标选出一批股票以后，这两个交易日下来，有一些股票已经明显强于大盘走势。（文末附具体名单） 其中一家是康泰生物$(300601)$，已经跑赢上证指数6.26%了。有的人就觉得奇怪了，本能的觉得康泰生物应该跌得很惨才对啊，因为它也是前不久疫苗风暴中牵涉到的疫苗公司之一。长生生物正在归零的路上狂奔，康泰应该也好不到哪里去吧？   看康泰生物的走势图就可以知道，疫苗风暴刚出来的时候，它也是几个跌停。但是从8月8日开始见底，现在已经从37.12元涨到了45.92元，涨了23%。     这让人想起去年出事的企业红黄蓝，出事以后暴跌两天，然后横盘半年，最近又开始涨了起来。     为什么红黄蓝、康泰生物这些公司能涨回来？很多人情感上受不了，但这就是市场经济。价值最终是由供求决定。   疫苗本身就是一个高度管制的市场，在里面玩的就那么几家企业，各自有自己的地盘。这次疫苗出事以后，进入门槛更高了，新进入者几乎不可能。   中国人还是要打疫苗，能打国外疫苗的人毕竟是极少数的人。需求没变，但是长生生物倒下了，供给就减少了，对剩余企业其实是大利好。   康泰生物的确是风暴中心的公司之一，但是它疫苗没有问题，只是股东层面的历史沿革有些争议。   红黄蓝出事以后，开幼儿园的门槛又高了。我们解决问题的习惯动作，一是关，二是管，总是导向同一个结果，供给减少。现在上个好幼儿园是一件不容易的事情。二胎放开以后，源源不断的需求诞生，但是在高度管制面前，供给不一定跟得上。   一家公司出事以后，一般人从直觉上就觉得这公司不行了，但这往往是错觉。可以二年后再回头看康泰生物和红黄蓝的股价。   我们都知道市场经济好，但是真正能敬畏市场经济的人不多。很多人在看自

如果有一个人在两年前就预见到中国经济接下来遇到的挑战，甚至预见到跟美国的贸易战，然后他坚定地去买了加杠杆做空中国的基金，你猜，结果会是怎样？ 这只代码为$(YANG)$的三倍做空中国基金，追踪的是富时中国50指数，而富时中国50指数的成分股是在香港上市的市值最大的50只大陆企业股票。自2016年2月至2018年3月，在两年多的时间里，它从最高449元跌到了36元，跌幅高达92%，简直是人间惨案。   做空中国，不是这么好做的。   这一投资悲剧的背后，有多个原因。对这一现象的解读，可以读出很多有价值又有趣的信息。   一 在过去两年多时间里，全球新兴市场跟随美股走出了一波大牛。港股是受益者，自然也包括了在港股上市的这些大陆蓝筹。   这是MSCI的新兴市场ETF基金2016年2月以来的走势图，可以看到在2016年到2018年上半年，走势与粉红色的美国标准普尔指数是高度一致的。这是全球范围的牛市。  $(VWO)$   不过请注意，走势在2018年6月出现了分叉，美股继续上扬，新兴市场开始下跌，为什么？因为川普开始打贸易战。不管是对中国、土耳其，还是俄罗斯，一个都不放过。   美元与美国经济的强劲，是从全球新兴市场抽血。从土耳其到巴西，都出现了汇率危机。   二 A股的蓝筹股也是这波新兴市场大牛市的受益者。这是2016年2月以来上证50指数的走势图，是不是与上面的新兴市场走势图非常吻合？   上证50的大蓝筹们，既有在港股的对标股价，能够被拉动，本身又是沪港通深港通的受益者，能够被配置新兴市场的资金直接购买。   回头看，2016年-2017年的A股蓝筹股大牛市并非是很多人以为的国家队护盘，而是全球新兴市场牛市的一部分。   A股这一波的回调，也是全球新兴市场被

  最近，关于一线城市房租暴涨的话题刷屏朋友圈。以前很多人对货币放水没感觉，因为除了房价之外，其它东西并没有大涨。这次，房租也开始暴涨了，真的影响到很多人的生活了。 一 中介成为了最好的背锅侠。 有人说，原来是中介机构在高价抢房源推高房租，还有人发现，原来中介还利用了金融手段来干这事，比毒品还暴利，简直是万恶不赦。   问题是，自如们的这些商业操作违反任何法律了吗？只要是合法的商业行为，有什么不可以？   中介为什么敢于高价拿房源？因为房租明显被低估了，中介其实在做价值洼地发现的事情。市场经济，就是不断去完成价值平衡的过程。   填补价值洼地，就是这波房租暴涨的本质。水放得太多了，以前都流向了房地产这个蓄水池，现在蓄水池装不下了。   这波房租上涨背后，最重要就是两个原因：   1、相对于一线城市的房价，租金太便宜了。按房价计算，租金年回报率应该就在1%出头，连余额宝都是它的几倍。   以前，房子处于单边大牛市中，买房自住的不说，那些投资炒房的人看中的是迅速转手获利，对房租根本不敏感。现在，当整体预期房价见顶的时候，投资买房的人感到房子可能砸自己手里了，那他们就要开始考虑来自租金的回报了。   2、中介在市场的最一线，他们发现了价值洼地以后，开始迅速填补。现在金融工具这么发达，因此能让它们的动作更快更高效。   中介的速度之快，让房客、让监管部门都目瞪口呆。于是，他们不背锅，谁背锅？   但是，就算打倒了中介，房东要涨还是涨，难道限制所有房东的房租价格吗？   房价慢慢下来，房租慢慢上去，逐渐向着一个平衡走去，这就是市场经济。当然，一线城市租金这种涨法，会改变很多产业和年轻人的命运。谁让房地产泡沫被干到了这个程度呢？出来混，总是要还的。   二 限价，打

  2018年做投资不容易。 币市、A股都是大熊市，同时美股和地产却是令人困惑的持续走牛。比特币好像跟股票没什么关系，但这一切背后，都是货币这一终极力量在驱动。   如果看不到这些资产背后的关联以及它们起落的规律，就看不清眼前的风险可能会有多大，更不知道十年一遇的大机会正在向你招手。   避险指南 一言以蔽之，今天全球一切资产泡沫都是2008年以来十年印钞的产物，现在它们将因为放水的停滞而逐个破灭。 · 先说币市 看起来，比特币的诞生是为了对抗货币超发。它诞生于2008-2009年的全球金融危机中，数额永远恒定，不可增发，科技极客以此来表达对传统金融体系不断印钞的反抗。   但另一方面，比特币又是货币超发的最大受益者。比特币在这货币超发的十年间从一串数字变成一个万亿市值的货币。只有在货币泛滥的时代，这些没有真实现金流产生的资产才会有这样涨几万倍的疯狂牛市。   大水褪去的时候，没有真实资产和现金流资产支撑的标的会率先崩溃。这就是比特币在2018年上半年崩盘的根源。   币市的崩溃还远没到底。现在想发币割韭菜的人还是很多。这就是币市熊起来这么可怕的原因。无成本的供给是无限的。   严格来说，现在只有比特币、比特币现金、以太坊这有限的几个数字货币以及交易所的平台币是具备金融属性的货币，其它形形**的币，根本不是真正的币，它们只是披上货币外衣的互联网产品、区块链产品而已，其中大多数又只为收割韭菜而来。要链不要币，大多数时候在结果上来说是正确的。   这就是币市最大的风险，只有金融属性的币未来才有机会翻身，而其它的币将会大批归零。 · 再说股市   一个概率很大的可能是，A股的下跌只是刚开始，后面仍然熊途漫漫，最惨烈的下跌可能还没到来。   本来在2015年，A股就可以出清干净，但

李嘉诚终于宣布退休了。向这位12岁就出来打拼天下的经营之神致敬。 在发布会上，李嘉诚公布了个数据: 如果在1972年长江实业上市时，投资者以每股3港元买入计算的话，到现在回报是1500倍。如果把每次的股息继续用来购买长江实业的股票，那么回报是5000倍。 如果当时买入长江实业并且一直持有的话，妥妥财务自由了。 那么问题来了： 如果你可以穿越回到1972年长江实业上市的时候，并且李嘉诚在那一年也推出了新的楼盘，你会买李嘉诚的房子还是股票？ 1 有人这样计算，以北角太古城附近为例，1972年至今，香港房价大概涨了60倍，加足杠杆也就不到300倍。 跟长江实业的上千倍回报一对比，显然满仓持有优质股票比买房的回报会更好。只是问题在于，在1972年的时候，你又如何知道李嘉诚和长江实业会这么牛？ 我们把视野放到大陆，过去十几年炒房的，没几个亏的，炒股的，没几个赚的。 虽然过去十几年，房子处于大牛市之中，但是股市也有几波大牛市，为什么炒股炒房的反差如此巨大？ 原因很简单。如果你回到1972年在香港北角买房，即使你买的不是李嘉诚的房子，就算没涨300倍，也会涨个200倍。 但如果你买的不是李嘉诚的股票，而是别人的股票，那么你大概率会严重跑输市场，因为李嘉诚只有一个。 买房，即使是毫无文化的大妈也都可以买下，回报也都差不到哪里去，但要是买股票，没有很高的认知水平和操作水平话话，很容易选不准，拿不住。想想看，真的拿住长江实业和腾讯的有几个？ 如果回到1972年，你更应该买的是李嘉诚的房子，而不是他的股票。 投资的圣杯就是寻找大概率且可复制的行为。 2 我讲这个故事，不是让你现在去炒房。当所有人都认为炒房是最好的投资渠道时，就意味着此投资渠道可能已开启了长期下降通道。 一旦进入熊市，不论你怎么选房，怎么用杠杆，都是一个结局：亏。

还在乐视里的散户近期心情应该比较烦,本以为抄到了大底——乐视自打开连续跌停后，涨幅60%左右——正要开始连续拉升的时候，突然来个停牌，今天好不容易复牌，超过200万手的巨量卖单又封死跌停板。 跌停的直接原因是：停牌期间，乐视爆出孙宏斌辞掉了乐视董事长的职位，退出董事会。 这意味着乐视的白衣骑士孙宏斌认输了，而散户赌的就是孙宏斌能救乐视啊。 连孙宏斌都要撤，乐视这个烂摊子，谁还能接？ 1 孙宏斌不愧是一代枭雄，拿得起，更放得下。拿得起是说：能够在乐视刚爆出危机时，敢于迎难而上，砸入上百亿，去搏一个机会。放得下却更难。 孙宏斌是一个公众人物，他在全国股民面前，抄底乐视，现在没成功，就是直播了失败。有些人会为自己曾经吹过的牛不断地砸资源砸钱，最终把母体也拖死。但孙宏斌显然太理性了。 今年孙宏斌其实已经多次表态愿赌服输。1月初，孙宏斌曾回复投资者的提问说：“人生有很多遗憾。人有时候要敢叫日月换新天,有时候也要愿赌服输。做生意总是有赚有赔，做任何事情都有风险。乐视网确实发生了谁也没想到的变化，我们只能碰到什么问题解决什么问题。” 为什么孙宏斌要撤？估计有两个原因，一个是乐视本身的窟窿太大，恐怕已经远超孙宏斌一开始的预想。另一个是游资太给力，在乐视市值还有230亿时就开始炒了，把孙宏斌资本运作的道路都断了。 本来，故事可以是完美的。 乐视股价一路下跌，跌破百亿市值，贾跃亭彻底爆仓，股权被迫拍卖，那时候，除了作为董事长的孙宏斌，谁还敢去接乐视的股份？孙宏斌可以低价拍下贾跃亭的股权。接过贾跃亭的股份以后，孙宏斌和融创就是乐视的绝对大股东，到时再把其它资产装进去，比如随便装两块地，乐视就活了。融创也有了港股和A股两个上市公司平台。 这就是个相当划算的生意，一切的前提是看融创的投入成本有多大。结果，融创还没开始搞，游资就开始炒作，这让孙宏斌怎么下手啊？