价值投资为王
价值投资为王LV9 霸天虎
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AMD风云虎
悬赏3000虎币港股比惨大赛!今天港股太惨了,恒生指数跌破18000,创2011年12月以来的新低!说实话,几个月前我不认为港股会创新低,毕竟3月份那波流动性股灾砸了个深坑,万万没想到,港股弱的一逼!个人分析,这波港股熊市有2个主要利空,一个是国内地产销售暴雷,金融股表现很差,而金融是恒生指数第一大权重。其次是互联网拉胯,腾讯阿里美团等互联网公司占恒生指数的权重也不低,可惜,今年业绩不行。而业绩不行的主要原因不是政策打击,应该是疫情拖累。地产销售不佳,疫情也是主要原因,这么来看,啥时候疫情结束,港股啥时候才会反转啊!目前持仓的股票中,港交所亏损比例最大,加仓了好几次,还是亏了快20%,心塞,打算今晚再加仓一笔,死也要死在核心资产里[开心] [开心] [开心] $香港交易所(00388)$  $腾讯控股(00700)$  $阿里巴巴-SW(09988)$  $美团-W(03690)$  $快手-W(01024)$   

小鹏开启生死时速!

昨夜,小鹏汽车召开G9车型发布会,CEO何小鹏放言G9将接棒保时捷,结果,话音未落,股价先崩为敬,美股股价大跌11.55%,创历史新低,跌破2020年IPO发行价!自今年6月底,小鹏的股价就十分萎靡,屡屡领跌蔚小理。市场原本将希望寄托在G9上,奢望能成为爆款,带动小鹏走出泥潭。然而,消费者似乎对G9并不动心,批评的声音集中在价格不够nice、SKU过多、核心功能需加购、与竞争对手相比没有鲜明的特征!具体来说,在G9正式发布之前,市场对价格的预期是在30万以内,从最终价格来看,G9的价格带从30.99-46.99,横跨十多万。最低配的车型,被网友称为丐版,连ACC(自动跟车)和AEB(自动刹车辅助系统)都没有。把选装包一买,G9基本就奔着40万去了:40万买小鹏G9,还是加点钱买服务更好的蔚来ES6?或者是更懂用户需求的理想L9?即使饱受诟病,何小鹏仍不忘立flag,G9预热时,何小鹏便称:"小鹏G9底盘操控可以媲美保时捷卡宴,整NVH可以媲美迈巴赫GLS"、"这将会是50万以内最好的SUV"等等。发布会上,何小鹏称:“如果说保时捷是上一个时代的标杆,那么小鹏G9将接棒成为新时代的标杆。”在销量预期上,何小鹏称:“小鹏G9在销量上有足够信心,我们相信在明年会超过(奥迪)Q5的规模,让G9在大五座豪华SUV这个领域,达到月销连续1万台,代表中国与世界竞争!”大饼画够了,G9能否担当大任?如果像G3一样无疾而终,那造车新势力第一个掉队的恐怕就是小鹏了。在G9发布之前,小鹏的月销量已现低迷,8月销量增速仅有32.8%,远低于蔚来、广汽埃安、零跑等对手:从老车型P7和P5来看,小鹏现在急需一款爆款车提振士气,同时证明自己坚守智能驾驶的赛道是正确的,不然,随着股价低迷,市值跌破千亿,未来随着市场竞争加剧,小鹏能否扛到最后胜利的那一刻?$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $理想汽车(LI)$ 
小鹏开启生死时速!

零跑能否复制蔚小理的辉煌?

又有一家造车新势力要登陆资本市场了,这次是零跑。从蔚来,到理想,再到小鹏,造车新势力上市之后都曾有过股价暴涨。然而,最近一年多以来,受销量增速放缓及资本市场动荡,蔚小理的股价大幅下挫。其中,表现最弱的小鹏汽车更是一度跌破IPO发行价!此时上市的零跑,还能复制蔚小理的辉煌吗?我们先来看零跑今年的销量,蔚小理股价低迷的一大原因就是因为疫情或产能,今年交付数据拉胯,而零跑从月度销量数据来看,依然高歌猛进:分车型来看,零跑目前已上市的车型有4款,其中,S01是轿跑,于2019年7月开始交付,售价在13万左右;T03是微型轿车,2020年5月开始交付,售价在9万左右;C11于2021年10月开始交付,中型纯电SUV,售价在20万左右;C01为中大型轿车,售价在23万左右,对标比亚迪的汉车型,预计在9月28日开始交付:分车型销量来看,第一款S01车型季度销量趋于0,预计不久之后将停产,T03和C11销量爬坡趋势不错,是零跑目前的主力车型。今年7月,新车型C01订单数突破6万,有望成为爆款!2022年前7月,零跑交付64038辆汽车,同比增长244.8%,远高于蔚小理!销量火爆,带动领跑营收飞速增长。2019-2021年,零跑年营收分别为1.2亿、6.3亿和31.3亿,今年上半年营收高达50.8亿,同比暴增479.4%!由于销量仍未达到规模效应,零跑目前处于巨亏状态,但此次上市,基石投资者中有大量的地方产业基金撑腰,零跑不用担忧生死问题:正因为没有利润,因此造车新势力只能采用市销率估值的方法来确定合理市值。按照零跑招股价计算,发行市值最低为548.5亿港币,最高为708.5亿。假设2022年剩下的几个月中,零跑销量单月维持在1.2万辆左右,预计2022年的营收将超过120亿人民币。取发行市值最高708.5亿港币计算,零跑的动态市销率为5.9倍,考虑到9月底即将交付C01,预计四季度的销量有质的飞跃,因此,2022年的实际营收或远高于120亿。截止目前,蔚小理的滚动市销率分别为6.2倍、3.2倍和4.8倍。估值最低的小鹏汽车,旗下车型在价格带上和零跑直接竞争,但销量增速面临断崖式下滑风险,因此股价表现在蔚小理中最差。理想汽车此前依赖单车型ONE,但在推出新车型L9之后,突然将其停产,市场口碑反噬品牌,考虑到L9及11月上市的L8定价皆在30万以上,预估月销量很难保持高增长。反观蔚来,因为推出价格更低的ET5轿车,扩大了用户群,8月销量增速是蔚小理中最高的,加上CEO李斌给出四季度乐观销量预期,蔚来的估值明显高于同行。考虑到零跑增速更高,因此,发行价较为合理,若下限定价,或将给二级市场预留出上涨空间!$零跑汽车(09863)$ $蔚来(NIO)$ $理想汽车(LI)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $比亚迪股份(01211)$ 
零跑能否复制蔚小理的辉煌?

有没有打新万物云的?

悬赏6666虎币很久没有打新了,今天拿万物云找找手感,现金摸一手,娱乐娱乐,有没有同行者?这次打新万物云有几个理由:第一是公司质地不错,我住的小区也是万科,服务态度、小区绿化明显高其他小区一头;第二是估值还可以,没有割韭菜,与保利物业、中海物业这些央企在同一水准;第三是博弈地产、物业在限购放松之后迎来反转,赚一波估值提升的钱,上市首日不涨就长期持有,反正是娱乐仓!最后,欢迎大家聊聊万物云有什么优缺点,有价值的评论我会送上虎币~~$万物云(02602)$ $零跑汽车(09863)$
有没有打新万物云的?

万科物业上市,值得打新吗?

万物云,即万科物业,昨日开启招股,预计9月29日挂牌上市。物业曾经是港股市场的香饽饽,2019年底,保利物业以100%中签率、首日29%的涨幅掀开物业牛市大幕,之后,融创服务、恒大物业、华润万象生活纷纷登陆港股,开启牛市盛宴!然而,谁能想到,仅仅过去一年的时间,地产行业雷声阵阵。曾经的龙头恒大集团,因为债务危机,旗下的地产和物业公司纷纷停牌;融创服务、世茂服务等多支物业股更是雪崩式下跌,股价从高点跌超90%!在行业一片混沌之下,万科物业逆势登陆港股,背后有行业龙头的底气,更有财务数据撑腰,无论是否打新,都是值得重点关注的个股。从收入上看,最近几年,万物云增速多在30%以上,2022年上半年,营收增速更是高达38%:在市值超过100亿的物业股中,万物云上半年的营收增速仅次于碧桂园服务,高于华润万象生物、中海物业、保利物业等行业龙头!净利润方面,2020年同比增长46%,明显高于30%的营收增速,而在2021年,净利润增速只有12.8%,明显低于30.6%的营收增速。背后的主要原因是2020年疫情爆发之后,国家出台社保减免及增加补助政策,众所周知,物业是人力密集性行业,万物云的员工数量更是高达10万以上,因此,2021年社保减免政策退出之后,净利润增速有所下滑,实乃2020年的利润奇高造成。从净利率上看,2019年为7.5%,2021年为7.2%,盈利能力变化不大。万物云核心财务数据表现优秀,商业模式同样值得关注。作为物业公司,万物云的主要业务有3种,分别是传统的物业服务、增值服务和云业务。按照客户类型,万物云将自身的业务分为了3类:社区空间居住消费服务、商企和城市空间综合服务和AIOT及BPAAS解决方案。其中,传统的住宅物业服务占总营收的比重高达52%,引以为傲的云业务,只贡献了7.3%的收入,因此,万物云的名字只是代表了万科物业的理想,并不能真实体现出“云”的价值。物业服务的毛利率虽然只有10%左右,但无论是住宅还是商业,业主一旦确定由万物云负责,一般不会更换,尤其是住宅,更换物业服务商需要业委会多数人同意,实操难度极大。因此,万物云的收入极具确定性,即使过去2年疫情肆虐,多数行业发生衰退,但万物云的收入几乎没有受到影响。同业的特征也出现在保利物业等同行中,足见物业的商业模式极为优秀。确定性极佳,成长性也有保证,一般而言,物业公司都会深度绑定开发商,比如万物云的大股东是万科,保利物业是保利地产,因此,只要地产公司还在开发新的楼盘,物业公司就不缺客户。2021年,万物云来自万科集团的收入占比为16.1%,比例不多不少,占比过多有依赖地产母公司风险,占比太少又缺乏增长性。至于多数人担忧的人力成本提升会挤压物业公司的利润,实际上影响不大。以万物云为例,最近三年,无论是来自万科的业主,还是第三方客户,万物云的物业费都有所提升,可以将成本压力顺利传导给业主:虽然物业公司的优势有很多,但今年受地产公司债务暴雷影响,有偿债压力的物业关联公司的估值一降再降,如龙头物业碧桂园服务,虽然上半年营收增长75%,但受碧桂园股价大跌及债务违约风险较大影响,市盈率只有10倍。而央企保利物业,增长速度没有碧桂园服务快,但估值却拿到了23倍。万科集团在经营方面较为稳重,不存在债务违约风险,因此,万物云的合理估值可以参考保利物业、中海物业。按照万物云最高发行价计算,上市后的总市值为615亿港币,以2021年的净利润计算,静态市盈率为32倍。因招股书中未披露2022年上半年净利润金额,因此假设与营收增速相近,2022年利润下的估值为23PE。考虑到万科物业的增速优于保利物业,因此,万物云的发行价没有不讲武德,完全合理。此次IPO,万物云吸引到淡马锡、高瓴(HHLR)等顶级投资机构做基石,考虑到此前地产、物业公司经历极端杀估值,不排除在地方政府出台各类扶持政策之后,行业有反转可能。$万物云(02602)$ $华润万象生活(01209)$ $保利物业(06049)$ $中海物业(02669)$ $恒大物业(06666)$ 
万科物业上市,值得打新吗?

跌跌不休!港股为何拉跨?何时才能反转?

港股实惨,从2021年2月见顶之后,一路下跌,鲜有反弹,当投资者以为3月流动性危机将是N年大底时,恒生指数又又又要挑战新低了。港交所、小米集团已经先行一步,创下年内新低!若从2018年年初恒指历史最高点起算,港股熊市持续了近5年!岁月流转,人生能有多少个5年?错付挚爱,投资港股的人又该多么绝望?跨过香江去,何时才能迎来牛市?截止9月16日,恒生指数的市盈率只有9倍,处于21世纪以来11%的分位,仅略高于2008年金融危机和2016年A股股灾:估值低是港股走牛必须非充分条件,从权重股出发,或更能看清未来。当前,恒生指数前10大权重股分别为汇丰控股、腾讯、阿里、友邦、美团、建行、京东、港交所、中移动和中国平安:令人惊讶的是恒指第一大权重股不是腾讯,而是汇丰,且金融行业占比一半!在指数走势上,恒生指数与沪深300极为相近,几乎同涨同跌,如下图所示:虽然趋势相同,但恒指涨不过沪深300,下跌的时候又往往跌幅较大,原因或出在权重股上。恒生指数前10大权重股,合计贡献了54.3%的比例,恒指怎么走,实际上是就是看权重股的表现。与恒指金融行业占比一半不同,沪深300则以消费为主:金融行业自2008年金融危机之后,在全球资本市场遭到投资者嫌弃。以汇丰控股为例,近10年来,其营收和净利润几乎没有任何增长,失去成长性的股票,股价很难有超额收益:建设银行同样如此,叠加今年房地产销售崩盘,地产公司资金断裂,银地保本为一家,地产跌入深渊,断然没有银行股走牛的道理。像恒指第4大权重股友邦保险,此前业绩十分强劲,股价也牛气冲天,然而今年受股市、债市拖累,投资收益巨亏,今年上半年的净利润出现上市以来首次亏损!港交所虽然也是金融行业,但既不是银行股,也不是保险,而是与港股行情挂钩,行情好、交易活跃、IPO上市不断,港交所业绩就好,而今年,因市场下跌,IPO稀少,交易量也骤降。金融行业无法带动港股走牛,腾讯、阿里、京东等互联网行业又惨遭疫情、政策打击,经历阵痛之后,政策方面已趋于明朗,中概股退市风险也接近解除,因此,疫情是困扰互联网公司最大的问题。拿腾讯为例,主业之一的广告业务,与实体经济息息相关,在疫情防控的当下,实体经济有所萎靡,企业打广告的意愿不足,相应收入出现下滑;同理,微信支付也因为线下消费受阻,增速明显回落。阿里的电商业务也受疫情影响较大,一则是多地频发,城市静默,物流受阻;二则国内GDP增速下滑,消费者花钱欲望降低。疫情对经济的影响不言而喻,因此,在互联网政策风险走低之下,若正常生活得到恢复,互联网公司的业绩将迎来反转,或将带动港股走牛!$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $美团-W(03690)$ $京东集团-SW(09618)$ $快手-W(01024)$ 
跌跌不休!港股为何拉跨?何时才能反转?

中美陷入修昔底德陷阱,港A股投资逻辑巨变!

修昔底德指的是一个新兴大国的崛起,会威胁到另一个占有统治地位的大国,两者之间的矛盾不可调和,最终要通过战争来解决问题。历史上,陷入修昔底德陷阱的案例有很多,比如英法战争、德国法西斯、日美战争等等。关于中美能否避免修昔底德陷阱,众说纷纭,但一个值得重视的信号是:港A股开始交易中美脱钩的逻辑,比如前几日大跌的医药外包股!美国时间9月12日,拜登签署了一项关于《推进生物技术和生物制造创新以实现可持续和安全的美国生物经济》的行政命令。该命令是一份框架性法案,并无具体政策,但可以看出,美国想要加强生物医药制造能力,甚至,拜登想要的是复兴美国制造,减少对外部国家的依赖!这很容易让国内的投资者胆寒,担忧医药外包股会像华为、半导体一样,面临制裁,失去美国客户。因此,医药外包龙头股,如药明生物日内跌幅近20%、药明康德和凯莱英封死跌停。医药外包是过去2年中,港A股少有的大牛板块,主要分为CRO和CDMO。CRO是合同研究组织的简称,主要帮助医药研发公司做临床试验。CDMO是定制研发生产机构,帮助医药公司生产药物。从本质上来说,医药外包和富士康没有本质区别,都是代工。此类生意模式,既能回避医药研发失败风险,也能享受人口老龄化红利,是国内仿制药集采杀利润之下,难得的黄金赛道。众所周知,全球医药研发巨头主要在美国,像辉瑞、默沙东都是美国大药企,而国内的恒瑞医药、复星医药仍然以仿制和微创新为主,尚未进入自主创新阶段,故而不是医药外包股的主要客户。根据年报数据,药明生物、药明康德、凯莱英等公司来自海外的收入占比分别为75.7%、74.8%和86.2%,其他小型医药外包公司,海外收入也普遍在50%以上。若真如此前市场的担忧,美国出台类似芯片法案的生物医药政策,那海外收入,尤其是美国收入占比较高的公司,将面临极大的政策风险。此前,海康威视被美国列入实体清单、中心通讯惨遭巨额罚款、中芯国际始终无法获得EUV光刻机,这些企业,股价无不大跌过,并在此后的行情中,估值始终难有抬升。在拜登的芯片法案中,先进的半导体设备也被禁止出售给中国,甚至英伟达、AMD最先进的产品也被列入出口管制清单中,需要获得申请才能卖到中国。中国是半导体设备的重要市场,因此,对国内的半导体设备公司来说,如果美国对手的先进产品无法获得,那国产替代的逻辑足以支撑股价上涨,但很明显,全球医药市场,主要在美国。昨晚,白宫举办“国家生物技术和生物制造计划峰会”,宣布提供20多亿美元的资金,以推进拜登总统9月12日的行政命令。20亿美元主要用于生物技术和生物制造计划,以降低价格、增加就业、加强供应链、改善健康并减少碳排放排放。其中,与生物医药直接相关的金额大概10亿美元,具体为:卫生与公众服务部将投资 4000万美元,扩大生物制造在活性药物成分 (API)、抗生素以及生产基本药物和应对流行病所需的关键起始材料方面的作用。 国防部将在 5年内投资 10亿美元用于生物工业国内制造基础设施,以促进美国创新者可以使用的国内生物工业制造基地的建立。替他资金将被投入到:国防部正在启动“弹性供应链三军生物技术”计划,在五年内投资超过 2.7亿美元,以更快地将研究转化为产品,并支持用于国防供应链的生物基材料的先进开发,例如燃料、防火复合材料、聚合物和树脂以及保护材料。能源部(DOE)将与交通部和美国农业部合作,利用美国估计的 10亿吨可持续生物质和废物资源,为燃料、化学品和材料提供国内供应链。这些努力将共同降低美国家庭的价格,尤其是在全球供应链动荡时期。国防部将额外投资 2亿美元,以支持加强这些设施的生物安全和网络安全态势。美国农业部(USDA)将在 2022年夏季通过一项新的赠款计划提供 5亿美元,用于支持独立、创新和可持续的美国化肥生产,以供应美国农民,这些农民可以利用生物技术和生物制造方面的进步。能源部还计划宣布约 1.78亿美元的新奖项,以推进生物技术、生物产品和生物材料方面的创新研究工作。经济发展署 10亿美元的“重建更好的区域挑战”将投资 2亿多美元来加强美国的生物经济。这里的生物经济一部分是重建药品供应链以降低成本,一部分是可持续的海水养殖业,一部分是环保。除此之外,还有生物产品的推广计划、生物技术专家培养计划、监管、标准提供、安全、数据共享等方面。从详细的扶持方案不难看出,一则20亿美元投入力度很小,二则全文并无针对中国的医药外包公司,从内容上完全看不出美国将禁止医药公司与国内CDMO公司进行合作。因此,今日医药外包股掀起大反弹,药明生物一度大涨近9%、药明康德大涨近8%、康龙化成涨超6%。然而,今日的反弹与之前的暴跌相比微不足道,市场在政策确定与国内医药外包股无关之后,并没有收复失地,资金在担忧中美最终将走向脱钩。与医药外包相似,今日市场开始炒作美国脱钩新能源的政策,根据《通胀削减法案》相关条款规定,美国政府将向购买新电动以及二手电动车的消费者,分别提供7500美元以及4000美元的税收抵免,前提是车辆最终组装必须在美国本土,或是与美国签署自贸协定的国家进行,且电动车电池的原材料占比40%以上必须来自北美。其中最夸张的条款当属针对中国的部分,即自2024年起,将全面禁用产自中国的电池组件,自2025年起,全面禁用产自中国的矿物原材料。该消息引发宁德时代、阳光电源等新能源公司股价大跌。虽然从实际影响来看,通胀法案并未禁止与宁德时代等公司合作,只是希望将相关的产业链布局在美国,但依然引发了资金的担忧。医药外包同样如此,从正常的产业逻辑来思考,药物代工的生产工艺并不复杂,与台积电的芯片工艺相比,简直是石器时代和智能时代的差距,从研发费用投入金额及占营收比重的对比上不难发现,医药外包对美国不存在技术危险:但是有2点因素正在让中美变得分裂:一是俄乌战争,俄罗斯用能源威胁欧洲,让大国开始重视产业链自主可控;二是疫情造成的供应链短缺,让欧美明白,如果制造业空心化,会在疫情、战争之下威胁到国家安全。肉眼可见,中美脱钩的逻辑在资本市场愈演愈烈,昨日是半导体,今日是医药外包,未来会不会每一个依赖海外收入的行业都需要担忧脱钩的风险?中美的修昔底德陷阱,未必会走向热战,但在未来的10年中,会不会脱钩是投资者必须要思考的事情!$药明生物(02269)$ $药明康德(02359)$ $凯莱英(06821)$ $康龙化成(03759)$ $泰格医药(03347)$ 
中美陷入修昔底德陷阱,港A股投资逻辑巨变!

ET5能拯救蔚来吗?

自上周三披露二季报之后,蔚来连涨4天,气势如虹!如果单看二季报成绩单和三季度销量指引,蔚来的情况不容乐观——销量增速放缓、财务失血不止,戴维斯双杀随时到来。详细分析可见我当时撰写的财报分析文章《增速放缓、亏损加大,蔚来再赴鬼门关!》。事后来看,蔚来的股价毫无颓势,倒是猛涨,拉开了与理想和小鹏的差距,背后的一个关键原因就是管理层在业绩电话会上放出一颗极具诱惑力的“卫星”:新车型ET5有望月销过万!ET5是一款纯电中型轿车,去年12月18日发布,售价在32.8-38.6万,若采用电池租用方案,最低可至25.8万,算是蔚来最便宜的车型了。关于ET5,蔚来传出不少劲爆消息,如新车发布5天内,订单即突破6万台;再如8月26日成都车展,蔚来联合创始人、总裁秦力洪宣称ET5将在一年内,实现销量超过宝马3系!中期改款的宝马3系,起售价在30万,今年8月,该车型月销14764辆,2022年累计销量为93470辆,ET5如果能超越宝马3,那绝对堪称爆款!理论上来说,管理层对自家汽车的销售情况最为了解,既然总裁和创始人皆认为ET5能月销过万,这张大“饼”画的确实真实。但新能源汽车放卫星似乎已经成为潮流,比如,问界M7,余承东宣称“放弃宝马和保时捷”;李想称L9为“500万以内最好家用旗舰SUV”;小鹏CEO称G9为“50万以内最好的纯电SUV”;哪吒S“在B、C级轿车中没有对手";腾势“明年替代雷克萨斯,后年超越奥迪,到 2025年希望能做到第一或第二,并且是百万量级第一”!卫星言论让人激情澎湃,但能否实现,尚未可知。根据ET5交付时间安排,9月底将开始交付,考虑到ET5订单积压了数月,预计4季度交付量有快速提升,但未来能否超越宝马3,我想即使是李斌,恐怕目前也很难断言。目前,市场有消息称中秋假期,上海蔚来展厅出现排队取号进店看车的情况,甚至出现“一号难求”的情况,据了解,很多消费者的目标都是蔚来ET5。券商目前对蔚来销量也颇有争议,其中,中信证券认为ET5将成为豪华车入门级产品的新爆款,稳态有望每月销量达到1.2-1.3万辆(年销量15万辆):而华泰证券则下调了蔚来目标价,该行认为在2022年交付量15万指引目标不变之下,意味着四季度需交付6.5-6.8万辆左右,考虑到1)疫情反复及供应链风险;2)智能电动汽车市场竞争加剧;3)可选消费品需求疲软。华泰认为该目标的实现面临较大的挑战!从ES8售价在47-64万,到ET5售价下调至35万左右,蔚来的意图十分明显,即不断发售新车型、调低售价,只要有一个车型能成为爆款,盈利和股价就无忧了。目前,ES7于8月28日开始交付,但考虑到定位及价格与ES6和ES8接近,预计不会成为爆款,而仅仅是原有车型的补充。同理,考虑到ET7高昂的售价,恐怕也很难支撑起销量,蔚来的未来完全寄托在ET5上了!如果ET5没能实现超越宝马3的壮举呢?别怕,蔚来还可以讲第二品牌和第三品牌的故事,只有有一款能成,资本市场就会沸腾,至于能否盈利以及竞争是否恶化,走一步看一步吧!$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ 
ET5能拯救蔚来吗?

Q2财报对比:新能源汽车终将难逃燃油车宿命?

昨晚,蔚来发布了二季报,至此,新能源汽车玩家皆已公布成绩单。从二季度财报来看,新能源汽车在经过狂飙之后,分水岭已现,部分玩家有掉队迹象,巴菲特减持比亚迪更是敲响了警钟。在野蛮生长过后,投资者陡然发现,新能源汽车和传统燃油车并无二致——竞争激烈、利润微薄、新车型九死一生!在过去的二季度,受疫情影响,造车新势力蔚小理全面降速,比亚迪凭借完善的供应链管理、全系爆火的车型,依然保持了突飞猛进:从月度销量来看,比亚迪势头迅猛,丝毫看不出疫情影子:蔚来4-5月受疫情影响严重,6月之后恢复增长,今年8月重回80%上方:理想汽车二季度只有4月受疫情影响较大,5月交付量即得到恢复,速度优于蔚来。但新车型L9发布之后,消费者延迟消费,理想8月销量断崖式暴跌:小鹏在二季度表现优异,疫情最严重的4月,销量依然保持高增长,但进入三季度后,销量增速开始明显放缓:根据管理层的指引,蔚来三季度销量预计在3.1-3.3万辆之间,同比增速为27%-35%,较一年前动辄100%以上的速度下降明显。管理层解释为供应链出现了问题,但预期能够完成2022年15-20万的交付目标,即意味着四季度销量将达到6.8万辆左右,同比增速高达172%!理想三季度销量预计在2.7-2.9万辆,同比增长7.5%-15.5%。小鹏三季度汽车销量的指引是2.9万-3.1万辆,同比增速只有13%-20.8%。比亚迪未给出指引,但7-8月的销量增速已经高达202%。从三季度指引来看,比亚迪王者风范依旧,蔚小理同步放缓,其中蔚来画出四季度大饼、理想有车型更替做挡箭牌,只有小鹏没有合理解释,或因此,小鹏的股价率先创出历史新低,即将跌破2020年时IPO的价格。再来看细分车型销量,比亚迪由于秦、汉、唐、元全系车型皆处于爆发态势,因此不做过多介绍。蔚来目前已上市的有ES8、ES6、EC6、ET7和ET5等,ET5刚刚交付,尚未有季度销售数据:从上图来看,ES8、EC6月销量连续数个季度停步不前,若非产能限制,这两款车型难言成功。唯一能打的是ES6,ET7刚刚上市,销量有爬坡期,未来能否重现ES6的辉煌仍需观察。ET5是蔚来最便宜的一款车型,价格带下移,有望带来更大的消费群体,销量上限值得期待。从蔚来的情况来看,销量提升需要依赖推出更多、更便宜的车型,坚守40万以上只能保持高端定位,但难以实现规模化红利。理想汽车只有one一款车型,L9上市之后,one会下线,从历史成绩看,理想仅凭一款车型便实现月销过万的成绩,在销量上,碾压蔚来和小鹏。One的售价在35万左右,L9在46万,将近10万的价差,按道理L9的上市对one不会有明显的挤压,但8月的销量却明显展示出部分one消费者转投L9。今年11月,理想将发布并上市L8车型,据市场分析,L8的定位是接替one。参考蔚来ES8,L9定价较高,初期或有销量爆发,但之后能否有one的优异表现,仍需观察。小鹏已上市的车型主要有P7、P5和G3系列,P7售价在25万左右,P5稍便宜,在20万附近。G3车型,目前看失败了:G3是SUV车型,且售价在17万左右,按道理,国产厂家做SUV更容易成功,但显然,小鹏G3失败了,不知道G9能否挽回颓势。从小鹏的情况来看,P7和P5的成功,并不能保证新推出的车型也能成功,这和传统燃油车的情况没有区别。聊完车型销量,再来看盈利能力。蔚小理二季度毛利率分别为13%、10.9%和21.5%,比亚迪为14.4%:其中,比亚迪二季度毛利率较一季度提升2个百分点,理想下降1.1个百分点,蔚来下降1.6个百分点,小鹏下降1.3个百分点。很明显,比亚迪表现优异,蔚小理因为销量规模较小、没有自供电池,受成本端压力较大,盈利能力皆出现环比下滑。如果看净利润,蔚小理二季度分别亏损27.6亿、27亿和6.4亿,比亚迪盈利28亿。当前,比亚迪没有生死之忧,理想亏损幅度不大,销量稍有提升便可盈利,而蔚来和小鹏,亏损幅度仍在加大。当销量高速增长时,市场对净利润极为宽容,即使大幅亏损也不会在意,而一旦失去成长性,巨亏就成为减分项,何况汽车制造属于重资产行业,对资金消耗极大。从目前的新能源汽车竞争格局来看,先行者们的盈利能力堪忧。华为和塞力斯合作推出的问界5,售价在26-30万,一经推出,用时87天即销量破万,达到11296台;广汽埃安8月销量27021台,碾压新势力之一的小鹏:传统燃油车上汽集团,2022年新能源汽车销量也出现加速增长:哪吒8月销量16017辆,同比增长142%;零跑8月销量12525辆,同比增长180%。。。。肉眼可见,新能源汽车开始白刀子进红刀子出,激烈的竞争开始了!如果新能源汽车难逃传统燃油车激烈竞争的厄运,那么盈利能力或将也趋同。参考燃油车之王丰田汽车,其净利率也不过8%左右,在渡过高速增长之后,蔚小理们能经得住市盈率的考验吗?汽车作为可选消费品,受经济周期影响较大,这两年因为处于渗透率快速提升阶段,销量不受经济下滑影响,但中国的新能源汽车渗透率已经接近30%,未来,一旦过半,新能源汽车与燃油车一样,碰上经济下滑,销量就会崩盘,上市公司业绩就大幅下滑。市场对于这样的行业,历来给的估值都不高,比如丰田的市盈率常年在10倍:成长期过后,新能源汽车终将尘归尘、土归土!$蔚来(NIO)$ $理想汽车(LI)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $特斯拉(TSLA)$ $比亚迪股份(01211)$ 
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财报解读:增速放缓、亏损加大,蔚来再赴鬼门关!

刚刚,造车新势力之一的蔚来发布了二季报。财报发布之后,蔚来在美股盘前的行情中直线跳水,一度跌超7%,足见市场对此份财报的态度:这份财报非常不好,一则营收增速大幅放缓,二则亏损还在加大,照此下去,纵使账上躺着544亿的现金,蔚来或也难逃重赴鬼门关的厄运!时至今日,造车新势力蔚小理二季报皆已发布,三家公司对三季度的销量指引皆不及市场预期,这背后释放出的寒意令人悚然。具体来看:蔚来二季度营收102.92亿人民币,同比增长21.8%,超出彭博分析师一致预期的98亿:营收超预期往往很难提振市场情绪,主要原因在于新能源汽车公司每月都会发布汽车销量数据,据此可推算出营收增速。比如蔚来二季度汽车销量25059辆,同比增长14.4%。车辆销售收入95.7亿,同比增长21%。收入增速高于销量的原因在于二季度汽车平均售价上涨导致。除了汽车销售之外,蔚来还有服务、金融及二手车销售业务,二季度营收7.2亿,同比增长34.6%。二季度因为有上海、北京疫情干扰,汽车产业链供应短缺,消费者需求被抑制,故二季度营收增速放缓至21.8%并不令市场意外。令人吃惊的还是三季度销量指引,公司预计在3.1-3.3万辆之间,按照指引上限计算,销量增速约35%,好于一季度的28.5%和二季度的14.4%,但相比2021年动辄100%的增速而言,这个指引仍属于断崖式下跌的范畴:考虑到蔚来在8月份新上市了ES7和即将在9月底交付ET5,三季度销量指引寒意逼人,且看业绩电话会上管理层如何解释。简单回顾下理想和小鹏的三季度销量指引,其中,理想因为之前只有理想one一款车型,而新发布的L9对one有替代性,故消费者都在等待新车,而放弃购买理想one,由此三季度的销量指引上限同比增速仅为7.5%-15.5%。小鹏并没有理想这样的情况,三季度销量指引上限同比增速只有13%-20.8%。对比这两家公司,蔚来算是好的,但蔚小理三家公司同时期增速放缓,背后是否有竞争加剧的影响?若新能源汽车陷入混战,蔚小理能否突出重围仍需观察。除了成长放缓之外,蔚来的亏损大幅扩大。先来看毛利率,二季度整体只有13%,去年同期为18.6%,今年一季度为14.6%:毛利率的下滑主要受到电池成本提升的影响,从目前来看,新能源车企尚未把成本压力传递给下游消费者,彰显车企定价权能力不足。作为对比,理想二季度毛利率为21.5%,高于去年同期的18.9%,蔚来的毛利率较理想相差较大。这其中也有蔚来大力投资服务网络的原因,对毛利率形成压制。令人震惊的是二季度蔚来亏损了27.6亿,同比暴增370%!亏损加大一方面有毛利率下滑的影响,另一方面,蔚来在研发、销售及行政费用上大幅投入,其中,二季度研发投入21亿,同比暴增143%;销售及行政费用23亿,同比大增52%。增加的主要原因是人员增加和新车型研发和推销,有一定的时间限制。但无论是何种原因,如果销量迟迟不能突破,仅仅靠30%左右的增长,很难撑得起当下5倍的市销率:也许市场对新能源汽车的期待正在由成长转向考核利润,纵使蔚来账上躺着544亿的现金,对于重资产的汽车行业来说,也是杯水车薪。投资者还是重点跟踪月度销量吧,没有什么问题是不能靠成长解决的!$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $理想汽车(LI)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 
财报解读:增速放缓、亏损加大,蔚来再赴鬼门关!

Keep冲刺港交所,贩卖自律能有“钱”途吗?

昨日,国内最大的在线健身平台Keep通过港交所聆讯,有望于近期登陆港股。多年前,Keep凭借一句“自律给我自由”火爆出圈,如今,Keep已是国内最大的线上健身平台!今年上半年,Keep的活跃用户数高达3770万,碾压其他竞争对手: 根据灼识咨询的数据,于2021年,我国的健身人群渗透率只有21.5%,而美国为48.2%、欧洲为41.2%!在健身投入上,我国健身消费人群平均年支出为2596元,远低于美国的14268元。预计2026年,我国的健身人群数量将达到4.16亿,较2021年增长1.1亿。由以上行业数据可知,Keep所在的健身赛道一片光明,加上Keep遥遥领先的市占率且独占“在线健身第一股”的噱头,预计Keep将点燃IPO热潮。行业大饼画完,我们具体看看Keep的财务状况如何?自律这么生意好不好赚钱?先来看收入,2019年,Keep的营收为6.6亿,2020年增长至11.07亿,同比增长67%;2021年,营收进一步增长至16.2亿,较2021年增长47%。今年一季度,公司营收4.17亿,同比增长37.6%:从成长速度来看,Keep表现优异,其中猜测有疫情助力,线下健身房不能正常营业,线上健身成为潮流,刘畊宏在抖音爆火就是极好的案例。因此,疫情消退之后,Keep能否保持高增速需要打一个问号。相比于收入能否持续高增长,Keep的盈利能力惨不忍睹。从毛利率上看,2019年至2021年分别为41.1%、45.1%和41.8%,总体保持在40%左右。这样的水准不能说太差,毕竟Keep主要的收入来源是销售健身器材,2022年一季度,运动产品的销售额为2.13亿,占总收入的比重高达51%:根据招股书披露的信息,拿2021年销量最大的Keep动感单车为例,其销售毛利率仅为33.9%,销售额排名第二的Keep手环,毛利率为-14%。由此可见,Keep所依赖的健身器材销售,很难赚到硬件的钱。在毛利率不够高的情况下,Keep投资了大量的销售费用,2019年销售及营销开支为2.96亿,占总收入的比重高达44.6%,2021年该数值比例为59%,不降反升。在毛利率只有40%的情况下,仅仅销售费用支出就让Keep净利润巨亏,加上员工费用、物流成本及其他,2021年,Keep的净利润为亏损29亿。当然,29亿的亏损中包含19亿的优先股公允价值变动,经调整后,净利润为亏损8.3亿。2022年一季度,Keep的经调整净利润亏损缩窄至1.55亿,较去年同期的2.37亿有所改善。无论怎样,Keep通过贩卖自律的生意,似乎很难赚到真金白银!好消息是Keep的会员及付费收入正在突飞猛进,2022年一季度收入为1.61亿,同比增长75%,占总收入的比重提升至38.6%,未来仍有大幅提高空间。另外,Keep不赚钱的主要原因是营销投入较大,未来市场进入稳定期之后,降本增效,Keep离盈利并不遥远。如果Keep估值合理,仍是不错的IPO标的!
Keep冲刺港交所,贩卖自律能有“钱”途吗?

日内暴涨31%,新东方在线距历史新高只有一步之遥!

俞敏洪和新东方在线总能创造奇迹!2022年9月6日,新东方在线股价暴涨31.5%,刷屏投资圈,全天成交金额高达25亿,仅次于腾讯和阿里巴巴,位居港股第三!若从8月19日算起,新东方在线的股价在13个交易日内实现108%的涨幅!现价37.6元,较历史最高价43.45元仅一步之遥!遥想2021年7月,双减政策出台,新东方在线核心K12业务面临毁灭性打击,股价一度暴跌90%,成为最惨教育股之一。任谁也不会想到,仅仅一年多的时间,新东方在线就王者归来了!推动此次股价暴涨的核心因素是新东方在线旗下的东方甄选动作不断,先是三个月带货20亿,然后宣布与京东物流、顺丰达成合作,计划在全国建设20座仓库,并实现自营产品同日达或次日达。肉眼可见,东方甄选在电商路上越发进取,带给投资人无限遐想!暴涨之后,新东方在线能否突破历史新高?梳理新东方在线的走势,最近一年来主要有3波炒作,第一波是去年11月,新东方在线正式进军直播电商,推出东方甄选。此轮炒作之后,股价在今年5月再次创出历史新低,可见直播电商并没有让新东方在线逆天改命。变局出现在今年6月,薇娅因税务问题缺席618,李佳琦因蛋糕问题至今未恢复直播,罗永浩还完债务,推出直播电商,重新创业,一系列头部主播的缺席,为东方甄选破圈提供了极佳的市场环境。当时,董宇辉凭借博识、有趣的双语直播,带火了东方甄选直播间,粉丝从不足百万增加至今日的2531万,场均GMV(销售额)从100万增加至近日的2000万+:由此,带来了新东方在线的第二波炒作潮,股价从2.8港币涨至33元,实现10倍股的跃迁!突然爆火之后,市场争议直播带货的模式能走多远?东方甄选会不会在热度下降之后重归冷寂?甚至董宇辉等明星主播会不会出走?一系列问题,叠加股价涨幅巨大,新东方在线在完成10倍股之旅之后,陷入调整。而从最近的东方甄选GMV及电商动作来看,显然,以上问题市场已经有了答案,即东方甄选不仅能保持GMV2000万+的水平,还能在自建电商APP、物流上走的更远,带给市场更多的想象力,由此,引发了第三轮股价大涨。8月26日,新东方在线发布2022财年年报(截止自然日为5月31日的年度),在电话会上,CFO尹强表示,“我们目前最主要的收入来自东方甄选,东方甄选近三个月的GMV应该在20亿元左右,利润率要比纯做直播带货或者MCN公司高很多”。一般来说,直播带货的收入有2部分,一是坑位费,即达人帮助商家带货前置收取的费用,从5万-50万不等;另外是GMV分成,具体比例看商家和直播间的协议。东方甄选是不收取坑位费的,但由于爆火出圈,预计GMV的分成较高。同时,东方甄选并没有像MCN机构一样购买流量,完全靠自然流量带货,节省了一大笔流量费,同时与依赖头部明星直播不同,东方甄选除了董宇辉之外,还有yoyo、顿顿等,带货能力同样强大。而且,俞敏洪并没有按照GMV来给主播分成,主播成本会低于以明星带货为主的MCN机构。考虑到新东方有28年优秀的文化基因,加上股权激励等手段,主播黏性无需担忧。破圈时,东方甄选的主播仅五六人,目前已经达到20人,直播团队更加完善。在直播渠道上,东方甄选仍以抖音为主,但采取了自建东方甄选APP的方式来沉淀私域流量,同时采用多账号矩阵的方式来增加销售机会。目前,除了主账号东方甄选之外,还有图书账号、美丽生活、自营产品账号等,未来还可以推出母婴、运动等频道,矩阵号空间广阔。自营产品方面,东方甄选目前已经拥有32款自有品牌产品,占比从6月时的5%提高到8月的34%:自营产品可以深入产业链,对品质把控度更高,叠加自建仓库,提升物流体验,有望带来高粘性,提高盈利能力。今年6-8月,东方甄选自营日平均GMV分别为112万/361万/699万,其他带货日平均GMV分别为2351万/1814万/1620万。目前,wind分析师对新东方在线2023财年的直播带货GMV预测为92亿,净利润8.5亿,参考同行业公司估值水平,合理市值在296亿港币:目前,新东方在线市值为377亿,有一定的高估风险。当然,东方甄选爆火至今,已经带给投资者超出预期的惊喜,未来谁能确定新东方在线不会在电商之路上走的更远?俞敏洪传奇人生又多了浓墨重彩的一笔!$新东方在线(01797)$ 
日内暴涨31%,新东方在线距历史新高只有一步之遥!

小鹏掉队、理想换挡、蔚来停滞,新能源汽车开始洗牌!

9月1日,一众新能源汽车公布了8月的销量数据。多数媒体将目光聚焦在了理想汽车身上,因为8月交付量只有4571辆,相比去年,大幅下滑51.5%。炒作理想销量崩盘的媒体可以拉黑了,撰写文章的人可以说对理想、甚至新能源汽车一无了解。懂行的人自然知道,在8月15日理想发布二季报时,公司已经调低了三季度的销量,主要原因是理想之前上市销售的只有1款车型,即理想one,而在6月底,理想正式发布L9车型,新车型对理想one的销售产生挤压,毕竟消费者普遍喜新厌旧。L9正式交付时间在9月,因此,8月销量崩盘式下滑,早就被市场熟知,也因此,8月销售数据公布之后,下跌最明显的并不是理想,而是小鹏汽车!不同于理想单腿走路,小鹏有P7\P5\G3等多款车型,定价亦聚焦于大众消费,而非理想动辄40万左右的大型SUV。然而,小鹏8月的销量只有9578辆,同比增速只有32.8%。有蔚小理之称的蔚来汽车,售价最高,普遍在40万上方,但8月销量10677辆,相比小鹏,完全是KO。蔚小理内部在分化,小鹏掉队明显,但实际上,蔚来月销万辆已经持续快1年了,这一年里,新的竞争对手不断涌入,而自己的销量却迟迟无法创新高。理想虽然可以拿车型换挡说事,但月销售与蔚来相似,难有亮眼表现。老的造车新势力陷入疲弱,新的品牌开始崭露头角,今年8月,广汽埃安月销2.7万辆,登顶新势力品牌榜首,同比增速高达133%;与华为合作的塞力斯品牌,仅仅用了8个月的时间,销量就过万,创下新势力交付最快过万的成绩!哪吒8月销量16017辆,同比增长142%;零跑8月销量12525辆,同比增长180%。。。。如果说一年前,新能源汽车被蔚小理霸占,而今年,整个行业呈现百花齐放的感觉。消费者可以选择的品牌多了,对部分玩家来说算不上好事情,蔚小理如今的沉沦,或与竞争加剧有关,不得不说,新能源黄金赛道开始洗牌了!具体来看:小鹏汽车8月销量9578辆,同比增长32.8%,其中,P7销售5745辆、2678辆P5和1155辆G3:小鹏车型不少,但没一个能月销过万,考虑到单车价格在20万左右,远低于理想one,这样的成绩只能用不温不火来形容。参考小鹏二季度财报中对三季度2.9万-3.1万辆的指引,预计9月份的销量在9900辆左右,仍被限制在万辆以下。渡过了二季度新能源汽车产业链供给危机,小鹏当下并无明显的理由可以支持销量萎靡,唯一的可能就是竞争加剧之下,小鹏对消费者的吸引力不足!理想汽车8月销量4571辆,同比下滑51.5%,是造车新势力中,唯一一个负增长的:当然,公司的解释十分合理,即消费者将订单交给了L9,而该车型要到9月才能正式交付。虽然L9一发布便屡上热搜,并被董事长冠以500万以内最好的SUV,但车型定位与理想one相近,后续或也只是弥补理想one的下滑,能否实现增量销售,尚存未知。或许是8月销量不佳,理想迫不及待的公布了新车型L8,预计11月发布并开始交付。蔚小理当中,理想以定位见长,颇能洞察消费者需求,未来随着更多车型上市,其月销量仍有上升空间。蔚来方面,8月销量10677辆,同比增速81.6%,是蔚小理当中增速最快的:蔚来的车型中,有es6、es8、ec6、et7等多款车型,从近一年销量来看,月销过万迟迟不能突破。也许是高昂的售价阻碍了销量提升,因此,蔚来迫不及待的在筹备第二、第三品牌,希望打入大众市场,以提升销量。塞力斯(原小康股份),在和华为合作推出问界5之后,实现华丽转身,月销量在8月实现过万,考虑到将近30万的售价,这个成绩相当优异:广汽埃安在价格带上与小鹏相近,8月的销量已经高达2.7万辆,同比增速高达132.6%:去年,小鹏销量还力压广汽埃安,短短几个月的时间被翻盘,所以,小鹏加油吧,不能只冠以自动驾驶技术多牛,销量也要跟上来!哪吒和零跑8月销售数据不错,但因为定价多在10万以内,月销过万算是合格,就不赘述了。以上品牌中,未包括比亚迪这一巨无霸的存在,但国内的消费者有一个感触越来越明显,即新能源品牌竞争趋于激烈!早年,蔚小理还能凭借较早的布局,吃到时代的红利,而随着竞争加剧,时代的风口或将转向,随着巴菲特减持或清仓比亚迪,市场对新能源汽车的玩家,或将不止聚焦于销量增速,盈利能力也将放到聚光灯之下!这场战争,终将会有人掉队,谁会是哪个倒霉蛋?$蔚来(NIO)$ $理想汽车(LI)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $比亚迪股份(01211)$ 
小鹏掉队、理想换挡、蔚来停滞,新能源汽车开始洗牌!

半导体财报大PK:牛长熊短黄金赛道,暴跌即是机遇!

时至今日,主要的半导体公司皆已披露二季报,不妨做个总结,给半导体行业号号脉。从行业层面来看,费城半导体指数在2022年下跌了31%,创2008年以来最大跌幅!指数惨淡如此,个股更是悲壮,上游设备厂阿斯麦年内跌38%、设计厂英伟达跌47%、制造厂台积电跌31%,无论是上游还是下游,统统折戟2022。哀鸿遍野之下,倒也不是没有幸存者,比如安森美,今年股价逆势上涨1.6%。考虑到行业及美股身处大熊市,这样的成绩堪称惊艳了。在过去的二季度中,半导体行业屡屡传来噩耗,存储大厂美光,屡次下调业绩指引,英伟达更是发布堪称暴雷级别的二季报,且对三季度指引更加悲观!黑暗笼罩之下,投资者惊慌而逃,但是,自2010年以来,半导体行业一直是牛长熊短,考虑到半导体的周期属性和不可或缺性,行业低迷恰恰是绝佳的布局期!这篇文章,将按照半导体上中下游来探究二季度业绩及展望未来,希望对掘金半导体有所帮助。先来看上游设备厂,最著名的公司就是阿斯麦了,光刻机领域的霸主。今年二季度,阿斯麦的营收为54.3亿欧元,超越公司给出的53亿指引上限,更远胜彭博分析师预期的52.6亿。然而,阿斯麦预计三季度收入区间为51-54亿欧元,与上一年持平,不及市场预期的64.8亿,同时,阿斯麦下调2022年营收增速,由之前的20%降至10%。初看阿斯麦下半年业绩似乎要凉凉,然而,造成业绩指引下调的主要原因是供应链短缺,阿斯麦为了提高供货速度,选择将测试工作转移到芯片厂进行,以解制造厂产能之忧。此举会造成收入确认的延迟,原本2023年的延迟确认收入是10亿欧元,执行此计划之后,提升至28亿欧元,如果将18亿的收入回转至2022年,阿斯麦的营收增速仍为20%,符合预期!另一设备大厂应用材料,其最新一期的财报,营收增速为5.2%,预计下一季营收增速在8.6%左右。业绩电话会上,公司CEO表示,应用材料产品仍处于供不应求状态、积压订单持续攀高,未来提高出货量依然是首要任务,但受到供应链干扰。但是,全球经济有衰退风险,加上手机、电脑等消费电子市场走弱,存储厂客户开始推迟扩产计划,2023年的资本开支将低于2022年。在台积电二季度电话会上,公司将今年的资本开支调整为400亿美元,较此前440亿美元的预估出现一定幅度回落,主要原因是部分设备交期延长,对扩产进度带来影响,使部分资本开支推迟至2023年。由此来看,半导体设备厂2022年的业绩增速虽然有所下调,但主要原因来自供应链短缺,并非下游客户需求锐减。但综合各方判断,2023年设备需求或将下滑,设备厂业绩仍将承压。再来看半导体中游制造厂的情况,最值得关注的标的当然是台积电了,全球代工之王!二季度公司业绩好到爆表,营收同比增速高达36.6%,三季度营收预计在198-206亿美元之间,同比增速在33.1%-38.5%,远超分析师预期的184.4亿。管理层再次强调,2022年以美元计,营收增速在30%左右!这是近10年台积电最快的营收增速!根据台积电月报,今年7月,以新台币计算,公司收入1867.6亿,同比增长49.9%,投资者可以关注即将发布的8月收入,三季度台积电仍有超预期可能:在半导体板块中,台积电的业绩属于少有的高增长标的。展望未来,虽然手机、电脑需求下滑,但汽车芯片、HPC(高性能计算)需求爆发。加上台积电7纳米及以下先进工艺贡献了51%的收入,此次半导体下行周期,台积电在业绩上有望一枝独秀!根据工艺计划,今年下半年,3纳米工艺将量产,先进产能带来的收入有望继续提升,而相比14及28纳米成熟制程,先进工艺竞争对手少、盈利能力强、下游客户争抢产能,台积电有望坐稳半导体市值一哥的地位!从估值上看,台积电目前动态市盈率为17倍,接近2018年半导体下行周期时的水平:再来看存储大厂美光的情况,美光在半导体领域,一直是最强周期股的存在,业绩波动十分剧烈,如下图所示,年利润飘忽不定:而根据美光的业绩指引,下季度公司营收将由正转负,确定半导体下行周期正式来临:业绩变脸的原因主要有3个:一是电脑、手机需求下滑,此前市场认为PC市场可以与去年持平,手机出货量能有个位数增长,但美光管理层认为,2022年,PC市场将下滑10%,手机下滑5%左右;二是中国市场因疫情原因,需求下滑,同时给供应链带来干扰;三是通胀、战争,全球经济蒙上一层衰退的阴影。虽然PC和手机需求出现明确下滑信号,但数据中心业务环比增长两位数,同比增长超过 50%,是少有的业绩亮点。悲观财报之后,美光股价并未出现大跌,反而反弹,或因悲观预期已经反映在之前的股价当中,后续如果基本面没有超预期恶化,美光最惨时光或已渡过。再来看下游设计厂,英伟达二季度业绩暴雷,营收仅67亿美元,同比增长3%,远不及市场预期的81亿美元。更为悲观的是三季度业绩指引,预计营收增速将负增长17%,相比年初50%左右的增速,下半年,英伟达可以说是崩盘式下滑了!拖累业绩的主要原因是游戏显卡,一方面通货膨胀肆虐,消费者支出谨慎,另一方面加密货币价格大跌,挖矿需求下滑,给游戏业务带来巨大打击,二季度营收大幅下滑33%:值得欣慰的是,英伟达数据中心业务仍在高速增长,二季度营收同比增速高达61%。若不是因为供应链问题,该业务有望获得更高的增速。业绩电话会上,公司坦诚三季度游戏业务仍将恶化,但数据中心的需求未见下滑迹象。参考上一轮下行周期,英伟达股价在存货下降之后即展开反弹,此次行业低迷,存货数据仍值得投资者关注:英伟达低下高贵的头颅,老对手AMD似乎仍春风得意,今年二季度,公司营收65.5亿美元,同比增长70%,略超市场预期:AMD预计2022年第三季度的收入约为67亿美元,上下浮动2亿美元,在数据中心和嵌入式领域的增长带动下,同比增长约55%。AMD预计2022年第三季度非GAAP毛利率约为54%。对于2022年全年,AMD继续预计收入约为263亿美元,上下浮动3亿美元,在数据中心和嵌入式领域的增长带动下,比2021年增长约60%。相较于英伟达不及指引的成绩,AMD从年初至今依然维持全年263亿的目标不变,可见在苏姿丰领导下的AMD,越发的咄咄逼人了!AMD另一位老对手英特尔,日子更加难过,其二季度营收153亿美元,同比下滑17%:英特尔在半导体板块中比较特立独行,尤其是公司坚持IDM模式,即芯片设计和制造皆有自家公司完成。早年,英特尔就被市场诟病芯片制造工艺进展缓慢,被投资者冠以“牙膏厂”戏称。在更换CEO之后,公司并没有放弃IDM,反而谋求扩大芯片制造产能,并带头在美国投入巨资建设晶圆厂。当台积电和三星的制造工艺进入3纳米时代,英特尔仍停留在10纳米时代,7纳米制造工艺屡屡推迟量产。当AMD放手把芯片制造交给台积电时,英特尔仍对台积电代工扭扭捏捏,将市场份额拱手相让给AMD,叠加今年电脑需求下滑,业绩崩盘也就不难理解了。如果说英伟达在渡过半导体下行周期后,有望在新一轮上升周期中再创辉煌,那英特尔已经在底部沉沦的时间够久了,以至于市场失去耐心和信心。最后,让我们聊聊半导体中最强势的存在——安森美!安森美是世界领先的功率半导体供应商,也是全球第一大汽车图像传感器供应商。从业务划分上来看,安森美有3块业务,分别是Power Solutions Group电源方案(简称PSG)、Analog Solutions Group先进解决方案(ASG)和Intelligent Sensing Group智能传感(ISG)业务。从产品应用领域来看,主要是汽车业务、工业和其他:众所周知,虽然今年消费电子需求大降,但汽车及工业市场依然强劲,尤其是新能源汽车快速普及,带动自动驾驶爆发。在以前,燃油车的电子元器件成本只有50美元,而到L2级以上的电动车、混动车,其电子元器件成本为750美元;未来L4/L5级的自动驾驶汽车,电子元器件成本可以达到每辆车1600美元!安森美另一拳头产品是第三代半导体材料碳化硅,碳化硅由于化学性能稳定、导热系数高、热膨胀系数小、耐磨性能好,是卫星通信、高压输变电、轨道交通、电动汽车、通信基站等重要领域的核心材料,可谓“万物皆可碳化硅”!据了解,采用碳化硅芯片的电动车,能够使电驱装置的体积缩小为五分之一,电动汽车行驶损耗降低60%以上,相同电池容量下里程数显著提高。根据安森美的财报信息,其位于美国新罕布什尔州的碳化硅(SiC)工厂落成。该基地将使安森美到2022年年底的SiC晶圆产能同比增加五倍。此外,此次扩张建厂能够使得安森美掌握更完整的SiC制造供应链,使其具备SiC粉末和石墨原料的采购,以及将封装好的SiC器件进行交付的能力。 安森美表示,公司未来三年将实现40亿美元的SiC收入,2022年的SiC的收入将比去年增加两倍,并在2023年实现超过10亿美元的收入。预计SiC的潜在市场容量将从2021年的20亿美元增长到2026年的65亿美元,年复合增长率33%。独特的汽车芯片赛道,让安森美业绩保持强劲增长,今年二季度,公司营收增速为25%,预计三季度增速在18.8%-24.6%,相比去年,增速并无明显下滑,相比英伟达等半导体同行,堪称高增速:一面是业绩强劲,一面安森美的估值也并不高,虽然股价创出历史新高,但市盈率仍在近年来的低位:最后,做一个总结:根据半导体公司的二季报及业绩指引来看,此次行业调整,至少要持续到2022年底,未来2个季度,半导体公司的业绩仍将惨不忍睹。2023年上半年,半导体行业大概率触底反弹。虽然当下是业绩低迷期,但股价未必会一直跌到基本面见底回升,只因悲观预期会提前反应在股价当中,参考历史上半导体调整时间,往往在4个季度左右。半导体作为人类文明的基石技术,未来发展潜力巨大,历史上也是牛长熊短黄金赛道,2022年的暴跌,将是难得的投资机遇!$英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ $台积电(TSM)$ $阿斯麦(ASML)$ $安森美半导体(ON)$ 
半导体财报大PK:牛长熊短黄金赛道,暴跌即是机遇!

巴菲特减持,“迪王”比亚迪还能重回万亿市值吗?

今日盘后消息,据港交所文件,伯克希尔哈撒韦公司在8月24日出售了133万股比亚迪H股。此文件证实之前市场的传言,股神在持有多年比亚迪后,开始获利了结了!此举会将对投资者持股信心造成打击,股神减持或清仓之下,比亚迪还能否重回万亿市值?不如从最新的半年报出发,来看看迪王基本面如何?昨日盘后,比亚迪发布半年报,净利润暴增206%,投资者惊呼“迪王”驾临!财报本身十分惊艳,但由于2点原因,市场反应平淡:一是7月14日,比亚迪发布业绩预告,营收及净利润等核心数据已为市场所知;二是比亚迪每月发布汽车销量数据,业绩大增早已体现在股价当中。因此,半年报之后,比亚迪高开低走,小幅下跌0.9%并不稀奇,也无需因此唱衰迪王。除了营收和净利润之外,比亚迪这份财报可圈可点的地方不少,值得仔细推敲。首先,应将比亚迪收入结构进行拆分,方便后续对比亚迪进行估值。比亚迪的主业是汽车销售,但也有电池、光伏、电子产品组装等业务,如果汽车、光伏和电池都是新能源业务,可以享受高估值,那电子产品组装务必要单独拎出来。比如今年上半年,比亚迪总营收是1506亿,其中,汽车及相关产品收入1093亿,同比增长130%,占总收入的比重72.6%。值得注意的是,本次半年报,公司将汽车及相关产品收入做了新的划分,把之前单列的电池及光伏业务合并在一起。简单提示,2021年上半年,电池及光伏收入83亿。既然财务上将两块业务进行了合并,投资者也没有必要强行拆分,计算汽车收入和电池收入具体有多少,反正汽车销量数据摆在这里,比亚迪怎么处理都可以原谅!除汽车业务外,手机部件、组装及其他产品的收入规模也不小,2022年上半年的营收达到411亿,同比下滑5%。根据研究机构IDC统计,今年上半年,全球智能手机出货量同比下降8.8%,连续四季度下滑;全球PC市场出货量下降10.2%、平板出货量下降1.7%。销量下滑主要原因是随着各国取消疫情限制,居民逐步恢复正常生活,远程办公和学习模式不再,叠加经济下行,电子产品销量下滑。国内的情况更加糟糕,上半年,国内手机市场整体出货量同比下降21.7%,仅智能家居设备出货量小幅增长1.7%。国内表现不佳,主要是受到疫情影响,消费者缩减开支。因此,电子产品组装业务大而不强,类似工业富联(富士康),含科量较低,今年上半年的毛利率只有6.08%。参考工业富联,此类业务的市销率(市值/营收)仅值0.5倍,2021年,比亚迪来自组装业务的收入为864.5亿,换算成市值,只占比亚迪9000亿市值的一小部分。搞清楚了比亚迪的营收结构,我们再来看二季度的情况。今年一季度,比亚迪营收668亿,同比增长63%,净利润8亿。据此推算,二季度比亚迪营收838亿,同比增长68%,净利润28亿:二季度的利润相比比亚迪往年成绩,堪称爆表存在了,下图是比亚迪历年的净利润情况:再从盈利能力上看,二季度比亚迪毛利率14.39%,高于一季度的12.4%:众所周知,因为新能源销量火爆,上游电池成本屡屡提价,比亚迪在今年上半年被迫提价2次,可想成本端的压力有多大。此种压力之下,多数新能源车企的毛利率出现下滑,比如理想汽车、小鹏汽车二季度毛利率皆环比下滑,因此,比亚迪能实现毛利率提升,难能可贵,彰显出产品竞争力及对整个供应链的把控。根据中汽协数据,今年上半年,比亚迪新能源汽车市占率达24.7%,较2021年增长超7.5个百分点,问鼎全球新能源汽车销冠。在插电式混合动力领域,比亚迪占率高达50%以上!根据乘联会数据显示,上半年,比亚迪在中国新能源乘用车销量排行榜前十车型中占得六席! 强劲的产品竞争力让比亚迪加速走向海外,目前已进入荷兰、瑞典、德国、泰国、哥斯达黎加等市场。八月,比亚迪日本分公司在东京召开品牌发布会,宣布正式进入日本乘用车市场,并亮相「BYD-ATTO3」、「BYD-SEAL」、「BYD-DOLPHIN」三款车型,计划将于2023年陆续发售。此外,比亚迪还将在十月参加全球五大车展之一的巴黎车展,携新能源乘用车产品矩阵亮相欧洲!一旦比亚迪解决了产能瓶颈,海外市场有望成为第二增长曲线!根据wind预测,比亚迪2022年收入预计在3700亿,扣除电子产品组装业务,汽车及相关产品收入在3000亿左右,据此计算,比亚迪市销率为3倍,远低于特斯拉的13倍和蔚小理!但可惜,比亚迪的净利率还需要继续提升,市盈率之下,公司估值高达163倍,碰上巴菲特减持利空,股价或将大起大落。未来,只要公司的汽车销量节节攀升,万亿市值门槛终将垮过!$比亚迪(002594)$ $比亚迪股份(01211)$ 
巴菲特减持,“迪王”比亚迪还能重回万亿市值吗?

财报解读:英伟达低下高贵的头颅!

昨日美股盘后,英伟达发布正式的2023财年二季报,对应自然日为截止7月31日的季度业绩。8月8日,英伟达曾发布二季报预告,因此,核心的财务数据市场已知,投资者关注的焦点是三季度的指引及业绩会。不出所料,英伟达三季度业绩增速比二季度还差,预计营收规模为59亿美元,同比负增长16.9%:彭博分析师对三季度营收的预测是64亿美元,同比下滑9%,显然,英伟达比市场预测的还要糟糕。因此,英伟达财报公布之后,盘后股价大跌4.56%:关于英伟达二季报的解读,在预告文章中已经较为详细,详见这篇文章《英伟达暴雷,股价可以涨了!》。便于理解我的观点,感兴趣的亦可阅读这篇文章《大胆预言一下英伟达接下来的走势!》。本文根据业绩会,将相应的观点再完善一下。英伟达此轮业绩下滑,主要背锅的是游戏显卡业务,二季度同比下滑33%;次要背锅业务是专业可视化,二季度负增长3.7%。游戏业务主要受全球经济环境影响,中国这边是因为疫情,欧美是因为通货膨胀,都造成了消费者需求下滑。同时,加密货币价格暴跌,也一定程度上影响了显卡的销售。专业可视化同样受到经济逆风影响,企业需求下滑。游戏和专业可视化下降趋势会持续到三季度,表现强劲的业务只剩下数据中心和汽车芯片。电话会上,管理层仍然认为数据中心需求强劲,且认为汽车业务在二季度迎来转折,未来将是10亿美元级别的业务!下图可以直观的看到各业务的增速变化:由于需求下滑,英伟达开始降价搞促销,同时对存货进行减值,计提了12.2亿的库存费用和1.22亿的保修准备金,影响了毛利率,二季度只有43.5%,远低于往季60%+的水平:好在存货减值属于一次性事件,持续性较差,公司预测三季度毛利率将恢复至62.4%左右,长期盈利能力无需担忧。从存货上看,二季度达到38.9亿美元,同比增长84%:上一次存货暴涨还是2018年下半年,拿存货与英伟达股价走势做对比,不难发现,当2020财年一季度(对应2019年4月28日的季度)库存开始下降时,英伟达股价见底,并随着存货下降而上涨。存货暴涨说明芯片销售不畅,存货下降说明渠道去库存顺利,新一轮上涨周期有望来临。管理层在电话会上预计明年初库存将进入合理状态。2018年去库存大约也是3个季度的时间,看来,英伟达股价还要在底部反复摩擦一段时间!$英伟达(NVDA)$ 
财报解读:英伟达低下高贵的头颅!

捧红王一博、范丞丞,国内艺人经纪第一股值得买吗?

最近,有支新股颇受关注,即乐华娱乐。这家公司最大的标签就是捧红了王一博和范丞丞,没错,从这个角度你也能知道这家公司是做什么的了。根据招股书信息,以2021年的艺人管理收入计算,乐华娱乐是国内最大的经纪公司!从财务上看,乐华娱乐相当牛,2019年至2021年的营收年均增速为43%,2021年的净利润为3.35亿,净利率高达26%:由此来看,乐华娱乐既有成长性,盈利能力也堪称暴利,算是小而美的一家企业。公司的主营业务主要有3块,分别是艺人管理、音乐IP制作及运营和泛娱乐业务。音乐IP和泛娱乐业务合计营收1.16亿,占总收入的比重为9%,且从历年营收规模上看,2项业务成长性一般。因此,乐华娱乐的重头戏就是艺人管理。这项业务的收入来源主要是安排签约艺人参与商业活动,如代言等,及参演影视剧来赚钱。2019年至2021年,公司能够快速增长的主要原因就是捧红了当下的流量明显王一博和范丞丞。根据招股书资料,截至2019年、2020年及2021年以及2022年4月30日止四个月,前十名艺人应占收入分别占同期总收入的74.8%、83.0%、85.6%及84.5%。於2019年、2020年、2021年及2022年4月30日止四个月,排名第一艺人应占收入分别占同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%及56.8%。可以说,王一博凭一己之力将乐华娱乐推上了IPO。从旗下艺人的当红程度来看,王一博和范丞丞还有极大的发展空间,乐华娱乐未来仍不失成长性。此次IPO,乐华娱乐的发行市值在60-75亿港币之间,按照2021年的净利润计算,市盈率在18-22倍之间,考虑到历史业绩增速较高,这样的估值倒也谈不上贵。但港股市场历来比较畸形,乐华娱乐作为经纪公司,也有2方面的缺点:第一是王一博、范丞丞之后,乐华娱乐还能不能培养出新的流量明星?第二是娱乐行业的监管越发趋严,签约明星若遭遇意外事件,可能会对业绩产生较大影响。以上2种情况属于长线忧虑,对于打新来说,不知道王一博和范丞丞的粉丝们会不会为偶像癫狂,只有几十亿市值的盘子,资金稍有流入,或成妖股!等待好戏上演!$乐华娱乐(02306)$ 
捧红王一博、范丞丞,国内艺人经纪第一股值得买吗?

港股还有机会吗?

投资港股的人,胸中无不憋着一口恶气,在A股、美股大幅反弹的情况下,恒生指数竟然又跌破了2万点!诺大的一个指数,为何如此不堪?说来也是港股点背,成分股接二连三爆出利空。如市值最大的腾讯,惨遭南非大股东无情减持,叠加基本面羸弱,纵使公司每日回购3亿多元,也无法挽救股价的颓势!股王不顺,美团遭殃,南非大股东减持腾讯,有传言腾讯计划清仓减持美团,数百亿美元的股份,如果选择二级市场抛售,股价压力可想而知。阿里巴巴虽然没有新的利空,但二季度业绩仍然惨淡,新的景气周期看不到苗头。地产物业更是被债务危机拖累,顺带把银行股也拖入深渊,如招商银行上半年净利润逆势增长13.5%,相比其他行业已是难得的成绩,但股价一跌再跌,创出2022年以来的新低!恒指中,金融股颇多,工商银行、建设银行、农业银行、中国平安、中国银行等等等等,皆跌跌不休。纵使牛气冲天的新能源,近期也坏消息不断,先是巴菲特疑清仓比亚迪,后是理想汽车、小鹏汽车三季度销量指引崩盘,引发板块大幅下挫。受累于港股交易不振,港交所的业绩也是一塌糊涂,股价逼近3月股灾时的低点。以上个股,多是4000亿港币市值以上的巨头,他们跌跌不休,恒指能好到哪里去?巨无霸难过,细分龙头的日子也苦逼。快手刚刚发布的二季报,虽然亏损幅度收窄,但营收增速降至历史新低,只有13.4%:作为短视频龙二,这可是曾经炙手可热的赛道,如今,收入增速只有低两位数,纵使净利润转正,丧失了成长性的股票,估值又岂能不打折?医药行业虽然跌幅巨大,但利空仍然不少。如医药外包龙头药明康德,大股东一面减持,一面大手笔配股融资,龙二康龙化成,即使股价从高点下跌60%,大股东依然接二连三选择减持。大股东都跑了,机构和散户难道会傻傻等着接盘?数来数去,在市值2000亿以上的个股中,鲜有好消息传来。腾讯、阿里一日不涨,恒指一日难牛啊!当下,也许最大的利好就是估值了,恒生指数的市盈率只有9.1倍,2008年金融危机、2015年A股股灾时,恒指的市盈率只有7.5倍左右。即使2022年如华为任正非所说的经济衰退,力度能否堪比2008?即使不相上下,恒指也只有少数时间的市盈率低于10倍。不用怀疑,港股当下就是在坑底,只需一个契机,这个坑就能成为黄金坑!$腾讯控股(00700)$ $快手-W(01024)$ $美团-W(03690)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 
港股还有机会吗?

小鹏Q2:群狼环伺,三季度业绩指引断崖式下滑!

刚刚,小鹏汽车公布二季报,数据不太乐观。财报发布之后,小鹏汽车股价在盘前走势中跌超4%:小鹏的这份财报,与理想汽车如出一辙,都是二季度营收略超预期,但三季度指引奇差。管理层对三季度汽车销量的指引是2.9万-3.1万辆,同比增速只有13%-20.8%,不及市场预期的45865辆,增速远低于此前动辄100%的成长速度:从二季度来看,季度交付量34422辆,同比增长98%。二季度国内疫情有上海事件,供应链受到巨大的干扰,而三季度,重点城市并未发生严重的疫情,同时,小鹏也未像理想汽车一样,用户都在等待新车型而推迟购买。目前,业绩电话会还未召开,个人猜测,三季度销量指引崩盘,大概率是市场竞争加剧造成,投资者可以关注今晚8点召开的电话会,且看小鹏能否有理想二季报后的待遇,股价能在业绩会后稳住。具体来看下小鹏的这份财报,首先,营收端二季度实现74.36亿人民币,同比增长97.8%,这个增速低于往季150%以上的水平,但超出市场预期的72.9亿。考虑到二季度国内疫情严重,这份成绩单也相当靓丽了:二季度,小鹏汽车销售收入69.4亿,同比增长93.6%,服务及其他收入5亿,同比增长182%。营收结构上和理想汽车一样,随着汽车存量的增长,服务及其他收入增速超过整车销售,但由于规模仍然较小,对整体营收影响不大,投资者可以忽略。销量方面,二季度汽车销量34422辆,其中,P7车型销量15983辆,同比增长38.7%,低于整体增速;P5车型交付12848辆,该车型为2021年3季度交付,故去年同期销量为0:以此来看,小鹏也好,理想汽车也罢,收入的增长只能依赖新车型发布,而小鹏的P7从目前的销量及增速来看,显然称不上“爆款”。如果只能依赖新车型推动,业绩不确定性就会大幅增长,参考理想汽车L9新车型发布之后,理想ONE潜在用户多数转向L9,一增一降之间,新车型对整体业绩的拉动作用并不明显。说白了,老车型持续发力,新车型扩大用户群体,这样的结构才是投资者对造车新势力的期待。今年8月11日,小鹏汽车宣布其新发布的车型G9,24小时的订单达到22819辆。二季报中,管理层宣称G9将在9月上市。G9售价或在40万左右,CEO何小鹏宣称该车是50万以内最好的SUV!这个称号似乎借鉴了理想汽车L9车型500万以内最好的SUV口号,从价格带上来看,小鹏的G9将和理想汽车及蔚来汽车正面硬刚!小鹏汽车杀入理想和蔚来的地盘,蔚来也在成立第二、第三品牌杀向大众车型,造车新势力开始“内卷”了!除了和理想、蔚来厮杀,小鹏当下的危机或更多的来自传统汽车厂及新造车新势力们的竞争。今年7月,蔚小理汽车交付量同比增速分别为26.7%、43.3%和21.3%,相比过往增速,表现一般。而反观其他造车新势力,如7月哪吒交付量为14037辆,同比增长134%;零跑交付12044辆,同比增长177%;小康股份销量为13291辆,同比增长317%;广汽埃安销量25033辆,同比增长138%。肉眼可见,新能源汽车的竞争越来越激烈了,尤其是小鹏汽车的定价多在10-20万区间,面对的竞争烈度远超高端车型的理想汽车和蔚来。竞争加剧的一个表现是毛利率下滑,二季度,小鹏汽车毛利率10.9%,较去年同期的11.9%下滑一个百分点:虽然有电池涨价因素影响,但理想汽车二季度毛利率为21.5%,高于去年同期的18.9%,仅比今年一季度低了1.1个百分点,而小鹏却达到1.3个百分点。在这次财报发布之前,小鹏降价促销的新闻就甚嚣尘上,从竞争格局变化、毛利率及三季度销量指引来看,打折促销是大概率事件!目前为止,蔚小理们还尚未盈利,在成本端日益上涨的当下打折促销,小鹏离盈利的日子越来越远了。今年二季度,小鹏的净利润为亏损27亿,创历史之最,远高于一季度的-16.7亿!投资者唯一欣慰的可能只有小鹏账上还有413亿的现金及现金等价物,财大气粗是小鹏能否翻越生死大关的底气。一面是销量指引崩盘,一面是此前投资者过高的期待,给予了超高的估值,在营收增速断崖是下滑之下,戴维斯双杀或将来临:唯一能拯救股价的,只有汽车销量重回高增长了!$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 
小鹏Q2:群狼环伺,三季度业绩指引断崖式下滑!

小米Q2财报:说点真心感触

上周五盘后,小米发了二季报,今天说说迟到的感受吧。首先,二季度业绩很差,这点股价已经率先而动,加上投资者对经济的感触和其他第三方发布的数据,几乎人人都知道小米Q2业绩垮了。正是有这个预期存在,当财报正式发布之后,业绩再烂,股价也很难大跌了,今日3.26%的跌幅,在小米今年的股价走势中已算是风轻云淡。照例,我们先看小米的整体业绩。从收入上看,二季度701.7亿,同比下跌20.1%,跌幅高于一季度的-4.6%:收入垮一点,利润就要崩盘!小米也不例外,二季度的净利润只有13.65亿,同比下滑83.5%!小米的利润向来不太稳定,因此,市盈率估值法并不适用,能参考估值的,也就市销率了,即市值/营收。因为股价暴跌的原因,小米目前的估值已是历史最低值,仅0.8倍市销率:股价上涨从来不会因为估值低就启动,因此,下半年能拯救股价的唯有业绩回升。从分部收入上看,小米有可能在下半年反转吗?先看最重要的收入来源:手机,该业务二季度最拉胯,营收422.68亿,同比下滑28.5%,高于一季度的11.1%;IOT业务收入198亿,轻微下滑4.5%;互联网服务同比小幅下滑0.9%;其他业务有出售办公楼贡献,加上收入规模小,可忽略:分部业务用表格看更直观,就不做图了。从往季历史来看,小米收入波动比较大的都是手机业务,这点也不怪小米手机竞争不过苹果华为,其实苹果的收入波动也很大。IOT业务因为种类太多,加上小米不断拓展新品类,总体稳定性远高于手机业务。互联网服务更是基于小米系统现存用户量来赚广告费、游戏收入等,稳定性和盈利能力都是最强的。二季度,手机业务除了收入下降,还有单价的下滑,ASP从去年同期的1116.7下滑至1081.7元。从这个数据上看,小米进军高端手机不是很顺利,在二季度这种恶劣的大环境下,也只能通过降价促销方式来稳定收入了。手机业务能在三季度反转吗?国内来看,经济大坏境依然较差,消费者支出虽然比二季度有好转,但手机作为可选消费品,恐仍将受压,只是下滑幅度在二季度大概率见底。海外,尤其是欧洲,高额通胀仍在持续,经济衰退几乎板上钉钉,小米手机面临的境遇依然较差。因此,三季度环比可能好转,但反转信号还看不到。假设我当下考虑要不要抄底小米,个人可能在当前位置小幅出手,然后按照技术分析的逻辑,在后市跌破前期低点10.3港币时止损,若赌赢了,能赚一波反弹,赌输了,损失也不大。聊完传统业务,说说小米造车。这次的季报提到不少造车的事,重要的有小米为了造车,花了6.1亿的研发及其他费用。自动驾驶方面组建了500人的团队,计划投入33亿进行初期研发。参考蔚小理,造车实际上是一场豪赌,跨界汽车行业的成本过于高额,若研发出来的车型失败,可能会拖垮整个公司。考虑小米性价比的定位,汽车价格预计也是大众车型,虽然市场广阔,但竞争也很激烈,比亚迪、长城、小鹏,甚至蔚来都在考虑用第二、第三品牌在大众市场进行搏杀。小米固然有研发和资金优势,但作为后来者,几个竞争对手实力同样不俗,小米如何在汽车行业撕开一道口子?能否成功掘金汽车,这是一个不确定的事,从个人投资哲学来看,偏离了确定性的投资,无异于赌博,虽然赌赢后的收益巨大,但不适合自己。小米,有了手机,有了电视,有了空调,未来还有小米汽车,产品很多,但核心产品仍然不够强大,多元化还是专注?选择不同,结局不同!$小米集团-W(01810)$ 
小米Q2财报:说点真心感触

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