昨日，白银大涨4.3%，价格突破61美元，续创历史新高： 消息面上，美联储将于今夜公布利率决议，市场预期降息0.25%的概率高达90%！ 在降息预期带动下，金价重回4200美元/盎司。白银作为黄金的小跟班，一同上涨并不意外，但令人震惊的是，年内黄金的涨幅只有60%，而白银的涨幅却高达112%！ 更炸裂的是，白银大部分涨幅都来自最近4个月，相比陷入震荡的黄金，白银已成市场宠儿！ 在银价大幅拉升下，相关ETF也迎来暴涨，其中，2倍做多白银ETF年内涨幅高达264%、环球银矿ETF年内涨超174%、全球最大的白银ETF年内暴涨110%： $2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$ $iShares MSCI Global Silver and Metals Miners ETF(SLVP)$ $白银ETF-iShares(SLV)$ 大幅上涨后，这些ETF还有上涨空间吗？ 首先，无论是2倍做多白银还是银矿ETF，其涨跌的核心都在于银价变化。 回顾本轮白银牛市，主要推手是补涨！ 从历史上看，黄金/白银的比值在50-80之间，低于50时，说明白银相比黄金偏贵；高于80时，说明白银相对黄金更便宜： 今年4月时，金银比曾达到104，白银明显低估了！ 目前，金银比已经降至68.5，回落至最近40年余来均值，但距离50高估值尚有距离。 除了补涨外，白银的市场规模远小于黄金，易于炒作，因此往往暴涨暴跌，如1979年末，白银价格曾高达32美元，该价格直到2011年才收复； 2011年，白银价格突破历史新高，最高至38美元左右，此后迎来暴跌，直到今年才重新

$宝济药业-B(02659)$ 感谢，走了，感觉公司基本面一般，不长拿了

在9月发布的预测报告中，美联储官员们平均预期2026年仅需再降息一次，2027年亦为一次。

摩根士丹利两年半来首次下调对特斯拉的评级，指其估值过高 $特斯拉(TSLA)$

拉长时间看，大部分国家的股市，都是不断上涨的！最典型的就是美股，像标普500指数，最近100年的时间，平均每年能涨6.3%！ 美股背靠世界上最强大的国家，长牛、慢牛似乎合乎情理，其他国家的股市也能一直涨吗？ 英国富时100指数，最近32年，平均每年涨7.4%；德国DAX指数，最近65年，平均每年涨6.4%；法国CAC40指数，最近37年，平均每年涨5.8%！ 英法德是欧洲强国，历史根基深厚，表现优异，也在情理之中。 同为东亚文明的日本，曾在1989年达到股市泡沫巅峰，之后楼市崩盘，股市暴跌，虽然现在仍深受老龄化危机，GDP持续萎靡，但日经225指数也早已创下新的记录： 同为发展中国家的印度和巴西，股市亦为长牛、慢牛，即使是不争气的港股，恒生指数也有相对不错的表现！ 由此来看，股市在长周期视角下，能够走出长牛、慢牛，是普遍现象。 既如此，普通人何不如直接买入指数ETF？ 我猜有两点原因： 一是大部分投资者都好赌，长期持有指数ETF没有乐趣； 二是虽然指数ETF胜率很高，但收益率入不了散户的法眼，正如芒格所说，没有人想慢慢变富！ 这两点原因虽然略有不同，但只要把指数ETF收益变高，从原来的慢慢变富到更高的收益率，ETF就不再无聊。 如何提升指数ETF收益率？ 我的答案是择时！ 以美股为例，2008年金融危机后，纳指每次回调22%都是不错的抄底时机： $纳斯达克(.IXIC)$ 之所以把抄底目标定在回撤22%，是根据历史回撤数据，22%是既不错过抄底机会，又不会过早入场。 除了22%回撤这条线，另外一个数据也值得关注，即指数腰斩（回撤50%）。 如标普500指数在2008年金融危机时最大回撤为54%： $标普500(.SPX)$

感谢老虎$宝济药业-B(02659)$ ，可惜一手金额太少了，翻倍也没啥意思[捂脸]  

昨晚，核电股大涨， $Oklo Inc.(OKLO)$ 大涨15.6%、 $NuScale Power(SMR)$ 大涨13.5%、 $Uranium Energy Corp(UEC)$ 大涨9.5%！ 消息面上， 英伟达CEO黄仁勋周三在与乔·罗根的一次播客访谈中表示，人工智能的未来将不会受到芯片的限制，而是受到电力的限制，他预计科技巨头将开始用自己的核反应堆为数据中心供电。 黄仁勋说：“我认为，在未来六七年里，你会看到一大堆小型核反应堆。” 黄仁勋告诉罗根，他设想的反应堆不是大型的传统核电厂，而是生产“数百兆瓦”电力的紧凑型系统。它们将被安装在需要它们的公司附近，使科技公司能够在现场发电，而不是仅仅依赖电网。 黄仁勋的预测并非天马行空，2024年，谷歌宣布计划从小型模块化反应堆开发商Kairos Power购买电力，目标是到2030年建成第一座先进反应堆。 据彭博新能源财经统计，美国数据中心产商与核电企业签署了超过32GW的裂变反应堆产能合作： 各国政府也开始对核电采取更友好的立场，在美国，特朗普政府发布了一系列旨在缩短监管审批所需时间的行政命令并制定了到2050年部署400GW核电装机容量的目标，高于目前的97GW。 英国首相Keir Starmer宣布计划取消对核电站建设地点的限制并提出针对小型、模块化和先进反应堆的新规定。 中国的核电行业增速更快，主要是坚定不移的国家政策支持、廉价的劳动力、宽松的监管环境以及一地多建的计划！ 彭博预计2025-2028年将有大量新增产能，2029年后有所放缓： 在一级市场，自2022年以来，核电初创

彭博新能源财经指出，受需求强劲且供应受限影响，铜市场明年将进入结构性短缺，且未来十年缺口将进一步扩大！ $紫金矿业(02899)$ $江西铜业股份(00358)$ $铜矿ETF-Global X(COPX)$

最近，铜价涨疯了，伦铜创出了历史新高： 受此影响，铜矿股集体大涨，洛阳钼业一度大涨近6%，股价创历史新高！江西铜业一度涨超5.5%、紫金矿业涨超4%！ $洛阳钼业(03993)$ $江西铜业股份(00358)$ $紫金矿业(02899)$ 此轮铜价大涨，主要是市场担忧供应短缺，仓库提货申请量激增！ 摩根大通分析师Avery Chan表示，预计2025年全球矿山供给零增长，2026年仅温和回升1.4%。 此外，中国铜原料联合谈判小组(CSPT)近期决定将2026年铜矿产能利用率削减逾10%，将进一步加大全球电解铜供应下行风险，加剧市场趋紧格局！ 分析师预计2026年全球精炼铜市场缺口约33万吨，预计2026财年紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业盈利分别增长30%、17%和10%，主要由铜产量增长驱动。 除了国内铜矿股大涨外，海外矿企涨幅更明显，像嘉能可大涨6.3%、Antofagasta涨超4.9%... 甚至Solactive全球铜矿商指数都涨了3.46%： 对比国内铜矿股，海外同行的涨幅更明显，而且，无论是洛阳钼业，还是紫金矿业，今天都出现冲高回落态势，很多矿企的股价并未随着铜价新高而新高！ 不得不说，国内市场交易太拥挤了，聪明的人太多，总是预期你的预期，先行一步的人吃肉，后来的人，连汤都没有，赚了钱的机构直接掀桌子离场。 因此，如果你看好铜价继续上涨，不妨考虑海外铜矿股，但考虑到普通投资者对铜周期欠缺了解，直接买矿股，风险较大，不妨考虑指数ETF，像Global X铜矿ETF。

$阿斯麦(ASML)$ 冲冲冲，干到1500再休息！

八马茶叶基本面那么烂，上市首日却暴涨87%，我踏马严重怀疑有人做庄，港股生态太恶劣了！ $八马茶业(06980)$

三星在HBM这里完全落后sk海力士和美光了，这再次说明，一家什么都想做的公司，最后，啥都做不好！ ps：三星既生产手机，和苹果竞争；又提供芯片代工，是台积电的对手；还做内存芯片，和美光PK! 除了半导体行业，三星还有生物医药子公司！ $美光科技(MU)$

美国疯狂扩建先进芯片产能，未来，一旦，就开始摆脱台湾的限制了 $台积电(TSM)$

昨夜，阿斯麦涨超2.6%，股价创历史新高： $阿斯麦(ASML)$ 我持有的阿斯麦，收益率再次突破100%： 对比英伟达、台积电、AMD这些半导体公司，阿斯麦近期走势十分强劲，背后支撑因素是什么？ 在《谷歌挑战英伟达霸主地位，哪些半导体公司能从中获益？》这篇文章中，我说过阿斯麦这类半导体设备公司，无论是谷歌的TPU成为主流，还是英伟达GPU继续霸占市场，半导体设备都会受益。 其实，除了阿斯麦历史新高外，刻蚀设备龙头应用材料股价也很强势，甚至领先阿斯麦一步，创下阶段新高，距离历史新高，仅有一步之遥！ $应用材料(AMAT)$ 半导体内部分化的背后，一方面是英伟达、AMD、台积电从AI中受益明确，资金蜂拥而至，股价暴涨，估值来到历史高位！ 而半导体设备公司，作为行业上游，虽然也受益AI，但目前对业绩的拉动作用不明显。 像阿斯麦，今年三季度的营收增速才0.7%，预计四季度的营收在95亿欧元左右，同比增速也只有2.6%： 应用材料的表现就更差了，25财年四季度营收同比下滑3.5%，预计当前季度营收继续下滑，下滑幅度扩大至4.4%： 由此可见，之前半导体设备公司股价疲软是有基本面原因的。 既然业绩疲软，为何最近的股价开始腾飞？ 预期！ 都是预期带动的！ 目前，由于AI需求过于火爆，存储芯片已经供不应求，出现大面积涨价潮，业内公司，如美光、sk海力士、闪迪股价大幅上涨。 台积电产能也处于紧张状态，有媒体称，2026年台积电将大幅增加资本开支，新建10家晶圆厂！ 美光也计划投1.5万亿

$阿斯麦(ASML)$ 阿斯麦历史新高，AI后半场荣光是属于半导体设备的！

今日，众多新能源车企公布了11月的销售数据，十分惨淡！ 其中，理想汽车11月销量33181辆，同比下滑31.9%： 环比来看，理想汽车增长4.5%。根据管理层在三季报中的指引，预计12月销量在40052辆左右，同比下滑仍在31.6%左右，但环比增速在20.7%左右。 小鹏汽车11月销量36728辆，同比增长18.9%，增速较10月75.7%的增速断崖式下降： 小鹏四季度销量指引在12.5-13.2万辆之间，按中位数算，12月销量或在49759辆，同比增速恢复至35.6%左右，环比增长35%。 对此，我多少有点怀疑小鹏能否完成12月销量目标。 蔚来11月销量36275辆，同比增长76.3%，增速是各新能源车企中最快的，主要是去年同期基数较低。 令人担忧的是，蔚来11月销量环比下滑10%！ 一般而言，年底是车企销售旺季，11-12月是全年销量最高的时候，此时月销量环比下降，不太妙！ 根据管理层在三季报中的指引，12月蔚来销量需要达到45828辆才能完成目标中值，以此计算，环比增速需要达到26%，有压力。 分车型来看，蔚来汽车主品牌蔚来11月销量18393辆，环比增长7.3%；乐道11月销量11794，环比下降32%，是表现最差的品牌；萤火虫11月销量为6088辆，环比略增3%： 比亚迪11月销量480186辆，同比下滑5.3%，环比增长8.9%，较之前下滑幅度有所收窄： 降幅收窄主要是海外市场拉动，11月海外销量首次突破10万辆，达到131935辆，同比暴增325.9%： 未来一年，比亚迪能仰仗的只有海外，国内一方面要面临激烈的竞争，另一方面要面临购置税恢复征收带来的压力，作为国内新能源汽车一哥，能保住当下的市场份额就算不错了。 零跑11月销量70327辆，同比增长75.1%，虽然再次创出历史记录，但环比增长不足百辆，之前高速增长的态势戛然而止！ 之前三季报时，零跑给出了明年高

刚刚，蔚来披露了三季报，营收218亿，同比增长16.7%，不及分析师预期的228亿，同样低于管理层给出的218-229亿的指引： 但三季度毛利率达到13.9%，大超分析师预期的11.4%： 受此影响，蔚来三季度净亏损收窄至34.8亿，调整后每股亏损1.14元，好于分析师预期的1.57元亏损额！ 蔚来三季报披露后，股价一度涨超9%，但很快又跳水，最大跌幅近4%，随后又很快转涨： $蔚来(NIO)$ 上蹿下跳的蔚来，到底怎么了？ 首先，蔚来三季度营收虽然低于分析师预期，但主要是彭博上统计的销量预测有所滞后，囊括了早期的分析师数据，导致销量预测与实际有偏差。 而早在10月初，蔚来就公布了三季度销量数据，因此，营收不及预期在股价中已经有所体现。 其次，蔚来三季度盈利能力确实不错，车辆销售毛利率达到14.7%，大超分析师预期的12.9%： 但是，蔚来预计四季度的销量在12-12.5万辆，同比增长65%-72%，低于分析师预期的134979辆；预计四季度营收在327.6-340.4亿之间，同比增长66.3%至72.8%，不及分析师预期的347.3亿。 这或许是蔚来盘前大跳水的原因！ 既然四季度指引大幅不及预期，为什么跳水后又拉了回来？ 首先，我觉得跟市场预期有关，在蔚来发布财报前，小鹏和零跑已经率先公布了三季报，其中，由于小鹏四季度指引不及预期，财报后股价连续大跌。 小鹏业绩指引不及预期的原因主要是最近以旧换新补贴退坡，加之明年新能源汽车购置税恢复减半征收，市场担忧明年销量压力较大。 因此，最近一段时间，蔚来的股价也跌了不少，市场已将四季度销量增速放缓计提在股价当中。 其次，大跌后的蔚来，市销率降至1.4倍，相比竞争对手，如小鹏预计四季度营收增速在43%左右，低于蔚来70%左右的增速，但因为有机器人和自动驾驶

最近几天，全球科技股暴跌，市场寄予厚望的英伟达财报未能拯救AI概念股！ 在科技股大跌下，全球股指重挫，投资者账户大幅缩水！ 巨大分歧下，科技股未来走势陷入震荡，在AI趋势明朗化前，科技股可能都不会有明显的机会！ 科技股熄火下，哪些板块有望成为新一轮主线？ 从美股来看，在纳指大跌期间，礼来的市值突破了1万亿美元，成为首家突破该记录的医疗保健公司！ $礼来(LLY)$ 同期，标普生物技术精选行业XBI逆势新高，成为市场关注的焦点： $SPDR S&P Biotech ETF(XBI)$ 国内方面，今日港股生物医药股大涨，泰格医药涨超9%、三生制药涨超6%、恒瑞医药涨超5.6%... $泰格医药(03347)$ $三生制药(01530)$ $恒瑞医药(01276)$ 逆势上涨下，生物医药有没有可能成为下一轮行情的主线？ 首先，礼来市值突破1万亿美元，主要得益于减肥药在和诺和诺德的竞争中获得胜利，其减肥药tirzepatide市场份额后来居上，超越诺和诺德的ozempic： 其次，XBI指数能够逆势上涨得益于美联储超级降息周期即将来临。一方面，上周五纽约联储行长Williams表示，随着劳动力市场走软，他认为短期内有降息空间。此番讲话后，市场对美联储12月降息预期有所提升，概率接近65%。 即使12月降息落空，明年1月降息的概率也会大增，而且，随着现任美联储主席鲍威尔任期即将结束