隔夜，我在《四维共振》进阶篇的第九节课开播，讲解的是“投资预期管理右侧篇”，这个篇章由于代入了许导多年来的人生经历，所以令这堂课稍微有一些拖。比如上图标黑粗的部分，其实形容的是大多数应届毕业生的状态。学习是一个循序渐进的过程，而我们的财富也是在一次次的人生起伏，市场涨跌中积累沉淀下来的。那么，在这个过程中，被市场毒打久了，显而易见的就会更加有经验。所以在隔夜贵金属大跳水开始之前，我特意在A股收盘后公开推了一个市场，目的就是想让大家耐心点：如果说6月10日美股大跌，黄金呈现了货币属性，那么6月13日美股再次大跌，黄金则呈现出了商品属性。因此，隔夜全球金融市场的“黑色星期一”是带有恐慌性质的抛售，美债收益率全线走高，包括欧洲债券收益率也是，而短期美债收益率与中长期收益率的倒挂，又在暗示未来经济存在陷入衰退的风险。那么，市场到底在慌什么呢？如上图所示，金融市场目前计价，美联储在今年9月底以前，需要加息175个基点，其中本周6月加息75个基点(看图，就是隔夜预期飙升)，7月加息50个基点，9月加息50个基点。这一切背后的导火索，当然就是上周五公布高于预期和前值的5月份CPI数据，以及随后创下历史新低的密歇根大学消费者信心指数。实际上，仅仅只是加息预期的升温，并不足以让市场产生这么大的恐慌，也许我们从美国前财政部长萨默斯警告中，可以看出一些端倪：萨默斯称，“美国的CPI的主要组成部分在未来几个月可能会加速。很明显，通货膨胀到顶的说法，就像暂时性通胀的说法一样，是一种错误。美联储3月份的预测，说通胀将在今年年底前降至2%，坦率地说，在发布时就是一种妄想，今天看起来更加荒谬。”言外之意就是，美国的通胀还未抵达这一轮的峰值。那么本周美联储6月份的利率决议，就有很大的概率调高未来的通胀预期，调低未来的经济增长预期，甚至更为激进的做法是，在加速加息的同时，加速缩表。关键在于，美联储当下正在做的

刚刚，我进行了6月份的第二节实战点评，分别从“非农数据跟踪”，“通沙特减产与中东变局”，“服务业PMI与官媒发声”和“人工智能，智能汽车与数字经济”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合新增就业，失业率，薪资，沙特，阿联酋，金银油，服务业PMI，公募，信心，A股，人工智能，智能汽车，数字经济等给出了接下来的布局思路。图片周末最重要的事情，当然是OPEC+会议。很明显，如果大家上周跟上许导的节奏，会发现WTI原油大概率就是要“屠空”(即做多)，去测试一下74-75美元/桶这一区域。如果你们参加了上周五的非农直播，我有没有很明确的说过这件事：“无论非农就业数据如何，原油很可能这里要出现逼空走势。” 只可惜《0602：且行且珍惜，今夜非农无回放！》没有录播回放，也就只有学员能够在内线观看和回味这些精彩时刻。那么问题来了，难不成我们在中东真的有线人？我们又是怎么知道OPEC+大概率这一次要减产呢？因为在5天前，知情人士爆料，在沙特的推动下，OPEC已经禁止多家媒体出席本周末在维也纳召开的OPEC+会议，拒绝邀请路透、彭博、道琼斯、华尔街日报的记者前往OPEC在维也纳的总部。这是一则非常不起眼的新闻，不过大家要知道，这可是OPEC在经历了几十年的战争、价格飙升和崩溃之后，第一次大规模地将这些所谓的“主流”新闻媒体排除在外。图片没错，通过直播课程基本面的解读，大家一下子就都能抓住重点，这明显是沙特对于此前媒体铺天盖地报道，俄罗斯与沙特对于减产态度不一致等一系列市场传言的一种抗议，因为当时引发了油价在5月30日和5月31日连续跳水。OPEC+的本轮减产始于去年10月，当时该组织决定将原油日均总产量下调200万桶，加上上述今年4月的自愿减产，合计实施的减产规模约为360万桶，相当于全球需求的3.6%。周末期间，OPEC+在经历了7个小时的会谈后，同意将减产措施延长至2024年底。图片本次沙

今夜，我进行了全网公开课直播，分别从“美国非农周”，“美联储路径展望”，“债务上限与市场流动性”，“红6月？！”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合前瞻数据，非农就业报告，金银油，四种路径，美联储，美元指数，美股，货币基金，A股，PMI等给出了接下来的布局思路。美国的经济指标目前仍呈现出比较分裂的状态，一方面，我们可以看到类似于于制造业采购经理人指数已经连续7个月处于50的下方，代表经济所面临的压力；另一方面，我们又可以看到像就业指数的分项指标依然十分强劲。图片因此，当今夜的非农就业数据出现爆表的时候，实际上我们一起直播的那一刻，相信大家一点都不觉得意外。美国劳工部数据显示，美国5月非农新增就业33.9万人，几乎是估计中值19.5万的两倍，连续第14个月超出预期，为2023年1月以来最大增幅。与此同时，3、4月非农就业数据上修，3月份非农新增就业人数从16.5万人上修至21.7万人；4月份非农新增就业人数从25.3万人上修至29.4万人。修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前高9.3万人。图片许导认为，如此强劲的就业数据无疑会强化美联储维持高利率，甚至进一步加息的预期，这对于风险资产来讲，无疑是种压力。只不过，从失业率和薪资的维度来看，5月失业率为3.7%，高于前值3.4%和预期3.5%，创下2022年10月以来新高；5月份工资增长放缓，环比增长0.3%，符合预期，同比增长4.3%，低于预期值4.4%。这两个数据，对于美元指数来说，都是利空。前者如果继续上升，会加速美联储未来的货币政策朝着降息转变，后者则意味着通胀不会螺旋式上升，美联储也就没必要在进一步拉高利率。图片美国劳工部数据显示，美国5月非农新增就业33.9万人，几乎是估计中值19.5万的两倍，连续第14个月超出预期，为2023年1月以来最大增幅。因此，今夜的非农数据可以说是好坏参半，市场对于6月份利率会议的押

隔夜，我进行了大班的实战点评，分别从“韩国股市”，“新产业资本VS旧金融资本”，“制造业PMI数据”，“重磅文件发布”和“个股跟踪”等几个方面解读了基本面的一些信息，并结合美元，美股，美债，金银油，马斯克，摩根大通，A股等给出了接下来的布局思路。 图片 一边，是东方某大国的制造业PMI数据已经连续两个月处于50的下方，出现经济复苏势头的预警，令各类商品价格承受抛售压力； 另一边，则是西方某大国因为债务上限问题反复撕逼，各路资金在不同的品种里面上串下跳，各显神通。 以许导在前文《今夜的波动，真刺激！》谈到的黑金为案例： 一方面，西方的媒体各种挑拨离间，利用公布的各种统计数据，来证明俄罗斯所谓的“减产”只是嘴炮，俄油的出口创出新高； 另一方面，俄罗斯与沙特所释放的信号不一致，导致了市场对于周末即将召开的OPEC+峰会开始迟疑。 随着美债上限闯关国会，WTI原油在重压之下狂泻，自73.55美元/桶两个交易日之内一口气跌到67.03美元/桶。 也许有人会问许导，那么，原油是转空头趋势了吗？ 图片 如上图所示，原油价格自2022年07月05日破位之后，日线级别一直都是空头趋势好不好？其中在2022年10月和11月，2023年1月，2023年3月曾四次试图突破趋势，最终均宣告失败。而最后的那一次突破并短暂站稳趋势，则是借助当时沙特突然宣布减产的基本面，也就是许导前文《0403：还是熟悉的一幕，只不过这一次挨雷劈了！》谈到的事情，而后发生的就是《0421：君子报仇，三周不晚！》。 时间拉回到现在，大家会发现，以周三作为分水岭，周三之前商品整体上承压，但是周三之后，商品整体走高，尤其是原油。 焦点在哪里？是周末的OPEC+会议吗？并不是，而是美国的债务上限问题。 北京时间周四上午，美国国会众议院投票通过债务上限法案，314票赞成、117票反对。该法案由总统拜登和众议院议长麦卡锡促成，旨在

今天下午，许导在中班学员群里面，和大家实盘讲解了当下市场关注的焦点，即美国债务上限问题。 图片 此前的《0524：胆小鬼游戏正在上演！就问你怕不怕？！》和《0517：债务违约？还真误会了我的原意！》文章也都有涉及这方面的内容，民主党和共和党也真是的，债务上限这出大戏，演得那么逼真。 昨天连三大评级机构之一的惠誉都来捧场了，说把美国列入负面观察名单，如果债务真的违约的话，就下调AAA评级。 好莱坞电影大家也看多了，有些套路和情节你看了，感动了，流泪了，人之常情，说明人家演技演得好。 不过违约这种事，骗骗自己可以，如果咱们观众也入戏太深，那么回头就要让割韭菜了啊。 美债是有可能出现技术性违约(演技演得好你流泪了)，但是美债在现阶段是不可能出现实质性违约的，这点你们要明白。 尽管两党的政客互相扯皮，也许他们并不清楚违约所带来的灾难性结果，但是人家毕竟是资本主义国家，背后的华尔街，大金主们是懂的，现阶段直接违约了，等于美元失去信用，美元霸权直接崩塌。 美元霸权直接崩盘会带来什么结果？ 别着急，后面我恰好安排了视频直播，详细给大家回顾了过去100年美国经济繁体和衰退的历史，从历史的周期里面，我们是能够得到一些启发。 这样的后果，如果要我来打比方，不亚于当年苏联的解体，美国直接自己投降，把胜利的果实拱手让给对方。 那你觉得，美国人蠢吗？ 这也是为啥那个九流分析师之前让你们不要去赌美债违约，我们要有常识，别自媒体的文章看多了，美国天天崩溃的文章看多了，就以为对方会做这种蠢事。 图片 话说这位九流分析师啊，有时候联想能力过于丰富，我在直播的时候说到小泽，人家立刻想到的是玛丽亚，万一听许导直播的人里面有未成年人呢，这不带坏小孩子嘛。 许导之所以能写出优秀的剧本，原因无他，不就是预判了有些人的预判罢了。 给你们举一个新鲜的例子，今天2班有学员在提问，“黄金什么时候可以(砸到)1920。” 图片

今天，许导就不讲故事了，说件真实的事，内容直接放在次条《奏响八个百万的序曲》。 不过，咱们今天头条要说的主人公和次条其实是一个人，三班的学员都知道是谁，区别只不过次条是3月份班级里的留言，而头条放的则是今天晚的聊天： 图片 这位学员在班级里谈到，“感谢广州之行，两位老师倾囊相教，记得以前许导推过一篇文章，账户浮盈50多万刀，深深的震撼了我，感触特别深，没想到跟两位老师一路走到今天自己也实现了。两位老师谢谢你们。” 说时迟，那时快，许导以迅雷不及掩耳之势把截图给保存了下来—— 图片 502410.68刀！！！今天在岸人民币汇率7.0763，那么账面浮盈便是，502410.68x7.0763=3555208.69元。 看了一下群里的留言时间，恰好就是北京时间晚上20:30左右，那个时间节点，有个美国数据。 美国商务部公布了一季度美国GDP终值，经季节和通胀调整后的实际GDP(国内生产总值)年率增长1.3%，好于上月公布的初值和预期值1.1%，但较四季度增幅2.6%大幅走弱。 图片 整体来看，一季度实际GDP增速放缓主要是由于库存下降和商业投资的放缓，这些变化被消费支出的加速、出口的回升和住房投资的较小下降部分抵消。 图片 除了GDP数据上修以外，初请失业金人数也远低于预期，且公布的PCE和核心PCE指数也意外走高。 那么，这三个基本面数据背后隐含着什么信息呢？简单来说就是，三个数据均支持美联储进一步加息。 结合盘面各个品种的波动率，我相信你们细心的人，不难猜测得出来这位学员持仓的是哪个品种，我也完全没必要去掀开这位学员的底牌，毕竟人家仅仅只是获利止盈了一部分，剩余的部分仍在持仓。 如果，你们真想要问，这位学员到底是依靠什么做到这样的账面浮盈的？我觉得，你们可以认真去看看次条，曾经这位学员也很浮躁，也会怀疑。可是他反复的听基础课程，慢慢的找回状态，找回自信。 有些学员，直播课不上

刚刚，我进行了5月份的第八节实战点评，分别从“亚洲经济与欧美PMI”，“工业期货品种与沙特警告”，“债务上限VS北上资金”和“半导体行业洗牌”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合亚洲，PMI，金银油，纯碱，维也纳，OPEC+，X-date，北上资金，A股，美光，日本等给出了接下来的布局思路。图片许导在前文《0523：我跑不过熊，难道我还跑不过你吗？》和你们讲了一个故事，发现不少人挺喜欢听故事，那边今天在讲一个：皮特和托尼为了各自证明自己是真・院长，决定玩一个游戏。游戏规则是，双方开着汽车驶向对方，如果有一方先转动方向盘避让，不让的那一方就能成为真・院长。双方为了震慑对方，演技上线，皮特这边上墨镜，托尼那边甚至把方向盘拆了，目的只有一个，让对方相信自己坚决梭哈不认怂。这就是著名的“胆小鬼游戏”，也是博弈论中两个玩家对抗的模型。很明显，这个故事里面，只要任何一方选择认怂了，就能出现最优结果；但是，如果双方都选择不避让，最终车祸的结果会相当的惨烈。图片你以为我在讲的是故事吗？不，我在说的就是美国两党有关于债务上限的博弈，如果双方都选择不妥协，上面的故事就会变成真正的事故。就像美联储主席鲍威尔面临加息与不加息的两难局面一样，美国总统拜登目前也同样面临债务上限问题妥协与不妥协的两难局面：一方面，共和党人威胁称，必须同意缩减开支才可以提高债务上限，但缩减开支意味着很多拜登自己的政策将无法执行。并且，一旦在和共和党人的谈判中稍有让步，拜登还需要承受来自身后民主党盟友的怒火。另一方面，如果坚决不让步，就此让美国违约呢？那拜登将成为美国建国以来首任令政府陷入违约的罪人，而且，在大选的前一年让美国陷入持续的经济动荡，是一个相当糟糕的主意。对此，国际知名机构高盛认为，如果不提高债务上限，美国财政部将在6月8日或9日之前耗尽现金，无法偿还债务。高盛在报告中指出，美国国会不太可能会让美国陷入违约，

先和你们讲一个故事，有一次，皮特和托尼组团到西伯利亚森林中旅游，偶遇狗熊。于是托尼赶紧拿出了跑鞋穿上，准备逃跑。皮特对此疑惑不解道，“你跑得过熊吗？” 托尼边跑边说，“我跑得过你就行了。” 咱们先看今天欧洲的一组数据：欧元区5月制造业PMI为44.6，不及预期的46，前值为45.8，创36个月新低。 图片 欧元区5月服务业PMI初值为55.9，高于预期值55.5，低于前值56.2，为近两个月新低；欧元区5月综合PMI初值为53.3，不及预期53.5和前值54.1，为近三个月以来新低。 图片 换个视角看下欧元区各国，德国5月制造业PMI初值为42.9，为2020年5月以来新低；法国5月制造业PMI46.1，小幅超预期(看样子上个月来谈点生意还是有点用的)，服务业PMI和中和PMI均不及预期。 我们先看今天美国的一组数据：美国公布5月Markit服务业PMI初值55.1，预期52.5，前值53.6，创13个月新高。 图片 Markit制造业PMI却与服务业走势截然相反，初值48.5，预期50，前值50.2，创3个月新低，重回荣枯线下方；Markit综合PMI初值54.5，预期53，前值为53.4，创13个月新高。 回到开头讲的故事，如果去年俄乌引爆的危机就是那头狗熊，很明显，托尼就是美国，而皮特便是欧洲。我知道你们有些人会吐槽债务危机对于美元的信用的伤害，不过这个比烂的旧世界里，美国只需要跑得比欧洲快就可以，所以近期我们也看到了美元指数一步一个脚印的站稳了103这个关口。 从技术的角度来看，美元指数日线级别的反弹空间还未完全到位，上方的强阻力位于105.50-106，周线级别的反弹则是刚刚开始。 就像许导在之前的文章里面反复和大家强调的一件事：千万不要去赌美联储枪里没有子弹。 作为美联储最大的鹰王布拉德表示，美联储将不得不提高政策利率，今年或许还需要再加息50个基点，预计今年还

刚刚，我进行了5月份的第七节实战点评，分别从“美联储会议纪要与鲍威尔表态”，“利比亚欲增产与部长会面”，“植男标题与日特估”和“中特估与经济预期”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合鲍威尔，会议纪要，通胀，美元，利比亚，俄罗斯，金银油，OPEC+，日经指数，美元/日元，YCC，A股等给出了接下来的布局思路。图片最近，日本基准股指日经225突破30000点大关，创下日本泡沫经济崩溃后33年的新高。图片遇冷30余年的日本股市重获资本青睐，与巴菲特带火的“日特估”不无关系。“日特估”主要是指以日本五大商社为代表的被低估、但有高分红且正改革治理能力的日本上市公司。巴菲特上月访问日本时表示看好日股，并考虑加码对日本五大商社以及其他日股的投资。“股神”表态后，五大商社股价飙升，对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等华尔街大鳄也相继造访日本。图片如上图所示，4月份日股外资流入达到了创纪录的水平。当然，一看到“日特估”火爆起来，估计很多人想到的便是借道ETF。只不过，伴随着近期日本股市的持续上涨，相关日经225ETF出现了大幅溢价的情况，比如国内有只跟踪日经ETF基金近期的溢价就高达22.24%，意思就是股价已经高于基金净值22%，未来一旦出现溢价回归相当于需要两个跌停。不知道大家发现没有，无论是“日特估”，还是“中特估”，都是通过企业经营的改革及政策层面的推动，然后提振市场信心并推动股价上升。尤其是在面对未来经济前景更多的不确定性，高股息率与低估值等特征正在成为市场所拥抱的对象。图片一方面，“中特估”符合官方诉求、战略发展方向，政策利好或持续释放；另一方面，“中特估”股息率高，有一定的安全边际和配置价值，经济预期前景越弱，则估值反而越有优势。图片因此，真正的难点并不在于“中特估”的行情结束了没有，而在于下一个阶段的“中特估”行情轮到哪个板块？！回到国际市场，许导在前文《

刚刚，我进行了大班5月份的第一节实战点评，分别从“欧洲领跑与新马泰垫底”，“美联储观察”，“美联储官员置评”，“央妈一季度报告”，“存储半导体”等几个方面解读了基本面的一些信息，并结合美股，美元，黄金，白银，原油，A股等给出了接下来的布局思路。据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为63.8%，加息25个基点的概率为36.2%；到7月维持利率在当前水平的概率为61.4%，累计降息25个基点的概率为5.5%，累计加息25个基点的概率为33.0%。图片伴随着许导前文《0517：债务违约？还真误会了我的原意！》提及的本周一系列可圈可点的美国经济指标的公布，市场对于6月15日美联储采取按兵不动的预期开始下降，而再次加息25个基点的预期升温，这也是推动近期美元指数加速创出新高，金银价格下挫至新低的重要原因。与此同时，随着经济指标的改善，我们发现美联储官员的置评更加的鹰派，对于6月份到底是暂停加息，还是继续加息，美联储官员的分歧也越来越大。达拉斯联储主席洛根表示，6月FOMC会议暂停加息的理由目前尚不清晰。——即暗示继续加息。纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储需要收集更多揭示加息影响的反馈。——即暗示暂停加息。克利夫兰联储主席梅斯特表示，政策利率还未达到足够限制性的水平。——即暗示继续加息。芝加哥联储主席古斯特表示，现在谈论降息还太早，下次会议要不要暂停加息，要不要继续加息？要不要开始降息？现在还没到谈这个的时候。——即回击降息预期。里士满联储主席巴金表示，愿意在必要时进一步加息。——明确要继续加息。任内永久拥有FOMC会议投票权的美联储理事杰弗逊表示，通胀太高，还未取得降低通胀的足够进展。——即暗示继续加息。图片如上图所示，今年拥有投票权的票委置评，都用黑粗标识出来了，至于没有标识的官员，需要2025年或2026年才会轮值，这是美联储内部的机制决定的。整体来看，美联储内部

刚刚，我进行了5月份的第六节实战点评本周美国公布的一系列经济指标为美元带来了支持，推动美元指数攀升突破103关口，触及103.10的一个月新高。比如，美国4月工业产出月率0.5%，高于预期也高于前值0%；还比如，美国5月NAHB房产市场指数50，高于预期也高于前值45；又比如，美国4月新屋开工总数年化140.1万户，高于预期140万户也高于前值137.1万户。此外，数据还显示，2023年2月至4月期间的零售销售总额，比去年同期增长了3.1%。图片零售销售的增长与4月份美国就业市场的稳定增长表现一致，表明美国经济在2月和3月放缓后正在经历春季的复苏。由于劳动力市场火热，强劲的工资增长仍在支撑着消费。许导认为，一方面，这样一系列的经济数据等于在短期证伪了美国经济的衰退，推动了美元指数的上行，当然也给原油的价格带来上行的支持。另一方面，美国正准备购买高达300万桶含硫原油，以开始补充其即将耗尽的战略石油储备。能源部在周一的招标中说，政府紧急储备计划在8月份交付，并将在6月份宣布中标者。此举标志着该部门第二次尝试开始补充战略石油储备，此举对于油价的中期有比较明显的推动作用。图片那么问题来了，想要回补战略石油储备，哪里来的钱呢？根据美国财政部的声明，截至5月10日，用以支付政府特别账单的措施仅剩880亿美元，这意味着3330亿美元的授权措施仅剩约四分之一。图片美国财政部长耶伦不久之前再次发出警告，称美国如果发生债务违约将是“一场经济和金融灾难”，引发的严重后果不仅将损害美国经济，还将削弱美国的对外偿债能力。通常为避免债务违约，美国可采取的措施包括“非常规措施”+ 动用TGA账户”。疫情期间，美国大量发行国债，TGA账户一度拥有高达1.8万亿美元的存款，而2022年年中以来TGA存款正在快速被消耗，当前 TGA余额仅剩880亿美元左右。表明美国可维持当前债务支出的余额有限，若两党不达成

刚刚，我进行了5月份的第五节实战点评(微信公众号搜：许亚鑫)，分别从“核心通胀与隐含降息预期”，“G7峰会VS中亚峰会”，“4月社融数据解读”和“产业结构升级的阵痛期”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合黄金，白银，通胀，G7，中国-中亚，脱钩，一带一路，贸易，人民币，A股，外贸，就业等给出了接下来的布局思路。 图片 许导在前文《0512：到处都在跌！妥妥的黑色星期五！》聊到了黑色星期五，今天大A两市开盘一度震荡走低。走低的背后，有一部分原因是由于下跌的惯性，还有一部分原因也许是MLF的按兵不动。 5月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年5月15日人民银行开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。 图片 央妈上一次调整MLF利率要追溯到去年8月，当时出手将MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率同时分别下降10个基点，随后一直按兵不动。这次市场上有一些机构对MLF的下调抱有预期，所以早盘出现了震荡下行的走势。 事实上，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且如果MLF利率下调，则LPR利率和贷款利率大概率也要跟随下调，银行息差会再次收窄，为银行带来压力。 午后在保险等权重板块助力下，沪指探底回升涨超1%，创业板指涨幅扩大至2%，保险、券商、银行等权重股板块回暖。锂电、光伏等新能源赛道持续拉升，整个盘面最终呈现普涨局面，也一举修复了上周五试图向下破位的悲观态势。 图片 如上图所示，船舶制造和保险行业今天可谓大放异彩，领涨的幅度基本上是其余板块的好几倍，并且从年内涨幅的统计来看，船舶制造为36.44%，保险行业18.02%。 以每日额度余额口径，北向资金截至A股收盘净流入62亿元；以买卖成交额口径，北向资金净买入近41亿元。 从数据上来看，午后的这一波行情并不是外资在推动

股市，汇市，大宗，期货到处都在跌，妥妥的黑色星期五。 自从去年11月份到现在，大家似乎已经有接近大半年的时间，没有见过这种满屏幕皆跌的盘面。 从国内的视角来看，如果说4月份的CPI和PPI数据告知我们当下的经济温度还比较偏凉以外，那么给与市场重重一击的，便是4月份的社融数据。 前脚刚刚经历了史上最强的3月，然后就差点迎来近5年来最惨的4月：4月信贷仅新增7188亿元，市场心心念念的超额储蓄也许基本上并没有流向投资，有部分流向了消费，大量流向了房贷，居民提前还贷情绪浓厚、二手房挂牌量大涨。 图片 内生动力明显不足，那么，正处于调整周期的A股，让大家吃上一碗面，不过分吧？当然这是坏消息。好消息是从技术的维度来看，比如深成指和创业板已经接近这一轮调整的尾声，而上证指数还差点意思。 需求的不足，自然引发大宗商品价格的集体回调。大家从期货市场今天的表现可以看到盘面上，无论是棉花，螺纹，沪铝，橡胶，铁矿，沪镍，白糖，沪锌，沪铜，PTA全部下跌，仅有猪肉和玉米翻红。 以大家最关心的金银油这三个品种跌幅的排序来看，白银昨天收跌4.81%，原油收跌1.88%，黄金收跌0.69%，这还只是昨天的收跌幅度，实际上今天亚欧盘中几个品种还在延续跌势，很明显避险给了黄金买盘支撑。 从国际的视角来看，美国的劳动力市场数据和通胀数据落地，市场得出了6月暂停加息的结论，这本身对于风险偏好是有提振作用的。市场的担忧，主要还是来自于货币政策紧缩所导致的银行业危机问题以及悬而未决的债务上限问题。 隔夜西太平洋合众银行暴跌29%后触发熔断，最终收跌22.70%，这也是继硅谷银行，签字银行，第一共和银行破产后，第四家可能暴雷的银行。 本周美国货币市场基金的流入量为183亿美元，基金总额被推高至5.328万亿美元的创纪录高位。过去三周内流入了近1200亿美元的资金。 图片 与此同时，美联储支持工具的总规模仍然极高，约为

北京时间5月10日20:30分，美国公布了3月份的通胀数据。美国劳工统计局的数据显示，美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来最小同比涨幅，预期5%，前值5%；CPI环比上涨0.4%，预期值0.4%，前值0.1%。图片剔除能源和食品的核心CPI较上月小幅放缓，同比上升5.5%，与预期持平，前值5.6%；环比上升0.4%，预期0.4%，前值0.4%。此外，美联储最爱“超级核心通胀”，除住房外的核心服务CPI同比放缓至5%，其中交通运输和医疗服务费用环比下滑。图片许导认为，通胀数据连续十个月出现了下降，进一步加大了美联储6月份暂停加息的概率，这本身对金价会带来提振，所以我们在短线上看到数据公布后，金价一口气冲到了2048-2050的阻力区域。与此同时，核心通胀仍在5.5%，尽管较前值出现了小幅回落，不过距离美联储中期所谓的2%还有很长一段距离，也暗示通胀的粘性还很强，这也意味着美联储即便暂停了加息，也会继续把高利率维持在很长一段时间。这也大家就能够理解北美开盘后，为什么金价再次从阻力区域出现了跳水走势。图片具体来看，能源和汽油是下行的主要动力，而住房成本仍然很高。能源指数同比下降了5.1%，而食品指数在过去一年中增长了7.7%，4月份扣除食品和能源的所有项目的指数环比上升了0.4%，与3月份相同。美国4月CPI数据公布后，CME“美联储观察”工具显示，美联储6月维持利率不变的概率从79.9%增至87.4%，加息25个基点的概率从20.1%降至12.6%。市场价格体现6月再次加息的概率降至10%左右，且交易员预计年底前联邦基金利率将从本周的5.08%降至4.38%左右。图片从更远端的市场预期来看，数据公布后，市场预期6月和7月暂停加息，然后9月，11月和12月分别要降息25个基点，然后到2024年12月份基准利率会降至3%。图片我并不认同上面的市场预

伴随着去年3月份至今史无前例的加息速度，金融市场接下来恐怕会迎接更加猛烈的风暴。 图片 那么，美联储累计在一年多的时间内加息500个基点，到底是个什么概念呢？如下图所示，对比上个世纪80年代至今的五轮加息周期，这一轮加息的速度和幅度急速而又猛烈(图中黄线的斜率)。这也是许导为什么会在公开课直播课程里面告诉大家，对于这一轮的美联储加息周期来说，的确已经接近终点，不过对于美国的银行业来讲，真正的“加息”才刚刚开始。 图片 据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为76.6%，加息25个基点的概率为23.4%；到7月维持利率在当前水平的概率为54.2%，累计降息25个基点的概率为32.3%，累计加息25个基点的概率为13.6%。 图片 很明显，明天美国通胀数据，将为美联储是否会在6月15日会议上暂停加息提供线索。目前市场普遍预计，4月美国剔除食品和能源的核心CPI在3月份同比上升5.6%后，4月份可能同比上升5.4%，这一数据或将表明通胀只是略有放缓，潜在价格压力仍在持续。过去四个月，美国核心通胀率一直徘徊在5.5%至5.7%之间，凸显了通胀的粘性。 正因为这样，民调对于美联储主席鲍威尔似乎已经失去耐心。 美国民意调查机构盖洛普(Gallup)最新的一项调查结果显示，公众对美联储主席鲍威尔领导能力的信心正急剧下降，只有36%的美国成年人表示，他们“非常”或“相当”相信美联储主席会为经济采取正确的措施或提出正确的建议。这比2014年耶伦担任美联储主席第一年的37%还要来得低，同时也创下盖洛普自2001年开始追踪公众对美联储主席信心以来的最低记录。 图片 如上图所示，民众对美联储的信心通常与经济的健康状况密切相关。2020年4月，就在新冠疫情封锁开始一个月后，公众对鲍威尔的信心达到58%，这是自2004年格林斯潘之后美联储主席获得的最高支持率。 但随着通胀加剧，美联储开

刚刚，我进行了5月份的第二节实战点评，分别从“非农数据跟踪”，“就业型衰退与举世震惊的押注”，“外汇储备与金砖+”和“一个大循环与两个小循环”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合数据下修，失业率，新增就业，美股，VIX指数，金银油，黄金，跨境结算，资源国，人民币，A股，中特估，数字经济等给出了接下来的布局思路。 图片 先说一条好消息，美国4月非农就业人口新增25.3万人，创纪录连续第12个月超出预期。许导在前文《0505：非农远超市场预期，黄金应声跳水！》已经做过非常详细的解读，美股之所以在这么好的非农就业数据公布后三大指数呈现普涨，本质上是市场担忧的“经济衰退”被强劲就业给证伪。 图片 不过说实话，如上图所示，非农就业数据连续12次打了华尔街经济学家们的脸，总觉得哪里有些不太对劲。一次两次三次超过市场预期也就算了，连续12次超过市场预期，这你要说完全没问题我是不信的。 所以坏消息是，尽管4月非农数据大超预期，但是3月份被大幅度下修，2月份其实也被下修，没错，正如你猜到的那样，1月份数据实际上也被下修，就2月和3月份下修的数据加起来，都有14.9万人之多，这样的操作实在是高啊。 图片 于是在今天直播的过程中，许导灵机一动，给美国目前的经济基本面发明了一个新词，就叫，就业型衰退。 简单来说就是，美国目前的就业市场很强劲，你们看非农就业报告连续12个月超过市场的预期，失业率处于历史低位附近，还有比这更强劲的吗？ 但是经济强劲增长嘛？！未必啊。比如我们可以看美国第一季度的GDP数据，美国2023年第一季度GDP年化季率环比初值为1.1%，不仅较前值的2.6%大幅放缓，为连续两个季度放缓，且远不及预期1.9%。 图片 也就是说，按照目前的增长速度，如果美国并未进行新的财政或货币政策干预，今年的下半年我们看到GDP数据的萎缩即经济衰退已经是大概率事件。 当然，GDP是大家比较熟悉的

北京时间5月5日20:00，美国劳工部公布4月非农就业报告，这也是美联储5月利率决议加息25个基点后的第一份非农报告。数据公布之前，期货市场预期美联储6月维持利率不变的概率为99.1%。数据显示，美国4月非农新增就业25.3万人，远高于预期18.5万人，创下连续第12个月超出预期的纪录。图片同时，4月失业率为3.4%，低于前值3.5%和预期3.6%，再次触及今年1月创下的53年新低。此外，4月份工资增长继续加速。美国非农雇员平均时薪上升16美分，环比增长0.5%至33.36美元，同比增长4.4%，高于预期值4.2%。图片市场对于美联储6月不加息的概率小幅下降到了90.9%，而对于6月加息的预期上升到了9.1%，降息25个基点的概率为0%。美元指数出现了反弹，黄金，白银的价格则出现跳水，美股期货短线走低。简而言之，这是一份鹰派的非农就业报告，会让美联储继续陷入困境，即美联储希望暂停加息，甚至市场更希望美联储三季度就开始降息，但是就业市场并不配合。现在，就业无疑是一个滞后指标，但3.4%的失业率异常紧张，这是非农就业人数连续第12个月超过市场预期。实际上，对于今夜的非农就业数据，我们昨天已经做过一波行情后，再次进行了空单布局，位置就在2050-55区域：这个时候有人就会问了，许导，你昨天的文章《0504：金价狂飙创纪录新高！到底有何玄机？》不是列举了黄金的五大利好吗？怎么又悄咪咪进场做空了呢？！其实这二者并不矛盾，有些因素是影响短期的，有些因素是影响中长期的，例如隔夜我们布局的这波短空，实际上就是在做非农就业数据高于预期，幸运的是，出来的是一个远超预期的事情，不过按照交易的计划，我们就是做短空，我并不建议拿空单过周末。毕竟趋势目前仍然是多头，并且我在今夜的直播过程中，也给出了明确的止盈时间点和空间点。(以上视频仅是公开课的一部分，完整的详细视频请在许亚鑫视频号里面，查找直播回放

五一假期归来，亚洲盘中，我们便看到金融市场巨震： 北京时间5月04日06:00，现货黄金开盘后，价格一度飙升触及2080美元/盎司附近的纪录新高，随后震荡回落至开盘价格2036附近震荡；WTI原油开盘后，价格一度暴跌触及63.64美元/桶的新低，随后震荡回升至开盘价格68.20上方。 那么，想必大家应该十分关心，到底市场出现了什么情况，金价才能够如此狂飙？ 第一，假期流动性因素。 由于我们国内存在春节，劳动节和国庆节的长假(国际市场的假期通常都不会超过3天)，长时间停盘休市，会导致价格失去发现功能，故而我们往往会发现，假期开盘之后，某些品种的价格会因为流动性等问题，出现大幅度的跳空，至于到底是跳空高开还是跳空低开，则主要取决于长假期间所公布的一系列数据和事件。 图片 也就是说，大家可以把它简单的理解成为，长假期间对某个品种的利多或者利空，在开盘短时间内全部都反应到盘面上。而此时呢，就会有一些大资金利用市场的流动性不足，放大该品种的波动率，直接大爆杠杆类投资者，然后价格再次出现反向波动，比如今早的亚洲开盘就是一次经典的教科书式波动。 如何避免此类风险呢？十分简单：不要持有头寸过长假即可。那么，如何进行此类投机呢？这就比较复杂了，并不属于公开文章可以描述的内容，咱们可以放到直播课拿案例慢慢讲，对吧？ 第二，美联储5月的议息会议。 美联储如期将基准利率调升至5.00-5.25%水平，并在会后声明中删除了预计可能适合增加紧缩的说辞，相当于暗示这一轮的加息已经接近终点，接下来大概率会发生暂停加息的场景，对于黄金来说，属于利空出尽。 当然，对于美联储在6月份是否直接暂停加息，许导还是持保留意见的，因为在此前的文章《0427：顶着衰退的风险也要继续加息，就问你胡不胡？！》我已经谈到过，如果核心通胀无法回落，那么不排除6月份还要再来一次。我们需要等到本周非农就业数据公布后，以及本月的通胀数

美国公布的3月PCE指数超预期走高，核心PCE指数与预期持平，表明通胀压力依然顽固。美国商务部最新数据显示，美国3月PCE物价指数同比上涨4.2%，高于预期值4.1%，低于前值 5.0%；环比增长0.1%符合预期。图片当然，美联储最爱的通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.6%，符合预期，前值上修为4.7%；环比上涨0.3%，同样持平前值和预期值。另一方面，根据劳工部周五公布的数据，衡量工资和福利水平的就业成本指数(ECI）在一季度增长1.2%，这是一年来首次出现季度增速加快，超出彭博调查的经济学家1.1%的预期中值。即便目前有美联储官员仍在犹豫5月是否要加息，今天的ECI数据可能会促使他们至少再加息一次。图片此外，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE通胀处于1985年以来的最高记录。图片许导认为，这样的数据相当于意味着，5月份美联储利率会议加息25个基点已经成为“板上钉钉”。通胀压力顽固的同时，个人消费支出同比增长6%，为2021年2月以来最慢增速。图片更为糟糕的情况是，美国居民部门超额储蓄总量将于2024年7月消耗殆尽。届时美国经济最大的增长引擎——私人消费或面临“熄火”风险，从而传导至总量经济层面，加剧经济衰退的深度。图片也许市场正是感受到了经济衰退这股迎面扑来的寒意，我们才会看到近期WTI原油价格持续回落。图片本月初，OPEC+意外减产震惊全球石油市场，引发了美国及其他国家的强烈反对。但随着油价重新跌至每桶80美元以下，抹去了意外减产以来的所有涨幅，大家才逐渐意识到OPEC+是在“逆周期调控”。图片4月4日那天，许导在班级里分享了一组数据，即“数据显示，油价大幅上涨后通常会在接下来的20天内出现下跌，抹去大部分涨幅，这通常是因为减产往往发生在全球经济疲软时期。”事到今天，这份数据统计确实还是非常有价值。如果说，你们到底做对了什么，