昨日美股盘后，微软发布了24财年三季报，对应截止3月31日的业绩，大超市场预期，盘后股价上涨4.3%： $微软(MSFT)$ 具体来看，微软三季度营收618.6亿美元，同比增长17%，超出分析师预期的609亿，亦超出管理层给出的610亿指引上限： 分业务来看，三季度智能云业务营收267亿美元，同比增长21%，超出管理层给出的263亿指引上限；生产力与业务流程营收195.7亿，同比增长11.7%，逼近管理层给出的196亿指引上限；个人计算业务营收155.8亿，同比增长17.5%，超出管理层给出的151亿指引上限： 最重要的微软云业务营收351亿美元，同比增长23.2%： 分产品看，Azure及其他云业务同比大增31%，超过上一季30%的增速，首席财务官表示，其中7%归功于AI，而上一季AI的贡献度为6%： AI已经渗透到微软的各类产品中，由此带来了强劲的市场需求，拿微软的GitHub编程平台为例，其三季度的付费用户数达到了180万，而上一季仅130万！ 从商业剩余履约金额来看，三季度达到2350亿美元，同比大增19.9%，AI技术正在为微软带来实实在在的收入： 受益AI需求的强劲推动，微软表示将继续加大资本开支，目前2024财年的支出已经达到367亿美元，远超2023财年全年的319亿。 微软表示2025财年将继续增加资本开支！ 对于下一季，微软预计智能云业务营收在284-287亿美元之间，取中值计算，同比增速为19%；生产力与业务流程预计营收199-202亿美元，中值增速为9.6%；个人计算营收在152-156亿美元之间，中值增长10.8%。 预计Azure及其他云业务四季度增速在30%-31%之间，超市场预期： 总的来说，微软这份财报非常强劲，AI对业务的拉动作用提振了市场预期

昨日港股盘后，新东方公布了2024财年三季报（对应截止今年2月29日的三个月业绩），今日股价一度暴跌近20%： $新东方-S(09901)$ 发生了什么？是业绩暴雷了吗？ 从收入上看，新东方三季度营收12亿美元，同比暴增60%： 分业务来看，三季度学校及学习中心数量达到911间，同比增长27.9%，教育新业务营收同比大增72.7%。 新东方并未单独列出东方甄选的营收和财务状况，而后者并不披露季报，具体情况需要等到8月份才能获悉。 但无论怎样，新东方的营收保持了高速增长，从经营利润来看，三季度为1.13亿美元，同比增长70.6%，一切看起来都是辣么perfect！ 但是，当目光聚焦在净利润的时候，情况似乎不太对头，三季度，新东方净利润只有8717万美元，同比仅增长6.8%： 完了，雷了啊这是，增收不增利，资本市场一大忌。 基于此，股东们用脚投票，引发股价大跌。 为什么会增收不增利呢？ 从成本项来看，三季度营业成本为6.4亿美元，同比大增74.5%，增幅超过营收： 成本大增导致新东方毛利率有所下滑，三季度为46.6%，而去年同期为51%： 毛利率下滑之下，费用方面也在大幅上升，其中，销售费用三季度为1.6亿美元，同比增长57%，管理费用2.88亿美元，同比增长33.6%。 加上三季度权益法下的投资出现亏损1333万美元，而去年同期为收益1060万美元，多重打击之下，造成净利润几乎没有增长。 成本和费用大增的原因，管理层归因于东方甄选自营产品及直播电商业务的相关成本及开支的增加。 东方甄选加大自营，并导致利润率下滑的事情不是新鲜事了，根据东方甄选今年2月21日披露的中期报告，其2024财年中期营收27.95亿，同比增长34%，但由于毛利率从2023财年中期时的47.2%下降至39%，加上

这几年，我的真爱既不是爱马仕，也不是阿斯麦、台积电，而是港交所啊！ 随着近期港股大涨，港交所是不是到了该给我解套的时候了[捂脸]  [捂脸]  [捂脸]  [捂脸]  $香港交易所(00388)$  $Hermes International SA(HESAY)$  $阿斯麦(ASML)$  

昨日美股盘后，特斯拉发布了一季报，股价暴涨13.3%。 从一季报来看，特斯拉业绩血崩，其中，营收下滑8.7%，净利润骤降55%，大幅不及分析师预期。 但是，业绩电话会上，特斯拉CEO马斯克大谈自动驾驶美好前景，并宣布廉价车型最快有望年底量产，扭转了此前市场悲观预期。 暴涨过后，特斯拉将何去何从？自动驾驶和廉价车型真的能拯救特斯拉吗？ 在回答这个问题前，不妨先看看一季报。 从收入上看，一季度特斯拉实现213亿美元，同比下滑8.7%，不及分析师预期的223亿： 收入下滑主要受销量低迷影响，今年一季度，特斯拉销量为38.68万辆，同比下滑8.5%： 考虑到财报发布之前，特斯拉已公布销量数据，因此，营收低于预期并不令人意外。 管理层认为销量下滑的原因是Model 3升级换代、红海冲突导致航运延误及德国工厂因纵火事件停产。 但实际上，竞争激烈和纯电渗透率放缓才是主要原因。 拿中国区来说，特斯拉如今面临华为、小米、比亚迪和蔚小理们激烈的竞争，根据乘联会的数据，今年3月，特斯拉在华销量89064辆，同比仅增长0.2%。 欧美市场，消费者逐渐青睐插电式混动车型，根据华尔街日报的报道，今年一季度，美国市场混动车销量增长了43%，而纯电动车销量则趋平，当季仅增长了2.7%： 马斯克在业绩电话会上揶揄了竞争对手的混动策略，称纯电最终将主导市场，但无论马斯克愿不愿意承认，现阶段，混动车型在全球广受青睐，拿全球最大的新能源车企比亚迪为例，其3月销量虽然高达30万辆，但纯电只有14万辆，混动占比过半！ 竞争恶化和需求低迷，促使特斯拉降价促销，今年一季度，特斯拉的单车收入为4.26万，同比下滑4.7%： 这给特斯拉的盈利能力带来极大压力，今年一季度，公司的毛利率为17.4%，低于去年同期的19.3%，但高于分析师预期的16.5%。 毛利率下行之下，特斯拉加大了销售投入力度，同时为了自动驾驶，研发

最近，港股异常强势，恒生指数连续2日涨幅在2%左右。 权重股方面，互联网巨头股价异动，其中，腾讯连日大涨，股价突破年线压制，美团更是连续2日涨幅都在5%以上。 从近期的消息面来看，腾讯和美团都并无重大利好，而且临近财报发布，腾讯已经暂停了股份回购。 既然如此，互联网巨头的股价为何大涨？ 瑞银今日发了篇研报，很好的释疑了近期的大涨，分析师上调了港股评级，理由是： 1. 尽管房地产市场疲弱，但MSCI中国指数的每股收益（EPS）并未受到影响，因为该指数主要反映消费行业（互联网+消费占比55%，房地产低于5%）； 2. 在过去18个月的压力期间，MSCI中国互联网EPS增长了23%，消费增长了2%，显示出消费行业的韧性。 3. 瑞银认为，中国股市的表现不佳主要是由于估值的下降，而非盈利或基本面的问题； 4. 近期消费回升的迹象，如节日假期的强劲消费支出，以及上市公司股票表现好于经济中的整体消费，使得分析师对收益前景更加乐观； 5. 房价和互联网/消费公司的关联度并不高，房地产的担忧被放大了： 6. 中国公司在股息/回购方面给市场带来了正面的惊喜，这可能在全球市场更加关注地缘政治风险时，为股东回报提供了更好的可见性； 7. 根据国家统计局的数据，工业企业的利润出现回升态势： 除了瑞银的报告，近期还有一个现象值得注意，就是南下资金疯狂买入港股。 疯狂到什么程度呢？ 过去的2周，南下资金分别净买入231亿和321.5亿港币的股票，单周买入规模是2022年11月以来的高位： 过去的2个交易日，南下资金净买入52亿。 由此来看，腾讯和美团近日的大涨主要是内外资集体加仓导致的共振。 腾讯将于5月14日发布一季报，目前分析师预期的营收是1588.9亿，同比增长5.9%；预期调整后的净利润432亿，同比大增61%。

台积电牛逼，刚刚又宣布普遍加薪3%-5%，跟上年幅度相同，我查了下，台积电的员工数量高达76478人，大部分在台湾。 2020年，台湾人口数量才2357万，去掉老幼，台积电这一家公司就给台湾提供了多少高薪职位啊！ 说到底，中国要想突破中等收入陷阱，类似半导体这种高薪行业必然要突破的，不然拿服装、鞋子，打死也赚不到这些钱。 so，产业升级必然会触碰欧美的利益，冲突在所难免。$台积电(TSM)$ $中芯国际(00981)$

今日一早，当红的新能源汽车品牌理想汽车官宣降价，其中，今年3月1日刚刚发布的新车Mega大幅下调3万元！ 受此影响，理想汽车股价大跌9%，较3月初高点暴跌47%： $理想汽车-W(02015)$ 呜呼哀哉，2个月前还是不可一世的造车新势力，如今也不得不放下身段，参与价格战！ 从明面上看，理想汽车的崩盘与2款新车有关。 一个是今年3月1日发布的纯电MPV——Mega，理想汽车本想借此打造纯电标杆，摆脱自己增程落后技术的标签，但谁能想到，Mega一上市，口碑的就崩了。 最被消费者诟病的便是奇葩的外形，有人称为“棺材车”： Mega失利之后，理想汽车痛定思痛，CEO发布全员信，宣布进行架构调整。 Mega的泥潭还没有走出来，理想另一款新车也遭遇了滑铁卢。 4月18日晚，理想汽车发布新车L6，定位中大型SUV，增程，售价仅25万左右。 考虑到此前L系列车型非常成功，L6大概率不会步Mega后尘，但谁能想到，发布3天，订单才1万台，凉了！ 2款新车接连实力，投资者将锅甩给理想这家公司决策失误。 实际上在我看来，理想今日的失败并非是自身犯了多大的错，而是增程红利消失，市场竞争加剧下必然的产物。 在理想失利之前，同为造车新势力的蔚来和小鹏早就崩盘了，这三家公司，创立时间相近，被称为“蔚小理”。 不同于理想，蔚来和小鹏只生产纯电车型。 在电动汽车早期，蔚来和小鹏凭借先发优势，市场上缺乏同类竞争对手，消费者别无选择，拿到了一波产业红利，月销量节节攀升，股价暴涨，蔚来的市值曾高达7000亿人民币！ 然而，随着比亚迪、极氪、华为赛力斯和小米的崛起，电动车竞争恶化，蔚来和小鹏的月销量一度崩盘： $蔚来(NIO)$

$超微电脑(SMCI)$  早就该崩了，泡沫巨大！

理想L6挺好的，就是不知道会不会影响它哥哥们（L7\L8）的销量：$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$

欧盟新能源汽车补贴退坡以后，销量垮了。 根据汽车协会的数据，今年3月，特斯拉在欧盟的新车登记量下降30%。欧盟3月份纯电动汽车注册量下降11%，至134,400辆；欧盟纯电动汽车市场份额从去年同期的14%降至13%$特斯拉(TSLA)$ 

阿斯麦一季度没什么毛病，管理层早就说了2024年是过渡年，也明确说了全年营收与2023持平，不知道市场为什么看到新增订单不及预期就暴跌？ 只能说之前股价涨了太多，稍有风吹早动就容易暴跌吧？ 一季报中还有个数据令人意外，就是中国贡献了49%的收入，这个比例比之前禁售先进光刻机前还要高。 真是牛大了，中国现在是阿斯麦、日本东京电子的超级大客户，贡献的比例都接近50%，不知道老美怎么让盟友坚定对华脱钩？$阿斯麦(ASML)$

半导体行业组织SEMI表示，在2023年中国大陆半导体设备支出约占世界整体的三分之一。2023年全球共计实现1063亿美元的半导体制造设备销售额。按区域划分，中国大陆去年在半导体设备领域投资366亿美元，相较去年增长29%，占比34.43%。 中国是半导体设备第一大国，但因为芯片战的原因，尖端设备不卖给我们，被迫国产替代，随着时间流逝和资金加持，国产半导体设备的性能越来越高，美国的应用材料和拉姆研究慌不慌？$应用材料(AMAT)$ $拉姆研究(LRCX)$

昨日，特斯拉宣布裁员，比例超10%，14000名员工受波及。 这不是特斯拉第一次裁员，2017年、2018年、2019年和2022年分别裁员2%、9%、7%和3%。 虽然多次裁员，但特斯拉的员工数量在最近3年有翻倍增长： 员工数量暴增之下，特斯拉的销量却开始下滑，今年一季度，特斯拉交付量同比下降8.5%至约38.68万辆，环比则下降超20%，远低于分析师先前预期的44.9万辆，刷新了有记录以来最大的逊于预期幅度。 为什么不可一世的特斯拉销量崩了？ 分市场看，中国是全球最大的新能源汽车市场，2023年的市场份额高达63.5%。 随着蔚小理、华为、小米、极氪等造车新势力的崛起，特斯拉在华销量遭遇挑战，今年一季度的销量仅与去年同期持平，失去了往日高增长的风采，未来的销量将继续承压。 转向欧洲市场，去年下半年，欧洲各国普遍下调了新能源汽车补贴，如英国、德国取消补贴，荷兰补贴衰减，欧洲车企纷纷下调电动化目标。 美国市场同样压力山大，受高通胀带来的高利率影响，特斯拉销量受到影响，在去年三季报电话会上，马斯克表示对美国的高利率坏境深感担忧。 新能源三大市场同时出现问题，特斯拉销量崩盘并不难理解。 宣布裁员后，特斯拉昨日股价大跌5.6%，连累中国造车新势力蔚小理，其中，蔚来港股今日大跌10.2%，小鹏跌5.6%，理想跌4.9%。 如果细看蔚小理的股价，更是惨不忍睹，其中，蔚来年内暴跌59.4%，创港股上市以来新低，小鹏年内暴跌51%，理想跌25% 蔚小理崩盘的原因同样跟销量有关，其中，蔚来和小鹏的月销量常年维持在1万左右，迟迟无法突破，更无法摆脱巨亏的命运，如蔚来去年亏损208亿，小鹏亏104亿。 理想去年虽然盈利117亿，但月销量开始走下坡路，其中，今年3月销量仅有2.9万辆，远不及管理层5万的预期。 加上新车型MEGA发布失利和华为汽车的冲击，理想的好日子似乎也结束了。 从估值上看

【IDC：今年一季度全球智能手机出货量近2.9亿部 同比增长7.8%】《科创板日报》15日讯，市场调研机构IDC发布研报称，2024年第一季度全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.894亿部。虽然智能手机行业尚未完全摆脱困境，市场仍面临宏观经济挑战，但这一数字标志着智能手机出货量连续第三个季度增长，是复苏正在顺利进行的有力指标。 手机和PC产业链迎来复苏，叠加AI手机、AI PC，消费电子将迎来难得的大牛市。 小米既受益手机主业复苏，又有汽车加持，今年应该有机会给之前的年轻人解套了。 我还是抱着高通，坐享AI红利吧！$小米集团-W(01810)$ $高通(QCOM)$ $英特尔(INTC)$

蔚来估计会重回2字头$蔚来(NIO)$ 

美国3月通胀又超预期了，大家都觉得美联储降息又要往回推了，因此担忧股市表现。 实际上，很早之前我就说，只要通胀趋势开始向下了，后面哪怕来个二次通胀对股市的影响也不大了，历史上，上世纪80年代就是非常好的参考，而且，资本市场一般不会为一件事两次定价。 加紧干半导体，莫关心什么cpi了！$台积电(TSM)$ $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ 

昨日盘后，有免税茅之称的中国中免发布了一季报业绩预告，其中，营收同比下滑9.45%，净利润微增0.33%。业绩预告发布之后，中国中免今日股价一度冲高，大涨近5%，但很快冲高回落，收盘仅上涨0.67%：怎么看待免税茅的业绩？从收入上看，中国中免一季度不容乐观，同比竟然下滑了近10%，从历年营收来看，除了疫情最严重的2022年，中免没有负增长过：虽然在收入下滑10%的情况下，中免的净利润并没有受到影响，甚至还增长了0.33%，但这主要是毛利率提升带来的。一季度的毛利率为32.7%，明显高于去年一季度的29%：公司在一季报预告中提到，报告期内，随着出入境免税业务的进一步恢复，公司线下业务占比不断回升，商品销售结构持续优化。这或许是毛利率提升的原因，但是，2021年巅峰时期，中免的毛利率也只有33.68%，2024年是否还有明显的上升空间，值得打一个问号。按照一季度12.3%的净利率推算，假设全年营收下滑10%，中免的净利润约在74亿左右，对应当下1697亿的市值约23pe。从绝对数上看，23pe并不贵，但考虑到中免的收入开始下滑，这样的估值水平怕是难言便宜！   $中国中免(01880)$ $中国中免(601888)$