AI行业的拉升正在推动半导体股票的增长，而半导体股票通常是高度周期性的经济增长领先指标。软着陆（或者只是一个非常温和的衰退）仍然不太可能发生，但比几个月前的可能性要小。高度周期性的半导体公司的股票表现一直是对经济活动的良好预测指标。目前，半导体股票指向了一项领先的情绪数据指标，即ISM新订单的反弹。同样地，半导体行业也指向了全球周期性的好转。韩国的出口数据本身就是全球经济活动的一个高度周期性的指标，而半导体行业的崛起表明它们很快也会如此。图片在使用这样的单一因素时，人们必须小心。众所周知，半导体行业的上涨是由人工智能的投机活动推动的，而且人们也相当清楚，像英伟达这样的股票现在看起来估值过高。此外，如果我们不将半导体行业的上涨与其他因素的重要性相比较，那显然是不明智的。这些证据表明，如果可能的话美国很快将进入衰退。尽管如此，完全忽视一个迄今为止可靠的经济增长领先信号是不妥的，这个信号可能告诉我们一些我们所忽略的信息。一个行业（如房地产、石油等）带领我们走向经济衰退是很常见的，而一个行业带领我们走出经济衰退也并不罕见。 $NQ100指数主连 2306(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2306(YMmain)$ $SP500指数主连 2306(ESmain)$ $黄金主连 2308(GCmain)$ $WTI原油主连 2307(CLmain)$

摘要：上周美联储官员向着暂停加息的态度转变施压美元，美国债务上限的担忧情绪缓和，美元指数震荡回落。非美方面，欧元兑美元主要受到欧洲央行加息预期支持，震荡回升；英镑兑美元由于英国央行加息预期提振而震荡走高。本周仍有些重要经济数据公布，包括美国非制造业PMI、耐用品订单等，美联储官员则将进入6月中旬决议前的噤声期。1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要美联储官员向推动暂停加息的转变 美元指数震荡回落包括副主席提名人杰斐逊在内的美联储官员，均暗示对6月 "跳过 "一次加息的支持，导致市场对再次加息的预期逆转。美联储公布的经济褐皮书显示，5 月初和4 月经济活动总体上变化不大，大多数地区联系人预计未来几个月价格上涨速度类似。受益美元回落及欧洲央行加息预期 欧元兑美元震荡回升欧洲央行行长拉加德当地时间6月1日在德国汉诺威参加德国储蓄银行会议时表示，欧洲央行决心进一步提高利率以应对持续高企的通货膨胀率。欧洲央行的目标是在中期内将通胀率降至2%。4月欧元区国家的平均通胀率高达7%，欧洲央行的加息周期还将继续，直至有足够的信心将通胀率控制在目标内。同日发布的会议纪要显示，大部分欧洲央行委员支持继续加息25个基点。英国经济前景限制增长 英国央行继续加息预期提振英镑市场预计英国央行还将加息4次以上，且不排除利率峰值升至6.0%以上的可能性，目前利率为4.5%。今年英国的经济增长相对温和，好于此前的预期且增长预测继续被上调。但分析师指出，尽管包括煤气在内的能源价格在下跌，但住房抵押贷款利率的提高和即将上调的个人所得税税率，会将能源价格下跌的利好影响冲抵掉。英国经济尽管今年不会出现萎缩，但增长也可能不及英国央行预期，滞胀特征将更加明显，且滞胀的延续时间可能会超出预期。2.外汇期货与期权走势分析2.1、重要外汇期货合约走势（图）图片2.2、期货市场头寸分析据美国商品期货委员会公布的2023-05-30期

上周末公布的非农数据大超预期，使得7月份加息的预期再度高涨起来。尽管如此，在AI热炒带动下的纳斯达克依旧表现强劲，连续多周持续收涨。相较于纳指的一枝独秀，标普和道指虽然也有所上涨，但是并未能明显走出区间。对于美股指来说，究竟只是纳指的短暂发光还是新一轮强势的启动，成为了市场主要焦点。下图展示的纳斯达克周线图显示，自去年10月见底之后，指数就不断震荡上行，其中早期时段的走势和其他股指基本一致。主要的相对独立行情出现在今年一季度，刚好是AI话题开始热炒的时间段。由此可见，相关的成分股优异的表现是推动纳指节节攀升的主要动力，但这并不足以代表整个美股板块的前景，也不能预示下半年整个金融体系的状况。 和纳指相比，更加均衡的标普虽然也是稳中有升，但是4200上方之后的表现显然是步步艰难。即便上周五数据公布后出现了一波拉涨，但是从周线情况来看，依然是交投区间范围内的波动。并且，由于K线的重叠，从技术角度来说，更像是修正性质的反弹，而不是利落的牛市行情（这点纳指明显更理想一些）  从整个美股角度出发来说，标普+道指的走势相较于纳指一只会更有参考性。叠加对比来看之后，可以得出结论，美股多数标的维持了此前的横盘行情，少数科技股走势可圈可点，但尚未能带动整个行情的启动。后续除非话题和热点一直能够保持，否则相关板块和公司也会面临修正的压力。而对于整体市场来说，大家更加关心的还是经济基本面的发展和可能的环球地缘政治话题。基于这些判断，对于指数投资者来说，目前的价格显然已经不是非常有性价比的做多区域，不要轻易追高的逻辑和之前金价在2000+上方之时一样。除非是个股节奏非常好的交易者，否则见好就收可能也不是一件坏事。如果下半年的消息能够证伪所谓的衰退，那么自然还会有足够的空间让右侧交易者去把握。在明确的基本面变化之前，美股指走出大区间再创新高的难度是非常明显的。反过来说，一

许导前文《0529：买在无人问津处，卖在人声鼎沸时？错啦！》实际上有三层含义，我今天在详细深入的讲一讲： 第一层，择时。即当下的这个时间节点，是可以加仓买入A股。市场上目前的整体情绪基调是比较悲观，这种悲观体现在市场上便是成交量的萎缩，以及三大指数持续阴跌。 图片 如上图所示，当下这个时间节点从股债收益率差的角度来看，悲观的程度相当于是2022年的10月，2020年的3月，2019年的1月，2016年的1月，以及2012年的12月，大家完全可以复盘去看一下随后市场发动了什么行情。 没错，悲观者总是对的，而只有敢于抄底的乐观者才能赢。 第二层，选股。在美联储仍有可能在6月或者7月加息的情况下，央妈有很大的概率会保持“敌不动，我不动”的态势，这也就意味着，无论我们在国内看到的宏观经济指标有多么的揪心，政策方面仍然还是会保持定力。因为大家要懂得一个道理，在美联储紧缩货币政策的大背景下，央妈的放水更多的是出于经济托底的考虑，即不让外部的风险传导进来引发内部的系统性风险，而不是大幅度的去刺激经济。 理清了这一条逻辑，我们便可以得出一个结论，在政策变化之前，市场整体上还是存量资金博弈。 既然是存量资金博弈，那么你为什么要选择“无人问津”的个股呢？难不成你觉得是自己让巴菲特附体了？ 说直白点就是，过去五个月，被市场主流资金抛弃的板块，接下来的反弹大概率还会被抛弃；而过去五个月，被市场主流资金爆炒的板块，接下来的反弹大概率还会继续被炒，因为，存量资金博弈嘛！ 试问你们有谁愿意去把别人深套的票拉高让别人跑路？这种乐于助人的大无私精神值得点赞，不过资本市场里面往往都是锦上添花容易，雪中送炭难啊，是不是这个道理？！ 话都说到这份上了，我相信你们这些聪明人也都明白许导到底看好哪些板块和个股。至于觉得自己还不够聪明的学员，咱们的直播课程也都讲得清清楚楚，明明白白。 没错，财富密码我有的，可是我就是不

周末发生了不少重要的事情，包括美国债务达成原则协议，国产大飞机C919商飞常态化运营，土耳其大选结果出炉等。由于欧美金融市场假期休市，所以今天的波动率并未把周末的这些消息进行完整的消化，这就意味着明天开盘后的波动率会放大，当然啦，休市也意味着和原油波动相关的EIA以及和黄金波动相关的小非农ADP数据都是在本周四公布而非周三，周三的看点，是"第二步"。那么，啥是"第二步"呢？许导在前文《0526：这个风和日丽的下午，缺点啥呢？！》提到过一，二，三步剧本，周末达成债务的原则性协议实际上等于实现了第一步，当然，由于欧美金融市场休市的关系，真正的波动率还没有放开。假如周三在国会，法案未获得通过，那就有可能进入第二步的剧本。请牢记，即便周三在国会法案获得了通过，也并不意味着美股便会高枕无忧——一方面，由于 美联储最爱的通胀指标，即核心PCE仍高于预期，市场押注6月继续加息25个基点的概率上升至66.5%，这会继续给股市带来压力；另一方面，即使债务上限协议国会顺利通过让市场情绪改善，但是短期内新增美债发行，仍会给市场上的流动性带来巨大压力。数据显示，剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7%，超出预期4.6%，前值为4.6%；环比上涨0.4%，同样高出前值和预期值0.3%，增速创2023年1月以来新高。图片因此，基于美债违约所带来的美元信用崩塌的巨大成本，金融市场整体上相信美国两党“极限博弈”，但最终还是能够达成债务协议的预期。只不过在“极限博弈”的过程中，就如许导在前文《0524：胆小鬼游戏正在上演！就问你怕不怕？！》所提及的那样，不可避免的会带来一些“意外”，甚至会让局面看起来有些失控，这也是在博弈过程中会带来的金融市场巨大的波动风险。既然市场有风险，当然也意味着市场有机会。我们回到国内市场来看一看。以近期上一轮的悲观点2022年10月为例，很多投资者在2022年10月市

美元指数的反弹之路还在延续之中，过去三周呈现了加速上行的态势。尽管明面上债务危机，加息无望等消息似乎对其构成不利，但从日元的表现上来看，美元有比较大的机会向前一个周线高点进行反弹尝试。美元指数和美元/日元的联动性始于去年年末，彼时BOJ因为日元贬值过度而入场干预。之后有关黑田东彦离职之后日本央行货币政策调整的猜测更是推动日元反弹，美日一度跌至127附近（最高接近152）。同一时间，美元指数也明显的见顶回落，并保持下行态势。今年1月，日元才结束反弹，开始重新走弱。  好巧不巧，美元第一腿的低位也在1月末出现，随后在4月二次探底，目前保持了不错的反弹势头。尽管在时间上并不是完全同步，但在整体的节奏和趋势上，还是有着高度的同向性。如果拉长周期的话，更是如此，尽管去年多数时间的推动力来自于美国加息的货币政策。 在新行长植田和男上任之后，目前有关进一步调整日债收益率目标以及收紧政策的预期似乎并不如之前强烈，这导致日元重回承压模式。如果这一局面不出现实质性变化，金融市场也不出现大的动荡，日元是很难找到反击的机会的。而在日元低迷的情况下，美元指数则有机会更进一步，参照两者的周线走势对比，美指回测106附近的高点难度似乎也不大。事实上，今年以来坊间对于美元看空的声音从未停止，甚至有认为美元将结束其历史地位的说法。但是无论从军事角度还是从科技角度来看，找到一个比美国/美元更强的似乎并不容易。基于此，最差的环境下，美元也只会在其本身周期中波动，而不会放弃霸权地位。并且，过往经验来看，一旦市场出现危机，资金很多时候是会偏好美元/美债的，美元上涨也符合美国收割其他国家的利益。这样想的话，就不难得出美元上涨机会不低于下跌的结论。当然下半年的长线趋势目前去判定并不容易，究竟是衰退还是复苏需要数据和时间的验证。如果真的经济向好了，那美元自然而然会被市场暂时性的放弃，阶段性贬

周末，债务上限协议在极限拉扯数周后终于出炉，下周将迎来参众两院的审议通过。只要通过了，现阶段的债务上限“闹剧”将消停一段时间，两年后，或者具体说明年大选出炉后，就再折腾一遍。不断拖后的风险，就让后人折腾去，起码当下不爆雷就行。当然目前还未正式审议通过，估计两党在议会也会扯皮一些时候，但在6月5日前解决问题应该是共识，所以债务上限达成之后的市场反应才是最真实的市场方向。  黄金的重要支撑债务上限协议达成对于黄金来说，也就是一大利空落地。迫使金价触及2100附近高点的消息就是美国债务上限的临近，而目前金价调整至今，跌幅并不大，属于金价常态调整过程，多头趋势仍未完全扭转。金价的跌幅有限，说明市场对所达成的债务上限协议内容并不十分看好，该协议可以视为临时性的拖后协议，两年后事件又会重演一次，如果明年大选后参众两院都在同一党手里，那自然不会再有问题，若否，那极限扯皮只会越来越频繁，金价也难有趋势性下跌。 技术上，目前金价运行至20周均线附近，该均线是黄金自去年11月份上涨以来的长期跟踪趋势线，若有效跌破，则金价中长期趋势难创新高，若能支撑，那么金价新高可期，而且时间不会遥远（1-3个月内），所以目前的黄金需要十分重要.    虽然银行危机貌似“被解决”，债务上限也快被“解决”，但是当前市场最大的问题在于，利空消息层出不穷，大有按下葫芦起了瓢的势头，避险情绪随着消息的富集而不断加强，因此作为避险情绪的首选品种--黄金，是当下市场最容易被“合作博弈”的品种，也即最容易突破形成趋势的品种，因此当下正是需要关注黄金的时候。美股就此转牛了吗？周五纳指在AI股的加持下暴力拉升，AI当下有泡沫但也是未来世界新技术发展中，想象空间最大且阻碍最少的一个领域，与其说美股转牛，还不如说AI凭一己之力带动股指上涨。这种上涨特征，与以往牛市

【本期导读】之前美联储和市场对于停止加息有严重的分歧，最新公布的一系列宏观数据证明：这一回美联储对了，他们正确地预见通胀的顽固，而市场之前的看法显得过于乐观，5月份加息见顶的普遍看法被推翻了，这个风向的转变对于我们下一步的投资决定有重大的意义。 目前6月份加息25个基点的概率高达64%，一个星期以前，这个概率只有17%；今年12月底前维持顶端利率的概率已经上升到21%，一个星期以前，这个概率还只有0.7%。 4月PCE环比上涨0.4%，同比上涨4.4%，均高于预期和前值。最关键的核心PCE环比上涨0.4%，同比上涨4.7%，均高于预期和前值。这个月的数据改变了今年以来联系下降的趋势。 耐用品订单月率也在大幅上升，耐用品销售环比+1.1%，预期为-1%，这可是实实在在的整体反弹！耐用品一般都是相对贵点的消费品，如果经济拮据的话，消费者通常会推迟购买，现在这个数据表明消费者的信心依然充足，购买力很强，这就解释了为什么通胀如此顽固。 这一系列数据表明控制通胀之路依然漫长。问题来了，纳指怎么还在哪里蹦跶着往上涨呢？ 让股市上涨的一个推动因素是美国两党将很快就债务上限问题达成协议，协议将债务上限提高两年，作为交换，共和党至少获得两个他们最看重的好处。一个是减少2024年非必要支出，另一个是撤回2022年通胀削减法案中给国税局800亿中的100亿。这是一个双赢的结局：共和党可以声称迫使政府削减开支，民主党也可以说没有让任何项目受损。不过，协议的细节仍在商讨中。 股市上涨的另一个推动因素是指数头重脚轻的现象非常明显，QQQ前7大持仓股占比超过了一半，而这7大持仓股都是有AI加持的，AI概念的火箭已经冲破大气层。在经济衰退的预期下，资金也会倾向于抱团这些现代资金流动良好的大科技， 如果仔细看看QQQ里头部以外的个股， 会发现很多股票还倒在地上甚至跌破了去年10月的低点， 这种头重脚轻的现象